ADMINISTRACION FINANCIERA

Tema 3. Análisis financiero. La salud financiera de la empresa.

Prof. Cesar Diaz

cadiaz2008dr@yahoo.es

Septiembre, 2021
 Los informes financieros
• Memoria anual: informe de los resultados operativos de la empresa durante el año
anterior y la proyección de los resultados futuros esperados.
• Los estados financieros
a) Balance general (estado de situacion): Presenta el conjunto de activos y como se financiaron los
mismos (deuda y capital). Ver Tabla 2-1 , pag. 37.

b) Estado de resultados (Estado de ganancias y pérdidas): resultados de ingresos y gastos de las

operaciones durante un período de tiempo determinado (por lo regular un año). Ver Tabla 2-2, Pag.
42. Nota: utilidad operativa=NOI=UAII. (NOI= net operating income)

c) Estado de flujo de efectivo: Muestra como las operaciones han afectado los flujos de entradas y
salidas de efectivo, mediante decisiones de inversión (usos de fondos) y de financiamiento (fuentes
de efectivo). Ver Tabla 2-4, pag. 46.

d) Estado de utilidades retenidas: cambio en el patrimonio o capital contable en el balance de un año

respecto al año anterior. Ver Tabla 2-5, pag. 47.
 Fuentes (F) y usos (U) de fondos
• Reglas para determinar fuentes y usos de fondos de efectivo

A) Fuentes
A.1 Incremento en una cuenta de pasivo (deuda o capital)
A.2 Disminución en una cuenta de activo

B) Usos (aplicaciones)
B.1 Disminución en una cuenta de pasivo (deuda o capital)
B.2 Incremento un una cuenta de activo

Activos Pasivos

Fuentes Disminuye Incrementa

Usos Incrementa Disminuye

 Entradas y salidas de efectivo
Entradas (Fuentes) Salidas (Usos)

Disminución de cualquier activo Aumento de cualquier activo

Aumento de cualquier pasivo Disminución de cualquier pasivo

Utilidad Neta después de impuestos Pérdida Neta

Depreciación y otros gastos no en efectivo Dividendos pagados

Venta de acciones Readquisición o retiro de acciones

 Estado de flujos de efectivo. Partidas contables. Ver tablas 2.3 y 2.4. pags. 45 y 46
I. Flujos de efecto de actividades operativas 34
 Fuentes
 Utilidad neta +
 Depreciación +
 Incremento cuentas por pagar +
 Incremento en gastos devengados o pasivos acumulados
 Usos
 Incremento en cuentas por cobrar +
 Incremento en inventarios

II. Flujos de efectivo por actividades de inversión a largo plazo (80)

 Fuentes: ventas de activos
 Usos: Adquisiciones (compras) de activos.

III. Flujos de efectivo de las actividades de financiamiento 21

 Fuentes: incremento en pasivos de deuda (de CP y LP) y de capital social (comunes o preferentes).
 Usos: pago dividendos o recompra de acciones.
IV. Cambio neto efectivo (25)
V. Efectivo al inicio 40
VI. Efectivo al final 15
 Valor Económico Agregado (EVA)
• Llamado tambien Valor Anual Generado (VAG) y Valor Económico Creado (VEC): Saldo
resultante despues de haber compensado a todos los proveedores de fondos tanto de
deudas como de capital, de la utilidad operativa antes de intereses, pero despues de
impuestos.
• Fórmula: (ver pag. 51) NOI=UAII=utilidad operativa-impuestos (1-tasa impositiva)
EVA = UAII (1-Tasa impositiva) – Costo total promedio de todas las obligaciones
EVA = UAII (1-Tasa impositiva) -[ (Total activos – Financiamiento libre de costo) x costo
promedio del capital]. A=P+C
P.e. Empresa UNILATE de referencia del texto:
EVA = $130.0 (1-0.40) – [($845.0 - $90.0) x 0.10] = $78.0 - $75.5 = $2.5
Nota: el 10% es el costo promedio ponderado del capital. Ver cap. 11, pags. 443-453.
 Flujos de efectivo
Recordar: si la empresa vende todo al contado y paga sus gastos en efectivo, entonces el: Flujo de efectivo neto
= Utilidad neta + partidas que no requirieron salida efectivo (depreciación y reserva para fondo de
amortización). = 54+50=104

