ANALISIS E INTERPRETACION DE

ESTADOS FINANCIEROS BAJO NIIF/NIC

SAN SALVADOR , SEPTIEMBRE 2010

EDUARDO ALAS ARRIOLA CP, MBA,MEU

eduarriola@hotmail.com
 Maximización del
Valor de la Firma

Decisiones Decisiones Decisiones

de Inversión.
Invertir en proyectos con
retorno superior al costo de
capital
de Financiación de Remuneración
Escoger una mezcla de Si no hay suficientes
financiación se ajuste con los inversiones que rindan
activos a financiar Lo esperado, se
le regresan los fondos
al accionista.

Tasa de Descuento Estructura Financiera. Cuanto Efectivo.

Los retornos deben ser Incluye la deuda y el patrimonio y Exceso de caja después de
suficientes para pagar la deuda y puede afectar los flujos de caja. satisfacer las necesidades
remunerar al accionista del negocio

Retornos Tipo de Financiamiento. En que forma.

Basados en flujos de caja. Los mas ajustado posible al tipo Según las preferencias de los
Ponderados en el tiempo. de activo a financiar accionistas
Todos los costos y beneficios

2
 El Papel del Administrador Financiero

Diagnóstico de la situación financiera.

 Interpretación de los estados financieros.
 Análisis de las razones financieras.
 Planeación y control financiero.

Evaluación de proyectos.
Funciones especiales.
 Negociación de convenciones colectivas de trabajo.
 Modificaciones de la planta de personal.
 Valoración de activos o empresas para su compra o venta.

3
 Asignación de Recursos

Solicitud de Fondos

Producción Personal Mercadeo Compras

Asignación de Fondos
(Administrador Financiero)

Maximización del Valor de la Empresa en el Largo Plazo

4
 Análisis de Entorno de la Empresa
Futuro

Plan Estratégico

Hoy Productos

 Análisis Externo.
 Amenazas.
 Oportunidades. Empresa
Proveedores Clientes
 Análisis Interno.
 Fortalezas
 Debilidades.

Sustitutos
5
 ESTADOS FINANCIEROS

 Documentos a través de las cuales podemos apreciar el

Desempeño y Salud Financiera de la Empresa de manera
Sumarizada y en un Formato Fácil de leer.

 Nos presentan una visión global de las Actividades Financieras, de

Inversión y Operación de la Empresa.

VISIÓN GLOBAL Estado de

Resultados

Balance
Financieras General

Flujo de
Efectivo
Inversión Operación
Edo Cambios
en Situación
Financiera
 ESTADOS FINANCIEROS

• ESTADO DE RESULTADOS
• Es un estado financiero básico que presenta información
relevante acerca de las operaciones desarrolladas por la empresa
en un período determinado.
Mide el resultado de los logros alcanzados y de los esfuerzos
realizados mediante la determinación de la utilidad o pérdida
obtenida en un periodo determinado relacionando los elementos
que le dieron origen.
• BALANCE GENERAL
• Es la foto de la posición financiera de una entidad en un periodo
especifico del tiempo, usualmente al final del año fiscal. Se
compone de Activos, Deudas y Patrimonio neto.
•La NIIF exige que a información presentada sea una copia fiel del
patrimonio de la entidad
• ESTADO DE FLUJPS DE EFECTIVO
• Muestra los flujos de efectivo de un periodo determinado, sus
orígenes y aplicaciones.
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

 Los estados financieros están diseñados para ayudar

a los usuarios en la identificación de las relaciones
y tendencias claves. Los estados financieros de la
mayoría de las empresas son “clasificadas” y se
presentan en “forma comparativa”.

 De acuerdo con la Ley General de Sociedades las

empresas preparan “estados financieros
clasificados”, lo cual significa que se agrupan o
“clasifican” renglones con ciertas características. La
finalidad de estas clasificaciones es obtener
subtotales útiles que ayudarán a los usuarios en el
análisis de estos estados.

 Los estados financieros consolidados presentan la

situación financiera y los resultados de operación de
la compañía matriz y de sus subsidiarias como si se
tratara de una sola organización empresarial.
 PERSONAS INTERESADAS EN EL ANALISIS
FINANCIERO

Los accionistas de la compañía

Asesores de inversión
Analistas de crédito
Sindicatos
Puestos de bolsa de valores
 ANÁLISIS FINANCIEROS, CONT…
 Un balance clasificado
 En un balance clasificado, generalmente los activos
son presentados en dos grupos (1) activos corrientes,
(2) activo no corrientes. Los pasivos se clasifican en
dos categorías: (1) pasivos corrientes y (2) pasivos no
corrientes.
 Activos corrientes
 Los activos corrientes son recursos relativamente
“líquidos”. Esta categoría incluye efectivo, inversiones
en títulos-valores negociables, documentos por cobrar,
inventarios y gastos prepagados.
 Pasivos corrientes
 Los pasivos corrientes son deudas existentes que deben
ser pagadas dentro del mismo periodo utilizado al
definir los activos corrientes. Se espera que estas
deudas sean pagadas con los activos corrientes.
UTILIDAD Y LIMITACIONES DE LAS RAZONES FINANCIERAS

 Una razón financiera expresa la relación entre

un valor y otro. La mayoría de los usuarios de
los estados financieros encuentran que ciertas
razones les ayudan en la rápida evaluación de la
posición financiera, la rentabilidad y las
perceptivas futuras de un negocio.

