MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS (CAPM)

Modelo desarrollado por William Sharpe para determinar la valorización de activos

financieros estimando su rentabilidad esperada en base al riesgo sistemático

Modelo teórico basado en el equilibrio del mercado, lo que significa que se presume que
la demanda de los activos financieros es igual a la oferta de los mismo (O=D).

El mercado funciona bajo el modelo de competencia perfecta, lo que significa que la

interacción de la oferta y la demanda determina el precio de los activos. Por otro lado, se
presenta una relación directa entre el riesgo asumido y la rentabilidad del activo. A mayor
riesgo mayor rentabilidad de tal modo que si pudiésemos medir y otorgar valores al nivel
de riesgo asumido, podríamos conocer el porcentaje exacto de rentabilidad potencial de
los distintos activos.

El modelo CAPM solo considera el riesgo sistemático. Sin embargo, dentro del riesgo
total de un activo financiero se incluye también el riesgo no sistemático o riesgo
diversificable, es decir, el riesgo intrínseco.

FÓRMULA DEL MODELO CAPM

El modelo CAPM, trata de formular este razonamiento y considera que se puede estimar
la rentabilidad de un activo del siguiente modo:

E (ri)= rf + β [E (rm) – rf]

Dónde:

 E (ri): Tasa de rentabilidad esperada de un activo concreto, por ejemplo, de una acción del
Ibex 35.
 rf: Rentabilidad del activo sin riesgo. Realmente, todos los activos financieros conllevan
riesgo. Por lo que buscamos activos de menor riesgo, que en escenarios de
normalidad son los activos de deuda pública.
 Beta de un activo financiero: Medida de la sensibilidad del activo respecto a
su Benchmark. La interpretación de este parámetro nos permite conocer la variación
relativa de la rentabilidad del activo respecto al mercado en que cotiza
 E(rm): Tasa de rentabilidad esperada del mercado en que cotiza el activo. Por ejemplo, del
IBEX 35.

Descomponiendo la fórmula, podemos diferenciar dos factores:

 rm – rf: Riesgo asociado al mercado en que cotiza el activo.

 ri – rf: Riesgo asociado al activo en concreto.
 PRESUNCIONES DEL MODELO CAPM
El modelo presume varios supuestos sobre el comportamiento de los mercados y sus
inversores:

 Modelo estático, no dinámico. Los inversores únicamente toman en consideración un

período. Por ejemplo, un año.
 Los inversores son adversos al riesgo, no propensos. Para inversiones con mayor nivel de
riesgo exigirán mayores rentabilidades.
 Los inversores sólo atienden al riesgo sistemático. El mercado no genera mayor o menor
rentabilidad para los activos por el riesgo no sistemático.
 La rentabilidad de los activos se corresponde con una distribución normal. La esperanza
matemática, se asocia a la rentabilidad. La desviación estándar, se asocia al nivel de
riesgo. Por tanto, los inversores se preocupan por la desviación del activo respecto al
mercado en que cotiza. Por ello, se utiliza la Beta como medida de riesgo.
 El mercado es perfectamente competitivo. Cada inversor posee una función de utilidad y
una dotación de riqueza inicial. Los inversores optimizarán su utilidad en función de las
desviaciones del activo con respecto a su mercado.
 La oferta de activos financieros es una variable exógena, fija y conocida.
 Todos los inversores poseen la misma información de forma instantánea y gratuita. Por
tanto, sus expectativas de rentabilidad y riesgo para cada tipo de activo financiero son las
mismas.