UNIDAD 2.METODOS DE EVALUACION Y SELECCION DE ALTERNATIVAS. ANALISIS DE TASA DE RENDIMIENTO.

2.1 Mtodo del valor presente.

Valor presente En vista de que el consumo presente se valora en mayor grado que el consumo futuro, no pueden compararse directamente. Una forma de estandarizar el anlisis, consiste en medir el consumo en trminos de su valor presente. El valor presente es el valor actual de uno o ms pagos que habran de recibirse en el futuro. La frmula para calcular el valor presente es la siguiente: VP = C n (1 + i) En donde: VP = Valor presente. C = Cantidad futura. 1 = Constante. i = Tasa de inters anual. n = Periodo de capitalizacin, unidad de tiempo, aos, meses, diario, El valor presente es aqul que calcula el valor que una cantidad a futuro tiene en este instante, ya que si pretendemos obtener cierto valor en algn prstamo, cobro, etc., a futuro, primero se debe calcular lo que se posee imaginariamente en el presente, sin embargo, ese valor siempre va a depender de la tasa de inters anual. Ejemplo: Cunto se pagara en este momento por el derecho a recibir $100 dentro de 1 ao, con una tasa de inters del 10%? 1.- Identificar los valores: C = $100 i = 0.1 n = 1 ao VP = ? 2.- Aplicar la frmula: VP = C n (1 + i) 3.- Sustituir la frmula: VP = 100 = 100 = 99.90 (1+0.1) 1.1

4.- Resultado: Por tanto, si la tasa de inters es de 10%, $99.90 es el valor presente de recibir $100 de aqu a un ao, que es lo mximo que estara dispuesto a pagar hoy por obtener $100 dentro de un ao. Ejercicios: 1.- Calcular la cantidad que se pagara en este momento por el hecho de recibir $ 3,500 dentro de 5 aos, con una tasa de inters anual de 15%? C = $3,500 i = 0.15 n = 5 aos VP = ? VP =

C (1 + i) VP = 3500 (1+0.15)
5

= 3500 = 3500 = 1741.29 (1.15)

5

2.01

Por lo tanto, la cantidad que se pagara en este momento por el hecho de recibir $3,500 dentro de 5 aos con una tasa de inters de 15%, es de $1,741.29 2.- Calcular la cantidad que se pagara en este momento por el hecho de recibir $900,000 dentro de 8 aos, con una tasa de inters anual de 10%. C = $900,000 i = 0.1 n = 8 aos VP = C n (1 + i) VP = 900000 = 900000 = 900000 = 420560.74 (1+0.1)8 (1.1)8 2.14

Por lo tanto la cantidad que se pagara en este momento por el hecho de recibir $900, 000 dentro de 8 aos, con una tasa anual de 10%, es de $420,560.74 3.- Calcular la cantidad que se pagara en este momento por el hecho de recibir $500 dentro de 3 meses, con una tasa de inters anual de 12% C = $500 i = 0.03 [(0.12 anual/12 meses) * 3 meses] n = 3 meses VP = C n (1 + i) VP = 500 (1+0.03)
3

= 500

= 500 =458.71
3

(1.03)

1.09

Por lo tanto, la cantidad que se pagara en este momento por el hecho de recibir $500 dentro de 3 meses con una tasa de inters anual de 12%, es de $458.71. 2.1.1 Formulacin de alternativas mutuamente excluyentes. Las propuestas de proyectos se tratan como precursores de alternativas econmicas. Para ayudar a formular alternativas, se categoriza cada proyecto como uno de los siguientes: MUTUAMENTE EXCLUYENTE: Solo uno de los proyectos viables puede seleccionarse mediante un anlisis econmico. Cada proyecto viable es una alternativa. INDEPENDIENTE: Ms de un proyecto viable puede seleccionarse a travs de un anlisis econmico. La opcin de NO HACER regularmente se entiende como una alternativa cuando se realiza la evaluacin; y si se requiere que se elija una de las alternativas definidas, no se considera una opcin. La seleccin de una alternativa de no hacer se refiere a que se mantiene el enfoque actual, y no seinicia algo nuevo; ningn costo nuevo, ingreso o ahorro se genera por dicha alternativa de NO HACER. La seleccin de una alternativa mutuamente excluyente sucede, por ejemplo, cuando un ingeniero debe escoger el mejor motor de diesel de entre varios modelos. Las alternativas mutuamente excluyentes son, por lo tanto, las mismas que los proyectos viables; cada una se evala y se elige

la mejor alternativa. Las alternativas mutuamente excluyentes compiten entre s durante la evaluacin. Los proyectos independientes no compiten entre s durante la evaluacin, pues cada proyecto se evala por separado, y as la comparacin es entre un proyecto a la vez y la alternativa no hacer. Si existen m proyectos independientes, se seleccionarn cero, uno, dos o ms. Entonces, si cada proyecto se incluyen o se omite del grupo seleccionado, existe un total de 2m alternativas mutuamente excluyentes. Este nmero incluye la alternativa de NO HACER. Por ltimo, es importante reconocer la naturaleza o tipo de alternativas, antes de comenzar una evaluacin. El flujo de efectivo determina si las alternativas tienen su base en el ingreso o en elservicio....
2.1.2 Comparacin de alternativas con vidas tiles iguales.

Este mtodo se emplea para comparar proyectos con igual vida til (duracin); y su comparacin es directa. Si las alternativas se utilizaran en idnticas condiciones, se denominan alternativas de igual servicio y los ingresos anuales tendrn el mismo valor numrico. El proceso del mtodo del Valor Presente Neto es el mismo que se uso para encontrar el valor de P, es decir la cantidad en el presente. Ejemplo: 1. Cierta empresa tiene que decidir entre 2 activos (equipos para un proceso de produccin). La duracin de estos activos se estima en 5 aos. Si la trema de la empresa es del 25 %, Qu activo recomendara adquirir? Solucin (miles de pesos): VPNA = -16 + 4.5 (P/F, 25%, 1) + 5.5 (P/F, 25%, 2) + 6 (P/F, 25%, 3) + 7 (P/F, 25%,4) + 12 (P/F, 25%, 5). VPNA = 0.99136 miles de pesos. VPNB = -15 +6.5 (P/F, 25%,1) +7 (P/F, 25%, 2) + 7.5 (P/F, 25 %, 3) + 8 (P/F, 25%, 4) + 12 (P/F, 25%, 5). VPNB = 5.72896 miles de pesos. Como VPNA > VPNB por lo tanto se recomienda adquirir el activo B. COMPARACION DE ALTERNATIVAS CON VIDAS IGUALES Tienen capacidades de alternativas idnticas para un mismo periodo de tiempo Gua para seleccionar alternativas: 1. Para una sola alternativa: Si el VP es > o = a 0, entonces la Tasa de Interes es lograda o excedida y la alternativa es financieramente viable. 2. Para 2 o ms alternativas: Se selecciona la alternativa menos negativa o la ms positiva.
2.1.3 Comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes.

Deben compararse durante el mismo numero de aos Una comparacin comprende el calculo del VP equivalente de todos los flujos de efectivo futuros para cada alternativa Requerimiento del servicio igual: Comparar alternativas durante un periodo= MCM de sus vidas Comparar en un periodo de estudio de longitud n aos (Enfoque de horizonte de planeacion) Enfoque del MCM: Hace que automticamente los flujos de efectivo se extiendan al mismo periodo de tiempo. Ejercicios: 1. Un superintendente debe decidir entre 2 maquinas excavadoras en base a:MAQUINA A :Costo inicial 11000, costo anual operacion 3500, valor de salvametno 1000, vida util 6 aos. M Aquina B: Costo inicial 18000, costo anual 3100, valor salvamento 2000, vida 9 aos. Interes 15%. respuestas: VPA=38559.2, VPB= 41384, se debe escoger la maquina A 3.-Un ingeniero mecnico contempla 2 tipos de sensores de presin con una tasa de inters de 18% anual, si los dos materiales para construccin de un vehiculo espacial: Material A: Costo Inicia 35000, Mantenimiento anual 7000, Valor Salvamento 20000, Vida Util 6 MATERIAL B: Costo Inicia 15000, Mantenimiento anual 9000, Valor Salvamento 2000, Vida Util 6 RESPUESTAS:

