Repaso de Matemática Financiera

INDICADORES DE EVALUACION
INTRODUCCIÓN
Antes de realizar un proyecto de investigación es necesario evaluarlo financieramente
para averiguar si es bueno realizar el proyecto o no es aconsejable. Para tal efecto
estudiaremos el concepto y aplicación de índices como el VPN, la TIR, la relación
beneficio costo, el PRC y el CAUE.

VALOR PRESENTE NETO Ó VALOR ACTUAL NETO (V.A.N.)

El valor presente neto, VPN, es el más utilizado porque pone en pesos de hoy tanto
los ingresos futuros como los egresos futuros, lo cual facilita la decisión desde el
punto de vista financiero, de realizar o no n proyecto. Al usar el VPN recordaremos
que los ingresos se toman con el signo positivo y en la línea de tiempo estarán
ubicados en la parte superior y los egresos se tomaran con el signo negativo y estarán
ubicados de la línea de tiempo hacia abajo.
Si el VPN >0 el proyecto es bueno porque, en pesos de hoy, los ingresos son mayores
que los egresos, si el VPN <0 significa que en pesos de hoy los ingresos son menores
que los egresos y por lo tanto el proyecto no debe realizarse, y si el VPN=0 los ingresos
serán iguales a los egresos y financieramente será indiferente al inversionista.
Desde el punto de vista matemático el VPN es la sumatoria de los flujos de caja
puestos en el día de hoy, lo cual podemos representar por:

VPN = ∑ Fn (1 + i)−n = F0 + F1 (1 + i)−1 + F2 (1 + i)−2 + ⋯ + Fn (1 + i)−n

Donde i es la tasa a la cual son descontados los flujos de caja, esa tasa i la
denominaremos COK

DEFINICIÓN DE COSTO DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL (C.O.K.)

El Costo de Oportunidad del Capital (que se representa por COK) es la tasa de interés
más alta que un inversionista sacrificaría con el objeto de realizar un proyecto.

La definición anterior la podemos explicar mediante el siguiente ejemplo:

Supongamos que el inversionista A tiene las siguientes posibilidades para invertir su
dinero

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a) Comprar una máquina que le producirá una rentabilidad del 3% mensual

b) Prestar el dinero a un amigo que le pagara un interés del 2.5% mensual
c) Invertir en sus negocios normales los cuales le dan una rentabilidad del 2.8 %
mensual
d) Invertir en una cuenta de ahorros que le paga el 1.5% mensual
e) Invertir en un CDT que le garantiza el 2% mensual

El inversionista B solo tiene dos posibilidades

a) Invertir en la cuenta de ahorros con rentabilidad del 1.5% mensual
b) Invertir en CDT que le paga una tasa del 2% mensual
De acuerdo con el planteamiento anterior la tasa más alta que el inversionista
sacrifica con el objeto de realizar el proyecto será: para el inversionista A el 3%
mensual, por lo tanto, el COK de A es el 3% mensual y para el inversionista B el COK
será del 2% mensual.

Ejemplo 1

Supongamos que para realizar un proyecto se necesita realizar una inversión inicial
de $80 000 y otra inversión de $45 000 al final del primer mes, en los meses 2 y 3
los ingresos son equivalentes a los egresos, pero a partir del mes 4 se producen
ingresos así: mes 4 $30 000, mes 5 $50 000, mes 6 $60 000. Determinar si el
proyecto lo pueden realizar los inversionistas A o B mencionados anteriormente.

UTILIZACION DEL VPN

El VPN puede utilizarse en proyectos individuales o en la decisión sobre alternativas

de inversión, en el primer caso solo basta conocer el signo del VPN para tomar la
decisión como se puede apreciar en el siguiente ejemplo.

Ejemplo 2

Un proyecto requiere de una inversión inicial de $100 y se cree que generará unos
ingresos de $85 al final del primer año y de $75 al final del segundo año. Evaluar el
proyecto para el inversionista A cuya tasa es del 20% y para el inversionista B cuya
tasa es del 40%

Ejemplo 3

Se desea adquirir una maquina cuyo costo es de $700 000, tendrá una vida útil de
6 años y un valor de salvamento de $600 000, se piensa que producirá unos ingresos
anuales crecientes en un 20% estimándose los del primer año en aproximadamente
$250 000, los costos de operación y mantenimiento se estiman en $100 000 y se
supone que cada año crecerán en unos $30 000. Evaluar el proyecto con tasa a) del
30% y b) del 20%

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ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES

Puede ocurrir que simultáneamente se presenten en varios proyectos, pero la

ejecución de uno de ellos excluye la posibilidad de ejecución de cualquiera de los
otros, en este caso se debe evaluar cada alternativa por separado, pero siempre
usando el mismo horizonte de planeación a fin de poderlos comparar.