 Las razones constituyen también un medio para

comparar rápidamente la fortaleza financiera y
la rentabilidad de diferentes compañías.

 Las razones son herramientas útiles, pero

pueden ser interpretadas apropiadamente solo
por individuos que entienden las características
de la compañía y su entorno.
 La ecuación contable

Historia y evolución Componentes: Las decisiones de la empresa

Activos
Pasivos
Patrimonio
Inversión Financiamiento Operación
Teoría del Teoría de la
patrimonio entidad

Generan
Activo = Pasivo + Patrim. transacciones

Recursos = Fuentes
Afectan cuentas

Partida doble
Tipos de cuentas

Activos Pasivos Patrimonio Ingresos Gastos

Utilidad o pérdida

Balance general Estado de resultados

A =P+P I–G
 ASPECTOS FORMALES DEL BALANCE
GENERAL ....

Cuerpo
En el cuerpo se presentan las partidas que
componen la ecuación contable básica:

Activos = Pasivos + Patrimonio Neto

Recursos Fuentes
 BALANCE GENERAL

Activo = Patrimonio Pasivo = Deuda

Caja 29,883 Sobregiros bancarios 355,889

Clientes 865,356 Proveedores 1,465,152
Inventarios 1,026,713 Otras cuentas por pagar 381,781
Otras ctas activo corriente 556,733
Pasivo Corriente 2,202,822
Activo Corrientes 2,478,685
Prestamos Bancarios L.P 1,325,000
Terrenos 3,365,194
Edificios, Maquinaria y Equipo 8,873,292 Pasivo no corriente 1,325,000
Depreciación (5,491,159)
Total Pasivo 3,527,822

Intangibles Diferidos 3,520,803 Patrimonio = Aportaciones

Activo no corrientes 10,268,130

Capital Social 5,163,230

Total Activo 12,746,815

Resultado
Total Neto del neto
Patrimonio Período 4,055,763
9,218,993

LA UTLIDAD NETA DEL ESTADO DE

RESULTADOS FORMA PARTE DEL Total Pasivo y Patrimonio 12,746,815
PATRIMONIO NETO EN EL BALANCE
 CONEXION DE ESTADOS FINANCIEROS

Estado de
Resultados

Estado de Cambios
Balance General Balance General
en la Situación
Inicial Financiera Final

Flujo de
Efectivo

 
 

Punto en Periodo de Tiempo Punto en

el Tiempo el Tiempo
 ANALISIS DE EEFF: METODO HORIZONTAL

Consiste en determinar variaciones al comparar el mismo rubro de

los estados financieros en dos ejercicios diferentes pero
reconociendo los efectos por el cambio del valor del dinero en el
tiempo (inflación).

Variación Nominal

Año reciente (-) Año anterior (X) 100 = %

Año anterior

Variación Real

Año reciente (-) (Año anterior(1+i)) (X) 100 = %

Año anterior(1+i)
 DIFERENCIA ENTRE EL ANALISIS Y LA
INTERPRETACION DE LA INFORMACION
CONTABLE
El análisis de estados financieros es un
trabajo arduo que consiste en efectuar un
sinnúmero de operaciones matemáticas
calculando las variaciones en los saldos de
las partidas a través de los años, así como
determinar sus porcentajes de cambio, en
tanto, al llevar a cabo la interpretación de la
información financiera se intentará detectar
los puntos fuertes y débiles de la
organización.
 AREAS DE ESTUDIO EN EL ANALISIS
FINANCIERO

Liquidez
Solvencia
Rentabilidad
Estabilidad (Estudio de estructura
financiera)
HERRAMIENTAS O METODOS DE ANALISIS
Métodos Horizontales:
Se analiza la información financiera de varios años.

Métodos Verticales:
Los porcentajes que se obtienen corresponden a las
cifras de un solo ejercicio.
 Análisis Horizontal

Estado de Resultados
2004 2005 Variación Porcentaje
Ventas 17.000 18.500 1.500 8,82%
Costo de las ventas (8.250) (8.900) (650) 7,88%
Depreciación (1.500) (1.500) (1.500) 100,00%
Utilidad Bruta 7.250 8.100 850 11,72%
Gastos de Administración y Ventas (1.260) (1.320) (60) 4,76%
Utilidad operacional 5.990 6.780 790 13,19%
Gastos financieros (600) (400) 200 -33,33%
Otros ingresos netos 661 831 170 25,71%
Utilidad antes de impuestos 6.051 7.211 1.160 19,17%
Provisión de impuestos (2.330) (2.776) (447) 19,17%
Utilidad neta 3.721 4.435 713 19,17%

20
 Análisis Vertical
Balance general 2004 2005

Caja y Bancos 16.621 58,59% 20.709 66,09%

CxC 2.833 9,99% 3.083 9,84%
Inventarios 1.417 4,99% 1.542 4,92%
Activos corrientes 20.871 73,56% 25.334 80,85%

Propiedad planta y equipo 15.000 52,87% 15.000 47,87%

Depreciación acumulada (10.500) -37,01% (12.000) -38,30%
Propiedad planta y equipo neta 4.500 15,86% 3.000 9,57%
Otros activos 3.000 10,57% 3.000 9,57%
Total activos fijos 7.500 26,44% 6.000 19,15%