vpa= 52075.2 Y VPB=53649.4 SE ESCOGE EL a

2.1.4 Clculo del costo capitalizado.

El costo capitalizado se refiere al valor presente de un proyecto que se supone que tendr una vida til indefinida. Algunos proyectos de obras pblicas son d esta categora, tales como represas y sistemas de irrigacin. Adems, algunas fundaciones permanentes como universidades u organizaciones de caridad deben ser manejadas por medio de mtodos de costo capitalizado. En general, el procedimiento que se debe seguir al calcular el costo capitalizado o el costo inicial de una fundacin permanente es: 1) Elabore el diagrama de flujo de caja que muestra todos los gastos o entradas no recurrentes (una vez) y por lo menos 2 ciclos de todos los gastos o entradas recurrentes (peridicos). 2) Encuentre el valor presente de todos los gastos (entradas) no recurrentes. 3) Encuentre el costo anual uniforme equivalente (CAUE) por medio de un ciclo de todos los gastos recurrentes y series de costos anuales uniformes. 4) Divida el CAUE obtenido en el paso 3 por la tasa de inters para conocer el costo capitalizado de CAUE. 5) Sume el valor obtenido en el paso 2 al valor obtenido en el paso 4. El diagrama de flujo de caja es probablemente ms importante en este clculo que en cualquier otro porque facilita la diferenciacin entre los gastos no recurrentes y los gastos peridicos. En el paso 2, debe determinarse el VP de los gastos (entradas) no recurrentes. Puesto que el costo capitalizado es el valor presente de un proyecto perpetuo, la razn de este paso es obvia. En el paso 3 debe calcularse el CAUE (que hasta ahora se ha llamado A) de todos los gastos anuales uniformes y recurrentes. Esto se logra calculando el valor presente de un costo anual perpetuo (costo capitalizado) utilizando: Costo capitalizado Ec. 3.1.3. A. Esto puede ilustrarse considerando el valor del dinero en el tiempo. Si se depositan $ 100 en una cuenta de ahorros al 6% de inters capitalizado anualmente, la mxima cantidad de dinero que se pueden retirar al final de cada ao eternamente ser $6, o la cantidad igual al inters que acumulo durante ese ao. Esto permitira que el depsito original de $ 100 obtuviera inters de manera que los otros $ 6 se acumularan en el ao siguiente. Matemticamente, la cantidad que se puede acumular y verificar cada ao es: Ec. 3.1.3. B. De esta manera, para el ejemplo: Al ao. El clculo propuesto de costo capitalizado en el paso 4 es el contrario del anterior; es decir, la ec. 3.1.3. B. se resuelve para P: Ec. 3.1.3. C. Para el ejemplo citado anteriormente, si se desea retirar $ 6 cada ao indefinidamente a una tasa de inters de 6% de la Ec. 3.1.3. C: Despus de obtener los valores presentes de todos flujos de caja, el costo total capitalizado es simplemente la suma de estos valores presentes. Los clculos de costo capitalizado se ilustran en el siguiente ejemplo. Ejemplo 1: Calcule el costo capitalizado de un proyecto que tiene un costo inicial de $ 150 000 y un costo de inversin adicional de $ 50 000 despus de 10 aos. El costo anual de operacin ser de $ 5 000 para los primeros 4 aos y de $ 8 000 de ah en adelante. Adems, se espera un costo recurrente de re operacin de $ 15 000 cada 13 aos. Suponga que i = 5%. Solucin: (se utilizara el formato sealado anteriormente). 1) Dibuje flujos de caja para los 2 ciclos. Fig. 3.1.3. a.

2) Encuentre el valor presente (P1) de los costos no recurrentes de $ 150 000 hoy y de $ 50 000 en el ao 10: 3) Convierta el costo recurrente de $ 15 000 cada 13 aos en un CAUE (A1) para los primeros 13 aos: 4) El costo capitalizado para la serie de costo anual puede calcularse de dos maneras: (a); considerar una serie de $ 5 000 de ahora a infinito y encontrar el valor presente de $ 8 000 -- $ 5 000 = $ 3 000 del ao 5 en adelante, o (b) encontrar el valor presente de $ 5 000 durante 4 aos y el valor presente de $ 8 000 del ao 5 a infinito. Utilizando el primer mtodo, el costo anual (A2) en $ 5 000 y el valor presente (P2) de $ 3 000 del ao 5 a infinito, utilizando la Ecuacin 3.1.3. C. y el factor P/F, es: Los dos costos anuales se convierten a un costo capitalizado (P3): 5) El costo total capitalizado (PT) se puede obtener sumando: COMENTARIO: Al calcular P2, n = 4 se utiliz en el factor P/F porque el valor presente del costo anual de $ 3 000 se calculo en el ao 4, dado que P esta siempre un ao adelante del primer A. Se recomienda el problema por el segundo mtodo sugerido para calcular P2.
2.1.5 Comparacin del costo capitalizado de dos alternativas.

Cuando se comparan 2 o ms alternativas en base de su costo capitalizado se emplea el procedimiento del ejemplo 1 del tema anterior. Puesto que el costo capitalizado representa el costo total presente de financiacin y mantenimiento de una alternativa dada para siempre, las alternativas se compararan automticamente para el mismo nmero de aos. La alternativa con el menor costo capitalizado es la ms econmica. Como en el mtodo del valor presente y otros mtodos de evaluacin de alternativas, solo se deben considerar las diferencias en el flujo d caja entre las alternativas. Por lo tanto y cuando sea posible, los clculos deben simplificarse eliminando los elementos de flujo de caja comunes a las 2 alternativas. El ejemplo siguiente ilustra el procedimiento para comparar 2 alternativas en base a su costo capitalizado. Ejemplo 1: Se consideran 2 lugares para un puente que cruce un ro. El sitio norte conecta una carretera principal con un cinturn vial alrededor de la ciudad y descongestionara el trfico local. Las desventajas de este sitio son que prcticamente no solucionara la congestin del trfico local durante las horas de mayor afluencia y tendra que extenderse de una colina para abarcar la parte ms ancha del ro, la va frrea y las carreteras locales que pasan por debajo. Por lo tanto ese puente tendra que ser un puente colgante. El sitio sur requiere de una distancia mucho mas corta, lo que permite la construccin de un puente de armadura, pero seria necesario construir una nueva carretera. El puente colgante tendra un costo inicial de de $ 30 millones con costos anuales de inspeccin y mantenimiento de $ 15 000. Adems, la plataforma de concreto tendra que recubrirse cada 10 aos a un costo de $ 50 000. Se espera que el puente de armadura y las carreteras cercanas tengan un costo de $ 12 millones y un costo anual de mantenimiento de $ 8 000. Cada 3 aos se debera pintar el puente a un costo de $ 10 000. Adems, cada 10 aos habra que limpiarlo con

arena a presin y pintarlo a un costo de $ 45 000. Se espera que el costo del derecho de va para el puente colgante sea de $ 8 000 y para el puente de armadura sea de $ 10.3 millones. Compare las alternativas en base a su costo capitalizado, si la tasa de inters es del 6 %.
2.2 Mtodo de Valor Anual.

El Mtodo del Valor Anual Equivalente (VAE) Este mtodo se basa en calcular qu rendimento anual uniforme provoca la inversin en el proyecto durante el perodo definido. Por ejemplo: supongamos que tenemos un proyecto con una inversin inicial de $1.000.000. El perodo de beneficio del proyecto es de 5 aos a partir de la puesta en marcha y la reduccin de costo cada ao (beneficio del proyecto) es de $400.000. La TREMA (Tasa de recuperacin mnima aceptada) o Tasa de Descuento es del 12%. Se calculan las anualidades de la inversin inicial: esto equivale a calcular qu flujo de efectivo anual uniforme tiene el proyecto, combinando la inversin y los beneficios. La situacin equivale a pedir un prstamo de $1.000.000 por 5 aos al 12%. Si es as, se devolveran $277.410 cada ao durante 5 aos. El VAE del proyecto se puede calcular usando la funcin PAGO(c1,c2,c3) de Excel, en donde c1 = TREMA (Tasa de recuperacin mnima aceptada) o Tasa de Descuento (12%), c2 = cantidad de aos que dura el proyecto (5 aos) y c3 = inversin inicial ($1.000.000). En nuestro caso sera: PAGO(12, 5, 1.000.000) = $277.410. Esto equivale a que el proyecto arrojar un flujo de efectivo positivo de $277.410 durante los cinco aos, cada ao. VAE = $400.000 - $277.410 = $122.590 . (VAE = ingreso anual provocado por el proyecto - gastos anuales). Este ejemplo asume que conocemos los gastos y los ingresos del proyecto. Para comparar dos proyectos: el supuesto es que los dos proyectos duran la misma cantidad de perodos.
2.2.1 Ventajas y aplicaciones del anlisis del valor anual.