Ejemplo 4

Una fábrica produce actualmente en forma manual 1000 unidades de un

determinado artículo, para ello utiliza artesanos a los cuales les paga $8400000 al
año y es costumbre que cada año se les aumenta el sueldo en aproximadamente un
20%. El precio de venta de cada artículo es de $9000 y se estima que este precio
podrá ser aumentado todos los años en un 21%. Ahora se ha presentado la
oportunidad de adquirir una maquina a un costo de $10 millones con una vida útil
de 5 años, un valor de salvamento de $2 millones la cual requiere 2 técnicos para su
operación, el sueldo anual de cada uno de los técnicos puede ser de $600000 con
aumentos anuales de sueldo de 20%. ¿Cuál de las dos alternativas es mejor
suponiendo que la tasa del inversionista es del 30%?

ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES CON DIFERENTE VIDA ÚTIL

Dado que el VPN exige que el horizonte de planeación sea de igual número de periodos
en cada alternativa y en este caso cada alternativa tiene diferente número de periodos
entonces se hace necesario tomar un horizonte de planeación que sea igual al mínimo
como múltiplo de la vida útil de cada una de las alternativas.

Ejemplo 5
El jefe de producción de una fábrica debe decidir entre el motor A y el motor B, con
una tasa del 36% determinar la mejor alternativa.

Las características de cada uno son:

MOTOR A MOTOR B

C $ 800 000 $ 600 000

n 3 2
L 200 000 150 000
CAO 25 000 30 000

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TASA INTERNA DE RETORNO (T.I.R.)

La tasa interna de retorno que representamos por TIR es uno de los índices que más
aceptación tiene dentro del público porque mide la rentabilidad de una inversión, sin
embargo, dentro de los especialistas no tiene la misma aceptación porque se presta
muchos errores. Hay ocasiones en que la decisión en que se tome con el VPN no
coincide con la decisión que se tome con la TIR. Cuando esto ocurre es porque la TIR
no se ha aplicado correctamente en las tales circunstancias será necesario utilizar
otra técnica hasta hacer que los resultados obtenidos con la TIR coincidan con los
resultados que se obtengan con el VPN.

Financieramente la TIR es la tasa a la cual son descontados los flujos de caja de

forma tal que los ingresos y los egresos sin iguales; desde el punto de vista
matemático la TIR es la tasa a la cual el VPN sea hace cero.

Existen dos clases de flujos de caja: los flujos convencionales y los flujos no
convencionales.

Los flujos convencionales son aquellos donde primero aparecen los egresos y después
aparecen los ingresos o viceversa.
Los flujos no convencionales son aquellos donde figuran intercalados los ingresos y
los egresos.
Ejemplo

0 2 3 4 5 0 1 2 3 4

100 Flujo convencional 90 104

Flujo no convencional

Problemas propuestos.

1. Se proyecta invertir $600 000 en la compra de un depósito a término fijo que

vence en 7 meses y su valor de maduración es de $825 000. Determinar la tasa
efectiva anual que ganaría la inversión.
2. Para llevar a cabo un proyecto se necesita invertir hoy $300 000, producirá un
ingreso de $150 000 en 3 meses y $280 000 en 8 meses. Determinar la
rentabilidad mensual y la rentabilidad efectiva que genera el proyecto.

3. Un activo financiero tiene un costo de $885 000, paga intereses trimestrales

de $9 000 y un valor de maduración de $1 millón al final de 15 meses.
Determinar la rentabilidad efectiva anual.

