Gerencia Financiera

UNIDAD 2
Gerencia del capital de
trabajo
Econ. Ivonne Morochz Coronel
18 de Noviembre de 2020
Contenido

UNIDAD 2 Gerencia del capital de

trabajo
• 2.7 Administración del efectivo
• 2.8 Modelos de gestión de tesorería
• 2.9 Valoración de obligaciones

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2.7 Administración del efectivo
• Qué es efectivo?
• Está constituido por moneda de curso legal o
sus equivalentes, propiedad de una entidad y
disponibles para la operación. El efectivo debe
estar sujeto a libre disposición y sin
restricciones.

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2.7 Administración del efectivo
• Qué son inversiones temporales
• Están representadas por instrumentos del mercado
de dinero, es decir a corto plazo, que ganan intereses
y que la empresa emplea para obtener un
rendimiento sobre fondos ociosos temporalmente
(cuasi-efectivo).
• Por ejemplo: certificados de deposito, bonos y
documentos negociables, valores negociables de
deuda (bonos del gobierno y de compañías) y valores
negociables de capital (acciones preferentes y
comunes).
• Normalmente este tipo de instrumentos se cotizan
en Bolsa.
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2.7 Administración del efectivo
• Las empresas con alta
generación de efectivo
tienen éxito y penetran
en el mercado con
cierta facilidad.
• La empresa que no
genera flujo de efectivo
en su operación está
condenada a
desaparecer.
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2.7 Administración del efectivo
• La alta generación de efectivo se realiza con
productos con amplio margen de utilidad y cuyo
ciclo financiero a corto plazo es reducido.
• Una medida que señala el grado de importancia
en que los recursos disponibles pueden hacer
frente a las obligaciones contraídas a corto
plazo se le conoce como prueba ácida.

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2.7 Administración del efectivo
Administración de Efectivo
• La administración del efectivo es un término
que hace referencia al desembolso, recaudo y
concentración del efectivo, el objetivo principal
es gestionar adecuadamente los saldos
disponibles en la caja de una empresa para
garantizar su disponibilidad en los momentos
requeridos, evitando el riesgo de ser
insolventes.

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2.7 Administración del efectivo
Administración de Efectivo
• Dentro de los aspectos que se
monitorean en la administración del
efectivo se encuentran:
• la administración de los saldos de efectivo,
• estrategias de inversión,
• nivel de liquidez,
• entre otros.

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2.7 Administración del efectivo
• La administración del efectivo es una labor muy
importante de los gerentes que en ocasiones
necesitan la ayuda de un tesorero para
mantener una gestión más oportuna, puesto
que en el momento que la entidad no cancele
una obligación oportunamente a falta de
efectivo se traducirá como insolvencia.
• Esta consecuencia debería obligar a los
negocios a gestionar correctamente su efectivo,
adicionalmente un buen trabajo de tesorería se
traduce en la prevención de riesgos y aumento
de rentabilidad.
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2.7 Administración del efectivo

• El objetivo fundamental de la administración

del efectivo es minimizar los saldos de
efectivo ociosos y lograr la obtención del
equilibrio entre los beneficios y los costos
de la liquidez.
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2.7 Administración del efectivo

La caja puede considerarse además

como el denominador común al cual se
reducen el resto de los activos líquidos
como son las cuentas por cobrar y los
inventarios.

Las empresas poseen diferentes motivos

para mantener existencias de efectivo
tales como:

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2.7 Administración del efectivo
1.Transaccional: Capacita la empresa para que
realice sus operaciones ordinarias.
2.Precautorio: Prevé los flujos de entrada y salida
que se van a tener en la empresa.
3.Especulativo: Capacita la empresa para aceptar
oportunidades de lucro que puedan surgir en
determinadas situaciones de negocio.
4.Requerimiento de un Saldo Compensatorio: Se
refiere a los niveles mínimos que a una empresa
le conviene mantener en su cuenta bancaria.

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2.7 Administración del efectivo
• LOS CUATRO PRINCIPIOS BÁSICOS PARA LA
ADMINISTRACIÓN DE EFECTIVO
• Estos principios están orientados a lograr un
equilibrio entre los flujos positivos ( entradas de
dinero) y los flujos negativos (salidas de dinero)
de tal manera que la empresa pueda,
conscientemente, influir sobre ellos para lograr
el máximo provecho.

