9.

ANÁLISIS DE ALTERNATIVAS DE
INVERSIÓN, E INTERPRETACIÓN
DE LOS CRITERIOS FINANCIEROS
DE RENTABILIDAD

Capital Expectativa de
comprometido en ganancias que se
la adquisición de generen con
activos activos adquiridos
[Presente] [Futuro]
1
 Análisis de alternativas de inversión, e
Interpretación de los criterios
financieros de Rentabilidad
9.1. Plan estratégico institucional como instrumento de gestión
de mediano y largo plazo
9.2. Importancia de la inversión para el desarrollo de la empresa y
del país
9.3. Componentes de la inversión
9.4. Premisas a utilizarse en la proyección de los resultados
esperados de una inversión
9.5. Efectos de la depreciación de activos fijos y de la
amortización de intangibles
9.6. Instrumentos para la estimación de la rentabilidad de una
inversión
9.7. Principales criterios financieros de rentabilidad:
9.8. Rentabilidad utilizando el costo de capital como tasa de
descuento
9.9. Análisis diferencial: evaluación de inversiones de empresas
en marcha 2
9.1. Plan Estratégico Institucional
como Instrumento de Gestión
de Mediano y Largo Plazo

Misión, Visión,
Situación
Objetivos Estratégicos y
Futura
Plan de Acción
Proyectada
Tiempo

Situación
Actual
 ¿Plan estratégico?
¿Cómo
Definición ¿Qué rol debe queremos
de misión que la
y visión
desempeñar la Empresa vea
Empresa? vista por la
Sociedad?

-2 -1 0 1 2 3 4 5 … 10

Fase Fase
pre operativa Operativa
(Antes de la (Operación comercial del negocio
inversión) con la inversión realizada)
 Banco de Crédito (Memoria Anual 2014)

Misión
Promover el éxito de nuestros clientes con
soluciones financieras adecuadas para sus
necesidades, facilitar el desarrollo de nuestros
colaboradores,
colaboradores generar valor para nuestros
accionistas y apoyar el desarrollo sostenido del
país

Visión
Ser el Banco líder en todos los segmentos y
productos que ofrecemos

Fuente: Página Web de SMV, mayo 2015

 EDELNOR (Memoria Anual 2014)
Misión
•Ser una empresa líder orientada a la mejora continua
•Entregar un servicio vital para la calidad de vida de las personas, el
desarrollo de las empresas y la comunidad
•Fomentar una cultura de servicio al cliente
•Entregar nuevos servicios y productos que respondan a las
necesidades de nuestros clientes
•Fomentar una cultura proactiva,
proactiva de pertenencia, adaptabilidad y
compromiso en nuestros trabajadores y contratistas
•Obtener una retribución acorde a la calidad de los productos y
servicios que entregamos, creando valor en forma sostenida
•Contribuir al desarrollo de las comunidades que atendemos
•Realizar nuestra actividad con responsabilidad y en armonía con el
medio ambiente y desarrollo sostenible

Visión
Queremos ser la mejor empresa de servicios del Perú, comprometidos
con nuestros clientes, orgullo para nuestros trabajadores, rentables
para el accionista y protagonistas en el desarrollo de la comunidad

Fuente: Página Web de SMV, mayo 2015

 Plan estratégico
Orienta el accionar de la empresa dentro de
los próximos cinco a diez años
Misión
Define la razón de ser de la empresa
Visión
Es la situación proyectada de la empresa
Objetivos estratégicos
Son planes y acciones a desarrollar para
cumplir con la misión y alcanzar la visión
9.2. Importancia de la Inversión
para el Desarrollo de la
Empresa y del País

PBI =
Consumo + Inversión +
(Exportaciones – Importaciones)
Inversión acorde con el Plan Estratégico
- Misión
Plan Estratégico - Visión
- Objetivos Estratégicos

Plan Operativo - Objetivos y Metas Funcionales

Presupuesto - Disponibilidad de Recursos

De Operaciones De Inversiones
 Concepto de inversión
 Con la inversión que realiza la Empresa:
 Se comprometen recursos financieros
en el momento presente (Adquisición
de activos)
 Con la expectativa de mejores
resultados en el futuro (Ganancias
netas esperadas)