Total activos 28.371 100,00% 31.334 100,00%

Cuentas por pagar 1.031 3,63% 1.113 3,55%

Impuestos por pagar 2.330 8,21% 2.776 8,86%
Porción corriente 2.000 7,05% 2.000 6,38%
Pasivos corrientes 5.361 18,90% 5.889 18,79%

Créditos L.P. 2.000 7,05% 0 0,00%

Otros pasivos L.P. 0 0,00% 0 0,00%
Total pasivos L.P. 2.000 7,05% 0 0,00%

Total pasivo 7.361 25,94% 5.889 18,79%

Capital 8.000 28,20% 8.000 25,53%

Utilidades retenidas 9.289 32,74% 13.010 41,52%
Utilidad del período 3.721 13,12% 4.435 14,15%
Total patrimonio 21.010 74,06% 25.445 81,21%

21 Total Pasivo y Patrimonio 28.371 100,00% 31.334 100,00%

 METODOS DE ANALISIS A LOS
ESTADOS FINANCIEROS
Razones Simples:
El método de razones simples es el más utilizado
para el análisis, y consiste en relacionar una partida
con otra partida, ó bien, un grupo de partidas con
otro grupo de partidas.

Método de Estados Comparativos:

Carecerá de significado un análisis de estados
financieros si no se realiza sobre una base
comparativa, esta comparación podrá hacerse entre
los estados financieros del presenta año con los
estados financieros de varios años anteriores.
 METODOS DE ANALISIS A LOS ESTADOS
FINANCIEROS
(Cont.)

Método de Tendencias:
Al igual que el método de estados comparativos, el método de tendencias es
un método horizontal de análisis. Se seleccionará un año como base y se le
asignará el 100% a todas las partidas de ese año. Luego, se procede a
determinar los porcentajes de tendencias para los demás años con relación al
año base. Ejemplo:

Método de Tendencias 1999 2000 2001 2002 2003

RD$ RD$ RD$ RD$ RD$
Cuentas por Pagar 200,000 250,000 180,000 420,000 500,000

Porcentaje de tendencias

Cuentas por Pagar 100,000 125,000 90,000 210,000 250,000

 METODOS DE ANALISIS A LOS ESTADOS
FINANCIEROS
(Cont.)

 Método de Porcentajes Integrales:

RD$ Porcentaje Integral

Ventas Netas 40,000 100%
Costo de Ventas 18,000 45%
Utilidad Bruta 22,000 55%
Gastos de Operación 12,000 30%
Utilidad de Operación 10,000 25%
Impuesto Sobre la Renta 5,000 12.5%
Utilidad Neta 5,000 12.5%
 LAS RAZONES ESTANDAR

 Una razón estándar en análisis es una razón promedio. Si se conociera la tasa

de rendimiento de cinco empresas industriales dedicadas a la misma actividad
se podría establecer una tasa de rendimiento promedio.

 Formas Estadísticas para el Análisis Mediante las Razones Estándares:

 Media Aritmética
 Mediana
 Moda
 ANALIASI DE EEFF: MÉTODO VERTICAL

En este método se pueden aplicar dos técnicas:

• Porcientos Integrales
Consiste en expresar en porcentaje todos los rubros de un
Estado Financiero

• Razones Financieras
Las razones financieras son pruebas numéricas que se
expresan en forma de indicador o índice. Se utilizan para
hacer análisis de los estados financieros y establecer
parámetros de base para una toma de decisiones.
 ANALISIS DE EEFF: RAZONES FINANCIERAS

CLASIFICACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS

1. Solvencia a corto plazo Capacidad de afrontar

obligaciones

2. Actividad Capacidad de controlar

inversiones en activos

3. Apalancamiento Recurrencia a deuda para

financiarse

4. Rentabilidad Grado de generacion de

utilidades

Grado de generacion valor

5. Valor
 Índices de Liquidez

Ineficiencias administrativas
por malos manejos de
crédito y cobranzas
baja Fondos
ociosos
Mala situación económica
Rotación general o del sector
de cartera Alta competencia

Positivo Adecuado manejo

de la cartera
Factor
alta Insuficiente capital de trabajo
Políticas de crédito rígidas
Negativo
28
 ANÁLISIS DE LIQUIDEZ

Calidad de los
Razón Corriente activos corrientes
Prueba Ácida

Análisis Dinámico
P.E.
Análisis Estático ?
Sistema de
Circulación de Fondos

ANÁLISIS DE Rotación de activos

LIQUIDEZ corrientes inventarios,
cartera y cuentas por Pagar

29
 RAZONES FINANCIERAS

SOLVENCIA A CORTO PLAZO

Razón Corriente = Total Activos Corrientes > = 1 solvente

< 1 No solvente
Total Pasivos Corrientes

Ácida = Total Activos Corrientes - Inventarios > = 1 solvente

< 1 No solvente
Total Pasivos Corrientes
 RAZONES FINANCIERAS

ACTIVIDAD

Rotación de Activos = Ventas Eficiencia en uso de

activos
Activos Totales (promedio)

Rotación CxC = Ventas Éxito en la política

de crédito
CXP Cuentas por Cobrar
Pagar
Proveedores = Veces de pago
cobranza
en elen
periodo
el periodo

