GESTIÓN FINANCIERA

KTNO (Capital de Trabajo Neto Operativo)

Mónica Lopera Villa

monica.loperav@udea.edu.co
PLAN DE
CLASE
• Ejercicios liquidez
• Analizar el capital de trabajo neto operativo (KTNO) y cada uno de los
elementos que lo componen.
• Calcular y analizar la productividad del KTNO en una empresa.
• Plantear estrategias para la correcta administración del KTNO en una
empresa
• Exposición liquidez
 PRÓXIMAS CLASES
Abril 13: Exposición indicadores de liquidez. KTNO

Abril 15: Indicadores de Endeudamiento

Abril 20: Exposición KTNO. Indicadores de Endeudamiento

Abril 22: Indicadores de rentabilidad

Abril 27: Exposición endeudamiento. Indicadores de rentabilidad

Abril 29: Parcial

Mayo 4: Exposición rentabilidad. EVA e inductores

CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO
(KTNO)
• Es una herramienta para medir la liquidez
• Es el capital con el que la empresa trabaja.
• Son los recursos que una empresa mantiene, o requiere,
para llevar a cabo sus operaciones sin contratiempo alguno.
• Es la plata con la cual el negocio opera, se conoce como
inversión circulante.
• Este capital rota en el negocio según las políticas
establecidas

[1]
 Indicadores de liquidez

Administración Del Capital De Trabajo

Flujo de Caja Libre

Evaluar la capacidad de la empresa para atender

los compromisos de corto y largo plazo

Evaluar la liquidez de la empresa

CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO
(KTNO)
• El capital de trabajo neto operativo es una depuración del
concepto contable de capital de trabajo, considera única y
exclusivamente los activos que directamente intervienen en la
generación de recursos, menos las cuentas por pagar.

• Se excluyen las partidas de efectivo e inversiones a corto plazo.

CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO
(KTNO)

El efectivo en una empresa debe ser lo menos posible, debe

aproximarse a cero, el efectivo no genera rentabilidad alguna. Una
empresa no se puede dar el lujo de tener una cantidad
considerable de efectivo ocioso cuando puede invertirlo en un
activo que genere alguna rentabilidad como los inventarios,
activos fijos, o el pago de los pasivos que por su naturaleza
siempre generan altos costos financieros
CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO
(KTNO)

Si una empresa no genera internamente el efectivo necesario para

financiar el incremento de su KTNO, es una empresa que los
inversionistas denominan barril sin fondo

Cuando se dan crecimientos anormales se requieren recursos

adicionales de los socios y/o los acreedores financieros para
financiar el incremento del KTNO

[1]
CÁLCULO DEL KTNO
Está constituido por:
• Cartera
• + Inventario de materias primas
• + Inventario de productos en proceso
• + Inventario de producto terminado
• - Proveedores

[1]
CÁLCULO DEL KTNO
La empresa gira en torno a estos tres elementos:

Compra a crédito los inventarios

Lo cual genera…

Cuentas por pagar (proveedores)

Luego transforma los inventarios

Vende inventarios a crédito

Lo cual genera…
.
Cuentas por cobrar (cartera)
CICLO DE LIQUIDEZ O CICLO DE
CAJA (ejemplo)
Año 2 Los clientes
pagan las CxC
(entra efectivo)
Compra Venta
Días de Inventario = 34 Días de Cuentas x Cobrar = 57

0 34 58 91

Días de C x Pagar = 58 Días del Ciclo de Caja = 33

Se hace el pago
Tiempo promedio que transcurre
a los
proveedores entre el momento de desembolsar los
(sale efectivo) costos (PAGO A PROVEEDORES) hasta
el momento de recaudar la cartera
(RECAUDO DE CxC). [1]
CARTERA

• Constituye las cuentas por cobrar.