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2.7 Administración del efectivo
• PRIMER PRINCIPIO:
• "Siempre que sea posible se deben
incrementar las entradas de efectivo“.
• Ejemplo: Incrementar el volumen de ventas.
• Incrementar el precio de ventas - Mejorar la
mezcla de ventas (impulsando las de mayor
margen de contribución) -Eliminar descuentos.

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2.7 Administración del efectivo
• SEGUNDO PRINCIPIO:
• "Siempre que sea posible se deben acelerar las
entradas de efectivo"
• Ejemplo: - Incrementar las ventas al contado -
Pedir anticipos a clientes - Reducir plazos de
crédito.

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2.7 Administración del efectivo
• TERCER PRINCIPIO:
• "Siempre que sea posible se deben disminuir
las salidas de dinero"
• Ejemplo: - Negociar mejores condiciones
(reducción de precios) con los proveedores) -
Reducir desperdicios en la producción y demás
actividades de la empresa. -Hacer bien las cosas
desde la primera vez (Disminuir los costos de no
Tener Calidad)

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2.7 Administración del efectivo
• CUATRO PRINCIPIO:
• "Siempre que sea posible se deben demorar
las salidas de dinero"
• Ejemplo: - Negociar con los proveedores los
mayores plazos posibles. - Adquirir los
inventarios y otros activos en el momento más
próximo a cuando se van a necesitar.

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2.7 Administración del efectivo
• El impacto de la aplicación de estas
políticas en el cumplimiento de los
objetivos expuestos por la administración
del efectivo en la empresa requiere del
empleo de fórmulas y modelos que
posibiliten la disponibilidad del efectivo
en las operaciones, a través del empleo
de:
• Administración del ciclo de efectivo.
• Modelos económicos matemáticos.
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2.8 Modelos de Gestión de
Tesorería
• Concepto de cash management
• El conjunto de medidas estratégicas
y organizativas que afectan a los
flujos monetarios y, en definitiva, a
los resultados financieros de una
empresa.

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2.8 Modelos de Gestión de
Tesorería
• Concepto de cash management
• Dentro de dicha definición se contienen dos
ideas:
• Gestión (management), que implica análisis,
mejora, eficiencia, búsqueda del beneficio; y
• Liquidez (cash), que es un término por el cual se
ensancha o se estrecha el concepto,
entremezclándolo y confundiéndolo con otros
como son los de «gestión de la tesorería» o
«gestión del circulante».
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2.8 Modelos de Gestión de
Tesorería
La tesorería dentro del ámbito del cash
management
• El cash management es aquella parte de la
ciencia de los negocios dedicada al aspecto
«monetario». Se trata de observar todo negocio
como flujo de dinero, con independencia del
producto que fabrica o el servicio que ofrece.

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2.8 Modelos de Gestión de
Tesorería
• Vistos como flujos de dinero que entran y
salen de la empresa, los negocios son
todos muy parecidos.
• A todos se les pueden aplicar unos
principios universales que contempla el
cash management, y que son los
siguientes:

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2.8 Modelos de Gestión de
Tesorería

• Hay que tratar de que los flujos de

entrada de dinero, resultado de las
ventas de la empresa, lleguen a las
cuentas bancarias de la empresa de la
forma más rápida y a la vez mejor
controlada posible.

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2.8 Modelos de Gestión de
Tesorería

• Hay que controlar los flujos de salida, es decir,

los pagos, de forma que su realización no
genere costos innecesarios, que se adapten en
el tiempo a los flujos de entrada, que se
disponga de la máxima flexibilidad que sea
posible negociar con los acreedores, y que los
instrumentos de pago y las condiciones de pago
sean congruentes con la política de compras y
las posibilidades de crédito que ofrezca el
sector en que se esté comprando.
24
2.8 Modelos de Gestión de
Tesorería
• Hay que gestionar activamente la liquidez que
se maneja como consecuencia de las
operaciones que debe realizar la empresa. La
liquidez, que puede ser faltante un día y
sobrante al siguiente, se debe optimizar en un
triple sentido:
• primero, no mantener saldos ociosos (es decir,
sin rentabilidad alguna o produciendo una
rentabilidad por debajo de otras mejores
alternativas);

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2.8 Modelos de Gestión de
Tesorería
• segundo, no pagar intereses y comisiones de
descubiertos muy superiores a otras
alternativas de financiación; y
• tercero, evitar que, de forma simultánea, se
estén utilizando crédito (a intereses
lógicamente altos) a la vez que por otro lado se
mantengan saldos excedentarios (sin invertir o
invertidos a intereses más bajos).

