Finanzas Corporativas

Flujos de caja de un proyecto

Flujos de caja de un proyecto

Proyectar los beneficios futuros de un proyecto implica necesariamente una proyección de Estados Financieros
(EEFF): Estado de Resultados, Balance General, y finalmente Flujos de Caja.

Proyectar los beneficios futuros de un proyecto implica necesariamente una proyección de Estados Financieros
(EEFF): Estado de Resultados, Balance General, y finalmente Flujos de Caja. Esto debido a que las estimaciones
acerca del volumen de actividad, y los ingresos y costos que éste conlleva, darán indicios acerca de las entradas y
salidas de caja que tendrá el proyecto.

1 Proyección de Estado de Resultados

Esta proyección se inicia por la predicción de crecimiento de ventas. Esto se efectuará utilizando la evidencia
histórica, pero también se consideran otros aspectos como información pública de la firma que se ha revelado
recientemente y factores macroeconómicos que pudieran afectar el crecimiento futuro, entre otros. Incorporar esta
información puede arrojar mejores predicciones de ventas para la empresa.
Una vez efectuada la proyección de ingresos por ventas se debe completar la estimación de costos de ventas y
gastos de administración, los que se consideran necesarios para obtener una estimación del resultado
operacional. Para realizar esto es clave analizar los márgenes históricos y de la competencia, así como cambios
tecnológicos, efecto de economías de escala, o evolución esperada en precios de insumos.
Otra cuenta relevante a modelar en el Estado de Resultados, es la depreciación, la que se modela por separado y
a partir de las proyecciones de activos fijos depreciables.
La cuenta de intereses proviene de los compromisos crediticios de mediano y largo plazo que se hayan adquirido.
Mientras que la cuenta de impuestos, se obtiene de la realidad fiscal en la que se encuentre el negocio, la que
dependerá del sector y/o país.

Finanzas Corporativas

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Flujos de caja de un proyecto

Estado de Resultados

Ventas totales
Costo de Ventas
Gasto de Administración y Ventas
Depreciación
EBIT o UAII
Intereses
EBT o UAI
Impuestos
Utilidad Neta

2 Proyección del Balance

El primer paso es proyectar la evolución del capital de trabajo neto que requerirá la empresa, y que sea
consistente con los niveles de ventas que se han estimado previamente. Una forma de hacerlo es modelar cada
cuenta de activo y pasivo circulante de manera que presenten una razón sobre ventas consistentes con niveles y
tendencias del pasado reciente y de la industria. Se puede hilar más fino al definir niveles consistentes con metas
de rotación de inventarios (en existencias), de período promedio de cobro (en Cuentas por Cobrar), y de período
promedio de pago (en Cuentas por Pagar). Este tema es clave, ya que muchas veces la mala administración del
efectivo de un negocio, es el motivo del fracaso de un emprendimiento con buenas perspectivas comerciales y
estratégicas.
La proyección de los activos fijos se realiza vinculando a ventas y considerando los planes concretos de inversión
de la compañía.
Por el lado de pasivos de largo plazo sabemos que la empresa posee un cierto endeudamiento y las fechas de
vencimiento de éstas, por lo que es posible estimar cómo evolucionará esta cuenta.
La cuenta de patrimonio se verá en caso que se hagan aumentos de capital, pero habitualmente cambia por la
evolución de utilidades acumuladas, las que aumentan con cada resultado del ejercicio.

Balance

ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO

Caja Deuda Corto Plazo
Cuentas por Cobrar Deuda Largo Plazo
Activo Fijo Total Pasivos
Depreciación Capital
Total Activos Utilidades Retenidas
Total Patrimonio
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Flujos de caja de un proyecto

3 Flujos de Caja Libres de la Firma (FCA o FCFF):2

Los Flujos de Caja de la firma corresponden al flujo operacional que se espera generen los activos, neto de
impuestos y neto de las inversiones en activos que se requiera hacer para mantener o aumentar la capacidad de
generación de flujos de estos activos en el proyecto.

Flujo de Caja Libre de la Firma

EBIT* (1-t)

+ Depreciación y Amortizaciones

- Inversión en Activo Fijo

+/- Variaciones en capital de trabajo

+ Valor Contable de los Activos vendidos

= Flujo de caja Libre de la Firma

El resultado de esta ecuación nos entrega el flujo de caja de la firma, el cual mide la cantidad de fondos líquidos
que quedan disponibles para Acreedores y Accionistas.
Este monto va a representar la estrategia de la empresa y las creencias de la administración. Se debe tener
cuidado con esta estimación, ya que un valor alto puede venir de una buena estrategia, pero también de
creencias ingenuas.

Respecto al capital de trabajo, le definición más básica de éste es el de que corresponde a aquellos recursos que
requiere la empresa para poder operar. Bajo algunas definiciones de Flujo de caja libre de la firma, en el lugar
del capital de trabajo, se usa el concepto de necesidad operativa de fondos (NOF), que se refiere a un concepto
de inversión que representa los fondos necesarios para financiar las operaciones corrientes de la empresa.