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RELACION BENEFICIO / COSTO

La Relación Beneficio/Costo, B/C, consiste en poner en valor presente los beneficios
netos y dividirlo por el valor presente de todos los costos del proyecto. La tasa que se
utilice para poner en valor presente, tanto los beneficios como los costos, depende de
quien lleve a cabo el proyecto, si el proyecto es particular se utiliza la tasa del
inversionista, pero si este es estatal se puede usar la tasa de interés social (que es
más baja lo cual hace que la aceptación sea más probable), de acuerdo a lo anterior
podemos plantear la siguiente ecuación:

𝐕𝐚𝐥𝐨𝐫 𝐏𝐫𝐞𝐬𝐞𝐧𝐭𝐞 𝐝𝐞 𝐥𝐨𝐬 𝐈𝐧𝐠𝐫𝐞𝐬𝐨𝐬

Relación B/C =
𝐕𝐚𝐥𝐨𝐫 𝐏𝐫𝐞𝐬𝐞𝐧𝐭𝐞 𝐝𝐞 𝐥𝐨𝐬 𝐂𝐨𝐬𝐭𝐨𝐬

La Relación B/C puede por tanto tomar tres valores:

<1

B/C -1

>1

Si B/C < 1 significa que los ingresos son menores que los costos, por lo tanto, el
proyecto no es aconsejable.

Si B/C = 1 significa que el valor presente, los ingresos son iguales a los egresos, en
este caso, lo único que se alcanza a ganar es la tasa del inversionista, por lo tanto es
indiferente realizar el proyecto o continuar con las inversiones que normalmente hace
el inversionista.

Si B/C > 1 Significa que en valor presente los ingresos son mayores que los egresos,
por lo tanto, es aconsejable realizar el proyecto.

Las entidades crediticias internacionales tales como: Banco Mundial, Banco

Internacional de Desarrollo, Fondo Monetario Internacional, etc., acostumbra a
evaluar sus proyectos de inversión mediante la Relación B/C y adicionalmente con
otro índice que generalmente es el VPN. Por esto es de gran importancia que cualquier
proyecto que debido a su tamaño necesite financiación internacional sea evaluado
con la Relación los beneficios y costos, B/C.

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 Repaso de Matemática Financiera

Por lo general los grandes proyectos son de propiedad del estado y producen un
beneficio o ventaja para la sociedad, pero a su vez también le pueden causar pérdidas
a las que llamaremos desbenefició o desventajas y los costos del proyecto son los
dineros invertidos por el estado.

Es de advertir que por B representaremos el beneficio neto es decir beneficios menos

desbeneficios o lo que es igual a la ventaja menos la desventaja. Para facilitar la
identificación de las cantidades que corresponden a beneficios, desbeneficios y
costos, podemos asumir, que, en proyectos estatales, el que recibe los beneficios es
la sociedad, el que recibe los desbeneficios también es la sociedad y el que hace los
gastos es el estado. En proyectos particulares, el dueño del proyecto es el que recibe
los beneficios, los desbeneficios y a su vez es el que hace los gastos.

Ejemplo
Un inversionista tiene dos opciones para invertir su dinero: en la primera opción
invierte $ 200000 y le retornara $ 90000 al final de cada año por los próximos 4 años,
la segunda opción consiste en invertir hoy $300000 y recibir $ 650000 al final de 4
años. Si la tasa de interés es del 15% efectivo anual determinar la mejor alternativa.

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PERIODO DE RECUPERACION

El Periodo de Recuperación, PR, es otro índice utilizado para medir la bondad de un

proyecto pero ha venido perdiendo popularidad para darle paso al VPN y a la TIR que
son más exactos, puesto que el PR presenta algunas fallas técnicas. Debemos
entender que el PR es el tiempo que debe utilizarse para recuperar la inversión, sin
tener en cuenta los intereses; por ejemplo, si invertimos $ 600 000 en un proyecto
que produce $200 000 anuales durante 8 años, entonces se necesitaran 3 años para
recuperar la inversión inicial (3 x 200 000 = 600 000) y, de ahí en adelante, lo que
produzca se considera ganancia. Si el propietario del proyecto considera que 3 años
es un tiempo razonable para recuperar la inversión, el proyecto será aceptado, pero
si considera que no puede esperar tanto tiempo el proyecto será rechazado.

Entre las fallas técnicas que presenta el PR está la de no tomar en cuenta el valor del
dinero a través del tiempo y la de no tomar en cuenta el flujo de caja, después de la
recuperación de los dineros invertidos. En el siguiente ejemplo, se pondrá observar
estas fallas.