 Inversión genera valor para la empresa

 El diseño del financiamiento

depende de la inversión a ejecutarse
 Factores relacionados a la inversión
 Rendimiento esperado
Positivo o negativo, es la compensación obtenida por la
inversión; es su rentabilidad
 Riesgo aceptado
La incertidumbre sobre cuál será el rendimiento real que
se obtendrá al final de la inversión, que incluye
además la estimación de la capacidad de pago (si la
inversión podrá pagar los resultados al inversor)
 Horizonte temporal
A corto, mediano, o largo plazo; es el periodo durante el
que se mantendrá la inversión

Fuente: http://es.wikipedia.org/wiki/Inversi%C3%B3n
 Fases de la inversión en negocios

Tiempo

Estudios Operación
Ejecución
(Pre (Post
(Inversión)
Inversión) Inversión)
Adquisición Ganancias
de activos (-) Esperados (+)

0 1 2 … n
 Alternativas de inversión
 Compra de activos fijos
 Ampliación de capacidad instalada
 Modernización de planta
 Diversificación de productos
 Reposición de activos fijos
 Compra de bonos emitidos por
empresas o por Estados (Empresa se
convierte en bonista de otra empresa)
 Compra de acciones de empresas
(Empresa se convierte en propietaria de
otra empresa)
 Inversión y desarrollo del país
 Inversión permite producir y vender
B/S demandados por el mercado,
generando valor agregado, que es la
base de las ganancias de una
Empresa
 Inversión contribuye a movilizar la
economía del país, mediante:
 Generación de empleo
 Desarrollo de la tecnología
 Promueve la competencia
 Contribución con impuestos
 Capacidad
de
compra

Empleo

Inversión Producción

Impuestos
(Tecnología)

Rol social
del Estado
 Evolución del negocio por la inversión

Fuente:
http://es.123rf.com/photo_20366472_evolucion-de-los-nego
cios.html
9.3. Componentes de la
Inversión
Instalar
Infraestructura Productiva

Inversión
Dinero para que funcione
Infraestructura Productiva
 Inversión en activos

Inversión en Activos Inversión en Capital

+ = Inversión Total
Fijos de Trabajo

Dinero para que

Infraestructura para funcione la Capital para iniciar un
producir infraestructura negocio
productiva

Inversión total =
Máquinas más efectivo para que dichas máquinas funcionen
Se adquieren activos para generar
ganancias

Valor
residual

Inversión Resultados netos

esperados

0 1 2 n n+1

Presente Futuro
9.4. Premisas a Utilizarse para la
Proyección de los Resultados
Esperados de una Inversión

Proyecciones de
ventas, producción
y compras, y
Inversión Vs
otros
requerimientos

Premisas
(Supuestos, consideraciones)
 Proyección de resultados
 Para la proyección de los
resultados de la inversión, se
requiere:
 La inversión y su estructura
 Ingresos netos (ventas menos costos y
gastos) esperados con la operación del
negocio

 Es necesario predecir eventos futuros

para estimar, bajo ciertas premisas,
la inversión y los ingresos y los
egresos de operación
¿Modelo financiero de proyección?

Proyecciones
• Operativas Flujo de
Premisas
• Económicas caja
• Financieras
• Societarios

Premisas:
Sustento de las proyecciones y base del éxito en la
toma de decisiones.
9.5. Efectos de la Depreciación
de Activos Fijos y de la
Amortización de Intangibles

Ingresos

Resultados  Obligaciones:
Proyectados
- Operativas
- Financieras
- Tributarias
 Inversión
 Efectos de la depreciación y de la
amortización
 Inversión afecta resultados económicos
de empresa (Estado de resultados),
por:
 Depreciación de activos fijos
 Amortización de inversión intangible
 Tasas de depreciación y de
amortización establecidas por SUNAT
 Depreciación se puede aplicar según
producción u uso del activo fijo
Importancia de la depreciación de activos
fijos y de la amortización de intangibles
 Depreciación y amortización son costos no
desembolsables y no representan egreso de
caja:
 Se registran en el Estado de Resultados
 No constituyen salidas de caja, pero ayudan a
tener mayor saldo de efectivo
 Mejoran el saldo neto del flujo de caja de
empresa, por menor pago de (Ahorro fiscal):
 Participación de trabajadores (empresa con
20 ó mas trabajadores en planilla)
 Impuesto a las ganancias (empresa
constituida bajo el régimen general del
impuesto a la renta)
 Inversión
en activos fijos