El VA es el valor anual uniforme equivalente de todos los ingresos y desembolsos, estimados durante el ciclo de vida del proyecto. El VA es el equivalente de los valores VP y VF en la TMAR paran aos. Los tres valores se pueden calcular uno a partir del otro: Cuando todas las estimaciones del flujo de efectivo se convierten a un VA, este valor se aplica a cada ao del ciclo de vida y para cada ciclo de vida adicional. El VA debe calcularse exclusivamente para un ciclo de vida. Por lo tanto, no es necesario emplear el MCM de las vidas. Supuestos fundamentales del mtodo del VA: Cuando las alternativas que se comparan tienen vidas diferentes, se establecen los siguientes supuestos en el mtodo: 1. Los servicios proporcionados son necesarios al menos durante el MCM de las alternativas de vida. 2. La alternativa elegida se repetir para los ciclos de vida subsiguientes. 3. Todos los flujos de efectivo tendrn los mismos valores calculados en cada ciclo de vida. Para la suposicin 1, el periodo de tiempo puede ser el futuro indefinido. En la tercera suposicin, seespera que todos los flujos de efectivo cambien exactamente con la tasa de inflacin. Si sta no fuera una suposicin razonable, deben hacerse estimaciones nuevas de los flujos de efectivo para cada ciclo de vida. El mtodo del VA es til en estudios de reemplazo de activos y de tiempo de retencin para minimizarcostos anuales globales, estudios de punto de equilibrio y decisiones de fabricar o

comprar, estudiosrelacionados con costos de fabricacin o produccin, en lo que la medida costo/unidad orendimiento/unidad constituye el foco de atencin.
2.2.2 Clculo de la recuperacin de capital y de valores de Valor Anual.

Una alternativa debera tener las siguientes estimaciones de flujos de efectivo: Inversin inicial P. costo inicial total de todos los activos y servicios necesarios para empezar la alternativa. Valor de salvamento S. valor terminal estimado de los activos al final de su vida til. Tiene un valor de cero si no se anticipa ningn valor de salvamento y es negativo si la disposicin de los activos tendr un costo monetario. S es el valor comercial al final del periodo de estudio. Cantidad anual A. costos exclusivos para alternativas de servicio. El valor anual para una alternativa est conformado por dos elementos: la recuperacin del capital para la inversin inicial P a una tasa de inters establecida y la cantidad anual equivalente A. VA= RCA RC y A son negativos porque representan costos. A se determina a partir de los costos peridicosuniformes y cantidades no peridicas. Los factores P/A y P/F pueden ser necesarios para obtener unacantidad presente y, despus, el factor A/P convierte esta cantidad en el valor A. La recuperacin de capital es el costo anual equivalente de la posesin del activo ms el rendimiento sobre la inversin inicial. A/P se utiliza para convertir P a un costo anual equivalente. Si hay un valor de salvamento positivo anticipado S al final de la vida til del activo, su valor anual equivalente se elimina mediante el factor A/F. RC= [P(A/P,i,n,)S(A/F,i,n,)]
2.2.3 Alternativas de evaluacin mediante el anlisis de Valor Anual.

La alternativa elegida posee el menor costo anual equivalente o el mayor ingreso equivalente. Directrices de eleccin para el mtodo del VA: Para alternativas mutuamente exclusivas, calcule el VA usando la TMAR: Una alternativa: VA 0, la TMAR se alcanza o se rebasa. Dos o ms alternativas: se elige el costo mnimo o el ingreso mximo reflejados en el VA. Si los proyectos son independiente s, se calcula el VA usando la TMAR. Todos los proyectos que satisfacen la relacin VA 0 son aceptables.
2.2.4 Valor Anual de una inversin permanente.

Esta seccin es acerca del valor anual equivalente del costo capitalizado que sirve para evaluacin deproyectos del sector pblico, exigen la comparacin de alternativas con vidas de tal duracin quepodran considerarse infinitas en trminos del anlisis econmico. En este tipo de anlisis, el valor anual de la inversin inicial constituye el inters anual perpetuo ganado sobre la inversin inicial, es decir, A = Pi.

Los flujos de efectivo peridicos a intervalos regulares o irregulares se manejan exactamente como en los clculos convencionales del VA; se convierten a cantidades anuales uniformes equivalentes A para unciclo. Se suman los valores deA a la cantidad RC para determinar el VA total.
2.3 Anlisis de tasas de rendimiento.

Tasa de rendimiento en tanto por cien anual y acumulativo que provoca la inversin. 6.2.- Operatoria - Nos proporciona una medida de la rentabilidad del proyecto anualizada y por tanto comparable. - Tiene en cuenta la cronologa de los distintos flujos de caja. - Busca una tasa de rendimiento interno que iguale los flujos netos de caja con la inversin inicial. 6.3.- Ventajas - Tiene en cuenta el valor del dinero en cada momento. - Nos ofrece una tasa de rendimiento fcilmente comprensible. - Es muy flexible permitiendo introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar a la inversin, inflacin, incertidumbre, fiscalidad, etc. 6.4.- Desventajas - Cuando el proyecto de inversin se de larga duracin nos encontramos con que su clculo se difcil de llevar a la prctica. - Nos ofrece una tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto por lo que nos podemos encontrar con que si bien el proyecto en principio es aceptado los cambios del mercado lo pueden desaconsejar. - Al tratarse de la resolucin de un polinomio con exponente n pueden aparecer soluciones que no tengan un sentido econmico. 6.5.- Frmulas de Clculo

Donde: - r = Tasa de retorno de la inversin. - A = Valor de la Inversin Inicial. - Qi = Valor neto de los distintos flujos de caja. Se trata del valor neto as cuando en un mismo periodo se den flujos positivos y negativos ser la diferencia entre ambos flujos. - Otra forma de calcularlo es aplicando la aproximacin de Schneider; lo que cambia es que en vez de utilizar el descuento compuesto se utiliza el simple por lo que se puede cometer un error significativo: Donde: i= Nmero del flujo de caja neto.

6.6.- Criterio de eleccin - Las inversiones realizables sern aquellas que nos proporcionen una mayor tasa de retorno. - Las inversiones se graduarn de mayor a menor tasa de retorno.

2.3.1 Interpretacin del valor de una tasa de rendimiento.

Tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa pagada sobre el saldo no pagado del dinero obtenido enprstamo, o la tasa ganada sobre el saldo no recuperado de una inversin, de forma que el pago oentrada final iguala el saldo exactamente a cero con el inters considerado. La tasa interna de rendimiento est expresada como un porcentaje por periodo, esta se expresa como un porcentaje positivo. El valor numrico dei puede oscilar en un rango entre -100% hasta el infinito. Entrminos de una inversin, un rendimiento dei = 100% significa que se ha perdido la cantidad completa. La definicin anterior establece que la tasa de rendimiento sea sobre el saldo no recuperado, el cualvara con cada periodo de tiempo. El financiamiento a plazos se percibe en diversas formas en lasfinanzas. Un ejemplo es unprograma sin intereses ofrecido por las tiendas departamentales. En lamayora de los casos, si la compra no se paga por completo en el momento en que termina lapromocin, usualmente 6 meses o un ao despus, los cargos financieros se calculan desde la fechaoriginal de compra. La letra pequea del contrato puede estipular que el comprador utilice una tarjeta de crdito extendida por la tienda, la cual con frecuencia tiene una tasa de inters mayor que la de unatarjeta de crdito regular. En todos estos tipos de programas, el tema comn es un mayor interspagado por el consumidor a lo largo del tiempo.
2.3.2 Clculo de la tasa interna de rendimiento por el mtodo de Valor Presente o Valor Anual.

Para determinar si la serie de flujo de efectivo de la alternativa es viable, compare i* (tasa interna de Rendimiento) con la TMAR establecida: Si i * TMAR, acepte la alternativa como econmicamente viable. Si i * < TMAR la alternativa no es econmicamente viable.

La base para los clculos de la ingeniera econmica es la equivalencia, en los trminos VP, VF o VA para una i 0% establecida. En los clculos de la tasa de rendimiento, el objetivo consiste en encontrar la tasa de inters i* a la cual los flujos de efectivo son equivalentes. La tasa interna de rendimiento siempre ser mayor que cero si la cantidad total de los ingresos es mayor que la cantidad total de los desembolsos, cuando se considera el valor del dinero en el tiempo. Hay dos formas para determinar i* la solucin manual a travs del mtodo de ensayo y error (que no vimos, ni veremos) y la solucin por computadora. i* por computadora: cuando los flujos de efectivo varan de un ao a otro la mejor forma de encontrar i* es ingresar los flujos de efectivo netos en celdas contiguas (incluyendo cualesquiera cantidades 0) y aplicar la funcin TIR en cualquier celda.
2.3.3 Anlisis incremental.