• Representa la parte de los recursos en manos de clientes.
• Implica políticas de plazo y gestión de cobro.
• El monto depende de los días que se dan al comprador para que
pague la mercancía.
• Mientras más sean los días menos liquidez tiene el negocio.
• Los días de cartera están relacionados con el sector industrial
donde opera la empresa. Por ello no siempre es una variable que
puede controlar el financiero.
• Debe haber coherencia con las cuentas por pagar
CARTERA

• El financiero tiene muchas herramientas para disminuir los días

de cartera como otorgar descuentos por pronto pago.
• Los empresarios deberán estudiar que es mas conveniente para
la empresa en un momento dado, si entregar descuentos o
vender con los días de cartera pactados.
• Otra alternativa para obtener liquidez es el descuento de
facturas con una entidad financiera.
POLITICAS DE CARTERA

• Para comenzar:
• Definir requisitos mínimos que exigirá la empresa a los clientes para
otorgar crédito
• Definir las condiciones del crédito
• Supervisar las cuentas por cobrar
• Definir los procedimientos de cobro a utilizar (cartas, llamadas
telefónicas, visitas personales, agencias de cobro, acción legal)
 POLITICAS DE CARTERA
Política general de Crédito

Elementos cualitativos Elementos cuantitativos

• Estudio de crédito • Plazos de crédito

• Seguimiento del crédito • Descuentos por pronto pago
• Procedimientos de cobranza • Cupo de crédito

Mantener un equilibrio adecuado entre el riesgo que se asume concediendo

crédito y la rentabilidad generada por la inversión en CxC
INVENTARI
O
• El mantenimiento de inventarios garantiza el adecuado
abastecimiento a la producción para evitar retrasos. A su vez, esto
garantiza el adecuado abastecimiento a los clientes.
• El objetivo de administrar el inventario es rotarlo tan rápido como sea
posible, sin perder ventas debido a los desabastecimientos.

[1,2]
 INVENTARI
O
Materia prima Producto en proceso Producto terminado
• Lo mínimo posible • Mientras menos • Nada debe
sin afectar la dure el proceso permanecer en
producción. productivo mas producto terminado
rápido se vende todo debería estar
vendido.
• Trate de realizar
ventas por
anticipado
POLITICAS DE INVENTARIO

Dependen de los criterios de las diferentes áreas funcionales de la

empresa, por ejemplo:
• Producción → ↑ Materias primas
• Mercadeo → ↑ Producto terminado
• Finanzas → ↓ Inventarios totales
Modelos matemáticos para ayudar a determinar los niveles de
inventarios ideales (Ej: sistema Justo a Tiempo).
Control y monitoreo permanente de los inventarios.
Modelos de análisis costo-beneficio.
 PROVEEDORES
• Se trata de pagar a los proveedores tan tarde como sea posible, sin
perjudicar la calificación de crédito de la empresa y las relaciones con los
proveedores.
• Si el proveedor financia la empresa sin costo se deberá tomar el máximo
plazo.
• Los proveedores establecen unas condiciones de crédito, y es la empresa
la que establece las políticas para pagar. Por ejemplo:
• Cumplir con el plazo establecido por los proveedores
• Pagar antes de tiempo
• Pagar después del vencimiento
• Tomar el descuento por pronto pago, en caso de que lo ofrezcan.
[2]
EJEMPLO KTNO textil

Capital de Trabajo Neto

Operativo (KTNO) 1 2 3 4 5 6 7
Cuentas por Cobrar 1.824.152 1.307.455 2.696.451 2.261.720 2.344.408 2.130.053 2.519.447
Inventarios 411.448 579.224 560.706 671.175 585.717 881.545 720.329
Anticipo de Impuestos 156.579 251.780 272.850 316.058 329.119 326.211 381.261
Cuenta por Pagar Proveedores 355.121 344.404 699.575 535.333 786.672 812.164 1.098.943
Cuenta por Pagar Otros 449.699 373.649 752.164 753.325 734.934 778.127 718.253
Impuestos por Pagar 120.859 31.680 95.000 87.825 223.088 157.301 114.854
KTNO 1.466.500 1.388.726 1.983.269 1.872.470 1.514.550 1.590.218 1.688.988

• Qué ven?
 EJEMPLO KTNO alimentos

1 2 3 4 5
Cartera 4.488 4.181 3.390 3.448 3.550
Inventarios 2.207 4.002 1.283 664 1.259
Proveedores 1.571 1.732 1.552 1.489 1.251
Cuentas por Pagar 272 97 117 461 968
Obligaciones laborales 215 193 199 262 406
Impuestos 757 781 137 606 657
KTNO 3.879 5.381 2.668 1.293 1.528

• Qué ven?
PRODUCTIVIDAD DEL KTNO
• Da una idea de la capacidad de generar ventas con respecto a un
volumen determinado de capital de trabajo.