Y los otros flujos de efectivo serán:

2. Flujo de efectivo Operativo (FEO): con el que la empresa hubiera contado, si no hubiera tenido deudas.
Fórmula: FEO = [WAII (1-Tasa impuesto)] + Depreciación + reserva para fondo amortización.
p.e. FEO = [$130.0 (1-0.40)] + $50.0 = $128.0 (Ver pag. 49)

3. Flujo de efectivo libre (FEL): Flujo de efectivo disponible para pagar las obligaciones de deuda y los dividendos a
los accionistas, despues de haber realizado las inversiones en activos necesarias para seguir operando (activos fijos
y capital de trabajo) y para nuevas inversiones que aumenten el valor de la empresa.
Fórmula: FEL = FEO – (∆ en activos fijos + ∆ en capital de trabajo neto operativo).
P.e. FEL = $128.0 – ($80.0 + $45.0) = $3.0 (Ver pag. 50)
Nota: ∆ en capital de trabajo neto operativo = AC-Pasivos espontáneos (Pasivos circulantes que no producen intereses: cuentas por pagar +
gastos devengados). Ver fórmula pag. 49. CT = AC-PC
• $375-$330=$45 (CTNO 2009 – CTNO 2008).= [($465-90)-($400-70)]=$45 (Para empresa Unilate )
 Razones o índices financieros

• Razón financiera: Relación entre partidas o conjunto de partidas de los

estados financieros y entre las mismas razones.
• Las razones se elaboran para dar respuesta a los diferentes grupos de
interes en la empresa (accionistas, acreedores, inversionistas,
administradores).
• Tipos de razones:
1. Razones de liquidez
2. Razones de administración de activos o de eficiencia o de actividad
3. Razones de administracion de deudas
4. Razones de rentabilidad
5. Razones de valor de mercado
 Razones de liquidez (Pags. 52 y 53)
• Liquidez: 1) Rapidez en que un activo se convierte en efectivo y 2)
capacidad de cubrir su obligaciones cuando se presentan.
• Determinan el nivel de liquidez y de solvencia a corto plazo de la empresa.
• Tipos:
1. Razón circulante o de solvencia de corto plazo (RC): que tanto los activos
circulantes permiten cubrir las obligaciones de corto plazo (pasivos
circulantes)
Fórmula: RC = AC/PC para UNILATE = 3.6 veces

2. Razón de liquidez inmediata o prueba del acido (RLI): Restar de los AC los
inventarios, pues son mas dificil de convertir en líquido y dividir entre PC.
Fórmula: RLI = (AC-Inventarios)/PC
 Razones de administración de activos

• Evaluar que tan eficiente es el manejo de los activos.

• Relación entre ingresos por ventas y nivel de activos (lo generado entre el hecho generador).
• Tipos:
1. Razón rotación inventarios (RI): equivale a las veces que el inventario se vende en un
período determinado.
RI = Costo de ventas/Inventario P=C+margen Inv. Prom.=(If+Ii)/2
2. Los dias de venta pendientes de cobro (DVPC): equivale a los días de venta que tiene la
empresa acumulados en su saldo de cuentas por cobrar.
DVPC = Cuentas por cobrar/(Ventas anuales a credito/360) = PERIODO PROMEDIO DE
COBRANZA
3. Razón rotación de los activos fijos (RAF): Que tan eficiente son utilizados sus activos fijos
para generar ingresos por ventas.
RAF = Ventas/Activos Fijos Netos
4. Razón rotación activos totales (RAT): que tan eficientes son utilizados sus activos totales
para general ingresos por ventas. RAT = Ventas/Activos Totales
 Razones de administración de deudas