(/) n
= Días de crédito recibidos
otorgado
 RAZONES FINANCIERAS

ACTIVIDAD

Rotación de Inventarios = Costo de Ventas Eficiencia en uso de

activos
Inventarios (promedio)
= Veces de rotación
(/) n
= Días de inventario

Ciclo Económico
Días de Inventario
(+) Días de cuentas por cobrar
(-) Dias de pago a proveedores
 RAZONES FINANCIERAS

APALANCAMIENTO

Protección de Acreedores y Razón Endeudamiento = Pasivo Total

posibilidad de endeudamiento
Activo Total

Razón Pasivo - patrimonio = Pasivo Total > = 1 No Apalancado

Patrimonio neto < 1 Apalancado

Multiplicador Capital = Activo Total

Protección de accionistas Capital Contable Total
 RAZONES FINANCIERAS

APALANCAMIENTO

Cobertura de Intereses = Utilidad de operación > 1 Capacidad endeudamiento

=< 1 No Capacidad
Gasto por intereses

Relación directa con la deuda, establece la capacidad de pago del servicio

de la deuda y posibilidad de mayor endeudamiento acorde a flujos
 RAZONES FINANCIERAS

RENTABILIDAD

ROE = Utilidad neta Rendimiento que están

generándose por la inversión en
Patrimonio neto Capital

Capacidad de generar valor con los Rendimiento sobre = Utilidad Neta

activos de la entidad
Activos Activos Totales

Razón pago de = Dividendos en Efectivo

Dividendos Utilidad Neta
Cuanto de los dividendos se
distribuye y cuanto se reinvierte
 RAZONES FINANCIERAS

RENTABILIDAD

Razón de = Utilidad retenida % de utilidades retenidas

Retención Utilidad neta

Margen de Utilidad = Utilidad Neta

Eficiencia en la administración de la
entidad Neta Utilidad de Operación
 RAZONES FINANCIERAS

VALOR

Rendimiento de = Dividendo por Acción % de Utilidad recibida por la

Dividendos S/. Mercado por Acción tenencia de acciones de una
entidad

Utilidad generada por cada acción

Razón Precio = S/. Mercado Acción
en el mercado
Utilidad Utilidad por Acción

Q = Valor mercado pasivos + Patrimonio neto

Valor de reemplazo de Activos
Una razón superior a 1 es de una entidad con disponibilidad
de inversión atractiva o ventaja competitiva
 EN RESUMEN
1. En los estados financieros clasificados, son 2. En un balance general clasificado, los activos
agrupados o clasificados los renglones con ciertas están subdivididos en las categorías de activos
características Comunes. El propósito de estas corrientes, propiedades, planta y equipo y otros
clasificaciones es desarrollar subtotales que puedan activos. Los pasivos están clasificados como
ayudar a los usuarios a analizar los estados corrientes o de largo plazo.
Financieros

Medidas Analíticas
Medidas de liquidez Método de calculo Importancia
Razón Corriente Activos Corrientes / Pasivos Medida de capacidad de pago
Corrientes De las deudas de corto plazo.

Razón de Liquidez Inmediata Activos de Liquidez Medida de capacidad de pago

Inmediata / Pasivos De las deudas de corto plazo.
Corrientes
Capital de Trabajo Activos Corrientes – Pasivos Medida de capacidad de pago
Corrientes De las deudas de corto plazo.

Indica el efectivo generado por

Efectivo Neto Proporcionado Aparece en el Estado de Operaciones después de dar
Por Actividades Operacs. Flujos de Efectivo Cabida al pago en efectivo de
Gastos y pasivos operacionales.
 EN RESUMEN Cont…

Medidas Analíticas

Medidas de Riesgo a L/P Método de calculo Importancia

Razón De Endeudamiento Pasivos Totales / Activos Medida de riesgo de largo plazo

Totales De los acreedores.
 EN RESUMEN Cont…

Medidas Analíticas
Medidas de Rentabilidad Método de calculo Importancia
Cambio Porcentual Valores S/. del cambio/valor Tasa a la cual una suma
de EEFF en año Anterior Aumenta o se reduce.

Tasa Bruta de Utilidades Utilidad bruta S/. Ventas Medida de rentabilidad de los
netas Productos de la compañía.

Rentabilidad de las actividades

Utilidad Operacional Utilidad bruta – Gastos Empresariales básicas de una
operacionales compañía.

Utilidad Neta Como Porcentaje de Utilidad neta / Ventas netas Indicador de la capacidad de la
las Ventas Netas Gerencia de controlar costos.

Utilidad Por Acción Utilidad neta / % p/acciones Utilidad neta aplicable a cada
en circulación Acción de capital.
 EN RESUMEN Cont…
Medidas Analíticas
Medidas de Rentabilidad Método de calculo Importancia

Rendimiento de Activos Utilidad Operacional / Activos Medida de la productividad de

Totales Promedio Los activos independiente de la
Forma como estos son financia-
dos

Rendimiento de Patrimonio Utilidad Neta / Patrimonio Tasa de rendimiento obtenida

Total Promedio Sobre el patrimonio de los
Accionistas en el negocio.