En el proceso tradicional, tras analizar la salida generada por el compilador (que puede estar constituida por un conjunto de listados con los errores encontrados y sus referencias al texto fuente), si efectivamente ste ha detectado errores, ser necesario repetir el ciclo edicincompilacin, lo que conllevar que el texto fuente sea reanalizado completamente, aunque el error tan slo afecte a una pequea porcin del programa. Ciertos compiladores no proporcionan un listado de todos los errores encontrados sino que paran el proceso de compilacin al encontrar el primer error. El usuario debe entonces modificar el texto y recompilar el programa. En este punto no nos interesa si el compilador es llamado desde la lnea de comandos o si por el contrario dispone de un entorno de programacin que permite ralizar la compilacin directamente desde un editor. Lo que realmente interesa resaltar aqu es que cada vez que se invoca al compilador, todo el texto fuente es reanalizado completamente. Inmediatamente se puede pensar que reconstruir totalmente el rbol de anlisis sintctico constituye un derroche cuando la correccin del error tan slo provocar la modificacin de una rama de dicho rbol. De acuerdo con esto, lo ideal sera que tan slo se reconstruyesen (o mejor dicho, se reanalizasen) aquellas ramas afectadas por el error. Sin embargo, para conseguir esto que aparentemente es tan sencillo se deben dar una serie de condiciones como son: El analizador sintctico debe efectivamente construir una representacin completa del rbol de anlisis sintctico, que debe estar disponible para el siguiente anlisis. El analizador sintctico debe conocer exactamente qu componentes lxicos han sido modificados por el usuario desde el ltimo anlisis. Debe de existir un entorno de compilacin que mantenga el texto, el rbol de anlisis sintctico y las relaciones existentes entre ambos. Esto es, un editor interactivo. El cumplimiento de estas condiciones implica una modificacin sustancial del anlisis sintctico clsico, ya que: Los analizadores sintcticos ms comnmente usados en la actualidad, no mantienen una representacin completa de las estructuras de clculo utilizadas en el anlisis sintctico, sino que suelen utilizar una pila o stack en la que se van almacenando valores que representan el avance del proceso de anlisis en un momento dado. El movimiento entre estados del autmata asociado al analizador provoca la localizacin de nuevos elementos, o su eliminacin, de la pila. Generalmente la realizacin de desplazamientos conlleva la introduccin de ms elementos en la pila mientras que las reducciones implican la eliminacin de la pila de un cierto nmero n de elementos a partir del tope. Dicho nmero n suele estar relacionado con la longitud de la parte derecha de la regla. De este modo se consigue un reconocedor muy eficiente tanto en tamao como en velocidad, pero al finalizar el proceso de anlisis se carece de una representacin completa del rbol. Para que en un anlisis incremental de un texto previamente analizado el analizador pueda saber qu parte del rbol debe ser reconstruida, ste debe poseer algn conocimiento sobre las modificaciones que se han realizado sobre el texto fuente y cmo han afectado a los componentes lxicos. Para conseguirlo es necesario integrar el analizador lxico con el texto de modo que el editor sea capaz de establecer las conexiones componente lxico-texto y pueda guiar al usuario en las operaciones de modificacin, al mismo tiempo que debe ser capaz de indicar al analizador sintctico qu porciones del anlisis anterior han de ser revisadas. Es en este trabajo de

integracin y de construccin del entorno comn parser-lexical-usuario en lo que se centra la mayor parte de este proyecto En el procesamiento del lenguaje natural el uso de analizadores incrementales presenta ms ventajas incluso que en el campo de los compiladores de lenguajes de programacin, ya que permiten que ante una entrada errnea (una falta de ortografa, un error al realizar el OCR de un documento digitalizado mediante un escner, etc.) slo se tenga que reanalizar como mucho la frase en la cual est contenido el error. En este contexto, sera prohibitivo que para subsanar un error se tuviese que realizar un nuevo anlisis completo de todo el texto de entrada.
2.3.4 Interpretacin de la tasa de rendimiento sobre la inversin adicional.

Como ya se plante, el primer paso al calcular la TR sobre la inversin adicional es la preparacin de una tabla que incluye valores incrementales del flujo de efectivo. El valor en esta columna refleja la inversin adicional requerida que debe ser presupuestada si seselecciona la alternativa con el costo inicial ms alto, lo cual es importante en un anlisis a fin de determinar una TIR de los fondos adicionales gastados por la alternativa de inversin ms grande. Si los flujos de efectivo incrementales de la inversin ms grande no la justifican se debe seleccionar la alternativa ms barata. Pero, Qu decisin tomar sobre la cantidad de inversin comn a ambas alternativas? Se justifica sta de manera automtica?, bsicamente s, puesto que debe seleccionarse una de las alternativas mutuamente excluyentes. De no ser as, debe considerarse la alternativa de no hacer nada como una de las alternativas seleccionables, y luego la evaluacin tiene lugar entre 3alternativas.

Unidad 2 temas
Unidad 2 Mtodos de evaluacin y seleccin de alternativas. anlisis de tasa de rendimiento. 2.1 Mtodo del valor presente. 2.1.1 Formulacin de alternativas mutuamente excluyentes. 2.1.2 Comparacin de alternativas con vidas tiles iguales. 2.1.3 Comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes. 2.1.4 Clculo del costo capitalizado. 2.1.5 Comparacin del costo capitalizado de dos alternativas. 2.2 Mtodo de Valor Anual. 2.2.1 Ventajas y aplicaciones del anlisis del valor anual. 2.2.2 Clculo de la recuperacin de capital y de valores de Valor Anual. 2.2.3 Alternativas de evaluacin mediante el anlisis de Valor Anual. 2.2.4 Valor Anual de una inversin permanente. 2.3 Anlisis de tasas de rendimiento. 2.3.1 Interpretacin del valor de una tasa de rendimiento. 2.3.2 Clculo de la tasa interna de rendimiento por el mtodo de Valor Presente o Valor Anual. 2.3.3 Anlisis incremental. 2.3.4 Interpretacin de la tasa de rendimiento sobre la inversin adicion - See more at: http://mitecnologico.com/igestion/Main/IngenieriaEconomica#sthash.Y5tex4ye.dpuf

Ingeniera Econmica
MIRCOLES, 15 DE FEBRERO DE 2012

Unidad 2.- MTODOS DE EVALUACIN Y SELECCIN DE ALTERNATIVAS. ANLISIS DE TASA DE RENDIMIENTO

UNIDAD 2.

MTODOS DE EVALUACIN Y SELECCIN DE ALTERNATIVAS. ANLISIS DE TASA DE RENDIMIENTO

Subtemas

2.1 Mtodo del valor presente.

2.1.1 Formulacin de alternativas mutuamente excluyentes.

2.1.2 Comparacin de alternativas con vidas tiles iguales.

2.1.3 Comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes.

2.1.4 Clculo del costo capitalizado.

2.1.5 Comparacin del costo capitalizado de dos alternativas.

2.2 Mtodo de Valor Anual.

2.2.1 Ventajas y aplicaciones del anlisis del valor anual.

2.2.2 Clculo de la recuperacin de capital y de valores de Valor Anual.

2.2.3 Alternativas de evaluacin mediante el anlisis de Valor Anual.

2.2.4 Valor Anual de una inversin permanente.

2.3 Anlisis de tasas de rendimiento.

2.3.1 Interpretacin del valor de una tasa de rendimiento.

2.3.2 Clculo de la tasa interna de rendimiento por el mtodo de Valor

Presente o Valor Anual.

2.3.3 Anlisis incremental.

2.3.4 Interpretacin de la tasa de rendimiento sobre la inversin adicional.

Desarrollo

UNIDAD 2. MTODOS DE EVALUACIN Y SELECCIN DE ALTERNATIVAS. ANLISIS DE TASA DE RENDIMIENTO

2.1 Mtodo del valor presente.

VALOR PRESENTE NETO

Valor presente neto es concepto se usa en el contexto de la Economa y las finanzas pblicas.

Valor Presente Neto es la diferencia del valor actual de la Inversin menos el valor actual de la recuperacin de fondos de manera que, aplicando una tasa que corporativamente consideremos como la mnima aceptable para la aprobacin de un proyecto de inversin, pueda determinarnos, adems, el ndice de conveniencia de dicho proyecto. Este ndice no es sino el factor que resulta al dividir el Valoractual de la recuperacin de fondos entre el valor actual de la Inversin; de esta forma, en una empres, donde se establece un parmetro de rendimiento de la inversin al aplicar el factor establecido a la Inversin y a las entradas de fondos, se obtiene por diferencial el valor actual neto, que si es positivo indica que la tasa interna de rendimiento excede el mnimo requerido, y si es negativo seala que la tasa de rendimiento es menor de lo requerido y, por tanto, est sujeto a rechazo.

