UNIVERSIDAD NACIONAL “PEDRO RUIZ GALLO”

Facultad de Ingeniería Química e Industrias Alimentarias

Escuela Profesional de Ingeniería Química
Departamento Académico de Operaciones y Procesos Unitarios

ECONOMIA DE PROCESOS DE
INGENIERIA
SEMANA 7-8

Evaluación de Alternativas
de inversión
mutuamente excluyentes y
alternativas independientes

Ing. Msc. Alberto Carrasco Tineo

¿Cómo tomar decisiones de
inversión cuando se dispone
de varias alternativas?
Alternativas de inversión
mutuamente excluyentes y
alternativas independientes
Objetivos del tema:

• Identificar proyectos mutuamente excluyentes y proyectos

independientes.
• Utilizar la herramienta correcta de decisión en los tipos de
proyectos.
• Seleccionar la mejor alternativa de inversión en proyectos
mutuamente excluyentes que tienen diferente vida útil,
utilizando el valor actual neto.
• Determinar el periodo de recuperación de proyectos.
• Utilizar la hoja de cálculo para determinar los criterios de
análisis de diversos proyectos de inversión mutuamente
excluyentes e independientes.
¿qué sucede cuando las empresas tienen diversas opciones de inversión
mutuamente excluyentes?
Las herramientas de ingeniería económica permiten evaluar este tipo de
situaciones y tomar decisiones correctas.
Si bien es cierto que se deberá escoger la herramienta correcta en la evaluación de
estos proyectos, el valor actual neto será la herramienta más confiable si estos
proyectos tienen la misma vida útil.
En caso los proyectos tengan diferente vida útil, se debe ajustar los proyectos a la
misma cantidad de periodos o utilizar la herramienta de valor actual uniforme
equivalente
Este tipo de decisión de proyectos mutuamente excluyentes se da también en
reemplazo de activos, es decir, cuando la empresa quiere cambiar su activo actual
por uno nuevo.
Sin embargo, hay empresas que tienen que evaluar proyectos de inversión
independientes, que no dependen entre sí, pudiendo invertir en todos aquellos
proyectos rentables dentro de la capacidad financiera de la empresa.
Ejemplo de explicación del tema
Un padre de familia ha ahorrado durante todo el año para darle a su familia un buen regalo de navidad. El monto
ahorrado asciende a US$ 1500. El padre convoca a una reunión para que su familia elija el regalo de navidad. La
esposa desea que se invierta ese dinero en una lavadora y una secadora que le alivie el trabajo doméstico. El hijo
mayor quiere un televisor de última generación para ver películas como si estuviera en el cine y la hija menor prefiere
que toda la familia se vaya de vacaciones.
El padre analiza la situación y ve los costos de cada alternativa.
• Lavadora y secadora: US$ 1400
• Televisor de última generación 40”: US$ 1490
• Vacaciones familiares: US$ 1500.
Está claro que solo una de las tres alternativas es posible, ya que el ahorro del padre es de US$ 1500. En este caso,
escoger una de las alternativas excluye a las demás. Es decir, se trata de alternativas mutuamente excluyentes.
Ante tal situación, el padre le pide a su familia volver a evaluar lo que desean. La esposa, consciente de que no se
puede tener todo, opta por pedir solo la lavadora y de segunda mano. El joven decide que con una TV más pequeña
será suficiente y la hija menor considera que podrían viajar a un lugar más cercano y por menos tiempo. Así,
tenemos:
• Lavadora usada: US$ 500;
• TV 32”: US$ 850;
• Viaje familiar corto: US$ 800.
En este caso, la alternativa de la lavadora y de la TV 32” (si solo fueran esas dos alternativas) ya no serían
mutuamente excluyentes, porque el presupuesto alcanza para cubrir ambas alternativas. Esto las convierte en
alternativas independientes. Sin embargo, no se podría tener la TV y el viaje al mismo tiempo, por lo que estas sí
serían todavía alternativas mutuamente excluyentes.
Al igual que en el ejemplo anterior, las empresas tienen recursos limitados. Usualmente antes de que las empresas
finalicen su año de operación en curso, inician el proceso de formulación presupuestal, en el que definen el
presupuesto para el año siguiente, así como los subsiguientes. Los recursos son siempre limitados y las iniciativas o
proyectos suelen exceder estos recursos.
 Alternativas mutuamente excluyentes