OBJETIVO: Mayores ventas, con menor KTNO

PRODUCTIVIDAD DEL KTNO
• Se busca que las CxC, los inventarios y las CxP no crezcan en mayor
proporción que las ventas.
• Los incrementos en KTNO deben ser financiados con el propio flujo de
caja de la empresa

La productividad del KTNO sirve para:

1. Monitorear resultados de programas de mejoramiento

2. Para compararse con los competidores
 Ejemplo textil: Productividad KTNO
10,0
Productividad KTNO 9,3
8,4
8,0
7,5

6,0 5,3
4,7 5,7

4,0
1 2 3 4 5 6

1 2 3 4 5 6
KTNO 1.388.726 1.983.269 1.872.470 1.514.550 1.590.218 1.688.988
Variación KTNO -5% 43% -6% -19% 5% 6%
Ventas 7.316.952 9.370.246 10.586.976 11.387.344 14.780.518 14.208.938
Variación Ventas 3% 28% 13% 8% 30% -4%
Productividad KTNO 5,3 4,7 5,7 7,5 9,3 8,4

• Qué ven?
• Cómo interpretan la productividad del KTNO en año 5
 Ejemplo alimentos: Productividad KTNO

Productividad KTNO
16,0
1 2 3 4
14,5
14,0
14,5
KTNO 5.381 2.668 1.293 1.528
12,0
Variación KTNO -50% -52% 18%
Ventas 26.080 19.647 18.722 22.183
10,0 Variación en ventas -25% -5% 18%
8,0
Productividad KTNO 4,8 7,4 14,5 14,5
7,4

6,0

4,8
4,0
1 2 3 4
ANALISIS CAPITAL DE
TRABAJO
ANALISIS CAPITAL DE TRABAJO

• Consiste en determinar si las decisiones que se

toman en lo relacionado con las cuentas del
KTNO, ponen en riesgo la liquidez de la empresa.

[1]
ANALISIS CAPITAL DE
TRABAJO
La variación porcentual de las ventas es la
que debería determinar el techo de
crecimiento de:
• Cuentas por Cobrar
• Inventarios
• Cuentas por Pagar a proveedores (Costos y
gastos)
[1]
 ANALISIS KTNO (Ejemplo
1)
Año 1 Año 2 Variación
Ventas 200 260 30%

Cuentas por Cobrar 25 32,5 30%

Inventario 30 35 17%
CxP proveedores ByS 18 22 22%
KTNO 37 45,5 23%

Productividad KTNO 5,4 5,7

Cómo evolucionó el KTNO vs las ventas?

Qué pasó con la productividad?
 ANALISIS KTNO (Ejemplo
1)

Año 1 Año 2 Variación

Se observa buen manejo del
Ventas 200 260 30% capital de trabajo en el año 2.
Cuentas por Cobrar 25 32,5 30%
Para incrementar las ventas 30%,
Inventario 30 35 17% sólo incrementó el KTNO en 23%.
CxP proveedores ByS 18 22 22%
KTNO 37 45,5 23%

Productividad KTNO 5,4 5,7

Lo que implica mejora en la
productividad del KTNO.
 ANALISIS KTNO (Ejemplo
2)
Año 1 Año 2 Variación
Ventas 200 260 30%

Cuentas por Cobrar 25 28,3 13%

Inventario 30 31,5 5%
CxP proveedores ByS 18 25,2 40%
KTNO 37 34,6 -7%

Productividad KTNO 5,4 7,5

Cómo evolucionó el KTNO vs las ventas?