Ejemplo

Proyecto A B
Ingresó al año 1 300 000 100 000
Ingreso al año 2 300 000 200 000
Ingreso al año 3 100 000 300 000
Ingreso al año 4 50 000 400 000
Ingreso al año5 0 500 000
Inversión Inicial $ 600 000 $ 600 000

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Costo anual Uniforme Equivalente (CAUE)

El índice Costo Anual Uniforme Equivalente, CAUE, consiste en reducir todos los
ingresos y todos los egresos a una serie uniforme equivalente de pagos de esta forma
los costos durante un año de una alternativa se comparan con los costos durante un
año de la otra alternativa.
Normalmente el periodo de comparación es un año de ahí el nombre Costo Anual
Uniforme Equivalente, sin embargo, puede darse el caso de existir el costo mensual
uniforme equivalente con otra clase de periodo.
La ventaja de ésta índice es que no exige que se tenga que tomar tiempos iguales
como en el caso del VPN sino que únicamente se comparan los costos que en la forma
equivalente se hayan causado durante un año.
Al hacer las gráficas de la línea de tiempo utilizaremos la convención ya establecida,
ingresos con flechas hacia arriba y egresos con flechas hacia abajo.
También puede ser utilizado en aquellos casos en que el uso del VPN puede ser
dispendioso, como en el caso en que el mínimo común múltiplo de las vidas útiles de
las alternativas sea muy grande.

Ejemplo 1: Se necesita adquirir un motor para la planta de acabados de una fábrica,

en el mercado existen dos marcas de motores que cumplen con las especificaciones
técnicas de potencia, velocidad, eficiencia, etc.

La información que desde el punto de vista económico se proporciona, es la siguiente:

A B
1 ) Costo inicial 100 000 500 000
2 ) Costo mensual de operación 5 000 10 000
3 ) Años de vida útil 5 20
4 ) Valor de salvamento 15 000 150 000
5 ) Reparación general al año 12 - 200 000

Con una tasa de 2.5% Efectivo mensual hallar la mejor alternativa.

Ejemplo 2: El jefe de producción de una fábrica debe decidir entre dos máquinas A y
B las Características de cada una son:

Con una Tasa del 36% TEA determinar la mejor alternativa

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 EVALUACION ECONOMICA
OBJETIVO: Analizar la conveniencia del proyecto
Supone Inversión al 100% con Capital Propio
Sea: COK= 20% TEA

EL ESTUDIO DE MERCADO
OBJETIVO: Proyectar el ingreso anual por ventas
Cuadro N° 1: (Ingreso en miles de US$)
AÑOS 1 2 3 4 5
Cantidad (miles) 150 200 250 250 250
Precio US$ 10.00 10.00 12.00 12.00 12.00
INGRESO

LA INVERSION
Cuadro N° 2 (en miles US$)
DEPREC. VALOR DE
INVERSION MONTO
ANUAL RECUPERO (*) Para Costos Operativos. Suponga CONSTANTE.
Efectivo (*) 300.00 Recupero al final.
Máquina( **) 500.00 (**) Vida útil: 5 años
Equipos (**) 150.00
Vehículos (**) 50.00 Mano de Obra: 15% de las Ventas
ACTIVO Materia Prima: 20% de las Ventas

COSTOS OPERATIVOS: FIJO: US$ 400 Mil anual

Cuadro N° 3 (en miles US$)
COSTO VARIABLE Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Mano de Obra
Materia Prima
TOTAL

AÑO 0 1 2 3 4 5 RECUPERO
INGRESOS
FINANCIACION
INVERSION
Efectivo
Activo Fijo
COSTOS OP.
Fijos
Variables
Depreciación
UTIL. OPERATIVA
INTERESES
UTIL. IMPONIBLE
IMP: T = 30%
UTIL. DISPONIBLE
+ DEPRECIACION
- AMORTIZACION
F.F.N.E.

VANE = TIRE =

0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

 EVALUACION FINANCIERA
OBJETIVO: Analizar la conveniencia del proyecto
Ahora veremos que no es negocio hacer inversiones al 100% con Capital Propio. O, quizá no tiene todo el Capital.
Hacer la EVALUACION FINANCIERA de un préstamo, es analizar el efecto de los INTERESES y las AMORTIZACIONES
en el flujo ECONOMICO proyectado.

PRESTAMO: 700.00
TASA: 12.00% TEA
PLAZO: 5 MESES

CUOTA:

Período Amortiz. Intereses Cuota Saldo

0
1
2
3
4
5

AÑO 0 1 2 3 4 5 RECUPERO
INGRESOS
FINANCIACION
INVERSION
Efectivo
Activo Fijo
COSTOS OP.
Fijos
Variables
Depreciación
UTIL. OPERATIVA
INTERESES
UTIL. IMPONIBLE
IMP: T = 30%
UTIL. DISPONIBLE
+ DEPRECIACION
- AMORTIZACION
F.F.N.F.

COK: 20%
VANF= TIRF =

0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00