Dpto de Ciencias Sociales

Gestión Empresarial IB

Contabilidad y Finanzas

Evaluación de Inversiones

La evaluación de inversiones se refiere a las técnicas cuantitativas utilizadas para evaluar la

viabilidad o atractivo de una propuesta de inversión. Intenta evaluar y justificar el gasto de capital
destinado a un proyecto particular. Por lo tanto, tiene como objetivo establecer si vale la pena
emprender una empresa comercial en particular y si será rentable. También le ayuda a la compañía
a comparar distintos proyectos de inversión. Veremos tres métodos de evaluación de inversiones.

1. Período de amortización
Este método estima el tiempo que se requiere para que un proyecto pague su inversión
inicial. Se calcula:

ó
í ó =
ó

Por ejemplo: un constructor planea invertir US$200.000 en una máquina mezcladora de

cemento y estima que ésta generará US$50.000 de flujo de caja anual. ¿Cuál es el período
de amortización de la máquina?

.
í ó = = ñ .
.

Otro ejemplo: el mismo constructor planea invertir US$300.000 en una máquina cortadora
de madera. La máquina se espera que genere los siguientes flujos de caja en los primeros 4
años: US$60.000, US$80.000, US$100.000 y US$120.000.
Su período de amortización se puede identificar calculando los flujos acumulados durante
los 4 años, tal como se muestra a continuación:

Año Flujo de caja anual (US$) Flujo de caja acumulado

(US$)
0 (300.000) (300.000)
1 60.000 (240.000)
2 80.000 (160.000)
3 100.000 (60.000)
4 120.000 60.000
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La inversión inicial será pagada en algún momento del año 4, ¿en qué mes exactamente?
Esto se puede calcular con la siguiente fórmula:

ñ
El ingreso extra en la tabla anterior es de US$60.000, esto es porque en el año 3 se calculó
que sólo se debían pagar US$60.000 en el año 4 para poder pagar la inversión completa. El
flujo de caja en el año 4 es de US$120.000, por lo tanto:

.
=
.

Entonces, se demora tres años y seis meses en recuperar la inversión inicial.

Los resultados se pueden comparar con otros proyectos y tomar una decisión. Como regla
general, mientras menor sea el período de amortización del proyecto será mejor para la
inversión.

Ventajas del período de amortización

 Es simple y rápido de calcular.
 Es un método útil para industrias de cambios rápidos, como tecnología.
 Ayuda a la empresa cuando tiene problemas de flujo de caja, ya que permite escoger el
proyecto que pagará más rápido.
 Dado que es una medida a corto plazo de los rápidos rendimientos de la inversión, es
menos propenso a las imprecisiones de los pronósticos a largo plazo.
 Administradores pueden comprender fácilmente y utilizar el resultado obtenido.

Desventajas del período de amortización

 No considera el dinero que se gana después del período de amortización, que puede
influenciar en las decisiones de inversión.
 Ignora la rentabilidad general de un proyecto de inversión al centrarse solo en la rapidez
con la que se pagará.
 El flujo de caja anual se puede ver afectado por cambios inesperados en la demanda, lo
que podría afectar negativamente al período de amortización.
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2. Promedio de la tasa de retorno

Este método mide el retorno neto anual de una inversión como un porcentaje de su costo
de capital. Evalúa la rentabilidad anual que genera el proyecto sobre un período de tiempo.
Se calcula:

( − )
( )= ñ

ñ
=

Por ejemplo: una empresa está considerando comprar una nueva fotocopiadora comercial
a un costo de $150.000, se esperan los siguientes flujos de retorno para los próximos 5 años:
$30.000, $50.000, $75.000, $90.000 y $100.000. Calcula su TRP.

Retorno total = 30.000 + 50.000 + 75.000 + 90.000 + 100.000 = 345.000

. − .
ñ = = .

.
= = %
.

La empresa espera un retorno de 26% sobre su inversión. Se puede comparar esta cifra con
la TRP de otros proyectos y elegir aquella que tenga una mayor tasa. La TRP también se
puede comparar con las tasas de interés de los bancos sobre los préstamos, para evaluar el
nivel de riesgo. Por ejemplo, en el caso anterior, si los bancos ofrecen una tasa de interés
del 15%, a las empresas les puede resultar útil realizar proyectos de inversión con un
rendimiento del 11% superior a la tasa líder base. Otras empresas establecen tasas de
criterio o una tasa mínima que un proyecto debiera tener.