Depreciación:
Depreciación Efecto económico >>> Directo
(Costo en el estado de resultados)
Depreciación:
Depreciación Efecto financiero >>> Indirecto
(Ahorro fiscal se aprecia en el flujo de caja)
Tiempo
0 1 2 n
9.5. Instrumentos para la
Estimación de la Rentabilidad
de una Inversión

Flujo de caja proyectado

Tiempo
0 n
Actualización a su
valor equivalente en la
fecha de la inversión
 Rentabilidad
 Rentabilidad de una inversión es un
concepto financiero finito, que
compara, para el accionista:
 El capital comprometido, y
 Los resultados netos esperados (incluye
el valor residual de la inversión)

 Estimación de rentabilidad (para el

propietario), requiere de dos
herramientas de análisis:
 Flujo de caja proyectado
 Costo de oportunidad del accionista
 Flujo de caja para el propietario

Operación comercial

0 1 … n (n+1)
Tasa de descuento: costo de oportunidad
Rendimiento dejado
de percibir
(Sacrifico de la
mejor alternativa)

Prima por riesgo

(Negocio y país)

Costo de oportunidad
(Rendimiento
mínimo esperado)
9.6. Principales Criterios
Financieros de Rentabilidad

¿Ganancia monetaria?

¿Rendimiento porcentual?
Rentabilidad
¿Productividad del capital?

¿Tiempo para recuperar inversión?

Criterios financieros de rentabilidad

 Valor Actual Neto (VAN) o Valor

Presente Neto (VPN)

 Tasa Interna de Retorno o Tasa Interna

de Rendimiento (TIR)

 Beneficio / Costo (B/C)

 Periodo de Recupero de la Inversión

(PRI) o Periodo de Recuperación del
Capital (PRC)
 Valor Presente Neto (VPN)
 Para el cálculo del VPN o VAN se quiere el
flujo de caja y el costo de oportunidad de
accionista
 Luego, se actualiza el flujo de caja, con la
tasa de descuento, que es el costo de
oportunidad (tasa mínima o tasa de corte)

 VPN es una ganancia monetaria:

 Luego de recuperar la inversión, y
 Obtener un rendimiento equivalente al
costo de oportunidad
 Decisión con el VPN

 Inversión rentable si:

VPN = > 0

 Inversión no rentable si:

VPN < 0

 VPN es un criterio universal para

la toma de decisiones
 Tasa Interna de Retorno (TIR)

 Para el cálculo de la TIR sólo se

requiere el flujo de caja de la
inversión

 La TIR se estima con la condición

que el VPN = 0

 La TIR es el rendimiento
promedio de la inversión por
periodo de tiempo
 Decisión con la TIR

 Inversión rentable si:

TIR = > Costo de oportunidad

 Inversión no rentable si:

TIR < Costo de oportunidad

 TIR tiene limitaciones para decidir

 Beneficio / Costo (B/C)

 B/C es:
 La relación:
Resultados netos esperados actualizados (RNEA)
Inversión Comprometida (IC)
 Con actualización a un costo de oportunidad

 Dado el VPN es posible determinar la

relación B/C
 Decisión con B/C
 Inversión rentable si:
B/C = > 1

 Inversión no es rentable si:

B/C < 1

 B/C es la productividad de la
inversión, y facilita priorizar las
alternativas de inversión
Periodo de Recupero del Capital (PRC)

 Es el tiempo requerido para que

accionista recupere su capital
invertido en la Empresa

 El PRI se calcula con el Flujo de

Caja:
 Sin considerar valor del dinero, o
 Actualizando el flujo de caja con el
Costo de oportunidad
 Importancia del PRC
 Llamado también PRI, facilita la
administración del riesgo en la
inversión en la Empresa

 A mayor PRC, existe la posibilidad

de perder el capital invertido

 El valor del PRC permite decidir

sobre la continuidad o no del
negocio analizado
9.7. Rentabilidad utilizando el costo de
capital como tasa de descuento

Flujo de caja sin considerar deuda

Vs.

