2.- Hace poco, una empresa vendió una emisión de bonos con vencimiento a 10 años.

Dichos bonos se vendieron con un importante descuento a 615 millones de dólares.

Después de los costos de flotación, la empresa recibió 604.50 dólares por cada uno. Los
bonos tienen un valor al vencimiento de 1,000 dólares y pagan un interés de 50 dólares
al final de cada año. Calcule los costos de deuda después de impuestos para estos bonos,
si la tasa de impuesto a la renta es 30%.

DATOS:

VN 615,000,000
ND 604,500,000
AÑOS 10
IMPUESTO
A LA 30 %
RENTA

TASA DE INTERES: 5% I = 30, 750,000

FORMULA: Kd= INTERESES + (VN-ND)/TIEMPO

(ND+VN)/TIEMPO

31800000 = 26.0762608 % LUEGO… Kd = r ( 1 - Tx)

121950000

18.2533825 %
4.- Una empresa ha venido al público una emisión de acciones preferentes de 6 dólares,
a 60 dólares cada una. Después de los costos de emisión, la empresa obtuvo una utilidad
neta de 57 dólares por acción. La empresa tiene una tasa marginal de 30 por ciento.

a) Calcular el costo de está oferta después de impuestos, asumiendo que estas

acciones son perpetuidades.
b) Si las acciones tienen una compra de 6 dólares cada una dentro de cinco años y
los inversionistas esperan que la compañía ejerzan ¿Cuál es el costo después de
impuestos de está oferta de acciones preferentes? (Calcular hasta el entero
porcentual más cercano.)

Datos:

Pn 6 60
F 3 ( 60 – 57)
Tasa
30 %
Marginal

FÓRMULA:
DP
Pn - F

A.- Calcular el costo de esta oferta después de impuestos, asumiendo que estas
acciones son perpetuas.

FÓRMULA:

KP: DP 18
31.5789474 %
Pn – F 57
6.- Una empresa está planeando una importante expansión. Está financiado en un 100%
por acciones y pretende mantener está estructura capital después de la expansión. La
empresa tiene una beta 0.9. El rendimiento esperado de mercado es del 16% y la tasa
libre de riesgo es del 10%. Si se espera que la expansión produzca una tasa interna de
rendimiento del 17%, ¿Debería la empresa realizar está inversión?

𝑲𝒔 = 𝟏𝟎% + 𝟎. 𝟗(𝟏𝟔% − 𝟏𝟎%)

𝑲𝒔 = 𝟏𝟎% + 𝟎. 𝟗(𝟔%)
𝑲𝒔 = 𝟏𝟓. 𝟒%
𝑲𝒔 < 𝒕𝒂𝒔𝒂 𝑰. 𝒓𝒆𝒏𝒅𝒊𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐
𝟏𝟓. 𝟒% < 𝟏𝟕%

8.- Una empresa está totalmente financiada con acciones. Su beta actual es 0.9 la tasa de
rendimiento esperada en el mercado es del 14% y la tasa libre de riesgo, del 8%.

a) Calcule el costo accionario de la empresa.

𝑲𝒔 = 𝟖% + 𝟎. 𝟗(𝟏𝟒% − 𝟖%)
𝑲𝒔 = 𝟏𝟑. 𝟒%

b) Si cambia su estructura capital a 30 por ciento se estima que su beta

aumentará en 1.1 El costo de deuda después de impuestos será del 7%.
¿Debe la empresa hacer este cambio en su estructura de capital?