Cuando se habla de alternativas mutuamente

excluyentes se debe tener en cuenta que realizar un
proyecto implica rechazar las demás alternativas, de
manera que se debe contar con un procedimiento
que permita determinar cuál de estas es más
conveniente en términos económicos.
Las alternativas mutuamente excluyentes se pueden clasificar dependiendo
de sus vidas útiles (plazo) y también de sus inversiones iniciales.
Ejemplo 1
La empresa “JOYS SAC.” cuenta con un capital de S/. 100 000 depositado en una
cuenta a plazo fijo en el Banco Positivo, ganando una tasa de interés nominal de 7
% anual (costo de oportunidad) con capitalización mensual. La empresa viene
evaluando la posibilidad de invertir dicho capital en alguno de los proyectos o
alternativas (excluyentes) que se muestran en la tabla.
IngresosAño
netos:Alternativa A Alternativa B Alternativa C

1 17 229,01 29 675,59 32 229,01

2 26 506,11 29 675,59 30 421,76
3 35 060,31 29 675,59 28 614,50
4 42 891,60 29 675,59 26 807,25

Cada una de las alternativas tiene un valor del salvamento al final del último año
de S/. 20 000.
Se solicita determinar cuál de las inversiones indicadas es conveniente, utilizando
los siguientes criterios de inversión: VAN, TIR y relación beneficio/costo.

Solución
Solución
Debido a que actualmente el costo de oportunidad del inversionista está mostrado nominalmente, se
debe transformar a tasa efectiva de acuerdo a lo revisado en temas anteriores.
• La tasa nominal anual es de 7 %, capitalizable mensualmente, lo que equivale a una TEA de 7,23 %.
(1 + (7%/12))^12 – 1 = 7,23 % Tasa de descuento para el VAN

Con ayuda de la función VNA en Excel se trae a valor presente los flujos futuros.
=VNA(7,23%;17229,01;26506,11;35060,31;62891,6) = S/. 115 127.98
No es necesario indicar cada uno de los valores.

El VNA se considera descontando la

inversión inicial, es decir:
S/. 115 127,98 – 100 000 = S/. 15 127,98.

De acuerdo a los criterios de calificación, un VAN

positivo significa que la alternativa se acepta.

Como son tres alternativas, se debe obtener el

VAN para cada una de ellas.
El valor actual neto es el mismo para todas las alternativas.
Si fueran proyectos independientes se escogerían las tres alternativas, pero
como son proyectos mutuamente excluyentes se debe escoger la mejor.
Como segundo paso se evalúa la tasa interna de retorno con la función de Excel TIR.
 La TIR de la primera alternativa da como resultado 12,56 %, es decir, la
rentabilidad de la alternativa es 12,56 % anual. Debido a que los flujos son
anuales, la rentabilidad es anual.

Como se puede apreciar, para poder calcular la TIR se requiere que la inversión
inicial se muestre en signo negativo y los flujos en positivo, o en su defecto, el
importe inicial en positivo y los flujos en negativo. Caso contrario no se puede
obtener la TIR.
 La alternativa C es la que tiene mayor tasa de retorno anual.
Se evaluará ahora la relación beneficio/costo, que indica cuánto beneficio se obtiene por
cada sol invertido.
El beneficio se determina con el valor actual de los flujos futuros y el
costo es la inversión inicial. Todo en valor absoluto.
Beneficio/costo de la alternativa A: 115 127,98/100 000 = 1,15. Es decir, por cada sol
invertido se obtiene 1,15 soles de beneficio.
 En este caso la alternativa más conveniente es la alternativa C, porque tiene
mayor TIR. Es decir, es la que da mayor beneficio (rentabilidad) promedio anual.