Costo de capital

Rentabilidad de la Empresa
9.8. Análisis diferencial: evaluación de
inversiones de empresas en marcha

Flujo de caja de una empresa sin

Proyecto

Flujo de caja diferencial generado

por una nueva alternativa de
inversión (Proyecto)

Flujo de caja de la empresa con

Proyecto
Práctica
 Aplicación 9-1
Con la compra de una máquina procesadora
de alimentos por S/.120 000 y un capital de
trabajo por S/.10 000, se pueden obtener
ganancias netas en efectivo de S/.35 000 en
el primer año, S/.85 000 anuales en los
siguientes dos años. Valores sin IGV.
Dicha máquina se deprecia totalmente en
tres años. La empresa no paga impuesto a
las ganancias.
Analice la conveniencia de esta inversión, si
el rendimiento mínimo esperado por el
propietario de la empresa es 10% anual.
 Aplicación 9-2
Una empresa con inversión en activos fijos de
S/.240 000 se pueden obtener ventas de S/.180
000 (1er. año); S/.200 000 (2do. año) y luego
S/.250 000 anuales. Esta inversión se deprecia
al 20% anual. Valores sin IGV.
El margen de ganancia operativo (antes de
depreciación e impuestos) equivale al 60% de
las ventas. El impuesto a las ganancias según
el régimen general del impuesto a la renta.
Propietario del capital que financie la inversión,
requiere un retorno mínimo de 15% anual.
Determine la proyección del flujo de caja para el
propietario de la empresa, y estime el
rendimiento esperado, en un horizonte de
cuatro años.
 Aplicación 9-3
Con inversión en activos fijos de S/.240 000 se
pueden obtener ventas de S/.200 000 (1er. año),
S/.220 000 (2do. año) y luego S/.250 000
anuales. Valores sin IGV.
Margen de ganancia operativo (antes de
depreciación e impuesto) equivale al 60% de
ventas. El impuesto a la ganancia según el
régimen general del impuesto a la renta.
El propietario del capital a invertir requiere un
retorno mínimo de 15% anual.
Determine rendimiento esperado de inversión,
si alternativamente la depreciación fuese de
50% en primer año y luego 25% anual durante
dos años, para un horizonte de proyección de
cinco años.
 Aplicación 9-4
Empresa de servicios, con inversión en activos
fijos de S/.100 000 (que se deprecia al 20%
anual) y capital de trabajo de S/.12 000,
generaría ganancias netas en efectivo (antes de
depreciación, participaciones e impuesto a la
renta) de S/.24 000 en 1er. año, S/.50 000 en 2do.
año y S/.75 000 en 3er. año. Valores sin IGV.
Empresa da empleo a 25 trabajadores y se
encuentra bajo el régimen general del impuesto
a la renta.
El costo de oportunidad del accionista de 15%
anual.
Analice el rendimiento de la inversión.
 Aplicación 9-5
Empresa de servicios, con inversión S/.100
000 (que se deprecia al 20% anual), generaría
ganancias netas en efectivo (antes de
depreciación, participaciones e impuesto a la
renta) de S/.12 000 en 1er. año, S/.65 000 en
2do. año y S/.75 000 en 3er. año. Valores sin
IGV.
Empresa da empleo a 25 trabajadores y se
encuentra bajo el régimen general del
impuesto a la renta.
El costo de oportunidad del accionista de 15%
anual.
Analice el rendimiento de la inversión.
 Aplicación 9-6

Flujo de Caja proyectado de un negocio:

Año S/. .
0 - 25 000
1 8 000
2 10 000
3 18 000
Para un costo de oportunidad de 12%
anual, analizar la rentabilidad del negocio.
 Aplicación 9-7

Flujo de Caja proyectado:

Año S/.
0 - 15 000
1 -10 000
2 8 000
3 14 000
4 18 000
Son dos años de inversión.
Si el costo de oportunidad es 15% anual,
analizar la rentabilidad de la inversión.
 Aplicación 9-8
Una empresa industrial con 30 trabajadores
requiere realizar una inversión de S/.100 000
(incluye S/.20 000 de capital de trabajo), que
genera ingresos por ventas de S/.45 000 en 1er.
año, S/.85 000 en 2do. año y S/.105 000 anuales
del 3er. al 5to. año. Depreciación del activo fijo
es 10% anual. Costos operativos en efectivo
representan el 35% de las ventas. El 40% de
inversión se financia con deuda, a un interés de
18% anual, a ser pagada con amortización
constante en un plazo total de cuatro años.
Analizar rentabilidad (sin y con deuda), si costo
de oportunidad del accionista es 15% anual.
 Ejercicio 9-1
Para poner en operación un negocio se requiere
invertir S/.100 000 en activos fijos y S/.20 000 en
capital de trabajo, valores sin IGV. La inversión en
activo fijo se deprecia al 10% anual.
Las ventas proyectadas son S/.80 000 en 1er. año,
S/.120 000 anuales en siguientes tres años; los
costos fijos desembolsables (en efectivo) se
estiman en S/.25 000 anuales, y los costos
variables equivalen al 25% de las ventas. Valores
sin IGV.
El impuesto a la ganancia según el régimen
general del impuesto a la renta y el inversionista
espera un retorno mínimo de 15% anual por su
capital.
Determine el rendimiento de la inversión.
 Ejercicio 9-2
Para poner en operación un negocio se requiere una
inversión de S/.400 000 en activos fijos (sin IGV), los
cuales se deprecian al 10% anual.
Las ventas proyectadas son S/.250 000 en 1er. año,
S/.350 000 anuales en los siguientes tres años,
valores sin IGV. El 75% de las ventas se cobra en el
año, y la diferencia en el siguiente año.
Los costos fijos desembolsables se estiman en S/.50
000 anuales, y se pagan al contado. Los costos
variables equivalen al 35% de ventas (el 90% se paga
en el año y el saldo en el siguiente año. El impuesto a
la ganancia es bajo el régimen general del impuesto
a la renta, que se paga en el mismo año.
Determine si la inversión es rentable.
 Ejercicio 9-3
Una inversión de S/.80 000, genera ventas de S/.60
000 en primer año y S/.90 000 anuales en siguientes
dos años (Valores sin IGV). El valor residual de esta
inversión se estima en S/.30 000.
Los costos operativos desembolsables ascienden a
S/.30 000 en primer año y luego S/.35 000 anuales,
valores sin IGV. El impuesto a la ganancia según
impuesto general a la renta, previa deducción de
participación de trabajadores de 10%. El rendimiento
mínimo requerido por el accionista es 15% anual.
Determine la depreciación más conveniente la
empresa, entre las siguientes alternativas:
- Depreciación a 20% anual.
- Depreciación a 50% anual.
 Ejercicio 9-4
Una empresa desea invertir S/.20 000 en una máquina
procesadora de alimentos que generaría ventas de S/.5 000 y
S/.25 000 en el primer y segundo año, respectivamente;
valores sin IGV. Los costos fijos de operación en efectivo
son S/.2 000 anuales y el costo variable equivale al 25% de
las ventas (Valores sin IGV).
La empresa no está afecta al impuesto a la ganancia y cuenta
con 2 trabajadores.
Analice la conveniencia de adquirir dicha máquina, si la
empresa para fines fiscales cuenta con dos alternativas de
depreciación: 25% anual y 10% anual. El valor residual de la
máquina, finalizada dos años de operación, es S/.12 000.
El costo de oportunidad del dueño de esta empresa es 12%
anual.
 Ejercicio 9-5
Para financiar una inversión en activos fijos de S/.50 000
(sin IGV) existen dos alternativas de deuda. La primera a la
tasa de 10% anual, a ser pagada en dos años en cuotas
anuales de capital constante; y la segunda alternativa es a
la tasa de 8% anual, una comisión flat de 2%, y a ser
amortizada en una sola cuota al final del segundo año, con
pago anual de intereses. La deuda es por el 75% de la
inversión.
Dicha inversión se deprecia totalmente en dos años y no
tiene valor residual. La utilidad operativa esperada con esta
inversión es S/.25 000 en el año 1 y S/.65 000 en al año 2
(valores sin IGV). La empresa es del sector minero y cuenta
con 25 trabajadores en planilla.
El accionista de esta empresa requiere por su aporte de
capital un retorno mínimo de 15% anual.
 Ejercicio 9-6