𝑲𝒔 = 𝟖% + 𝟏. 𝟏(𝟏𝟒% − 𝟖%)
𝑲𝒔 = 𝟏𝟒. 𝟔%
𝑲𝒅 = 𝟎. 𝟏𝟕(𝟏 − 𝟎. 𝟑𝟎) = 𝟏𝟏. 𝟗%
Si debido a que el costo de la deuda va a ser en menor porcentaje que lo que se
espera con el cambio en su estructura de capital
10. Pacific Intermountain Utilities Company tiene una estructura de capital de 50
por cierto de deuda a largo plazo, 10 por ciento de acciones preferente y 40 por
ciento de acciones comunes (que la empresa considera óptima). Para el próximo
año, la empresa ha determinado que puede financiar su presupuesto óptimo de
capital de manera externa con 70 millones de dólares en bonos de primera
hipoteca al 10 por ciento, vendidos a valor par y 14 millones de dólares de
acciones preferentes, que le cuestan a la empresa el 11 por ciento. El resto de
presupuesto de capital se financiará por medio de utilidades retenidas. Hoy en
día, las acciones preferentes de la empresa se venden a 25 dólares por unidad y
se espera que el dividendo común para el año próximo, D , será de 2 dólares por
acción. La empresa tiene 25 millones de dólares de acciones comunes sin
liquidar. El ingreso neto disponible para las acciones comunes (incluyendo el
ingreso neto del presupuesto de capital para el año próximo) es de 106 millones
de dólares. LA última tasa de crecimiento anual del 5 por ciento en utilidades y
dividendos para el futuro previsible. LA tasa marginal de impuestos de la
empresa es del 40 por ciento.

Deuda: 50%
Acciones preferentes: 10%
Acciones comunes: 40%
Financiamiento 70 millones al 10%
Acciones preferentes 14 millones a un costo del 11%
Utilidades retenidas libre
Dividendos de acción común 2 dolares por acción.
Acciones comunes 25 millones ( sin liquidar)
Ingreso neto disponible 106 millones.
g= 5%
Tx= 40%

Ki= kd(1-T)
Ki= 6.6%
Ke= 2*(1+5)/25 + 5
Ke= 5.48%
Kp= 11%
ka= 40%(6.6%)+50%(5.48%)+10%(11%)
ka= 6.48

12.- Colbyco Industries desea tener una estructura de capital con 60 por ciento de
acciones comunes, 30 por ciento de deuda y 10 por ciento de acciones preferentes. El
costo de las utilidades retenidas es del 15 por ciento y el de la nueva participación
(externa) es del 16 por ciento. Colbyco anticipa tener disponible nuevas utilidades
retenidas por 20 millones en el próximo año. También puede vender 15 millones de
dólares de hipoteca con un costo del 9 por ciento después de impuestos. Los banqueros
de inversión consideran que la empresa podría vender 10 millones de dólares en
obligaciones con un costo del 9.5 por ciento después de impuestos. La deuda adicional
costaría 10 por ciento después de impuestos y sería en forma de obligaciones
subordinadas. Se estima que el costo del financiamineot de las acciones preferentes,
después de impuestos, es del 14 por ciento. Calcule el programa de costo marginal de
capital para Colvico y determine los puntos de inflexión en el programa.

Deuda: 60%
Acciones comunes: 30%
Acciones preferentes: 10%

K1 = Kd(1-T)
K1 =30(1-0.3)
K1= 21%

Ke= D0*(1+g)/p + g
Ke = 15%
K¨e= 16%
Acciones preferenciales
Kp= 14%
Deuda adicional 10%

Primer costo marginal

Ka= 60%(15%)+30%(21%)+10%(14%)
Ka= 16.7%

Segundo costo marginal

Ka= 60%(16%)+30%(21%)+10%(14%)
Ka =17.3%

14.- Owens Enterprises está determinado su presupuesto de capital para el próximo año
fiscal. La actual estructura de capital de la empresa, que se considera óptima aparece en
la siguiente:

Activos circulantes $40,000,000

Activos Fijos 400,000,000

Activos Totales $440,000,000

Balance

Cuentas por pagar $20,000,000

Otros pasivos a largo plazo 10,000,000
Deuda a largo plazo 123,000,000
Acciones comunes a
valor par 15,500,000
Capital pagado adicional
al valor par 51,000,000
Utilidades Retenidas 220,500,000

Pasivos totales y
Participación de los
 Accionistas $440,000,000

El análisis realizado por los banqueros de inversión, el banco prinicpla y los

funcionarios financieros de la empresa, arrojó la siguiente información:

a) La empresa espera una utilidad neta de 80 millones de dólares para este año y
pretende mantener su política de pagar dividendos por el 42.25 por ciento de las
utilidades a los accionistas.
b) La empresa puede tomar un crédito de 18 millones de dólares del bancom a una
tasa anual de 13 por ciento.
c) Es posible obtener cualquier deuda adicional mediante la emisión de
obligaciones (a valor par) que incluyan una tasa de cupón de 15 por ciento.
d) La empresa paga 4.40 dólares en dividendos por acción (D ). En el pasado, los
dividendos crecieron a una tasa del 5 por ciento y se espera que este crecimiento
continúe.
e) La acciones comunes de la empresa se negocian en la actualidad a 44 dólares
cada una. Si la empresa fuera a obtener alguna participación externa, la nueva
emisión de acciones le representaría un ingreso neto de 40 dólares por unidad.
f) La tasa de impuestos de la empresa se encuentra dentro de la categoría del 40
por ciento.

