m á tico 1

Núc l eo te

ncier o
c o F in a
o B á si
Objeti v
 Objetivo básico financiero de una empresa

• NO en la maximización de utilidades *
*(Las utilidades se miden en (UPA – Utilidad por acción) o (EPS inglés
earnings per share), que representan la cantidad obtenida durante el
periodo por cada acción ordinaria en circulación. Las EPS se calculan
dividiendo el total de utilidades del periodo disponibles para los
accionistas comunes entre el número de acciones ordinarias en
circulación.
 ¿Maximizar utilidades?

Utilidades por acción (UPA):

Inversión Año 1 Año 2 año 3 Total de años 1, 2 y 3

Maquina de coser
Máquina coser USD 1.40 USD 1.00 USD 0.40 USD 2.80

Fileteadora USD 0.60 USD 1.00 USD 1.40 USD 3.00

¿ La maximización de utilidades es un objetivo razonable?

No es un objetivo razonable ya que fracasa por varias razones; Ignora:

1. La oportunidad de los rendimientos

2. Flujos de efectivo disponibles para los accionistas

3. Riesgo
 ¿Maximizar utilidades?

No es un objetivo razonable ya que fracasa por varias razones; Ignora:

La oportunidad de los rendimientos:

Debido a que la empresa puede ganar un rendimiento sobre los fondos que recibe, entonces
es preferible que esta recepción de fondos ocurra más temprano que tarde.
Ejemplo: Rotación de cartera
 ¿Maximizar utilidades?

No es un objetivo razonable ya que fracasa por varias razones; Ignora:

Los Y de una Cia. NO representan flujos de efectivo disponibles para los accionistas:

Mayores utilidades – NO - que el consejo directivo de una empresa voté por

incrementar los pagos de dividendos.

Mayores UPA - NO TRADUCEN - un precio accionario más alto:

A veces, las Cias. tienen aumentos en sus ganancias sin que hayan cambios
favorables en correspondencia con el precio de sus acciones (porque solo piensan en
el CP / sin un proyecto a futuro).

Solo cuando los incrementos de las ganancias estén acompañados de flujos de

efectivo futuros incrementados (horizonte temporal) se esperaría un precio accionario
más alto.
 ¿Maximizar utilidades?

No es un objetivo razonable ya que fracasa por varias razones; Ignora:

Riesgo:

La maximización de utilidades también hace poco caso del riesgo (La probabilidad de
que los resultados reales sean diferentes a los esperados). La máx. de riqueza si
considera el riesgo.

Una premisa básica en administración financiera: Compensación entre rendimiento

(flujo de efectivo) y el riesgo.

Rendimiento y riesgo son en realidad los principales determinantes del “precio de las
acciones, = “Representa la riqueza de los propietarios en la empresa”.

En general, los accionistas son adversos al riesgo, es decir, prefieren evitarlo

 Conclusión:

Puesto que la maximización de las utilidades no consigue los objetivos del propietario de la empresa,
no debería ser el objetivo del administrador financiero.

Entonces, el objetivo básico financiero es: “La maximización de la riqueza de los propietarios o
accionistas de la empresa” = “la maximización del valor de la empresa”.

Las finanzas modernas consideran como el objetivo básico financiero “la maximización
del valor de la empresa”.

Medida por el precio de sus acciones que a su vez se basan en su rendimiento y riesgo.

Este se expresa en términos de maximización de la riqueza de los propietarios, es decir,

maximización de la inversión en la institución.

El valor de la riqueza de los accionistas se determina por el valor de las acciones en el

mercado. Si este aumenta, el valor de su riqueza (representada en acciones) aumenta.
Maximización de la riqueza de los accionistas

La maximización de las utilidades incide en el “aumento del valor de la empresa”, en los

siguientes factores:

Las perspectivas futuras del negocio y del sector,

Los factores políticos, sociales, económicos, culturales, tecnológicos y ecológicos, es
decir, el medio ambiente que lo rodea = Entorno empresarial.

Debe mirarse a largo plazo, caso en el cual se convierten en maximización de riqueza.

 Maximización de la riqueza de los accionistas

Al considerar cada alternativa de decisión o acción financiera posible en términos de su

“impacto” sobre el precio de las acciones de la empresa, los administradores financieros
solo deben aceptar aquellas inversiones que se espera, “incrementen el precio de las
acciones”. La siguiente figura describe este proceso:

Alternativa
de decisión ¿Rendimiento? ¿Increm. Pr de las acc.? SI Aceptar
Financista ¿Riesgo?
o acción
financiera
NO

Rechazar
Dos temas importantes - maximización del pr. de las acciones:

a. El valor económico agregado (VEA) o EVA (economic value added)

Medida para determinar si una inversión (propuesta o existente), contribuye

positivamente a la riqueza de los propietarios:

EVA = Utilidades operacionales después de Tx. – Costos de financiamiento

Las Inversiones con EVA +: Incrementan el vr. de los accionistas

Las Inversiones con EVA -: Reducen el vr. de los accionistas
Dos temas importantes - maximización del pr. de las acciones:

b. El enfoque de los agentes relacionados

Muchas empresas amplían el enfoque de maximización de la riqueza para incluir los

intereses de los agentes relacionados / interesados así como los de los accionistas.
Agentes relacionados: Empleados, clientes, proveedores, acreedores, propietarios y
demás que tengan un vinculo directo con la empresa.

El objetivo no es maximizar el bienestar de los agentes relacionados sino conservarlo.

Este criterio se considera como parte de la responsabilidad social RSE.

Estas relaciones deben minimizar la rotación y los conflictos y litigios con los agentes
relacionados.

La empresa puede maximizar la riqueza de los accionistas fomentando la cooperación

con sus otros agentes relacionados. (trabajo en equipo - sinergia).
Valor de una empresa:

En una economía de mercado, el valor de las cosas se da… por lo que dan por ellas

Empresa: Incluye no sólo el valor en el presente de los diferentes bienes, derechos y

obligaciones integrantes de su patrimonio, sino también las expectativas acerca de los
beneficios que se espera que la empresa genere en el futuro.

El caso de la compra de Bavaria (Sab Miller)

¿Como determinaron el valor de esta empresa?