Gestión de Capital de

Trabajo

Fuente bibliográfica:
Finanzas Corporativas : Stephen Ross – Randolph Westerfield – Jeffrey Jaffe
Principios de Finanzas Coprorativas : Richard Brealey - Stewart C. Myers
Análisis Económico Financiero y Clasificación de Riesgos de las Empresas del Perú:
Mario Apaza Meza
Planificación Financiera, Flujo de Caja y Estados Financieros Proyectados: Mario
Apaza Meza.
 Administración de capital de Trabajo

•Definición cualitativa:
Capital de trabajo = Activo Cte – Pasivo Cte

•Definición Cuantitativa:
Capital de trabajo bruto = Activo Cte total
Capital de trabajo neto = Activo Cte – Pasivo Cte
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• Magnitud del Capital de Trabajo.- Debe ser
adecuado porque:
1. Protege al negocio de una disminución de valores del
activo
2. Permite pagar oportunamente las obligaciones y
aprovechar por pago al contado
3. Permite buena calificación crediticia de la empresa
4. Permite hacer frente a emergencias : huelgas,etc
5. Permite mantener buenos niveles de inventarios para
satisfacer necesidades de los clientes
6. mejora la capacidad para otorgar créditos favorables a
los clientes
7. Permite operar eficientemente el negocio: no hay
demoras en la obtención de materiales, servicios y
suministros
 Administración de capital de Trabajo

Exceso de capital de Trabajo

El exceso, sobre todo en efectivo y valores, es
tan desfavorable como un capital de trabajo
insuficiente. Puede ser resultado de:
1. Emisiones muy grandes mayores a la
necesidad de capital de trabajo
2. Venta de activos fijos no reemplazados
3. Utilidades no aplicadas a activos fijos o pago
de dividendos
 Administración de capital de Trabajo
Insuficiencia de capital de trabajo.
Es desfavorable frente a los acreedores, sistema operativo, limita el crecimiento. Puede
ser motivado por:
1. Perdidas de operación, debido a:
• Volumen de ventas insuficiente
• Precios de venta rebajados para enfrentar la competencia sin ser acompañados
por reducción de costos
• Altos gastos en ctas por cobrar morosas
• Aumento de gastos no acompañados con aumento de ventas
• Aumento de gasto y disminución de ventas
2. Pérdidas excesivas en operaciones excepcionales (baja en precios de mercado
de los inventarios, presencia de fenómenos naturales, acotaciones impositivas de
varios años, etc)
3. Fracaso de la Gerencia para obtener recursos para obtener recursos para
proyectos de largo plazo (ampliación de negocio, ventas adicionales, nuevos
productos, etc)
4. Política poco conservadora de dividendos (pago indiscriminado)
5. Inversión de fondos corrientes en activos de largo plazo
6. Si la Gerencia no accede a fondos para retirar bonos o acciones preferentes
7. Presencia de la inflación obliga atener más soles para mantener inventarios
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Factores que afectan el Capital de Trabajo
1. Naturaleza del negocio
-servicios públicos (inv y ctas por cobrar se convierten
muy rápido en efectivo, se cobra por adelantado)
-industriales (altos inventarios y ctas por cobrar de
rotación más lenta)
2. El tiempo requerido para la fabricación (desde la fecha
de compra de materias primas hasta las ventas,
importa la rotación de inventarios)
3. Volumen de ventas (a mayores ventas : mas
inventarios y ctas por cobrar)
4. Condiciones de compra y venta (las compras pueden o
no autofinanciarse: compra 60 días venta 45 días ..
5. Rotación de existencias( cuanto más alta la rotación
menor será el capital de trabajo)
 Administración de capital de
Trabajo
Factores que afectan el Capital de Trabajo (Conti…)
6. Rotación de cuentas por cobrar ( a mayor rotación
menor capital de trabajo)
7. Estado de la economía ( en prosperidad se compran
altos inventarios por expectativas de ventas mayores.
En depresión se convierten ctas por cobrar en
inversiones temporales o se pagan deudas
8. La inflación reduce el valor real de los activos
9. Características de las ventas ( uniformes y estacionales)
 Administración de capital de Trabajo

Quién debe suministrar el capital de trabajo

El capital de trabajo puede dividirse en dos partes:
-una suma fija y permanente igual a la suma mínima de
activo corriente requerido para operar el negocio (debe
ser financiada por los accionistas reinvirtiendo o nuevas
emisiones)
-una suma variable de activo corriente dependiente de la
actividad estacional y de las necesidades de emergencia
extraordinarias.(debe ser financiada por préstamos
bancarios de corto plazo y proveedores)
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• Fuentes de capital de trabajo

1. Operaciones normales. El capital de trabajo se
financia a través de la utilidad más la
depreciación y otras formas de amortización
que no significan salidas de caja.

