6.

0 ANALISIS DE
RENTABILIDAD

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 RENTABILIDAD
• Es uno de los aspectos de la empresa más difíciles de calcular.
• En un sentido general, los beneficios contables son la diferencia entre los
ingresos y los costos.
• No existe ningun método preciso para saber cuando es rentable una
empresa.
• Un analista puede reponderar el beneficio contable actual o pasado. Sin
embargo, muchas oportunidades de negocios implican el sacrificio de
beneficios presentes por beneficios futuros.
• Por ejemplo, todos los productos nuevos requieren altos costos de puesta en
marcha y rinden bajos beneficios iniciales.
• Por lo tanto, los beneficios corrientes pueden ser un análisis pobre de los
verdaderos beneficios futuros.
• Otro problema es que no se tiene en cuenta el riesgo. Sería falso concluir
que dos empresas con beneficios corrientes idénticos son igualmente
rentables, aun cuando una de ellas presentara un riesgo mayor.
 RENTABILIDAD

El problema conceptual mas importante de las medidas contables de rentabilidad es

que no permiten efectuar comparaciones. En general, una empresa es rentable
económicamente solo si su beneficio es mayor que el que los inversionistas pueden
lograr por si mismos en los mercados de capital.
Margen de beneficio. Los márgenes de beneficio se calculan dividiendo los beneficios
entre entre el total de ingresos operativos; así, estos expresan los beneficios como
un porcentaje de los ingresos operativos totales. El margen mas importante es el de
beneficio neto. El margen de beneficio neto de U.S. Composite Corporation es:

Margen de ______Beneficio neto_______ 86__

beneficio Neto = Total de ingresos operativos = 2,262 = 0.038 (3.8%)

Margen de Beneficios antes de

beneficio bruto = __intereses e impuestos____ = __219__ = 0.097 (9,7%)
Total de ingresos operativos 2,262

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 RENTABILIDAD

En general, los márgenes de beneficio reflejan la capacidad de la empresa para

producir un proyecto o servicio con un costo alto o bajo. Los márgenes de
beneficios no son medidas directas de la rentabilidad porque se basan en el
total de los ingresos operativos, y no en la inversión hecha en activos por la
empresa o los inversionistas. Los márgenes de las empresas comerciales tienden
a ser bajos y los de las empresas de servicio tienden a ser altos.
Rentabilidad del activo. Una medida común de la actuación de la gerencia es la
razón de beneficio-promedio de total de los activos, tanto antes como después
de impuestos-. Estas razones para U.S. Composite Corporation para 19X2 son:

Rentabilidad _______Beneficio neto________ 86__

neta del activo = promedio del total de los activos = 1,810.5 = 0.0475
(4.75%)

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 RENTABILIDAD
Beneficios antes de
Rentabilidad bruta ____intereses e impuestos_____ 219__
del activo = promedio del total de los activos = 1,810.5 = 0.121(12.1%)

Uno de los aspectos mas interesantes de la rentabilidad del activo (ROA, return on
assets) es la manera en que se relacionan las razones financieras para calcular la
ROA. Una de tales maneras es el comúnmente llamado sistema Du Pont de control
financiero. Este sistema destaca el hecho de que la ROA puede expresarse en
función del margen de beneficio y la rotación del activo. Los componentes básicos
del sistema son los siguientes:

ROA = Margen de Beneficio X Rotación de activos

ROA = _____Beneficio neto_______ _Total de ingresos operativos_

(neta) Total de ingresos operativos Promedio del total de los activos

0.0475 = 0.038 X 1.25

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 RENTABILIDAD

ROA = Beneficios antes de

(Bruta) _intereses e impuestos_ X _Total de ingresos operativos_
Total de ingresos operativos Promedio del total de activos

0.21 = 0.097 X 1.25

Las empresas pueden incrementar la ROA aumentando los márgenes de

beneficio o la rotación del activo. Por supuesto, la competencia limita su
capacidad de hacerlo simultáneamente. Asi, las empresas a enfrentar una
compensación entre la rotación y el margen. En la venta al menudeo, por
ejemplo, las empresas que venden ropa por correo como 47th St. Photo tiene
márgenes bajos y rotaciones altas, en tanto que las joyerías de alta calidad como
Tiffany tienen márgenes altos y rotaciones bajas.

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 _Total de ingresos operativos_

Con frecuencia es útil describir las estrategias financieras en función de

márgenes y rotación. Suponga que una empresa que vende equipo neumático
esta pensando en ofrecer a sus clientes términos de crédito mas liberales. Esto
quizá reduzca la rotación del activo (porque las cuentas por cobrar se
incrementarían mas que las ventas). Por lo tanto, los márgenes deben aumentar
con el fin de impedir el decremento de la ROA.
Rentabilidad del capital. Esta razón (ROE, return on equity) se define como el
beneficio neto (después de intereses e impuestos) divivido entre el capital
promedio de los accionistas, que para U.S Composite Corporation es:

ROE= _____Beneficio neto_______ = 86 = 0.11(11%)

Capital promedio 765

Capital Promedio = 805 + 725 = 765

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7
 _Total de ingresos operativos_

La diferencia mas importante entre la ROA y la ROE se debe al apalancamiento

financiero. Por ver, esto considere el siguiente análisis de la ROE:

ROE = Margen de beneficio X Rotación del activo X Multiplicador del capital

Total de los ingresos Promedio del total

= __Beneficio neto__ ____operativos______ de los activos___

Total de ingresos X Promedio del total X Capital promedio
operativos de los activos

0.11 = 0,039 X 1.25 X 2.36

A partir de las cifras anteriores parecería que el apalancamiento siempre maximiza
la ROE. En realidad, esto ocurre solo cuando la ROA (bruta) es mayor que la tasa
de interés de la deuda.

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 _Total de ingresos operativos_

Razón de distribución de dividendos. La razón de distribución de dividendos es la

proporción de beneficio neto que se amortiza en dividendos en efectivo; para U.S.
Composite Corporation es:

Razón de distribución de dividendos = Dividendos en efectivo = 43 = 0.5

Beneficio neto 86

La razón de retención para U.S. Composite Corporation es:

Razón de retención = Beneficios retenidos = 43 = 0.5

Beneficio neto 86

Beneficios retenidos = Beneficio neto - Dividendos

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 DIAGRAMA DE FORMULAS DE DUPONT
•Competencia
Ventas
Precio
{•Tipo de Producto
•Economía
Utilidad
__ Volumen
{
0 •Elasticidad de demanda
Margen ___
•Reacción de competidores

{
0

{ •I&D •Tipo de producto

Ventas Gastos •Materia prima
•Diseño
X •Producción
•Mercadotecnia
{•Mano de obra
•Indirectos
Ventas
R •Distribución
Rotación 0
___
S •Servicio
C 0
Activos
Circulantes
{ •Efectivo
•CXC •Terminados
X + •Inventarios
{•En proceso
•Materias primas
No Circulantes
Activos {
Palanca 0
___ Activos •Proveedores
0 __ •linea de credito
Capital •Corto plazo
Pasivos
{•Hipotecario
•Obligaciones 10