Qué pasó con la productividad?
ANALISIS KTNO (Ejemplo
2)
Año 1 Año 2 Variación Para generar más ventas no se
Ventas 200 260 30% requirió más KTNO.
Cuentas por Cobrar 25 28,3 13%
Inventario 30 31,5 5% Por el contrario se liberaron
CxP proveedores ByS 18 25,2 40% fondos, debido a la disminución
KTNO 37 34,6 -7% de cartera e inventarios y a que se
tomaron más recursos de los
Productividad KTNO 5,4 7,5 proveedores.
ANALISIS KTNO (Ejemplo
3)
Año 1 Año 2 Variación
Ventas 200 260 30%

Cuentas por Cobrar 25 36,3 45%

Inventario 30 37,5 25%
CxP proveedores ByS 18 21,6 20%
KTNO 37 52,2 41%

Productividad KTNO 5,4 5,0

Cómo evolucionó el KTNO vs las ventas?

Qué pasó con la productividad?
 ANALISIS KTNO (Ejemplo
3)
Año 1 Año 2 Variación
Ventas 200 260 30% • Se están acumulando fondos
ociosos, pues el aumento de las
Cuentas por Cobrar 25 36,3 45%
CxC es superior al crecimiento en
Inventario 30 37,5 25%
ventas. Sin embargo, estos fondos
CxP proveedores ByS 18 21,6 20% ociosos no fueron financiados por
KTNO 37 52,2 41% los proveedores. Entonces…
Productividad KTNO 5,4 5,0
 ANALISIS KTNO

Los fondos ociosos pueden estar financiados por:

1. Proveedores
2. Venta de activos
3. Restricción de reparto de utilidades o aportes de capital
4. Deuda financiera
 ANALISIS KTNO

Según los ejemplos el análisis del KTNO pretende evidenciar si:

• Hay manejo prudente

• Acumulación de fondos ociosos sin detrimento de proveedores
• Acumulación de fondos ociosos con detrimento de proveedores
• Desvío de recursos
ANALISIS KTNO (ejemplo textil)
2017 2018 2019 2020
vs vs vs vs
2016 2017 2018 2019
Ventas 13% 8% 30% -4%

Cuentas por Cobrar -16% 4% -9% 18%

Inventario 20% -13% 51% -18%
CxP proveedores ByS -11% 18% 5% 14%
KTNO -6% -19% 5% 6%

Productividad KTNO
20% 33% 24% -9%

Qué análisis se puede hacer de los siguientes años:

• 2017 y 2018
• 2019
• 2020
 ANALISIS KTNO (ejemplo
textil)
En 2017 y 2018 mejoró la productividad del KTNO.
2017 2018
vs vs Los incrementos en ventas no requirieron mayor
2016 2017
Ventas 13% 8% KTNO, por el contrario se liberaron recursos.
Cuentas por Cobrar -16% 4%
• En 2017 se liberó KTNO, porque cartera liberó
Inventario
CxP proveedores ByS
20%
-11%
-13%
18%
recursos
KTNO -6% -19%
• En 2018 se liberó KTNO, cartera creció en menor
Productividad KTNO
20% 33% proporción que ventas, inventarios liberó recursos
y también hubo retención de recursos para
proveedores
 ANALISIS KTNO (ejemplo
textil)
En 2019 mejoró la productividad del KTNO,
2019 porque el incremento de ventas del 30%, sólo
vs implicó un incremento del KTNO del 5%, a
2018
Ventas 30% pesar de haber destinado recursos a
Cuentas por Cobrar -9%
incrementar el inventario.
Inventario 51%
CxP proveedores ByS 5%
KTNO 5%

La mejora se debe en parte a la disminución

24%
Productividad KTNO
de cuentas por cobrar.
ANALISIS KTNO (ejemplo
textil)
En 2020 se disminuyó la productividad del
2020
KTNO, a pesar que se disminuyeron las ventas
vs el KTNO se incrementó.
2019
Ventas -4%