Medidas de las Expectativas

De los Inversionistas Método de calculo Importancia

Razón Precio - Utilidades Precio P/Acción Mercado / Medida del entusiasmo del
Utilidades Por Acción Inversionista sobre las
Perspectivas futuras de la
compañía
 CICLO FINANCIERO
El ciclo financiero de una empresa comprende la adquisición de materias primas,
su transformación en productos terminados, la realización de una venta la
documentación en su caso de una cuenta por cobrar y la obtención de efectivo
para reiniciar el ciclo nuevamente, o sea el tiempo que tarda realizar su operación
normal.

Ctas.Cobrar Efectivo

Ventas Materia Prima

Prod. Terminado Prod. Proceso

 CALCULO DEL CICLO FINANCIERO

Más rotación de cuentas por cobrar 33

Más rotación de inventarios 71
Menos Rotación de cuentas por pagar 11
Igual al ciclo financiero 93

Del análisis del ciclo financiero, una situación resulta preocupante, las compras a
Proveedores se liquidan en 11 días, en tanto que procesar las materias primas y
recuperar las cuentas de cobrar de clientes lleva 104 días. De mantenerse dicha
situación, la empresa se descapitalizara en el corto plazo, por lo que debe tomar
acciones que le permitan disminuir los días de cuentas por cobrar e inventarios.
Como por ejemplo: reducir plazo a clientes o bien solo realizar ventas de contado,
Disminuir inventarios de materia prima.
 Decisiones de los negocios

Operación Inversión Financiamiento

Estado de -Balance general Estado de

resultados -Estado de flujo variaciones en el
capital contable
de efectivo

Estados financieros básicos

Notas a los estados Auditados Usuarios: -Internos Características: Limitaciones Implicaciones éticas
financieros -Externos PCGA
-Flujos
-Existencias
DECISIONES DE NEGOCIOS
Decisiones de ¿ Qué actividades se
operación realizarán en el
negocio?
Decisiones de ¿Qué bienes se
inversión requieren para que
la empresa pueda
operar?
Decisiones de ¿De dónde se van a
financiamiento obtener los recursos
necesarios para
adquirir los bienes?
DECISIONES DE NEGOCIOS Y SU RELACIÓN

Decisiones de inversión Decisiones de financiamiento

(aplicación de recursos) (fuente de recursos)

Decisiones de operación
 LAS DECISIONES DE INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO Y
EL BALANCE GENERAL
Balance General
Al 31 de diciembre del año 1

Terreno Financiamiento de:

Proveedores
Edificios
Decisiones Decisiones Bancos
Maquinaria Acreedores

Equipo de oficina de de
Financiamiento de:
Franquicias Accionistas (dueños)
Inversión Financiamiento Eficiencias generadas
Patentes
LAS DECISIONES DE INVERSIÓN, FINANCIAMIENTO Y
OPERACIÓN EN EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
Estado de flujo de efectivo
Por el año 2
Efectivo por cobranza
Pagos en efectivo: 1) Efectivo generado/ utilizado en
Proveedores de mercancías
Sueldos a empleados Decisiones de operación $/.
Intereses
Seguros
Publicidad
Impuestos
Mantenimiento
Venta de equipo
Venta de inversiones
2) Efectivo generado/ utilizado en
Adquisición de terreno
Adquisición de maquinaria Decisiones de inversión $/.
Adquisición de franquicia

Aportación de los accionistas 3) Efectivo generado/ utilizado en

Pago de dividendos
Pago de préstamo al banco Decisiones de financiamiento $/.

= Saldo de efectivo año 2 $/.

Saldo inicial de efectivo
Saldo final de efectivo
RELACIONES ENTRE LOS CUATRO
ESTADOS FINANCIEROS BÁSICOS

Balance General
Efectivo Estado de Resultados
Clientes
Terreno, edificios Ingresos (logros)
Maquinaria
Franquicia
Gastos (esfuerzos)
Proveedores
Préstamos bancos
Resultado
Capital social
Resultados

Estado de Flujo de Efectivo Estado de Cambios en le

Operación patrimonio neto
Inversión
Financiamiento Saldo inicial
Cambio neto en efectivo Resultado del ejercicio
Saldo inicial de efectivo Saldo final
Saldo final de efectivo
 El estado de resultados

Objetivo

Definición
Partes que lo
componen
Origen de los ingresos Reconocimiento de
y gastos ingresos y gastos

Encabezado Cuerpo Pie

De operación: Contabilidad con
Ingresos y gastos de base en efectivo
operación
Ingresos

De no operación: Contabilidad con

Gastos Ingresos y gastos financieros base en lo
Otros ingresos y gastos devengado

Utilidad

Ganancias Correcto
enfrentamiento de
ingresos y gastos
 El balance general

Objetivo

Componentes

Activos Pasivos Patrimonio neto

Definición Definición Definición

Valuación y presentación Valuación y presentación Valuación y presentación

Clasificación Clasificación Clasificación

Corto plazo Largo plazo

No corrientes
Corrientes

Aportado Ganado
Otros activos a largo plazo

Inmuebles, maquinaria y equipo

Intangibles Estado de Cambios en le

patrimonio neto

Análisis de la información contenida en

el balance general
PRINCIPIOS BÁSICOS EN LA
ADMINISTRACIÓN DEL EFECTIVO

Entradas Salidas

Primer Principio Segundo Principio

Cantidad Debe entrar una mayor Debe salir menos dinero
cantidad de dinero a la de la empresa
empresa

Velocidad Tercer Principio Cuarto Principio

Deben acelerarse las Deben demorarse las
entradas de efectivo salidas de efectivo
MÉTODOS PARA CALCULAR EL FLUJO DE OPERACIÓN

Al total de los flujos de efectivo generados por la

Método Directo operación de la empresa se le resta el total de
los flujos aplicados en la operación

Se hace una conciliación entre la utilidad neta y

el efectivo generado por la operación. A la
Método
utilidad neta se le suman o restan las partidas
Indirecto determinantes de utilidad pero no de flujo de
efectivo y viceversa.