VALOR PRESENTE NETO

Valor Presente Neto es una medida del Beneficio que rinde un proyecto de Inversin a travs de toda su vida til; se define como el Valor Presente de su Flujo de IngresosFuturos menos el Valor Presente de su Flujo de Costos. Es un monto de Dinero equivalente a la suma de los flujos de Ingresos netos que generar el proyecto en el futuro.

La tasa de actualizacin o Descuento utilizada para calcular el valor presente neto debera ser la tasa de Costo alternativo del Capital que se invertir. No obstante, debido a la dificultad prctica para calcular dicha tasa, generalmente se usa la tasa de Inters deMercado. Esta ltima igualar al Costo alternativo del Capital cuando exista Competencia Perfecta.

El mtodo del valor presente neto proporciona un criterio de decisin preciso y sencillo: se deben realizar slo aquellos proyectos de Inversin que actualizados a la Tasa de Descuento relevante, tengan un Valor Presente Neto igual o superior a cero.

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La evaluacin de proyectos por medio de mtodos matemticos- Financieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores financieros, ya que un anlisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo

MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO (VPN)

El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es de muy fcil aplicacin y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y as puede verse, fcilmente, si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una perdida a una cierta tasa de inters o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero

se dice que el proyecto es indiferente.

La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada alternativa

Relevante

En la aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de inters que se utilice.

Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de inters, de acuerdo con la siguiente grfica:

En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de inters, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso.

Al evaluar proyectos con la metodologa del VPN se recomienda que se calcule con una tasa de inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con el fn de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.

EJEMPLO 1 A un seor, se le presenta la oportunidad de invertir $800.000 en la compra de un lote, el cual espera vender, al final de un ao en $1.200.000. Si la TIO es del 30%. Es aconsejable el negocio?

SOLUCIN Una forma de analizar este proyecto es situar en una lnea de tiempo los ingresos y egresos y trasladarlos posteriormente al valor presente, utilizando una tasa de inters del 30%.

Si se utiliza el signo negativo para los egresos y el signo positivo para los ingresos se tiene:

VPN = - 800.000 + 1.200.000 (1.3)-1 VPN = 123.07

Como el Valor Presente Neto calculado es mayor que cero, lo ms recomendable sera aceptar el proyecto, pero se debe tener en cuenta que este es solo el anlisis matemtico y que tambin existen otros factores que pueden influir en la decisin como el riesgo inherente al proyecto, el entorno social, poltico o a la misma naturaleza que circunda el proyecto, es por ello que la decisin debe tomarse con mucho tacto.

EJEMPLO 2

Se presenta la oportunidad de montar 7una fbrica que requerir una inversin inicial de $4.000.000 y luego inversiones adicionales de $1.000.000 mensuales desde el final del tercer mes, hasta el final del noveno mes. Se esperan obtener utilidades mensuales a partir del doceavo mes en forma indefinida, de

A) $2.000.000 B) $1.000.000

Si se supone una tasa de inters de 6% efectivo mensual, Se debe realizar el proyecto? Las inversiones que realiza la empresa deben ser constantemente vigiladas y supervisadas por los responsables del rea financiera sin excepcin

SOLUCIN

En primera instancia se dibuja la lnea de tiempo para visualizar los egresos y los egresos.

A) Se calcula el VPN para ingresos de $2.000.000. VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a76% (1.06)-2 VPN = -4.000.000 - 4.968.300 + 17.559.284 VPN = 8.591.284 + 2.000.000/0.06 *(1.06)-11

En este caso el proyecto debe aceptarse ya que el VNP es mayor que cero.

B) Se calcula el VNP para ingresos de $1.000.000 VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a76% (1.06)-2 + 1.000.000/0.06 *(1.06)-11 VPN = -188.508

En esta situacin el proyecto debe ser rechazado.

MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO INCREMENTAL (VPNI)

El Valor Presente Neto Incremental es muy utilizado cuando hay dos o ms alternativas de proyectos mutuamente excluyentes y en las cuales solo se conocen los gastos. En estos casos se justifican los incrementos en la inversin si estos son menores que el Valor Presente de la diferencia de los gastos posteriores.

Para calcular el VPNI se deben realizar los siguientes pasos:

1. 2. 3.

Se deben colocar las alternativas en orden ascendente de inversin. Se sacan las diferencias entre la primera alternativa y la siguiente. Si el VPNI es menor que cero, entonces la primera alternativa es la mejor, de lo

contrario, la segunda ser la escogida. 4. La mejor de las dos se compara con la siguiente hasta terminar con todas las alternativas. 5. Se deben tomar como base de anlisis el mismo periodo de tiempo. Para analizar este tipo de metodologa se presenta el siguiente ejercicio prctico

EJEMPLO 1

Dadas las alternativas de inversin A, B y C, seleccionar la ms conveniente suponiendo una tasa del 20%.

Alternativas de inversin Costo inicial

100.000 120.000 125.000

Costa anual de operacin -10.000 -12.000 -2.000 Ao 1 Costa anual de operacin -12.000 -2.000 -1.000 Ao 2 Costa anual de operacin -14.000 -2.000 0 Ao 3

SOLUCIN Aqu se debe aplicar rigurosamente el supuesto de que todos los ingresos se representan con signo positivo y los egresos como negativos. 1. A) Primero se compara la alternativa A con la B Alternativas de inversin Costo inicial A B B-A

100.000 120.000 20.000

Costa anual de operacin -10.000 -12.000 -2.000 Ao 1 Costa anual de operacin -12.000 -2.000 +10.000 Ao 2 Costa anual de operacin -14.000 -2.000 +12.000 Ao 3

B) La lnea de tiempo de los dos proyectos seria:

C) El VPNI se obtiene: VPNI = -20.000 - 2.000 (1+0.2)-1 + 10.000 (1+0.2)-2 + 12.000 (1+0.2)-3 VPNI = -7.777,7 Como el VPNI es menor que cero, entonces la mejor alternativa es la A.

2. A) Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la alternativa C. Alternativas de inversin Costo inicial A C C-A

100.000 125.000 25.000

Costa anual de operacin -10.000 -2.000 +8.000 Ao 1 Costa anual de operacin -12.000 -1.000 +11.000 Ao 2 Costa anual de operacin -14.000 0 Ao 3 +14.000

B) La lnea de tiempo para los dos proyectos A y C seria:

B) El VPNI se calcula como en el caso anterior VPN = -25.000 + 8.000 (1+0.2)-1 + 11.000 (1+0.2)-2 + 14.000 (1+0.2)-3 VPN = -2.593 Como el Valor Presente Neto Incremental es menor que cero, se puede concluir que la mejor alternativa de inversin es la A, entonces debe seleccionarse esta entre las tres.

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2.1.1

Formulacin de alternativas mutuamente excluyentes.

La evaluacin econmica de una alternativa requiere un flujo de efectivo estimado durante un periodo de tiempo especfico y un criterio para elegir la mejor alternativa. Para formular alternativas, se categoriza cada proyecto como:

Mutuamente excluyente.

Slo uno de los proyectos viables puede seleccionarse.

Independiente. Ms de un proyecto viable puede seleccionarse.

La opcin de no hacer (NH) se entiende como una alternativa y si se requiere que se elija una de las alternativas definidas, no se considera una opcin, no hacer se refiere a mantener el enfoque actual, y no se inicia algo nuevo.Las alternativas mutuamente excluyentes compiten entre s durante la

evaluacin. Si no se considera econmicamente aceptable una alternativa mutuamente excluyente, es posible rechazar todas las alternativas y aceptar el no hacer. Los proyectos independientes no compiten entre s durante la evaluacin, cada proyecto se evala por separado y la comparacin es entre un proyecto a la vez y la alternativa de no hacer. Si existen m proyectos independientes, se seleccionarn cero, uno, dos o ms. Si cada proyecto se incluye o se omite existe un total de 2 m alternativas mutuamente excluyentes. Y este nmero incluye la alternativa de NH. Comnmente en las aplicaciones de la vida real existen restricciones presupuestales que eliminaran muchas de las 2 m alternativas.

Naturaleza o Tipo de alternativas: El flujo de efectivo determina si las alternativas tienen su base en el ingreso o en el servicio. Todas las alternativas evaluadas en un estudio particular de ingeniera econmica debern ser del mismo tipo.

De ingreso. Cada alternativa genera costos e ingresos, estimados en el flujo de efectivo y posibles ahorros. Los ingresos dependen de la alternativa que se seleccion. Estas alternativas incluyen nuevos sistemas, productos y aquello que requiera capital de inversin para generar ingresos y/o ahorros. De servicio.