De las otras herramientas evaluadas como VAN y relación B/C, se obtiene el

mismo resultado, por lo que no se puede decidir bajo estos criterios.
Ejemplo 2
Una compañía proyecta la producción de ciertas piezas de repuestos para automóviles.
Para la línea A se necesita una inversión de US$ 55 000 en maquinaria, que se estima será útil
durante 3 años. Se proyecta una venta de 15 000 unidades el primer año, con incremento
progresivo de 2000 unidades en cada uno de los años siguientes. El valor de venta de A es de US$ 3
por unidad (para la vida del proyecto) y los egresos son de US$ 1,8 por unidad vendida. Además, los
egresos por mantenimiento ascienden a US$ 0,2 por unidad producida en la línea.
Para la línea B se requiere una inversión de US$ 46 000 en equipos por un tiempo de vida de 3
años, estimándose ventas de 10 000 unidades el primer año, con incremento progresivo de 1000
unidades en cada uno de los siguientes años. El valor de venta de B es de US$ 5 por unidad (valor
congelado) con un egreso de US$ 2 por unidad. El mantenimiento de la línea B tiene un valor
constante de US$ 6000 anuales.
Nota: considerar que todo lo que se produce, se vende.
• Calcular el flujo de caja para las inversiones A y B.
• Identificar el proyecto de inversión más rentable aplicando el VAN y la TIR, siendo el costo de
capital 10 %.
• Calcular el periodo de recuperación y la relación beneficio/costo para cada proyecto.
Por consiguiente, el proyecto es rentable, dado que el VAN es mayor a 0, la TIR
es mayor al COK y la relación B/C es mayor a 1.
Esta inversión se recupera en 2 años y 1 mes.
ALTERNATIVAS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES CON IGUAL VIDA ÚTIL

Cuando dos o más proyectos de inversión tengan igual vida útil y se están
evaluando con el índice VPN (i) se debe seleccionar:

• Si todos los proyectos a evaluar tienen VPN positivos, se debe seleccionar

aquel que tenga el VPN mayor.

• Si todos los proyectos a evaluar tiene VPN negativos, se debe seleccionar

el que sea menos negativo; debe recordarse que un VPN negativo se
puede interpretar como un costo, por lo tanto se debe escoger el que
cueste menos.

• Si algunos proyectos tienen VPN positivos y otros VPN negativos, debe

seleccionarse el más positivo.
 Ejemplo 3: Se desea seleccionar la mejor máquina entre dos opcionales,
que prestan el mismo servicio, cuyos costos se discriminan así:
Tabla 3
La tasa de interés de oportunidad es del 10% anual.
Máquina A ($) Máquina B ($)
Costo inicial 2.500 3.500
Costo anual de operación 900 700
Valor de salvamento 200 350
Vida útil en años 5 5

Solución
Ambos proyectos tienen igual vida útil,

Máquina A  1  1  0.10 5  200

VPN A 0.10   2.500  900 
 1  0.10 5  5787,52$
 0.10 
Máquina B
 1  1  0.10 5  350
VPN B 0.10   3.500  700 
 1  0.105  5936,23$
 0.10 
Se debe seleccionar la máquina A porque cuesta menos, la máquina A representa una salida de
5787,52$ en pesos de hoy y la máquina B representa una salida de 5936,23$

VPN A 0.10   VPN B 0.10 

ALTERNATIVAS MUTUAMENTE
EXCLUYENTES CON DIFERENTE VIDA ÚTIL

El valor presente neto exige que el horizonte para evaluar dos

alternativas sea igual; cuando las vidas útiles son diferentes
en los proyectos, se deben estudiar todos los proyectos con
un número de periodos que sea el mínimo común múltiplo de
la vida de cada uno de los proyectos.
Ejemplo: Un laboratorio requiere un aislamiento térmico en paredes y cielo raso; para mantener una
temperatura constante, se requiere el auxilio de calentadores y equipo de aire acondicionado. Existen
en el mercado 3 tipos de aislamiento, que cumplen con las condiciones requeridas y, en todos los
casos, prácticamente el valor de salvamento es nulo; además se conoce la siguiente información:
Tabla
Aislamiento A($) B($) C($)
Costo anual 400.000 500.000 700.000
Costo anual de operación 20.000 20.000 30.000
Vida útil 4 5 30
Ahorro de energía al primer año 100.000 200.000 300.000

La tarifa de energía sube anualmente un 8%. Si se espera conservar el laboratorio por 10 años,
¿qué tipo de aislamiento debe utilizar? Suponga una tasa del 20% efectiva anual.

