Indicadores de evaluación

Pedro J. Cuyate Reque

pcuyate@usat.edu.pe
Formulación y evaluación de proyectos de inversión

www.usat.edu.pe
www.usat.edu.pe
 Objetivos

 Comprender, calcular e interpretar los indicadores de

evaluación para analizar la viabilidad de un proyecto.
 Resolver casuísticas referentes a indicadores de
evaluación
 Aplicar indicadores de evaluación a su proyecto de
inversión.

2 www.usat.edu.pe
 Recordando:

Flujo caja de libre o

económico

Flujo de caja del

accionista o financiero
Método directo
• Parte de condiciones de Cobranzas
y pagos propios de la empresa

Método indirecto
• Parte del estado de resultado,
cálculo del NOPAT
3 www.usat.edu.pe
 FCL y FCF

4 www.usat.edu.pe
 Caso aplicativo

Hallar 1ero el FCL sabiendo que: Ventas año 1 es de $20MM y crece 10% anual; no hay gastos de
apertura; depreciación constante $300 mil anual; Capex $3MM para arrancar proyecto; NWC es el 5% de
las ventas anuales. Ver otros datos en el cuadro:

Ver plantilla
(No se vende la
maquinaria)

www.usat.edu.pe
 Caso aplicativo

Really Autoparts decide financiar el 70% de la inversión (NWC + CAPEX) con una entidad financiera cuyo
costo es una TEA del 10%, cuotas anuales durante un plazo de 5 años, un cronograma francés, con portes
de S/ 500 anuales.
(Considerar el problema inicial, sin la venta de la maquinaria)

6 www.usat.edu.pe
 Criterios de evaluación de inversiones

Los Criterios de Inversión permiten evaluar y seleccionar las mejores oportunidades que se presentan en el
mercado, a fin de aprovecharlos, y crear riqueza a los dueños o accionistas del negocio.

Si bien son claves, forman parte de todo el conjunto de evaluación, si no se ha estimado bien cada variable
del negocio, esto nos llevará a una toma de decisión errónea, por lo que no basta la simplificación directa de
estas formulas.

7 www.usat.edu.pe
 Tasa de descuento para indicadores de
evaluación en flujos de caja:

Flujo de caja libre o flujo de caja

Wacc
económico

Flujo de caja del accionista o flujo de

Ke o ks
caja financiero

8 www.usat.edu.pe
 Apliquemos en el caso Oreally Autoparts - Excel
9 www.usat.edu.pe
 VAN

• El VAN de un proyecto mide la diferencia que existe entre su valor y su costo.

• El VAN es la cantidad que el proyecto añadirá a la riqueza de los accionistas
• Se calcula descontando (traer al presente) los flujos de caja futuros y luego restar la
inversión: VAN = VA - Inversión

10 www.usat.edu.pe
 TIR
• En vez de preguntarse si el proyecto tiene un VAN, muchas empresas prefieren averiguar si
ofrecen una rentabilidad superior a la que esperan los inversionistas cuando invierten en el
mercado de capitales
• Generalmente se define la rentabilidad como la tasa de descuento que ofrece un VAN = 0
• La TIR es la tasa máxima que rinde un proyecto.

11 www.usat.edu.pe
 Tasa interna de retorno modificada TIRM
Tasa en la cual el valor presente del costo de un proyecto es igual al valor
presente de su valor terminal

Este costo se obtiene como el total de los valores futuros de los ingresos de
efectivo, con interés compuesto a la tasa de descuento.

Costo VP = Valor terminal del VP

La TIRM tiene una notable ventaja sobre la TIR

Supone que todos los F/C procedentes de todos los proyectos se reinvierten a
la tasa de descuento (La TIRM supone que se reinvierten a la TIR del
proyecto)

Dado que la reinversión hecha a la tasa de descuento suele ser más correcta,
la TIRM es un mejor indicador de la verdadera rentabilidad
Compara las TIR del ejercicio y notará que la TIR del FCF es mayor, esto indica que el
financiamiento generó más rentabilidad que cubrir toda la inversión por los accionistas.

12 www.usat.edu.pe
 VAE o CAE

Cuando hay que elegir entre proyectos con duración diferente hay que
homologarlos comparando el VAE o CAE

Cuando hay que decidir si se reemplaza una máquina antigua con otra nueva,
se debe comparar el CAE de la antigua con el CAE de la nueva

13 www.usat.edu.pe
 Actividad

Desarrollar el siguiente caso en equipo:

Un empresa desea conocer los flujos de caja económico y financiero de un proyecto de expansión,
para ello presenta la siguiente información:
- Los ingresos por ventas (S/) del último año fueron S/ 1.4MM y serán la base (año 0) para poder
calcular las ventas proyectadas de los 6 años del proyecto, que creceran a razón del 15% cada año.
- El costo de las ventas es el 45% de las ventas.
- Los gastos generales representan el 15% de las ventas
- S/30,000 de gastos de apertura solo para el primer año
- Depreciación anual de S/100,000 en los 6 años del proyecto.
- El capital de trabajo es equivalente al 4% de las ventas en cada año
- Un CAPEX de 1 MM.
- La Inversión total será un 30% de su financiamiento con una entidad que le cobra una TEA 8%,
cronograma frances cuotas anuales, plazo 6 años y portes de S/ 150 cada año. Un 25% de inversión
total lo financiara con otra entidad que le cobra el 5% efectivo anual, durante un plazo de tres años,
cronograma frances con cuotas anuales y con portes de 100 anuales. El resto de la inversión total
será financiado por los accionistas.

Elabore los flujos de caja, aplique los indicadores de evaluación revisados hoy e interprete.
Cok del accionista = 25%

14 www.usat.edu.pe
 Actividad

En la próxima sesión aplicaremos los indicadores de evaluación

revisados hoy a nuestros proyectos de inversión.

15 www.usat.edu.pe
 Pedro J. Cuyate Reque
pcuyate@usat.edu.pe

http://www.facebook.com/usat.peru

https://twitter.com/usatenlinea

https://www.youtube.com/user/tvusat

https://plus.google.com/+usateduperu

www.usat.edu.pe