UNIVERSIDAD DON BOSCO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

FINANZAS A LARGO PLAZO

CASO PRACTICO HOTEL COMFORT INN

DOCENTE:
LIC. ROBERTO ANTONIO FUENTES
ESTUDIANTE:
STEPHANIE CAROLINA ZETINO CANJURA
CARNET:
ZC140147

Soyapango, 18 de abril 2021

 INTRODUCCION
El presente documento demuestra el desarrollo de tres alternativas las cuales son utilizadas
para determinar la tasa de descuento apropiada para evaluar una inversión. La inversión
consiste en un hotel Comfort Inn que se ubicaría en la localidad de Santa Ana, cercana a la
ciudad de San José, Costa Rica.
La primera alternativa se refiere al método tradicional de cálculo del coste de capital en el
grupo. La segunda se basa en unas tasas de descuento halladas por el equipo en
publicaciones de una consultora norteamericana y la tercera pretende aplicar el modelo del
CAPM, para lo cual debían obtenerse los datos necesarios.
 RESUMEN EJECUTIVO
CASO HOTEL COMFORT INN SANTA ANA
DATOS GENERALES DEL GRUPO REAL
El Grupo Real era una empresa subsidiaria del Grupo Poma, consorcio de inversiones
diversificado en varios sectores. El Grupo Poma tenía otras empresas, las cuales
participaban en el sector inmobiliario, el automotor y el de suministros para la construcción,
entre otros. El Grupo Real tenía a cargo la división hotelera de este conglomerado.
Antecedentes
EN el 2000, el grupo real adquirió la presentación para Centroamérica por medio de la
cadena de hoteles “CHOICE HOTELS INTERCONTINENTAL
EN 1997 el grupo real logra un acuerdo comercial con la cadena de hoteles internacional
“Intercontinental Hotel and Resorts “gracias a esto podían operar sus hoteles bajo la marca
“INTERCONTINENTAL
Los hoteles operados por el grupo real se encontraban ubicados en toda la región
centroamericana y tenían presencia en México y en Miami. Para junio del 2001 este grupo
controlaba 9 hoteles.
Actividad Económica.
Inversiones hoteleras
Conglomerado de hoteles en varios sectores
Opera

 Centro América, México

 Miami
 República Dominicana
Estructura Organizativa
1. Conformada por tres conglomerado
2. Marcas representadas por six continental hotels
3. Choise Hotel
Servicios que ofrece:

 Servicios hoteleros según necesidades específicas que tengan los viajeros de

negocios como los viajeros por placer.
 Opera y da franquicias a más de 3000 hoteles bajo diversas marcas en más de 100
países
  Conceptos hoteleros de servicios limitados “lujo en presupuesto” con tarifas
accesibles y habitaciones confortables.

PLANTAMIENTO DEL PROBLEMA

El Grupo Real deseaba expandir su mercado en la región de Santa Ana, cercana a la ciudad
de san José, costa rica. Deseaba realizar una inversión en un Hotel Comfort Inn en dicha
ciudad.
Para poder efectuar la inversión se requería del análisis financiero, para poder determinar
el costo de capital más adecuado evaluando las diversas maneras y determinar cuál sería la
más óptima y adecuada a la inversión.
El ingeniero Morales con su equipo eran los encargados del análisis financiero del proyecto
y debían respaldar su propuesta ante el licenciado Fernando Poma, director general del
Grupo Real, división hotelera del Grupo Poma.
Para poder calcular el Costo de Capital, se evaluaron tres alternativas.
La primera se refería al método tradicional de cálculo del coste de capital en el grupo.
La segunda se basaba en encuestas a consultoras en las cuales se basaron en unas tasas de
descuento halladas por el equipo en publicaciones de una consultora norteamericana.
La tercera pretendía aplicar el modelo del CAPM, basándose en el estudio de dos artículos,
el primero era profesor Donald R. Lessard, del MIT (Massachusetts Institute of Technology)
en el que se señalaba que para aplicar el CAPM en otros países debía usarse una beta del
proyecto en el país respectivo.
Para este se necesita usar la siguiente formula:

El otro artículo era del profesor Aswath Damodaran y en él se argumentaba que la forma
correcta de incluir el riesgo asociado al país en la fórmula del CAPM era sumar a la prima
por riesgo de mercado la prima por riesgo país, para luego multiplicar este resultado por la
beta del proyecto similar en los Estados Unidos:
 DESARROLLO DE LAS ALTERNATIVAS
ALTERNATIVA 1

METODO TRADICIONAL
Tasa experiencia expresas del grupo y otras del mismo sector + tasa de ajuste por riesgo
país = Costo de capital para inversión.