Cada alternativa tiene solamente costos estimados en el flujo de efectivo. Los ingresos o ahorros no son dependientes de la alternativa seleccionada, de manera que estos flujos de efectivo se considerarn iguales, como en el caso de las iniciativas del sector pblico. Aunque los ingresos o ahorros anticipados no sean estimables; en este caso la evaluacin e baso slo en los estimados de costo

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2.1.2 Comparacin de alternativas con vidas tiles iguales.

El anlisis de VP, se calcula a partir de la tasa mnima atractiva de rendimiento para cada alternativa. El mtodo de valor presente que los gastos o los ingresos se transforman en dinero de ahora. En esta forma es mu fcil percibir la ventaja econmica de una alternativa sobre otra. Si se utilizan ambas en capacidades idnticas para el mismo periodo de tiempo, stas reciben el nombre de alternativas de Servicio igual

Cuando las alternativas mutuamente excluyentes implican slo desembolsos o ingresos y desembolsos, se aplican las siguientes guas para seleccionar una alternativa.

Una alternativa. Calcule el VP a partir de la TMAR. Si VP 0, se alcanza o se excede la tasa mnima atractiva de rendimiento y la alternativa es financieramente viable. Dos o ms alternativas. Determine el VP de cada alternativa usando la TMAR.

Seleccione aquella con el valor VP que se mayor en trminos numricos, es decir, menos negativo o ms positivo.

La gua para seleccionar una alternativa con el menor costo o el mayor ingreso utiliza el criterio de mayor en trmino nmero y no del valor absoluto ya que el signo cuenta. Si los proyectos son independientes, la directriz para la seleccin es la siguiente:

Para uno o ms proyectos independientes, elija todos los proyectos con VP 0 calculado con la TMAR.

Esto compara cada proyecto con la alternativa de no hacer. Los proyectos debern tener flujos de efectivo positivos y negativos, para obtener un valor de VP que exceda cero; deben ser proyectos de ingresos. Un anlisis de VP requiere una TMAR para utilizarse como el valor i.

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2.1.3 Comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes.

Al utilizar el mtodo de Valor Presente para comparar alternativas con diferente vida til, se aplica lo aprendido en la seccin anterior con la siguiente excepcin: las alternativas se deben comparar sobre el mismo nmero de aos. Es decir, el flujo de caja para un ciclo de una alternativa debe multiplicarse por el mnimo comn mltiplo de aos para que el servicio se compare sobre la misma vida til de cada alternativa.

Por ejemplo, si se desea comparar alternativas que tienen una vida til de 3 y 2 aos, respectivamente, las alternativas deben compararse sobre un periodo de 6 aos suponiendo la reinversin al final de cada ciclo de vida til. Es importante recordar que cuando una alternativa tiene un valor Terminal de salvamento, este debe tambin incluirse y considerarse como un ingreso en el diagrama de flujo de caja en el momento que se hace la reinversin.

Ejemplo 1: un superintendente de planta trata de decidirse por una de dos maquinas, detalladas a continuacin:

Determine cual se debe seleccionar con base en una comparacin de Valor Presente utilizando una tasa de inters del 15%.

Solucin: Puesto qu las maquinas tienen una vida til diferente, deben compararse sobre su mnimo comn mltiplo de aos, el cual es 18 aos para este caso. El diagrama de flujo de caja se muestra en la fig. 3.1.2. A.

Comentario: observe que el valor de salvamento de cada mquina debe recuperarse despus de cada ciclo de vida til del activo. El VS de la maquina A se recupero en los aos 6, 12 y 18; mientras que para la maquina B se recupero en los aos 9 y 18.

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2.1.4 Clculo del costo capitalizado.

El costo capitalizado (CC) se refiere al valor presente de un proyecto cuya vida til se supone durar para siempre. Algunos proyectos de obras pblicas tales como diques, sistemas de irrigacin y ferrocarriles se encuentran en esta categora. Adems, las dotaciones permanentes de universidades o de organizaciones de caridad se evalan utilizando mtodos de costo capitalizado. En general, el procedimiento seguido al calcular el costo capitalizado de una secuencia infinita de flujos de efectivo es el siguiente: Trace un diagrama de flujo de efectivo que muestre todos los costos y/o ingresos no recurrentes (una vez) y por lo menos dos ciclos de todos los costos y entradas recurrentes (peridicas).

Encuentre el valor presente de todas las cantidades no recurrentes.

Encuentre el valor anual uniforme equivalente (VA) durante un ciclo de vida de todas las cantidades recurrentes y agregue esto a todas las dems cantidades uniformes que ocurren en los aos 1 hasta el infinito, lo cual genera un valor anual uniforme equivalente total (VA).

Divida el VA obtenido en el paso 3 mediante la tasa de inters i para lograr el costo capitalizado.

Agregue el valor obtenido en el paso 2 al valor obtenido en el paso 4. El propsito de empezar la solucin trazando un diagrama de flujo de efectivo debe ser evidente. Sin embargo, el diagrama de flujo de efectivo es probablemente ms importante en los clculos de costo capitalizado que en cualquier otra parte, porque ste facilita la diferenciacin entre las cantidades no recurrentes y las recurrentes o peridicas. Costo capitalizado = VA / i VP = VA / i ; P = A / i

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2.1.5 Comparacin del costo capitalizado de dos alternativas.

Costo capitalizado (CC)

Se refiere al valor presente de un proyecto cuya vida til se considera perpetua. Puede considerarse tambin como el valor presente de un flujo de efectivo perpetuo,como por ejemplo: carreteras, puentes, etc. Tambin es aplicable en proyectos que deben asegurar una produccin continua, en los cuales los activos deben ser reemplazados peridicamente.

La comparacin entre alternativas mediante costo capitalizado es realizada con la premisa de disponer de los fondos necesarios para reponer por ejemplo un equipo,una vez cumplida su vida til. La ecuacin para obtener el costo capitalizado se obtiene de: Archivo:Ecuacioncostocapitalizado1.jpg

Donde: P= Valor PRESENTE. A= Anualidad o serie de pagos constantes e iguales. i= tasa de inters. n= nmero de periodos. S el numerador y el denominador se dividen entre (1 + i)n, la ecuacin del numerador se transforma en:

Archivo:Ecuacioncostocapitalizado2.jpg

A medida que n tiene a el termino del numerador se convierte en 1 produciendo as:

Archivo:Ecuacioncostocapitalizado3.jpg

Prodecimiento para calcular el CC

1.- Encuentre el Valor presente de todas las cantidades no recurrentes (por ejemplo: inversin inicial, pagos extraordinarios, valor de recuperacin, etc). 2.- Encuentre el valor anual uniforme (VA) de todas las cantidades recurrentes que ocurren en los aos 1 a (por ejemplo: manteniento mensual, pagos extraordinarios recurrentes, etc.) y dividalo entre la tasa de interes (se aplica la frmula P=A/i). 3.- Se suman las cantidades obtenidas en los pasos 1 y 2.

http://es.wikipedia.org/wiki/Costo_Capitalizado Ingeniera econmica 4 Edicin McGraw Hill Leland T. Blank Anthony J. Tarkin Fecha en que accedi a la Pag. Web: 27/02/2012

2.2 Mtodo de Valor Anual.

La aceptacin o rechazo de un proyecto en el cual una empresa piense en invertir, depende de la utilidad que este brinde en el futuro frente a los ingresos y a las tasas de inters con las que se evalu

En artculos anteriores se han tratado los fundamentos tericos de las matemticas financieras y su aplicacin en la evaluacin de proyectos organizacionales, teniendo claros estos principios se puede llevar a cabo una valoracin ms profunda del mismo y compararlo con otros utilizando las herramientas que sean comunes a los proyectos que van a analizarse y que a su vez pueda medir las ventajas o desventajas de estos.

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2.2.1 Ventajas y aplicaciones del anlisis del valor anual.

Alternativa Simple

Esta debe aplicarse cuando se evala y se tiene que decidir si un proyecto individual es o no conveniente

Las principales herramientas y metodologas que se utilizan para medir la bondad de un proyecto son:

CAUE: Costo Anual Uniforme Equivalente. VPN: Valor Presente Neto. VPNI: Valor Presente Neto Incremento. TIR: Tasa Interna de Retorno. TIRI: Tasa Interna de Retorno Incremental. B/C: Relacin Beneficio Costo. PR: Perodo de Recuperacin. CC: Costo Capitalizado.

Todos y cada uno de estos instrumentos de anlisis matemtico financiero debe conducir a tomar idnticas decisiones econmicas, lo nica diferencia que se presenta es la metodologa por la cual se llega al valor final, por ello es sumamente importante tener las bases matemticas muy claras para su aplicacin.

En ocasiones utilizando una metodologa se toma una decisin; pero si se utiliza otra y la decisin es contradictoria, es porque no se ha hecho una correcta utilizacin de los ndices.