Ventajas de la TRP
 Muestra la rentabilidad de una inversión durante un período determinado de tiempo.
 A diferencia del período de amortización, este método usa todos los flujos de caja de la
empresa.
 Permite una fácil comparación con otros proyectos.
 Una empresa puede usar su propia tasa de criterio y compararlo con la TRP.
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Desventajas de la TRP

 Ya que considera un período de tiempo más largo o la vida útil del proyecto, es probable
que haya errores de pronóstico. El pronóstico a largo plazo disminuye la exactitud de
los resultados.
 No considera el momento de entrada de efectivo. Dos proyectos podrían tener la misma
TRP, pero uno podría pagar más rápidamente a pesar de esto.
 Los efectos en el valor del dinero en el tiempo no están considerados.

3. Valor presente neto (VPN) o Valor actual neto (VAN) (nivel superior)

Esto se define como la diferencia en la suma de los valores actuales de las entradas o
ganancias futuras de efectivo y el costo original de la inversión. El valor presente es el valor
de hoy de una cantidad de dinero disponible en el futuro.
Por ejemplo, $100 invertidos al comienzo del año en una cuenta bancaria que ofrece un
10% de interés valdrían $110 al final del año. Por lo tanto, $110 en un año vale $100 hoy,
ese es el valor actual neto. Si los $110 se invierten por otro año, se transforman en $121 y
esto por otro año más son $133. ¿Qué se observa? Si $100 se invierten en una cuenta
bancaria a 10% por 3 años, se obtienen $133, entonces $100 recibidos en 3 años son menos
que $100 recibidos hoy. Un monto fijo pagado en el futuro vale menos que un monto fijo
pagado hoy. ¿Cómo obtenemos el valor presente de $100 invertidos por 3 años a una tasa
del 10%?
Utilizamos el método de flujo de caja descontado. Es una técnica que considera cómo la
tasa de interés afecta al valor presente de los flujos de caja futuros. Usa un factor de
descuento que convierte estos flujos futuros al valor de hoy. El factor de descuento se
calcula usando la tasa de interés y el tiempo.

Años Tasa de descuento

4% 6% 8% 10% 20%
1 0,9615 0,9434 0,9259 0.9091 0,8333
2 0,9246 0,8900 0,8573 0,8264 0,6944
3 0,8890 0,8396 0,7938 0,7513 0,5787
4 0,8548 0,7921 0,7350 0,6830 0,4823
5 0,8219 0,7473 0,6806 0,6209 0,4019
6 0,7903 0,7050 0,6302 0,5645 0,3349
7 0,7599 0,6651 0,5835 0,5132 0,2791
8 0,7307 0,6271 0,5403 0,4665 0,2326
9 0,7026 0,5919 0,5002 0,4241 0,1938
10 0,6756 0,5584 0,4632 0,3855 0,1615
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Para obtener el valor presente de los flujos de efectivo futuros, el factor de descuento
apropiado se multiplica por el flujo de efectivo neto en el año dado. En el ejemplo anterior,
el valor presente de 4100 invertidos durante tres años al 10% será:

Valor presente = 0,7513 x 100 = $75,13; esto significa que $100 recibidos en 3 años valen
$75,13 hoy.

Por ejemplo, consideremos un proyecto de inversión que tiene un costo de $500.000 y

produce flujos de caja netos durante 4 años de:
Año 1: $100.000
Año 2: $200.000
Año 3: $300.000
Año 4: $250.000

Calcula el valor presente neto con un factor de descuento de 8%.

Año Flujo de caja neto ($) Factor de descuento de 8% Valor presente ($)
0 (500.000) 1 (500.000)
1 100.000 0,9259 92.590
2 200.000 0,8573 171.460
3 300.000 0,7938 238.140
4 250.000 0,7350 183.750

VAN = total de los valores presente – costo original

VAN = $685,940 - $500.000 = $185.940

El VAN en este ejemplo es positivo, lo que significa que el proyecto es viable y que se debiera
llevar a cabo. Si el valor fuese negativo, entonces la viabilidad del proyecto se cuestionaría
y no se debería realizar. Un aumento en las tasas de descuento, reduce el VAN, ya que los
flujos futuros tendrían un menor valor.

Ventajas del VAN

 Se considera el costo de oportunidad y el valor del dinero en el tiempo.
 Todos los flujos de caja, incluido el tiempo se consideran.
 La tasa de descuento puede cambiarse para adaptarse a cualquier cambio inesperado
que tenga la economía.

Desventajas del VAN

 Es el método más complejo de calcular.

 Solo puede ser utilizado para calcular proyectos que tengan el mismo costo inicial.
 La tasa de descuento influencia el final del resultado obtenido, por lo que, si los cálculos
de las predicciones de las tasas de interés son inexactos, el VAN se vería afectado.