Tasa de ajuste riesgo de pais 3.25%

Tasa según experiencia del sector 15% +
18.25%

RESPUESTA
El costo de capital para la inversión, si el cálculo se hace según el método tradicional, se
obtiene de la sumatoria del porcentaje de tasa de ajuste de riesgo de país más la tasa de
experiencia del sector.

ALTERNATIVA 2

ENCUESTA A CONSULTORES
Promedio según la información publica sobre la industria hotelera
Hoteles Economy / Servicio limitado

14.75%
14.57% +
29.32% / 2 = 14.66%

Riesgo País 3.25%

Premio por apalancamiento 4.15%
Calculo del costo del capital
Información pública sobre la industria + Riesgo País + Premio por apalancamiento

14.66%
3.25% 14.66%
4.15% + 3.25%
22.06% Con apalancamiento 17.91% Sin apalancamiento

RESPUESTA
El costo de capital según consultores seria de 22.06% con apalancamiento financiero y sin
apalancamiento el costo de capital seria de 17.91%

ALTERNATIVA 3

UTILIZANDO EL CAPM

 TECNICA 1
CAPM SEGÚN DONALD R. LESSARD

DATOS
Rf 8.63 %
Rm 16.27 %
Rm-Rf 7.64 %
Beta pais estimada ,(Costa Rica promedio de los paises): 1.244
Beta con
β= 0.84 1.244 1.04496 apalancamiento
β= 0.53 1.244 0.65932 Beta sin apalancamiento
 DATOS
Rf 8.63 %
Rm 16.27 %
Rm-Rf 7.64 %
Beta pais estimada ,(Costa Rica promedio de los paises): 1.244
β= 0.84 1.244 1.04496 Beta con apalancamiento
β= 0.53 1.244 0.65932 Beta sin apalancamiento
Riesgo pais Costa Rica 3.25 %

Sustituyendo en la Formula

RIESGO COSTA RICA TOTAL (%)

Riesgo sin apalancamiento 16.92
Riesgo con apalancamiento 19.86

RESPUESTA
Utilizando la fórmula de Donald R. Lessard aplicando una beta del proyecto el costo de
capital si apalancamiento es de 16.92% y con apalancamiento el costo de capital seria de
19.86%.

 TECNICA 2
CAPM SEGÚN ASWATH DAMODARAN

DATOS
Rf 8.63 %
Rm 16.27 %
Rm-Rf 7.64 %
Prima Riesgo Pais 3.25 %
Beta promedio de Hoteles EE.UU:
Apalancada 0.84
Desapalancada 0.53

Sustituyendo en la Formula
RIESGO COSTA RICA TOTAL (%)
Riesgo sin apalancamiento 14.40
Riesgo con apalancamiento 17.78

RESPUESTA
Utilizando la fórmula de Aswath Damodaran, aplicando la beta del proyecto de EEUU; el
costo de capital sin apalancamiento es de 14.40 % y con apalancamiento de un 40% el
costo de capital seria de 17.78%.
CONCLUSION DEL METODO CAPM
Se puede notar que la mejor tasa la ofrece la técnica 2 (ASWATH DAMODARAN)
 CONCLUSION
La evaluación del costo de capital informa respecto al precio que la empresa paga por
utilizar el capital. Dicho costo se mide como una tasa: existe una tasa para el costo de deuda
y otra para el costo del capital propio; ambos recursos forman el costo de capital.
El costo de capital es un concepto financiero extremadamente importante actúa como
vínculo principal entre las decisiones de inversión a largo plazo y la riqueza de los dueños
de la empresa determinada por el valor de mercado de sus acciones.
Con base en lo anterior se elige la alternativa N°3, Tecnica N°2 SEGÚN ASWATH
DAMODARAN, ya que este es el precio menor que la empresa pagaría por ocupar el capital.