Una inversión de S/.80 000 se financia con deuda

de S/.30 000 y saldo con aporte del accionista.
Deuda tiene un costo de 12% anual, se paga en tres
cuotas totales constantes anuales. El costo de
oportunidad del accionista es de 15% anual.
Inversión se deprecia al 25% anual, y su valor
residual, luego de tres años de operación equivale
al 35% de la inversión. En 1er. año, se espera una
venta de 100 unidades, con una utilidad operativa
de S/.35 000 (costo fijo desembolsable asciende a
S/.10 000). Las ventas se incrementan al 5% anual.
Para participación de trabajadores de 10% e
impuesto a las ganancias de 26%, determine el
VPN.
 Ejercicio 9-7
Una compañía con una inversión de S/.80 000
espera obtener la siguiente proyección de utilidad
neta: S/.4 000 en 1er. año, S/.18 000 en 2do. año y
S/.48 000 en 3er. año. Dicha inversión se deprecia
al 20% anual y su valor residual al final del tercer
año equivale a la mitad del monto invertido.
Asimismo el 40% de esta inversión se financia con
deuda a la tasa de interés del 12% anual, pagadero
en tres cuotas de amortización constante.
La empresa está afecta al pago del 26% de
impuesto a las ganancias, y los accionistas
requieren un rendimiento mínimo de 15% anual.
Determine la TIR para los accionistas.
 Ejercicio 9-8
Empresa de servicios, con inversión S/.100 000
(deprecia 20% anual), generaría ganancias
netas en efectivo (antes de depreciación,
participaciones e impuesto a las ganancias) de
S/.12 000 en 1er. año, S/.50 000 en 2do. año y
S/.75 000 en 3er. año. Empresa da empleo a 15
trabajadores.
60% de inversión se financia con deuda,
interés de 10% anual y se paga en tres años en
cuota anual de amortización constante.
Hallar el VPN, para un costo de oportunidad
del accionista de 12% anual.
 Ejercicio 9-9
Para generar ventas de S/.40 000; S/.80 000 y
S/.110 000 en años 1 al 3, respectivamente, se
requiere invertir S/.80 000, a que se deprecia al
10% anual. El margen de ganancia operativo
antes de depreciación equivale al 60% de las
ventas.
25% de inversión se financia con deuda, que
se paga en tres cuotas anuales constantes. La
participación de trabajadores es 8% y el
impuesto a las ganancias de 26%.
Inversionista requiere un retorno mínimo de
18% anual.
¿Esta inversión será rentable?
 Ejercicio 9-10
Empresa invierte S/.40 000 (25% anual de
depreciación) y espera obtener ventas de
S/.20 000 en 1er. año, S/.30 000 en 2do. año y
S/.50 000 en 3er. año. Costos fijos
desembolsables son S/.8 000 anuales y costo
variable equivale al 25% de ventas. Impuesto
a las ganancias es 26%. 60% de inversión se
financia con deuda, a un costo de 12% anual
y se amortiza en una sola cuota de capital al
final del tercer año, intereses se pagan
anualmente.
Accionistas requieren un retorno mínimo de
15% anual. ¿Negocio rentable?
 Ejercicio 9-11
Con una inversión de S/.100 000 se puede obtener
una utilidad operativa de S/.45 000 en el primer año,
S/.65 000 y S/.85 000 en el segundo y tercer año,
respectivamente. La depreciación es 10% anual.
El 60% de la inversión se financia con deuda, y la
diferencia con el aporte de los accionistas cuyo costo
de oportunidad es 10% anual. La deuda es a la tasa
de interés de 15% anual y a un plazo total de tres
años. El impuesto a las ganancias es 26%, previa
deducción de participación de trabajadores de 10%.
Seleccione el plan de pagos de la deuda más
conveniente para la empresa:
Pago anual de intereses y una sola cuota de capital.
Pago de capital en cuotas anuales constantes .
 Ejercicio 9-12
Con una inversión de S/.120 000 (incluye S/.20 000
de capital de trabajo), se generan ventas S/.75 000
en 1er. año, S/.95 000 en 2do. año y S/.105 000
anuales del 3er. al 5to. año. La depreciación del
activo fijo es 12,5% anual. Los costos operativos
en efectivo representan el 25% de las ventas más
S/.12 000 anuales. El 40% de inversión se financia
con deuda, a un interés de 10% anual, a ser pagada
en cuota anual constante y en un plazo total de
cuatro años (incluye uno de gracia).
Analizar la rentabilidad de la inversión si el costo
de oportunidad del accionista es 15% anual. La
empresa está afecta al pago de impuesto a las
ganancias (26%) y participación de trabajadores
(10%).
 Ejercicio 9-13