La diferencia entre ambos métodos está en la manera de presentar

la información incluida en las actividades de operación, el
resultado es el mismo por ambos métodos.
Por lo general, las empresas utilizan el método indirecto en la
presentación de la información financiera con fines externos.
 
Evaluación del desempeño
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  Estado de resultados Balance general
 
 
 
 
 
 
  Decisiones de operación Decisiones de inversión Decisiones de financiamiento
 
 
 
 
 
 
 
  Márgenes Rotaciones Palanca
 
 
 
 
   
  Modelo DuPont de evaluación del desempeño
 
 Rendimiento sobre la inversión (ROI)

Rendimiento sobre la inversión (ROI) = Utilidad

Inversión promedio

El cociente significa la utilidad generada por cada peso

promedio invertido.
 Componentes del ROI
Rendimiento sobre la inversión

Margen multiplicado Rotación

por

Utilidad dividida Ventas Ventas divididas Inversión

por
por
 Rendimiento sobre activos (ROA)

Rendimiento sobre activos = Utilidad de operación

Activos operativos promedio

El cociente mide la eficiencia de la administración de la

empresa en la generación de utilidades a partir de los
activos operativos promedio.
Cuanto más grande sea el porcentaje del rendimiento
sobre activos operativos, tanto mejor.
 Componentes del ROA

ROA = Utilidad de operación x Ventas

Ventas Activos operativos
promedio

El margen indica la cantidad de utilidades de operación

que se obtienen
Por cada peso de ventas.
La rotación señala qué tan productivos son los activos de
operación para generar ventas.
ANÁLISIS DE LAS VARIABLES QUE INTEGRAN EL ROA

Precio
Ventas Volumen

Utilidad de Mezcla
operación
Costo de ventas
entre Gastos de
Margen
operación

Ventas
Efectivo
ROA por
Ventas
Clientes
entre Activo
Rotación corriente Inventarios

Activos de Edificio
operación
Terreno
Activo no Maquinaria
corriente
Intangibles
 RENDIMIENTO SOBRE EL CAPITAL: ROE

Rendimiento sobre el capital ROE = Utilidad neta

Patrimonio neto promedio

Mide la eficiencia de la administración de la empresa en

la generación de utilidades a partir de la cantidad
invertida por los accionistas. En la medida en que el
porcentaje que se genere de rendimiento sobre el capital
sea mayor, será mucho mejor.
 Componentes del ROE
ROE = Utilidad neta x Ventas x Activo total promedio
Ventas Activo total promedio Patrimonio neto
promedio

ROE = Margen x Rotación x Palanca financiera

SISTEMA DE ANÁLISIS DUPONT
MODIFICADO PARA EL ROE
Utilidades
netas Estado de
Margen divididas entre resultados
neto de
utilidades Ventas
ROA * multiplicado
por
Ventas

Rotación divididas entre

de
Activos
multiplicado activos
totales
ROE por totales
Pasivos
totales
Total de pasivos
más
Balance
y capital social
= activos totales general
Palanca Capital
dividido entre
financiera contable
Capital
contable
* calculado tomando la utilidad neta
LIQUIDEZ
Razón Corriente
Prueba Acida
Capital Neto de Trabajo
ROTACIONES
Rotación de Cartera
Rotación de Inventarios
Rotación de Proveedores
Rotación de Activo Total
ENDEUDAMIENTO
Nivel de Endeudamiento
Concentración deuda a corto plazo
Cobertura de intereses
RENTABILIDAD
Margen Operacional
Margen Neto
Mayor que 1.3 veces
Mayor que 0.5 veces (Industria)
Mayor que 0.2 veces (Comercio)
Positivo
Depende del producto
Generalmente Menor que 100 días
Depende del Sector
Generalmente Menor que 100 días
= Rotación de Inventarios
Mínimo una vez
Menor que 70%
Menor que 60% (Industria)
Menor que 80% (Comercio)
1 vez (mínimo)
Positivo y creciente
Positivo y creciente
 EVA
 EVA = NOPAT – WACC * CAPITAL OPERATIVO
 NOPAT = Net Operating Profit After Taxes o Flujo de Caja
Libre (FCF)
 Si ROI = NOPAT / CAPITAL
 EVA = (ROI – WACC) * CAPITAL
 Esto significa que EVA es el valor por encima del costo de
oportunidad de capital que se está obteniendo mediante las
operaciones de la empresa, y gracias al capital operativo
productivo invertido en dicha operación.
Si EVA > 0 no sólo se produce riqueza, sino que es una
riqueza por encima del riesgo que se está corriendo
Si EVA < 0 puede que produzca riqueza (VPN descontado >
0), pero es una riqueza por debajo del riesgo en que se incurre
 ¿CÓMO AUMENTAR EL EVA?
 Aumentando ingresos
Nuevos productos que apalanquen inversión existente
Nuevas oportunidades de negocio que creen valor
 Mejorando márgenes
Mejorar procesos y actividades (reingeniería)
Incrementar productividad/eficiencia
Nuevos productos con altos márgenes
Reducir costos
 Mejorando uso de activos
Manejo del capital de trabajo
Reducir activos fijos (arrendamiento)
 IMPULSORES DE VALOR
• Son aquellos aspectos de la organización a través de los
cuales se puede aumentar directamente el valor económico
de la organización. El EVA tiene como base de cálculo
estos impulsores de valor
IMPULSORES DE VALOR
 Se pueden ver a nivel de toda la corporación o de una
unidad de negocio
Corporación Negocio Manejadores Valor
Nivel Específico Unidad Específica Operacionales