Calcule el programa de costo, marginal de capital de Owens.

ACTIVOS PASIVOS
activo circulante 40,000,000 cuentas por pagar 20,000,000
activo fijo 400,000,000 otros pasivos a largo plazo 10,000,000
total activo 440,000,000 deuda a largo plazo 123,000,000
acciones comunes a valor par 15,500,000
capital pagado adicional al valor par 51,000,000
utilidades retenidas 220,500,000
participación de los accionistas 440,000,000

utilidad neta 80,000,000

pago de dividendos 42.25%
posibilidad de crédito 18,000,000
tasa anual 13%

deuda adicional (emisión a valor par) 15%

pago de dividendos por acción 4.4

Crecimiento de los div. 5%
precio de las acciones 44

ingresos por la nueva emisión externa por acción 40.00

tasa de impuestos 40%

Desarrollo

Etapa 1: calcular el costo de capital mara cada componente individual (costo de deuda,
acciones preferentes y comunes).

Costo de deuda:

𝑘𝑖 = 𝑘𝑑 (1 − 𝑇)

𝑘𝑖 = 𝑘𝑑 (1 − 𝑇) = 13(1 − 0.40) = 7.8% 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑚𝑜𝑛𝑡𝑜𝑠 𝑑𝑒 ℎ𝑎𝑠𝑡𝑎 18 𝑚𝑖𝑙𝑙𝑜𝑛𝑒𝑠

𝑘𝑖 = 𝑘𝑑 (1 − 𝑇) = 15(1 − 0.40) = 9.0% 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑚𝑜𝑛𝑡𝑜𝑠 𝑠𝑢𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑟𝑒𝑠 𝑎 18 𝑚𝑖𝑙𝑙𝑜𝑛𝑒𝑠
Costo de acciones comunes
𝐷0 (1 + 𝑔)
𝑘𝑒 = +𝑔
𝑃0
Internas
𝐷0 (1 + 𝑔) 4.40(1 + 0.05)
𝑘𝑒 = +𝑔 = = 15.5%
𝑃0 44
Externas
𝐷0 (1 + 𝑔) 4.40(1 + 0.05)
𝑘𝑒 = +𝑔 = = 16.55%
𝑃0 40

ESTRUCTURA DE LA EMPRESA

montos participación
otros pasivos a largo plazo 10,000,000 2.381%
31.667%
deuda a largo plazo 123,000,000 29.286%
acciones comunes a valor par 15,500,000 3.690%
capital pagado adicional al valor par 51,000,000 12.143% 68.333%
utilidades retenidas 220,500,000 52.500%
participación de los accionistas 420,000,000 100.000% 100.000%

Etapa 2
𝐶𝑎𝑛𝑡𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐶𝑜𝑛 𝐵𝑎𝑗𝑜 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝐷𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒
𝑋=
𝐹𝑟𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛 𝐷𝑒 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐷𝑒 𝐿𝑎 𝐸𝑠𝑡𝑟𝑢𝑐𝑡𝑢𝑟𝑎 𝐷𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙
 18
𝑋= = 𝟓𝟔, 𝟖𝟒𝟐, 𝟏𝟎𝟓
31.667%
𝐸 𝐸 𝐸
𝑘𝑎 = ∗ (𝑘𝑒 ) + ∗ (𝑘𝑑 ) ∗ (1 − 𝑇) + ∗ (𝑘𝑝 )
𝐸 + 𝐵 + 𝑃𝑓 𝐸 + 𝐵 + 𝑃𝑓 𝐸 + 𝐵 + 𝑃𝑓

𝑘𝑎 = 13% 𝑦 𝑘𝑎 = 14%
El programa de costos marginal de Capital de Owens es de 13 y 14 % respectivamente, cabe
señalar que se puede financiar la suma de 56 842 105 dolares con la deuda de 18 millones a
una tasa costo de 7.8%