Administracin Financiera:

Captulo 13: CAPM Modelo de Valoracin de Activos de Capital

RIESGO:
o Sistemtico, de mercado o no diversificable:
- Afecta a todo el mercado (ej. inflacin) => imposible
de evitar
- No diversificable
o No sistemtico o diversificable:
- Afecta positiva o negativamente a un solo activo o
grupo de activos que comparten una caracterstica
- Se elimina o reduce a travs de la diversificacin:
> Cantidad de activos en la cartera < riesgo no
sistemtico porque el riesgo individual pierde peso
ante la creciente cantidad de covarianzas que se
van sumando

FRONTERA EFICIENTE= curva formada

por las carteras de mejor rendimiento
entre todas las posibles carteras del
mercado

LNEA DE MERCADO DE CAPITALES (LMC)= recta que parte de la

tasa libre de riesgo y se hace tangente a la curva de la frontera
eficiente, considerando como cartera representativa de mercado a
la que se encuentra en el punto de tangencia

CARTERAS SUBVALUADAS

CARTERAS SOBREVALUADAS

CARTERAS TOMADORAS

CARTERAS PRE

o Sobre ella solo se ubican activos que estn en equilibrio=

activos cuyo rendimiento coincide con el rendimiento
determinado por el CAPM
o Carteras prestadoras: aquellas cuyos retornos esperados se
encuentran por debajo del retorno de mercado
o Carteras tomadoras: aquellas cuyos retornos esperados se
encuentran por encima del retorno esperado

CARTERA DE MERCADO= aquella que representa al sistema de

mercado donde opera
o Es la ms diversificada de todas
o Se suele tomar al ndice burstil ms representativo del
mercado como cartera del mercado donde los activos cotizan
(ej. Merval en Argentina)
o Rendimiento de mercado rm => rendimiento esperado de la
cartera de mercado
o Prima de riesgo de mercado: rm - rf => es el sobreprecio que
se asume por participar del mercado aludido
o Riesgo de mercado m => volatilidad que presenta esta
cartera
COEFICIENTE BETA:

Cov(r m ; r j)
2m

o Medida de riesgo sistemtico: representa la sensibilidad de

un activo particular respecto el mercado => indica cmo
responde cada activo ante movimientos en el mercado
- Activos con >1 => ms riesgosos que la cartera de
mercado
- Activos con =1 => poseen el riesgo de la cartera de
mercado
- Activos con <1 => menos riesgosos que la cartera de
mercado

MODELO CAPM:

r j =r f + ( r mr f )

o Sirve para medir el rendimiento esperado de un activo

financiero teniendo en cuenta la correlacin del mismo con el
mercado
o Supuestos del modelo:
- Los inversores pueden prestar o pedir prestado a la
misma tasa
- No existen costos de transaccin
- Hay informacin completa para todos los integrantes
- Los integrantes toman decisiones racionales
o Activo que posee el doble de riesgo que el mercado =>
=2

LNEA DEL MERCADO DE VALORES (LMV): recta que une los

rendimientos esperados de un activo con su respectivo
o En ella se encuentran todas las carteras, estn o no en
equilibrio

PERFILES DE INVERSOR:
o Adverso al riesgo: reclama un mayor rendimiento que el que
ofrece el mercado para correr riesgos

o Neutral al riesgo: corre los riesgos propios del mercado

donde se encuentra para buscar la rentabilidad del mercado
o Amante del riesgo: siente satisfaccin por correr grandes
riesgos incluso cuando la rentabilidad del activo se
encuentra por debajo del pto de equilibrio. Apuesta a la suba
y a hacer grandes diferencias

CARTERAS DESARBITRADAS= cuando las mismas no se encuentran

en equilibro
o Arbitraje: cuando un operador obtiene ganancia segura a
travs de operaciones cruzadas con el mismo activo, en el
mismo mercado con diferencias temporales o en el mismo
momento en distintos mercados
o Arbitrajistas: llevan los precios de mercado al equilibrio
Precio=
r j=
o Rendimiento de una accin:
rj
Precio
-

rjCAPM < rm : Accin subvaluada:

PJCAPM = DIV/rJCAPM > Pm=DIV/Pm => me conviene
comprar porque el precio de mercado es menor que
el precio terico
La demanda va a ser mayor a la oferta, aumentar el
precio hasta que disminuya la demanda y el activo
se equilibre.

rjCAPM > rm : Accin sobrevaluada:

PJCAPM = DIV/rJCAPM < Pm=DIV/Pm => me conviene
vender porque el precio de mercado es mayor que el
precio terico
La demanda va a ser menor a la oferta, disminuir el
precio hasta que disminuya la oferta y el activo se
equilibre.

rjCAPM = rm : Accin en equilibrio:

PJCAPM = DIV/rJCAPM = Pm=DIV/Pm => me conviene
mantener porque el precio de mercado es igual que
el terico