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2.8 Modelos de Gestión de
Tesorería

• La gestión de la tesorería debe entenderse

como la gestión de la liquidez inmediata,
constatable en caja o en cuentas con entidades
de depósito y financiación. Frente a ella, el cash
management incluye la vertiente financiera de
la gestión de ventas y cobros de clientes, y de la
gestión de compras y pagos a proveedores.
27
2.8 Modelos de Gestión de
Tesorería
• En ese sentido, la gestión
de la tesorería es algo más
circunscrito al ámbito del
departamento de
tesorería, y si acaso a la
dirección financiera, y el
cash management, sin
embargo, debería implicar
también a la dirección
comercial y a la dirección
de compras, e incluso a la
dirección general.
28
2.8 Modelos de Gestión de
Tesorería
• Dentro de la gestión de
la tesorería hay, casi
exclusivamente,
«técnicas».

• En el cash management
hay algo más: una
filosofía, una cultura,
que deben impregnar a
toda la empresa.

29
2.8 Modelos de Gestión de
Tesorería
Los límites éticos de la gestión de la tesorería
• Hay quien cree una buena gestión de la
tesorería consiste en pagar tarde a los
proveedores, o mandarles los cheques sin
firmar... Incluso hay manuales que sugieren
medidas de ese tipo.

30
2.8 Modelos de Gestión de
Tesorería
Los límites éticos de la gestión de la tesorería
• Pero la tesorería se debe desarrollar dentro de
unos límites normales de ética comercial, de lo
contrario existe el peligro de degenerar las
relaciones entre cliente y proveedor, y caer en
una guerra de valores comerciales.
• Cada empresa debe autolimitarse de acuerdo a
su estilo y sus principios.

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2.8 Modelos de Gestión de
Tesorería
Los límites éticos de la gestión de la tesorería
• Cada empresa debe autolimitarse de acuerdo a
su estilo y sus principios. Es lícito hacer aquello
que no vulnere las cláusulas mutuas de relación
establecidas entre las partes.
• En ese sentido, lícitas medidas como establecer
el pago mediante cheque, para ganar el período
de flotación (float) que éste produce, o fijar
unos días de pago semanales o mensuales, para
facilitar la gestión de los mismos.

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2.8 Modelos de Gestión de
Tesorería
Los límites éticos de la gestión de la tesorería
• La tesorería se gestiona, como casi todas las
actividades de la empresa, en una especie de
campo de batalla, en el que la empresa se
enfrenta a tres ejércitos, como mínimo, cuyos
intereses financieros son generalmente
opuestos:
• sus clientes,
• sus proveedores y
• sus bancos.
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2.8 Modelos de Gestión de
Tesorería
Los límites éticos de la gestión de la tesorería
• Por ejemplo:
• En Estados Unidos es costumbre que los
consultores de cash management que asesoran
a una empresa se obliguen por contrato a no
asesorar a algunos de sus principales clientes y
proveedores durante un período de tres años.

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2.9 Valoración de Obligaciones
Definición
Las obligaciones son una fuente de financiación a las
que tanto empresas como administraciones pueden
acudir para obtener financiación.
Los gobiernos y las empresas tienen una fuente de
financiación, mediante la venta de obligaciones. El
dinero que obtienen de la venta constituye el
principal de la venta, y a cambio de ello, se
comprometen a realizar pagos específicos
denominados cupón.