En la aplicacin de todas las metodologas se deben tener en cuenta los siguientes factores que dan aplicacin a su estructura funcional:

C: Costo inicial o Inversin inicial. K: Vida til en aos. S: Valor de salvamento. CAO: Costo anual de operacin. CAM: Costo anual de mantenimiento. IA: Ingresos anuales.

A continuacin se analizarn todas las metodologas desde sus bases tericas, hasta su aplicacin a modelos reales.

COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE)

El mtodo del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado.

A continuacin se presenta la aplicacin de la metodologa del Costo Anual Uniforme Equivalente en la evaluacin de proyectos de inversin. Casi siempre hay ms posibilidades de aceptar un proyecto cuando la evaluacin se efecta a una tasa de inters baja, que a una mayor

EJEMPLO Una mquina cuesta $600.000, tiene una vida til de 5 aos y un valor de salvamento de $100.000; el costo anual de operacin es de alrededor de $5000 y se estima que producir unos ingresos anuales del orden de $200.000. Determinar si la compra de la mquina es aconsejable, cuanto se utiliza una tasa de: a) 25% b) 15%

SOLUCIN Utilizando las convenciones indicadas al inicio de este artculo, aplica en el ejemplo as: C= $600.000 S= $100.000 k= 5 aos CAO= 5.000

Ingresos Anuales 5 $200.000 a)

(IA)

para

los

Aos

Utilizando i = 25%, se tiene:

Los $600.000 se reparten en una serie uniforme de pagos, que se efectuarn al final de cada uno de los 5 aos que dura el proyecto y cada pago tendr un valor de: 600.000 a5 25% Por otra parte, los $100.000 del valor del salvamento se repartirn en 5 pagos que se efectuaran al final de cada ao y tendran un valor de: 100.000 S5 El CAUE puede calcularse as: CAUE = 100.000+ 200.000 - 600.000 - 5.000= $-15.923 S5 25% a525% 25%

Se puede apreciar que al evaluar el proyecto usando una tasa del 25% no es aconsejable para la empresa realizar esta inversin.

b) Usando i= 15%, se tiene: CAUE = 100.000+ 200.000 - 600.000 -5.000= $30.843 S5 15% a515%

En esta evaluacin se puede apreciar que en estas condiciones, el proyecto s es aconsejable. Como consecuencia de lo anterior, es importante determinar una tasa correcta para hacer los clculos; hay quienes opinan que debe usarse la tasa promedio, utilizada en el mercado financiero y hay otros que opinan que debe ser la tasa de inters, a la cual normalmente el dueo del proyecto hace sus inversiones. Esta ltima tasa es conocida con el nombre de Tasa de Inters de Oportunidad (TIO).

TASA DE INTERS DE OPORTUNIDAD (TIO)

Para ser ms claro en este aspecto, analizaremos por medio de algunos ejemplos la TIO.

Suponga que una persona acostumbra a realizar inversiones en CDT, en los cuales le pagan en promedio el 45% efectivo anual de intereses, entonces se dice que la Tasa de Inters de Oportunidad para esta persona equivaldra a ese mismo 45% efectivo anual. Otro caso se dara cuando un comerciante compra mercancas y al venderlas obtiene una ganancia neta del 6% en un mes, en consecuencia para este comerciante la TIO es de 6% efectivo mensual. Ahora veremos cmo es aplicable esta tasa en la evaluacin de proyectos de inversin organizacionales.

EJEMPLO

Un seor realiza mensualmente cursos de capacitacin en manejo de computadores, con una duracin de un mes. El cupo para cada curso es de 15 alumnos y el valor de la matrcula es de $10.000 por alumno; el costo del profesor, mantenimiento de equipos y otros costos ascienden a $50.000 por mes, lo cual da la utilidad neta de:

15 X 10.000 - 50.000 = $100.000 Si su inversin en equipos y mobiliario ascienden a $4.000.000, entonces, su tasa de oportunidad ser: TIO= 100.000= 0.025 4.000.000 2.5%efectivo mensual En consecuencia, la TIO es una tasa que vara de una persona a otra y ms an, para la misma persona, vara de tiempo en tiempo. Cuando un proyecto puede realizarse de diferentes formas, decimos que tiene alternativas que compiten. El siguiente ejemplo analiza el caso en que ingresos y egresos son conocidos.

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2.2.2 Clculo de la recuperacin de capital y de valores de Valor Anual.

2.2.4 Valor Anual de una inversin permanente.

2.3 Anlisis de tasas de rendimiento.

- Tasa de rendimiento en tanto por cien anual y acumulativo que provoca la inversin.

Operatoria - Nos proporciona una medida de la rentabilidad del proyecto anualizada y por tanto comparable. Tiene en cuenta la cronologa de los distintos flujos de caja. - Busca una tasa de rendimiento interno que iguale los flujos netos de caja con la inversin inicial.

Ventajas Tiene en cuenta el valor del dinero en cada momento. Nos ofrece una tasa de rendimiento fcilmente comprensible. - Es muy flexible permitiendo introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar a la inversin, inflacin, incertidumbre, fiscalidad, etc.

Desventajas - Cuando el proyecto de inversin se de larga duracin nos encontramos con que su clculo se difcil de llevar a la prctica. - Nos ofrece una tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto por lo que nos podemos encontrar con que si bien el proyecto en principio es aceptado los cambios del mercado lo pueden desaconsejar. - Al tratarse de la resolucin de un polinomio con exponente n pueden aparecer soluciones que no tengan un sentido econmico.

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2.3.1 Interpretacin del valor de una tasa de rendimiento.

Tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa pagada sobre el saldo no pagado del dinero obtenido enprstamo, o la tasa ganada sobre el saldo no recuperado de una inversin, de forma que el pago o entrada final iguala el saldo exactamente a cero con el inters considerado.

La tasa interna de rendimiento est expresada como un porcentaje por periodo, esta se expresa como un porcentaje positivo. El valor numrico de i puede oscilar en un rango entre -100% hasta el infinito. En trminos de una inversin, un rendimiento de i = 100% significa que se ha perdido la cantidad completa .La definicin anterior establece que la tasa de rendimiento sea sobre el saldo no recuperado, el cual vara con cada periodo de tiempo. El financiamiento a plazos se percibe en diversas formas en las finanzas. Un ejemplo es un programa sin intereses ofrecido por las tiendas departamentales. En la mayora de los casos, si la compra no se paga por completo en el momento en que termina la promocin, usualmente 6 meses o un ao despus, los cargos financieros se calculan desde la fecha original de compra.

La letra pequea del contrato puede estipular que el comprador utilice una tarjeta de crdito extendida por la tienda, la cual con frecuencia tiene una tasa de inters mayor que la de una tarjeta de crdito regular. En todos estos tipos de programas, el tema comn es un mayor inters pagado por el consumidor a lo largo del tiempo.

http://es.scribd.com/doc/21364295/Resumen-del-Capitulo-7

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2.3.2 Clculo de la tasa interna de rendimiento por el mtodo de Valor Presente o Valor Anual.

Frmulas de Clculo

Donde: - r = Tasa de retorno de la inversin. - A = Valor de la Inversin Inicial. - Qi = Valor neto de los distintos flujos de caja. Se trata del valor neto as cuando en un mismo periodo se den flujos positivos y negativos ser la diferencia entre ambos flujos. - Otra forma de calcularlo es aplicando la aproximacin de Schneider; lo que cambia es que en vez de utilizar el descuento compuesto se utiliza el simple por lo que se puede cometer un error significativo: Donde: i= Nmero del flujo de caja neto. http://www.areadepymes.com/?tit=inversiones-en-inmovilizado-o-existenciastasa-interna-de-rendimiento-de-una-inversion-tir&name=Manuales&fid=ef0bcaf

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Para determinar si la serie de flujo de efectivo de la alternativa es viable, compare i* (tasa interna de rendimiento) con la TMAR establecida:

Si i* TMAR, acepte la alternativa como econmicamente viable. Si i*< TMAR la alternativa no es econmicamente viable.

La base para los clculos de la ingeniera econmica es la equivalencia, en los trminos VP, VF o VA para una i 0% establecida. En los clculos de la tasa de rendimiento, el objetivo consiste en encontrar la tasa de inters i* a la cual los flujos de efectivo son equivalentes

La tasa interna de rendimiento siempre ser mayor que cero si la cantidad total de los ingresos es mayor que la cantidad total de los desembolsos, cuando se considera el valor del dinero en el tiempo. Hay dos formas para determinar i * la solucin manual a travs del mtodo de ensayo y error (que no vimos, ni veremos) y la solucin por computadora. i* por computadora: cuando los flujos de efectivo varan de un ao a otro la mejor forma de encontrar i * es ingresar los flujos de efectivo netos en celdas contiguas (incluyendo cualesquiera cantidades 0) y aplicar la funcin TIR en cualquier celda.