Una empresa invierte S/.80 000, que se

deprecia al 20% anual, para generar
ganancias netas antes de depreciación,
participación de trabajadores e impuesto a
renta de S/.15 000; S/.45 000 y S/.75 000 en
1er., 2do. y 3er. año, respectivamente.
La participación de trabajadores es 10% y el
impuesto a las ganancias 26%.
Para una tasa de descuento de 15% anual, se
pide analizar la rentabilidad.
 Ejercicio 9-14
Una empresa requiere una inversión de S/.80 000, la cual
se financia con una deuda de S/.30 000 y el saldo con el
aporte propio del accionista. Deuda tiene un costo de 12%
anual, a ser pagada en tres cuotas totales constantes con
vencimiento anual. Costo de oportunidad del accionista es
15% anual.
Inversión se deprecia al 25% anual, y su valor residual,
luego de tres años de operación equivale al 35% de la
inversión inicial.
Para el primer año de operación, se espera una venta de
100 unidades, con una utilidad neta de S/.35 000; donde el
costo fijo desembolsable y costo variable ascienden a
S/.10 000 y S/.50 000, respectivamente. El impuesto a las
ganancias es 26%. Las ventas se incrementan al 5% anual.
Analice la rentabilidad y el riesgo de la inversión.
 Ejercicio 9-15
Para realizar un negocio se requiere invertir S/.100 000, que
se deprecia al 20% anual; dicha inversión se reajusta por
inflación al 4% anual.
Las ventas son 1 000 y 1 200 unidades, en los años uno y
dos de operación. El precio de venta es S/.80, que se
reajusta por inflación a 4% anual. Los costos fijos
desembolsables son S/.25 000 anuales, y el costo variable
S/.25 la unidad; ambos costos se reajustan al 5% anual por
efecto de la inflación.
El 60% de la inversión se financia con deuda, a la tasa
corriente de 12% anual, a ser pagada en dos cuotas
anuales de principal constante. El Costo de oportunidad
real es 15% anual. Tanto para la deuda como el aporte se
tiene una inflación de 3% anual. La participación de
trabajadores de 10% y el impuesto a las ganancias de 26%.
Evalúe la rentabilidad y el riesgo de la inversión.
 Ejercicio 9-16
Una persona natural está evaluando una deuda
bancaria por S/.20 000 a la tasa de interés de
15% anual, a ser amortizada el 50% del capital
en el segundo mes de obtenida la obligación y
el saldo se paga en partes iguales al final de
cada uno de los siguientes dos meses. Los
intereses se pagan mensualmente.
Por la deuda se deben asumir gastos
colaterales por S/.20 mensuales, que se pagan
por mes adelantado.
Si el costo de oportunidad de esta persona es
18% anual, ¿le conviene asumir la indicada
deuda bancaria?
 Ejercicio 9-17
Una pequeña empresa afecta al pago de impuesto a
las ganancias de 30%, está interesada en ejecutar
un negocio con una inversión de S/.50 000 en
activos fijos y S/.6 000 en capital de trabajo. La
inversión fija se deprecia al 20% anual.
Para el negocio se proyectan ingresos por ventas
de S/.40 000 para el primer año, que aumentan al 5%
anual. Los costos fijos desembolsables son S/.8
000 anuales y el costo variable equivale al 25% de
los ingresos. El costo de oportunidad del dueño de
esta empresa es 15% anual.
Determine si el negocio es rentable (en % anual),
para un horizonte de operación del negocio de 4
años.