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2.9 Valoración de Obligaciones
Ventajas
• Estructurar pasivos obteniendo una mejor posición
financiera, cancelando los pasivos de corto plazo y
emitiendo deuda a largo plazo, con lo cual se
mejora la liquidez de la empresa.
• Disminuir los costos financieros por la ventaja
comparativa entre la tasa de colocación en Bolsa
que es menor al costo financiero de los préstamos
bancarios.
• Permite al emisor estructurar su título de manera
que se ajuste a sus necesidades y posibilidades de
pago.
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2.9 Valoración de Obligaciones

Tipo de Cupón Cupón Valor a la Par

Pago anual de Los pagos por Es el valor de
intereses una acción,
expresado como intereses que se obligación, etc.,
abonan a los
porcentaje del poseedores de la fijado en el
valor nominal (a momento de su
la par). obligación. emisión. 

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2.9 Valoración de Obligaciones
• Valoración de la Obligación
• El valor de una obligación es el valor actual de
los flujos de caja que el emisor paga a sus
propietarios. Para calcular este valor, debemos
descontar cada pago futuro por el tipo de
interés que los inversores esperaban ganar
sobre sus obligaciones. 

38
2.9 Valoración de Obligaciones
• Tipos de Bonos

• Bonos perpetuos
• El caso más sencillo para determinar el valor de
los bonos es con una clase única de
instrumentos sin fecha de vencimiento. CONSOL
británicas (anualidades consolidadas). Este tipo
de bonos obliga a cancelar una cantidad de
intereses de formas perpetua.

39
2.9 Valoración de Obligaciones
• Bonos con cupón
• Los bonos tiene un vencimiento limitado, es
decir tienen un valor terminal o de vencimiento
(valor nominal). En este caso habrá que
considerar no sólo el valor del cupón sino el
valor nominal.

40
2.9 Valoración de Obligaciones
• Bonos cupón cero
• Este tipo de bonos no generan intereses
periódicos, sino que se venden con un
importante descuento en relación con su
valor nominal.

41
2.9 Valoración de Obligaciones
• Facultad para emitir obligaciones
• En concordancia con lo establecido en el Art.
160 de la Ley de Mercado de Valores, podrán
emitir obligaciones las compañías anónimas, de
responsabilidad limitada, sucursales de
compañías extranjeras domiciliadas en el
Ecuador y los organismos seccionales.

42
2.9 Valoración de Obligaciones
Facultad para emitir obligaciones
• Para emitir obligaciones, los organismos
seccionales además de observar lo dispuesto en
el presente reglamento, deberán cumplir con lo
dispuesto en el Reglamento para la
Participación del Sector Público en el Registro
del Mercado de Valores
• El plazo de las obligaciones será establecido en
días por el Emisor. En ningún caso el plazo de
redención de las obligaciones podrá ser
superior al plazo de existencia legal de la
compañía emisora.  43
2.9 Valoración de Obligaciones
• Aprobación de la Emisión
• La emisión de obligaciones de compañías del
Sector No Financiero, sujetas al control de la
Superintendencia de Compañías será aprobada
por ésta, previo cumplimiento de los siguientes
requisitos:
• 1. Que el contrato de emisión contenga lo
dispuesto en la Ley de Mercado de Valores;
• 2. Que el porcentaje de emisión se enmarque
dentro de los límites establecidos en el
reglamento del Consejo Nacional de Valores.
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2.9 Valoración de Obligaciones
Destino de la Emisión
• Los recursos que se capten a través de una
emisión de obligaciones no podrán destinarse a
la adquisición de acciones u obligaciones
emitidas por integrantes de grupos financieros y
compañías de seguros privados o sociedades
mercantiles que estén vinculadas con el emisor
de las obligaciones, de conformidad con las
normas de vinculación expedidas por el Consejo
Nacional de Valores.

45
Deber
• Realice un mapa conceptual acerca del
concepto de «float» (desfase o flotación),
pág. 19-20. López, Francisco; Nuria Soriano.
La gestión de la tesorería. En qué consiste y
cómo debe abordarse. España, 2014.
• Valor 2 puntos
• Subir al AVAC.

46
Trabajo en grupo
• Elabore un mapa mental de “Cómo
autochequear su cash management”. pág. 28-
30. López, Francisco; Nuria Soriano. La
gestión de la tesorería. En qué consiste y
cómo debe abordarse. España, 2014.
• Valor 4 puntos.
• Máximo 4 hojas, incluido carátula.
• Subir en PDF.

47
•Gracias

48