2.3.3 Anlisis incremental.

Generalmente, valor presente neto y tasa interna de rendimiento llevan a tomar la misma decisin de inversin, sin embargo, en algunas ocasiones y con proyectos mutuamente excluyentes, pueden llevar a tomar decisiones contrarias con lo cual es conveniente utilizar el anlisis incremental. Para ejemplificar, supngase que una empresa de servicios informticos est plantendose adquirir una nueva computadora. Considera dos alternativas: adquirir el modelo H que supone una inversin de $ 30,000 o el modelo S cuyo costo es de $ 40,000. El decidirse por el modelo S supone pagos estimados anuales de $ 15,000 durante 5 aos, frente a unos ingresos de $ 15,000 en el primer ao y 30,000 los otros cuatro. El modelo H, por su parte, implica desembolsos durante cinco aos de 10,000 e ingresos de 15,000 en el primer ao y 20,000 los cuatro restantes. En ambos casos se supone que la tasa de descuento es del 7% y la vida til de las mquinas de cinco aos.

Usando el mtodo de valor presente neto, el proyecto S sera el favorito ya que su VPN es

superior al del proyecto H .

A). Realice la demostracin (use excel) Sin embargo, el mtodo de tasa interna de rendimiento seala que el mejor proyecto es el H porque su TIR es superior a la del proyecto S.

B). Realice la demostracin (use excel) En el caso de decisiones contrarias en los mtodos, es recomendable hacer uso del anlisis incremental, esto es restar el proyecto de menor inversin inicial al proyecto de mayor inversin inicial. En el ejemplo, habra que realizar la siguiente operacin: S-H. A la diferencia entre los proyectos, se le calcula su VPN y si ste, es positivo, conviene el proyecto de mayor inversin inicial ya que el excedente es capaz de cubrir al proyecto menor y todava ofrecer una ganancia. Por otra parte, si VPN del excedente es negativo, debe seleccionarse el proyecto de menor inversin inicial ya que el proyecto mayor no es capaz de cubrir sus beneficios y generar ganancias. En el ejemplo, el VPN del excedente es positivo en $ 1,155.25 por lo que debe ser seleccionado el proyecto con mayor inversin inicial es decir, el proyecto S.

C). Realice la demostracin (use excel) Nota N1: las hojas de clculo electrnicas son una excelente opcin para evitar el exceso de clculos para este tipo de problemas. Excel tiene dos funciones financieras que ayudan a encontrar valor presente neto y tasa interna de rendimiento. La funcin VNA que permite traer al presente una serie de flujos y a cuyo resultado hay que restarle la inversin inicial para encontrar VPN y la funcin TIR cuya nica condicin es que el primer dato que se muestre sea el de la inversin inicial con signo negativo.

P U B L I C AD O P O R G E R M N C A S T R O B . M B A , E S P . P R O F . T G O . T E C . CI L E N 4 : 4 5 : 0 0 P M jueves 7 de febrero de 2008 http://comerciointernacionalylogistica.blogspot.com/2008/02/anlisisincremental.html

Fecha en que acced a la pgina: 04-03-20012

2.3.4 Interpretacin de la tasa de rendimiento sobre la inversin adicional.

Como ya se plante, el primer paso al calcular la TR sobre la inversin adicional es la preparacin de una tabla que incluye valores incrementales del flujo de efectivo. El valor en esta columna refleja la inversin adicional requerida que debe ser presupuestada si se selecciona la alternativa con el costo inicial ms alto, lo cual es importante en un anlisis TR a fin de determinar una TIR de los fondos adicionales gastados por la alternativa de inversin ms grande. Si los flujos de efectivo incrementales de la inversin ms grande no la justifican se debe seleccionar la alternativa ms barata. Pero, Qu decisin tomar sobre la cantidad de inversin comn a ambas alternativas? Se justifica sta de manera automtica?, bsicamente s, puesto que debe seleccionarse una de las alternativas mutuamente excluyentes. De no ser as, debe considerarse la alternativa de no hacer nada como una de las alternativas seleccionables, y luego la evaluacin tiene lugar entre 3alternativas.

Evaluacin de la tasa de retorno incremental utilizando el mtodo del valor presente Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes utilizando el anlisis dela tasa de retorno. Clculo de la tasa de retorno por el mtodo del CAUE

http://es.scribd.com/doc/59969890/Interpretacion-de-la-tasa-de-retorno-sobre-lainversion-adicional

Fecha en que acced a la pgina: 04-03-20012

Actividades Actividad: EjerComputadora 1 Dibuje un diagrama de efectivo para un prestamo de $ 10 500.00 con una tasa de interes del 12 % anual, durante un periodo de 6 aos. Que cantidad de interes simple se pagara en una sola exhibicion?

1 Final del ao 0 1 2 3 4 5 6 Cantidad obtenida en prstamo

TABULACIN CLCULO DE INTERS 3 4 Inters Adeudo Suma pagada

5 Datos P 10500 i 0.12 n 6 INTERS SIMPLE I"="P(i)(n) I 7560 F"="P+I 18060

10500 1260 1260 1260 1260 1260 1260 11760 13020 14280 15540 16800 18060 0 0 0 0 0 18060

Actividad: Ejer1_9Pag21 Tarquin (5 planes) Demuestre el concepto de Equivalencia con los diferentes planes de pago de prstamos descritos en seguida: En cada plan se reembolsa un prstamo de $5 000 en 5 aos al 8% de inters anual..

Plan 1: Inters simple; pago del total al final. No hay pago de intereses ni del principal hasta el final del ao 5. Los intereses se generan cada ao exclusivamente sobre el principal.

Plan 2: Inters compuesto; pago del total al final. No hay pago de intereses ni del principal hasta el final del ao 5. Los intereses se generan cada ao sobre el total del principal y todos los intereses acumulados.

Plan 3: Pago anual del inters simple; reembolso del princiapal al final. Los intereses acumulados se pagan cada ao y todo el principal se paga al final del ao 5.

Plan 4: Pago anual del inters compuesto y de parte del principal. Los intereses generaldos y una quinta parte del principal (1 000), se reembolsa cada ao.El saldo vigente del prstamo se reduce

cada ao, de manera que el inters de cada ao disminuye.

Plan 5:Pagos anuales iguales del inters compuesto y del principal. Se hacen pagos iguales cada ao de $1,252.28; una parte se destina al reembolso del principal y el resto cubre los intereses generados. Como el saldo del prestamo disminuye a un ritimo menor que en el plan 4, como consecuencia de los pagos iguales de fin de ao, el inters disminuye, aunque a un ritmo ms lento.

Datos

P i n

5000 8% 5

I"="P.i.n I1

( 1)

( 2)

( 3)

( 4)

( 5)

Adeudo Inters a Final del total al pagar por el final del ao ao ao Plan 1: Inters simple; pago del total al final. 0 1 2 3 4 5 Totales 400.00 400.00 400.00 400.00 400.00

Adeudo Pago de total fin de ao despus del pago

5000.00 5400.00 5800.00 6200.00 6600.00 7000.00 7000.00 7000.00 5400.00 5800.00 6200.00 6600.00

Plan 2: Inters compuesto; pago del total al final 0 1 2 3 4 5 Totales 400.00 432.00 466.56 503.88 544.20 5400.00 5832.00 6298.56 6802.44 7346.64 7346.64 7346.64 5000.00 5400.00 5832.00 6298.56 6802.44

Plan 3: Pago anual del inters simple; reembolso del princiapal al final. 0 1 2 3 4 5 Totales 400 400 400 400 400 5400.00 5400.00 5400.00 5400.00 5400.00 400.00 400.00 400.00 400.00 5400.00 7000.00 5000.00 5000.00 5000.00 5000.00 5000.00

Plan 4: Pago anual del inters compuesto y de parte del principal. 0 1 2 3 400.00 320.00 240.00 5400.00 4320.00 3240.00 1400.00 1320.00 1240.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00

4 5 Totales

160.00 80.00

2160.00 1080.00

1160.00 1080.00 6200.00

1000.00

Plan 5:Pagos anuales iguales del inters compuesto y del principal. (por 1252,28) 0 1 2 3 4 5 Totales 400 331.82 258.18 178.65 92.76 5400.00 4479.54 3485.44 2411.81 1252.29 1252.28 1252.28 1252.28 1252.28 1252.29 6261.41 5000.00 4147.72 3227.26 2233.16 1159.53

Publicado por Cindy Margot en 11:57 Enviar por correo electrnicoEscribe un blogCompartir con TwitterCompartir con Facebook

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