Ejemplos Ejemplos Ejemplos

Retorno
• Mejora del Retorno • Estrategia de precios • Frecuencia compras
• Diversidad de Productos • Penetración
• Énfasis departamental
NOPAT • Tamaño
transacciones
• Costo del producto
Costos • Mejora del Margen • Costos operativos tienda • Margen bruto
• Eficiencias Operacionales • Costos administrativos • % Gastos
corporativos Operaciones
• Costos de distribución • % gastos Servicios
Generales &
• Reservas operativas de
Administración
EVA efectivo • Distribución costos
• Gerencia del Capital de • Gerencia de Inversiones por caso
Trabajo • Administración de cuentas
pagables • Caja chica
• Reposición de
Capital de Inventario
• Base tienda
Trabajo • Arrendamientos
• Ciclo de pago
• Productividad del Capital • Activos intangibles contables
Capital Invertido • Distribución de activos • Nivel de utilidad de
Invertido • Optimización de la tienda
Estructura de Capital • Relación
Capital Deuda/Patrimonio
• Capital anual
Fijo invertido
 EVA Y PLANIFICACIÓN ESTRATÉGICA

 Descomponiendo EVA en sus impulsores de valor se obtiene una estructura

para mejorar la creación de valor y hacer Planificación Estratégica basada en
Valor Financiero
 Expande a nuevos mercados  Crea nuevas marcas
Volumen Ventas  Desarrolla extensiones  Entran nuevos negocios
Incrementa
Retorno  Imagen marca diferenciada  Equilibra oferta y demanda
Precio  Desarrolla productos correctos durante vida a máx. precio
Aumenta en el mercado
Flujo Caja Gerencia e  Diseña productos efectivos en  Negocia contratos
(NOPAT) Investigación costos favorables

Reduce  Selecciona sitios productivos  Desarrolla productos

Ocupación
Costos  Arrendamientos favorables efectivos en costos

Costos Operativos  Asegura operaciones eficientes  Conduce publicidad efectiva

Creación / Serv Gen & Adm  Edifica red logística eficiente  Invierte en alto impacto IT
de Valor
(EVA)
Capital de Trabajo
 Amplía productividad efectivo  Optimiza niveles
e inversiones corto plazo inventario
Reduce  Evita “ostentación innecesaria”  Mejora productividad de
Capital Activos Fijos
en las tiendas red logística nacional
Invertido  Mejora productividad flotilla
Reduce Valor Presente  Mejora productividad
Carga de compromisos
arrendamiento  Arrendamientos favorables
Capital
Reduce  Determina nivel óptimo
Costo de Estructura  Mantiene alta calif. crédito
Capital Capital  Mejora estabilidad de retornos
ANALISIS FINANCIERO

Análisis de Razones Financieras

 
Ejemplo: cálculo de razones financieras
 
 A continuación se presentan los Estados Financieros de la empresa
Aceros S.A.
 Al 31/12/2009 el patrimonio estaba compuesto por 1.500.000
acciones suscritas y pagadas, las que se transan a $ 254,7; –poseía
un terreno vació valorizado en MM$ 5;
 Decretó un dividendo de $ 26,4 por acción;

 
 NOTA: para la industria en que opera la empresa se considera que una rotación de CxC
menor a 10 veces es mala.
ANALISIS FINANCIERO
BALANCE (MM$) 2008 2009 2008 2009
 
Caja 25,0 41,2 CxP 34,5 37,8
CxC 52,3 65,7 Obligaciones CP 13,5 11,4
Existencias 78,9 95,4

Activo Circulante 156,2 202,3 Pasivos Circulante 48,0 49,2

 
Terrenos 44,5 52,3 Obligaciones LP 123,5 130,6
Maquinarias 157,8 163,4
Dep Acumulada (41,5) (55,8)
Activo Fijo 160,8 159,9 Pasivos LP 123,5 130,6
 
Patentes 12,0 12,3 Capital y Reservas 70,7 112,4
Amort Acumulada (5,5) (8,0) Resultado 81,3 74,3
Otros Activos 6,5 4,3 PATRIMONIO 152,0 186,7
 
