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(Cap.17 La valuacin y el ppto. de capital en la emp. apalancada, Finanzas Corporativas, RWJ, 7maEd.

, 2005)

1. VALOR PRESENTE AJUSTADO. Honda y GM compiten entre s para ver quin le vende una flota de 25 autos a
Hertz. Esta ltima deprecia todos sus autos en renta en un plazo de 5 aos usando el mtodo de la lnea directa. La
empresa espera que la flota de 25 autos le redite $100.000 de utilidades antes de impuestos y depreciacin por
ao durante 5 aos. Hertz es una empresa financiada slo con capital ubicada en la categora fiscal de 34%. El
rendimiento requerido sobre el capital no apalancado de Hertz es de 10% y la nueva flota no aumentar el riesgo
de la empresa.
a. Cul es el precio mximo que Hertz debera estar dispuesta a pagar por la nueva flota si se mantiene
como una empresa de slo capital?
b. Suponga que, para financiar el proyecto, Hertz tiene la posibilidad de emitir una deuda de $200.000 a cinco
aos y a 8%, para comprarle la flota a GM por un total de $325.000. Todo el principal deber repagarse en
una sola amortizacin al vencimiento al final del quinto ao. Cul es el valor presente ajustado (VPA) del
proyecto?
2. FLUJO A CAPITAL. La Milano Pizza Club es propietaria de tres restaurantes famosos por sus pizzas para
conocedores. Cada restaurante tiene una razn de deuda a capital de 30% y hace pagos de intereses por $25.650
al final de cada ao. El costo de capital apalancado de la empresa (r 0) es de 21%. Cada establecimiento de Milano
estima que tendr ventas anuales por $1 milln, el costo de sus artculos vendidos ser de $400.000 al ao y
costos anuales generales y administrativos de $300.000. Se espera que estos flujos de efectivo permanezcan sin
cambio para siempre. La tasa fiscal corporativa es de 40%.
a. Use el mtodo del flujo a capital (FAC) para determinar el valor del capital de Milano Pizza Club.
b. Cul es el valor total de Milano Pizza Club?
3. COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL. Si Wild Widgets, Inc. (WWI), fuera una empresa de slo capital,
tandra un beta de 0.9. Esta compaa tiene una razn objetivo de deuda a capital de 0.50. El rendimiento esperado
sobre su portafolios de mercado es de 16% y los certificados de la Tesorera rinden actualmente 8% anual. Los
bonos de WWI a un ao y $1.000 de valor a la par exhiben un cupn anual de 7% y se venden en la actualidad por
$972.73. El rendimiento de la deuda de WWI de la deuda de WWI a largo plazo es igual al rendimiento sobre sus
bonos a un ao. La tasa fiscal corporativa es de 34%.
a. Cul es el costo de la deuda de WWI?
b. Cul es su costo capital?
c. Cul es su costo promedio ponderado de capital?
4. COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL. La Bolero, Inc., ha recopilado la siguiente informacin sobre
sus costos de financiamiento:
Tipo de financiamiento
Valor en libros
Valor de mercado
Costo
Deuda a largo plazo
$5.000.000
$2.000.000
10%
Deuda a corto plazo
5.000.000
5.000.000
8
Acciones comunes
10.000.000
13.000.000
15
Total
$20.000.000
$20.000.000
Bolero se ubica en la categora fiscal de 34% y su razn objetivo de deuda a capital es de 100%. A los gerentes de
la empresa les gustara mantener en el mismo nivel los valores de mercado de su deuda a corto y a largo plazo.
a. Calcule el costo promedio ponderado del capital (r CPPC) de Bolero usando:
i. Las ponderaciones del valor en libros
ii. Las ponderaciones del valor en mercado
iii. Las ponderaciones objetivo
b. Explique la diferencia entre los tres CPPC. Cul es el CPPC correcto para evaluar el proyecto?
5. COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL. Los rendimientos de las acciones de Neon Corporation tienen
una covarianza de 0.031 con el portafolios del mercado. La desviacin estndar de los rendimientos sobre el
portafolios de mercado es de 0.16 y la prima de riesgo esperada del mercado es de 8.5%. Los bonos de Neon
rinden 11% anual y su valor de mercado es de 24 millones. Neon tiene 4 millones de acciones en circulacin, cada
una con un valor de $15. Su director ejecutivo considera que la razn actual de deuda a capital de la empresa es la
mejor. La tasa fiscal corporativa es de 34% y los certificados de la Tesorera rinden actualmente 7% anual. Neon
contempla la compra de equipo adicional que tendra un costo de 27.5 millones. Los flujos de efectivo no
apalancados esperados (FENA) generados por el equipo son de $9 millones anuales durante cinco aos. (Los
flujos de efectivo no apalancados son los flujos de efectivo despus de impuestos que el equipo generara si el
financiamiento fuera de slo capital). La compra del equipo no modifica el nivel de riesgo de la empresa.
a. Use el mtodo del costo promedio ponderado del capital para determinar si Neon debera o no adquirir el
equipo.

b. Suponga que Neon decide financiar slo con deuda la compra del equipo. Por qu cantidad se modificar
el costo promedio ponderado del capital usado en el inciso a? Explique su respuesta.