MODELO DE

EQUILIBRI
O
DE ACTIVOS
FINANCIEROS
OBJETIVO

Entender el modelo CAPM, su

definición, alcance y aplicación en el
proceso de toma de decisiones en la
Gerencia Financiera.
CAPM
 El modelo CAPM (Capital
Asset Pricing Model) es un
modelo de valoración de
activos financieros
desarrollado por William
Sharpe que permite estimar
su rentabilidad esperada en
función del riesgo
sistemático.
RIESGO SISTEMICO
 El riesgo sistemático, no diversificable o de mercado
depende del propio mercado en el cual el activo
financiero cotiza y por tanto no se puede reducir.
 Es una parte del riesgo total de un activo financiero, el
cual se descompone entre riesgo sistemático y riesgo no
sistemático.
FÓRMULA DEL MODELO CAPM

 El modelo CAPM, considera que se puede estimar la rentabilidad de

un activo del siguiente modo:
DONDE:

 E (ri): Tasa de rentabilidad esperada de un activo concreto, por ejemplo, de una acción del Ibex 35*.

 rf: Rentabilidad del activo sin riesgo. Realmente, todos los activos financieros conllevan riesgo. Por lo
que buscamos activos de menor riesgo, que en escenarios de normalidad son los activos de deuda
pública.
 Beta de un activo financiero: Medida de la sensibilidad del activo respecto a su Benchmark. La
interpretación de este parámetro nos permite conocer la variación relativa de la rentabilidad del activo
respecto al mercado en que cotiza. Por ejemplo, si una acción del IBEX 35 tiene una Beta de 1,1, quiere
decir que cuando el IBEX suba un 10% la acción subirá un 11%.
 E(rm): Tasa de rentabilidad esperada del mercado en que cotiza el activo. Por ejemplo, del IBEX 35.

* El IBEX 35 es el principal índice bursátil de referencia de la bolsa española elaborado por

Bolsas y Mercados
Españoles. Está formado por las 35 empresas con más liquidez que cotizan en el Sistema
de Interconexión
 DONDE:

 Descomponiendo la fórmula, podemos diferenciar dos factores:

 rm – rf: Riesgo asociado al mercado en que cotiza el activo.
 ri – rf: Riesgo asociado al activo en concreto.
 Por tanto, podemos observar que la rentabilidad esperada del
activo vendrá determinada por el valor de Beta como medición
del riesgo sistemático.
CAPM
PRESUNCIONES DEL MODELO CAPM
 El modelo presume varios supuestos sobre el comportamiento de los
mercados y sus inversores:
 Modelo estático, no dinámico. Los inversores únicamente toman en
consideración un período. Por ejemplo, un año.
 Los inversores son aversos al riesgo, no propensos. Para inversiones
con mayor nivel de riesgo exigirán mayores rentabilidades.
 Los inversores sólo atienden al riesgo sistemático. El mercado no
genera mayor o menor rentabilidad para los activos por el riesgo no
sistemático.
PRESUNCIONES DEL MODELO CAPM
 La rentabilidad de los activos se corresponde con una distribución normal. La
esperanza matemática, se asocia a la rentabilidad. La desviación estándar, se asocia al
nivel de riesgo. Por tanto, los inversores se preocupan por la desviación del activo respecto
al mercado en que cotiza. Por ello, se utiliza la Beta como medida de riesgo.
 El mercado es perfectamente competitivo. Cada inversor posee una función de
utilidad y una dotación de riqueza inicial. Los inversores optimizarán su utilidad en función
de las desviaciones del activo con respecto a su mercado.
 La oferta de activos financieros es una variable exógena, fija y conocida.

 Todos los inversores poseen la misma información de forma instantánea y gratuita.

Por tanto, sus expectativas de rentabilidad y riesgo para cada tipo de activo financiero son
las mismas.