ACTIVOS 323,5 366,5 PASIVO TOTAL 323,5 366,5
ANALISIS FINANCIERO
ESTADO DE RESULTADOS (MM$) 2008 2009
 
Ingresos por Ventas 523,6 653,7
Costo de las Ventas (371,7) (459,6)
Depreciación (11,5) (14,3)
Amortización (2,3) (2,5)
Margen Bruto 138,1 177,3
Remuneraciones (61,9) (77,8)
Publicidad (14,4) (18,4)
Resultado Operacional 61,8 81,2
Ingresos Financieros 44,7 20,2
Gastos Financieros (14,4) (16,6)
Resultado NO Operacional 30,3 3,6
Resutado antes Impuestos 92,0 84,7
Impuesto a la Renta (10,8) (10,4)
Resultado del Ejercicio 81,3 74,3
ANALISIS FINANCIERO

INDICES DE RENTABILIDAD
 
ROA = 81,2·(1-0,123) / 366,5 = 19,4 %

ROIC = 81,2·(1-0,123) / 366,5 - 5,0 = 19,7 %

ROE = 74,3 / 186,7 = 39,8 %

 ANALISIS FINANCIERO

INDICES DE ACTIVIDAD
 
Rotación CxC = 653,7 ·( 52,3 + 65,7 ) = 11,08 veces
 
Rotación Existencias = 459,6 ·( 78,9 + 95,4 ) = 5,27 veces
 
Rotación CxP = 78,9 + 459,6 - 95,4 ·( 34,5 + 37,8 ) = 12,26 veces
ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE ACTIVIDAD
 
Plazo Promedio CxC = 365 / 11,08 = 32,9 días
Permanencia Existencias = 365 / 5,27 = 69,2 días
Plazo Promedio CxP = 365 / 12,26 = 29,8 días
Período de Financiamiento = 32,9 + 69,2 - 29,8 = 72,4 días
ANALISIS FINANCIERO

INDICES DE ENDEUDAMIENTO

Leverage Financiero = 179,8 / 186,7 = 0,96 veces

 

INDICES DE COBERTURA

Cobertura de Gastos Financieros = 84,7 + 16,6 / 16,6 = 6,1 veces

ANALISIS FINANCIERO
 INDICES DE LIQUIDEZ
 
Razón Corriente = 202,3 / 49,2 = 4,1 veces
 
Razón Ácida = 202,3 - 95,4 / 49,2 = 2,2 veces
ANALISIS FINANCIERO

INDICES BURSÁTILES
 
Razón Bolsa -Libro = 254,7 = 2,0 veces
  124,5
Valor Libro = $ 186.700.000 = $ 124,5
  1.500.000 acc.
RPU = 5,1 veces = 382,1
74,3
Patrimonio Bursátil = 1.500.000 x 254,7 = MM$ 382,1
ANALISIS FINANCIERO

INDICES BURSÁTILES
 
FV/EBITDA = ( 382,1 + 179,8 + 41,2 ) = 6,2
( 81,2 + 14,3 + 2,5)
 
Razón Pago de Dividendos = ( 26,4 · 1.500.000 ) = 53,3%
74.300.000
 
Razón Dividendo - Precio = 26,4 = 0,1 veces
254,7
ANALISIS FINANCIERO
Consideración general

Dada su naturaleza, para evitar conclusiones

erróneas sacadas a partir de las razones financieras,
se deben tener ciertas precauciones, las que
clasificaremos en dos grupos:

o de cálculo
o de interpretación.
ANALISIS FINANCIERO
Entre las precauciones más comunes que se
deben tener en su cálculo, se encuentran:
 
los métodos contables cambian entre empresas,
luego las razones pueden ser no comparables;
una contabilidad distorsionada implicará índices
financieros distorsionados
la contabilidad puede estar intencionalmente
manipulada con el fin de mejorar algunas; razones
financieras
ANALISIS FINANCIERO
son elementos estadísticos basados en saldos de
un momento dado que pueden no ser
representativos de la realidad de la empresa,
sobretodo en negocios estacionales o cíclicos;
los activos están a costo histórico;
pueden existir componentes con monedas de
distinto poder adquisitivo en una misma razón;
se usan datos del pasado siendo que se quiere
predecir el futuro;
las razones se expresan en términos anuales.
ANALISIS FINANCIERO
Y en cuanto a su interpretación:
 
se debe saber su verdadero significado (patrón), el
que va más allá de su uso mecánico;
se requiere de un conocimiento del sector o
negocio (un mismo valor para un índice puede ser
bueno para una industria y malo para otra)
se debe determinar los factores claves: el uso de
muchos índices y razones esconde la información
relevante de la industria
ANALISIS FINANCIERO
Análisis de Razones Financieras
 
Ejemplo: mal interpretación de razones
 
 Se tiene la siguiente información dos empresas pertenecientes a
la misma industria:
 
(MM$) Empresa A Empresa B
 
Ingresos por Ventas 1.000 800
Resultado Operacional 200 180
Activos 500 500
 
¿Cuál es más rentable?
 ANALISIS FINANCIERO
Ejemplo: mal interpretación de razones
 
(MM$) Empresa A Empresa B
 
Ingresos por Ventas 1.000 600
Resultado Operacional 200 180
Activos 500 500
Margen Operacional 20 % 30 %
ROA (1) 40 % 36 %
  
(1) : ROA antes de impuestos
  
Aunque la Empresa B tiene un Margen Operacional mayor, para la misma
cantidad de activos la Empresa A genera más ventas y resultado
acumulado mejor
EDUARDO ALAS