• Nivel en que se utiliza el financiamiento con deudas para apoyar la tasa de rendimiento
esperada de la empresa.
• Nivel de endeudamiento es positivo mientras se mantengan altas la ventas. Si las ventas
son bajas, como los costos del financiamiento son fijos (no varian con las ventas), el
rendimiento esperado podria convertirse en negativo.
• Tipos: udi = uai-impuestos = uai – (uai x tasa Impositiva) = uai (1-tasa impositiva)
1. Razón de endeudamiento o de solvencia de largo plazo (RE): Mide la proporción de los
activos que han sido financiados con deudas. Pag. 57
RE = Total deudas (corto y largo plazo)/Activos totales
2. Razón de cobertura de intereses (RCI): Evalua que tanto la utilidad operativa (UAII),
permite cubrir los gastos financieros por pago de los intereses.
RCI = UAII/Intereses
3. Razón cobertura de cargos fijos (RCCF): Evalua que tanto la utilidad operativa (UAII),
permite cubrir los pagos por arrendamientos, intereses y al fondo de amortización.
RCCF = UAII + arrendamientos/Arrendamientos + intereses + [(Pagos fondo de amortización/1-Tasa Fiscal)]
 Razones de rentabilidad

• Muestran los efectos combinados de la administración de liquidez, activos y

deuda sobre los resultados de la empresa.
• Tipos: MARGEN=P-C margen de utilidad bruta; margen de utilidad operativa
(WAII)
1. Margen de utilidad neta: como contribuye cada peso que ingresa por ventas
en la utilidad neta de la empresa.
Margen utilidad neta = Utilidad Neta/Ventas
2. Rendimiento de los activos totales (RAT): Como cada peso invertido en los
activos contribuye a la utilidad neta de la empresa.
RAT = (Utilidad Neta/ Activos Totales) X 100
3. Rendimiento del capital contable (RCC): Como cada peso del patrimonio o
capital contable contribuye a la utilidad neta de la empresa.
RCC = Utilidad Neta/Capital Contable o PATRIMONIO
 Razones de valor de mercado
• Reflejo de lo que los inversionistas piensan acerca del futuro de la empresa.
• Tipos:

1. Razón precio mercado acciones/utilidad por acción: Disposición de los inversionistas para
pagar por cada unidad monetaria reportada como utilidad. Donde:

Utilidad por acción (UPA) = Utilidad Neta disponible para accionistas comunes/Numero acciones
comunes (asumiendo no hay accionistas preferentes).

2. Razón precio del mercado/ valor en libros: Precio de Mercado de las acciones con relación al
valor en libros de la acción. Mientras mas rentable sea la empresa, con respecto a sus activos, mas
dispuestos los inversionistas, en pagar precios muy por encima de su valor en libros. Donde:

Valor en libros por acción = Capital contable/Numero de acciones comunes.

 El análisis Dupont. Resumen del análisis de razones

Pag. 63 Fórmulas 2-2; 2-3 y 2-4. de la 14va. Edición.

Su propósito es lograr un mayor detalle del rendimiento de los activos totales (RAT),
separándolo en sus dos componentes básicos: el margen de utilidad neta multiplicado
por la rotación de los activos totales. RAT=(UN/AT) X 100

RAT = Margen de utilidad neta x Rotación de los activos totales X 100

RAT = (Utilidad neta/Ventas) x (Ventas/Activos totales) X 100

Lo que deriva en un Rendimiento del capital contable (RCC) igual a :

RCC = RAT x Multiplicador de capital

RCC = (Utilidad neta/Activos totales) X (Activos totales/Capital contable)

 Análisis de tendencias y limitaciones

• Tomar una serie histórica para proporcionar información acerca de la

estimación de la situación futura (mejoria o deterioro) de la empresa.

• Gráficas que muestran las tendencias de las razones de la empresa y de los

promedios de la industria. (necesito minimo 3 observaciones)

• Ver Figura 2-2, pag. 62.

• Las limitaciones de las razones financieras, estan determinadas por la

caracteristica y veracidad de la información financiera utilizada.