Veamos un ejemplo de cómo determinar el

monto de capital de trabajo proveniente de las
operaciones normales
Administración de capital de Trabajo
Empresa A

Estado de Ganancias y Pérdidas

Por el año terminado el 31 de diciembre 2008

Ventas Netas 100,000

Costo de Ventas 75,000
Utilidad Bruta 25,000
Depreciación 2,000
Amortización de patentes 500
Otros gastos de operación incluyendo impuesto a
la renta 18,000
Exceso de otros gastos sobre otros ingresos 1,000
Total gastos 21,500
Utilidad Neta 3,500
RESUMEN
Capital de trabajo bruto proveniente de ventas 100,000

Capital de trabajo consumido por costo de ventas (75,000)

Gastos de operación netos de depreciación (18,000)

saldo neto otros ingresos / egresos (1,000) (94,000)

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Fuentes de capital de trabajo (cont…)
2. Utilidad en la venta de valores negociables (cambio de
partidas valores por caja)
3. Ventas de activos fijos y otros activos de largo plazo
(no productivos…el efectivo neto de la venta aumenta
caja…la utilidad o pérdida se refleja en resultados
extraordinarios)
4. Venta de bonos, acciones y aportes capital por los
propietarios (para aumentar en una ampliación o para
reponer capital de trabajo)
5. Préstamos bancarios y otros a corto plazo ( para cubrir
necesidades estacionales, emergencias u otras
necesidades temporales de corto plazo)
6. Proveedores (cuentas abiertas y documentos por
pagar)
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Las aplicaciones del capital de trabajo
1. Aplicaciones que significan reducciones:
- Pago de gastos normales
- Retiro de utilidades
- Pérdidas de operación o extraordinarias
- Retiro de pasivos a largo plazo o acciones
- Establecimiento de fondos para provisiones de
jubilación retiro de bonos, reposición de activo
fijo
- Reposición o compra de activo fijo adicional
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Las aplicaciones del capital de trabajo (cont…)

2. Aplicaciones que resultan en un cambio en la
forma del activo corriente
- Compra de valores negociables con efectivo
- Compra de mercaderías con efectivo
- Intercambio de una forma de valores al cobro
por otro.
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Estrategia del capital de trabajo neto
Una de las decisiones más importantes que es
necesario tomar con respecto a los pasivos y activos
corrientes: es la forma en que los primeros se usarán
para financiar a los segundos.
Dos estrategias:
- Agresiva : se financia por lo menos las necesidades
temporales y parte de las permanentes con fondos de
corto plazo. El saldo de las necesidades permanentes
se financian con fondos a largo plazo.
- Conservadora : se financian todas las necesidades de
fondos proyectadas con fondos de largo plazo y usar los
fondos de corto plazo solo para emergencias o salidas
inesperadas de fondos.
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Necesidades de financiamiento de la empresa

Las necesidades de financiamiento se dividen en:
- La necesidad permanente consiste en los
activos fijos más la proporción permanente de
los activos corrientes, la cual permanece sin
cambios durante el año.
- La necesidad temporal consiste en la porción
temporal de los activos corrientes. Varia durante
el año.
 Administración de capital de Trabajo
Necesidades de financiamiento de la empresa (cont….)
La relación entre los activos fijos y corrientes, con las
necesidades de fondos permanentes y temporales, se
ilustra en un ejemplo sencillo
Ejemplo:
Para la empresa ABC, se muestran las columnas 1,2 y 3
como el cálculo de las necesidades de activos ctes y
fijos para el año próximo y en las columnas 4 y 5 las
necesidades de fondos permanente y temporal. El
componente permanente (columna 4) es el nivel más
bajo de activos totales del periodo
Administración de capital de Trabajo
CALCULO DE LAS NECESIDADES DE FONDOS DE LA EMPRESA ABC

(b)
(a) NECESIDAD
NECESIDAD
ACTIVOS TOTAL DE TEMPORAL DE
ACTIVOS FIJOS PERMANEN
CORRIENTES ACTIVOS FONDOS
TE DE
(1)+(2) (3)-(4)
FONDOS

MES 1 2 3 4 5

ENERO 4,000 13,000 17,000 13,800 3,200

FEBRERO 3,000 13,000 16,000 13,800 2,200

MARZO 2,000 13,000 15,000 13,800 1,200

ABRIL 1,000 13,000 14,000 13,800 200

MAYO 800 13,000 13,800 13,800 -

JUNIO 1,500 13,000 14,500 13,800 700

JULIO 3,000 13,000 16,000 13,800 2,200

AGOSTO 3,700 13,000 16,700 13,800 2,900

SEPTIEMBRE 4,000 13,000 17,000 13,800 3,200

OCTUBRE 5,000 13,000 18,000 13,800 4,200

NOVIEMBRE 3,000 13,000 16,000 13,800 2,200

DICIEMBRE 2,000 13,000 15,000 13,800 1,200

PROMEDIOMENSUAL ( c ) 13,800 1,950

(a) representa la necesidad total de fondos de la empresa

(b) representa la necesidad mínima de activos totales

( c ) promedio de los 12 meses

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• Necesidades de financiamiento de la empresa
(cont….)
Estrategia agresiva:
Financia necesidad permanente 13,800 con fondos a largo
plazo y
Financia necesidad temporal 1,950 con fondos de corto
plazo
Costos: corto plazo 3% anual y largo plazo 11%
3% x 1,950 = 58.50
11%x 13,800 = 1,518.00
Costo 1,576.50
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•Necesidades de financiamiento de la empresa

(cont….)
Estrategia conservadora:
Financia todas las necesidades con fondos de
largo plazo
Costos : fondos de largo plazo 11%
18,000* x11% = 1,980.00
(*) se toma la necesidad máxima de la empresa
(mes de octubre)
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•Necesidades de financiamiento de la empresa (cont….)
Estrategia agresiva vs estrategia conservadora
1,576.50 < 1,980.00
A diferencia de la estrategia agresiva, la estrategia
conservadora requiere que la empresa pague intereses
sobre fondos innecesarios. El menor costo de la estrategia
agresiva la hace mas rentable, sin embargo significa mayor
riesgo.
UN EQUILINBRIO ENTRE LOS DOS EXTREMOS
PRODUCIRA UNA ESTRATEGIA DE FINANCIAMIENTO
ACEPTABLE POR LAS EMPRESAS