Cuentas por Cobrar 18% El incremento del KTNO se vió afectado por el
Inventario
CxP proveedores ByS
-18%
14% incremento de cartera. Dado que en el tema de
KTNO 6%
inventarios generó recursos y también retuvo
Productividad KTNO
-9% recursos de proveedores
 ANALISIS KTNO

Y para qué es importante el análisis del

KTNO……..
 Indicadores de liquidez

Administración Del Capital De Trabajo

Flujo de Caja Libre

Evaluar la capacidad de la empresa para atender

los compromisos de corto y largo plazo

Evaluar la liquidez de la empresa

 FLUJO DE CAJA
LIBRE
FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL) 1 2 3 4
Utilidad Neta 930.287 772.068 2.223.986 857.411
+ Gasto Depreciación del
periodo 520.028 567.327 320.921 630.970
+ Intereses 442.086 455.078 804.842 828.962
FLUJO DE CAJA BRUTO 1.892.401 1.794.473 3.349.750 2.317.343
- Variación de KTNO -110.799 -357.920 75.668 98.770
- Variación o inversión en activos fijos -757.657
(PP&E, INTANGIBLES
17.518 Y DIFERIDOS)
477.353 947.714
FLUJO DE CAJA LIBRE $ 2.760.857 $ 2.134.875 $ 2.796.729 $ 1.270.859

¿Qué podemos decir del flujo que ha quedado disponible para atender los
compromisos con los beneficiarios de la empresa (acreedores financieros
y socios) en los últimos años?
 FLUJO DE CAJA
LIBRE
FCL
$ 3.000.000

$ 2.500.000

$ 2.000.000

$ 1.500.000

$ 1.000.000

$ 500.000
1 2 3 4

¿Qué podemos decir del flujo que ha quedado disponible para atender los
compromisos con los beneficiarios de la empresa (acreedores financieros
y socios) en los últimos años?
 EJERCICIO

Con los datos de las siguientes empresas colombianas calcule:

1. KTNO
2. Días de Cuentas por Cobrar a clientes
3. Días de Inventario
4. Días de Cuentas por Pagar a proveedores
5. Días del sistema de circulación de fondos
6. Días del Ciclo de Caja
7. Productividad del KTNO
Analice las principales diferencias en el KTNO de estas empresas.
¿Considera que son coherentes los resultados para cada tipo de negocio?
 Alpina Estra S.A

1 2 3 1 2 3

Ventas 1.142.356 1.265.084 1.414.940 73.048 78.836 79.880

Costo Mercancía Vendida 663.680 737.867 838.081 47.811 54.642 55.523

Utilidad Bruta 478.676 527.217 576.859 25.236 24.194 24.357

Margen Bruto 42% 42% 41% 35% 31% 30%

Cuentas por Cobrar clientes 145.696 155.155 206.296 16.112 16.194 13.294

Inventarios 80.221 90.869 111.662 14.295 12.607 14.043

Cuentas por Pagar proveedores 33.827 24.394 40.838 4.203 6.824 9.195

Conconcreto Almacenes Éxito

1 2 3 1 2 3

Ventas 444.025 447.730 597.379 7.507.132 8.552.405 9.164.864

Costo Mercancía Vendida 365.954 361.772 409.591 5.658.967 6.427.755 6.856.028

Utilidad Bruta 78.071 85.958 187.787 1.848.165 2.124.650 2.308.836

Margen Bruto 18% 19% 31% 25% 25% 25%

Cuentas por Cobrar clientes 161.621 150.244 263.214 63.513 53.382 103.420

Inventarios 15.633 15.002 23.196 822.608 865.432 992.543

Cuentas por Pagar proveedores 12.054 16.481 24.263 1.098.496 1.254.768 1.496.861
Referencia bibliográfica
[1] GARCIA, Oscar León. Administración Financiera: Fundamentos y
Aplicaciones. 3° ed. Cali: Prensa Moderna Impresores S.A., 1999.
[2] GALLAGHER, Timothy y JOSEPH, Andrew Jr. Administración
Financiera: Teoría y Práctica. 2 ed. Bogotá: Prentice Hall, 2001.