SOLUCIÓN
Como en este problema las vidas útiles de las 3 alternativas son diferentes, se debe encontrar el
mínimo común múltiplo de las tres opciones y trabajar con este horizonte.
•

• VPNC>VPNB>VPNA, se debe seleccionar el aislamiento C.

• 802.529,73>300.747,7054>-227.009,92
Alternativas mutuamente excluyentes de igual
monto inicial y plazo
Cuando la inversión inicial y la vida útil de todas las
alternativas de inversión es la misma, es importante
establecer cuáles de los IBE y bajo qué supuestos
resultan adecuados para elordenamiento de las
alternativas de inversión.
Ejemplo.
Suponga que se tienen alternativas mutuamente excluyentes
de igual monto de inversión y plazo. En la tabla 1 se muestran
los flujos de caja para cada alternativa en dólares.
Al calcular para el abanico de alternativas los IDE (VPN y TIR) con un costo
de oportunidad o TIO de 5% efectivo por periodo se obtiene:
Ejemplo con C0 = 5%

En otras palabras:
Según TIR: A = B = C
Según VPN: A > B > C

Note que la TIR dice que los proyectos son iguales, es decir que es indiferente, cuál
de las tres alternativas se elija, mientras que el VPN muestra un ordenamiento
preciso de las alternativas con diferencias sustanciales en el resultado.

Valdría la pena preguntarse ahora, ¿cuál seria el resultado si el costo

de oportunidad/tasa de descuento fuera ahora del 15% efectiva periódica?
Ejemplo con C0 = 15%

En otras palabras:
Según TlR A = B = C
Según VPN: A < B < C
En este segundo escenario (TIO = 15%), nuevamente, mientras que el VPN muestra
un ordenamiento muy preciso y diferencias importantes entre las alternativas, la
TIR cotinúa mostrando alternativas iguales y por lo tanto indiferentes entre sí.
Como conclusión, en tanto que el VPN es sensible al costo de oportunidad, la TIR,
no. A medida que cambia la tasa de descuento, el VPN incorpora dicha información,
lo cual puede cambiar el ordenamiento de las alternativas. En el ejemplo anterior,
este hecho se invitió completamente.
Es evidente que las tres alternativas son claramente diferentes. Entonces, ¿cuál es
el problema de la TIR? ¿Por qué muestra las tres alternativa como iguales e
indiferentes?
 Evaluación por alternativas
independientes y dependientes
En general, al evaluar alternativas de proyectos de inversión (independiente o dependiente),

el ordenamiento de estas se realiza de la misma manera que en el caso de alternativas

mutuamente excluyentes. Sin embargo, al seleccionar cuáles proyectos realizar, se debe tener

en cuenta el presupuesto o restricciones asociadas de dependencia.

Cabe anotar que, cuando son independientes y tienen montos iniciales y vida útil diferentes,

simplemente se usa el VPN, ya que no se trata de elegir uno de los dos para invertir, sino

simplemente se quiere saber si crean valor para invertir en ellos. En este caso se podría

invertir en más de un proyecto a la vez.

En el caso de los proyectos dependientes, simplemente se debe tener en cuenta que hacer un

proyecto específico requiere de la realización de otro(s). Por consiguiente, es mejor

analizarlos como un conjunto o portafolio de proyectos, aplicando los indicadores

económicos para evaluar y ordenar diferentes portafolios.

• Cuando la elección de un proyecto de inversión
implica que otro sea rechazado, se trata de
proyectos de inversión mutuamente excluyentes.
De no ser así, son independientes, y en este caso la
decisión de aceptación o de rechazo de uno de los
proyectos independientes será la misma utilizando
el criterio del valor actual neto (VAN) que utilizando
el criterio de la tasa interna de retorno (TIR).