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Administracin del Efectivo y Valores Negociables

Gestin Financiera

CICLO DE CAJA o CICLO DE FLUJO DEL EFECTIVO


Corresponde al periodo entre que se recibe efectivo producto de las ventas (contado y crdito) y el periodo en que se efectan pagos producto de las deudas en que se incurrieron para la transformacin de la materia prima (compras al contado y crdito).

Este ratio de medicin es tambin conocido como Ciclo de Caja y se calcula empleando la siguiente frmula: CCE= PPI + PPC PPP En donde: PPI = periodo promedio de conversin de inventario. PPC = periodo promedio de cobranza de las cuentas por cobrar. PPP = periodo promedio en que se difieren las cuentas por pagar.

Ratios
Rotacin del Inventario: = Costo de venta / Inventario Promedio Rotacin de las Cuentas por Cobrar: = Ventas Totales al Crdito / Cuentas por Cobrar + Rotacin de las Cuentas por Pagar: = Compras al Crdito / Cuentas por pagar+ Rotacin del Efectivo: 360 / CCE

Periodo Promedio de Inventario (PPI) = (Inventarios / Costo de Ventas Total) Periodo Promedio de Cobranza (PPC) = (Cuentas por Cobrar + / Ventas Totales al Crdito) Periodo Promedio de Pago (PPP) = (Cuentas por Pagar + / Costo de Ventas al Crdito)

Situaciones de Calce o Descalce Financiero


Si el CCE es +, es decir se reciben los dineros (ventas y cobros a clientes) despus de tener que efectuar pagos, entonces estamos en una situacin de Descalce Financiero, lo que resulta desfavorable para la empresa, puesto que se podra daar la imagen crediticia. Si el CCE es -, es decir se reciben los dineros (ventas y cobros a clientes) antes de tener que efectuar pagos, entonces estamos en una situacin de Calce Financiero, lo que resulta favorable para la empresa, puesto que se estaran efectuando pagos oportunos. Sin embargo, si el CCE es muy alto, en el segundo caso (calce), podramos estar generando recursos ociosos, por lo que lo recomendable es: - Negociar descuentos por pronto pago - Invertir en Valores Negociables

Ejemplo
Se tiene el caso de una empresa que registra la siguiente informacin: Das promedio de inventario (DPI) : 60 das Das promedio de cobranzas (DPC) : 40 das Das promedio de pago (DPP) : 45 das Aplicando la frmula (1): CCE = 60 das + 40 das 45 das = 55 das

Es decir, la empresa genera un Ciclo de Conversin de Efectivo (CCE) de 55 das, los cuales tiene que financiar de alguna manera: con recursos propios (patrimonio) o con recursos de Entidades de Crdito.

Cmo convertir el CCE en unidades monetarias?


Para convertir los 55 das en unidades monetarias, vamos a complementar el ejemplo con la siguiente informacin: Ventas Anuales Costo de Ventas Compras al crdito = $10.000.000 (100% al crdito) = 75% de las ventas = 65% del costo de ventas

Reemplazando datos: Inventario = ($10.000.000 x 0,75) x (60/360) = $1.250.000 + Ctas. x cobrar = ($10.000.000) x (40/360) = $1.111.111 - Ctas. x pagar = ($10.000.000x0,75x0,65) x (45/360)= $ 609.375 = RECURSOS NECESARIOS = $1.751.736 Por lo que, los 55 das de su Ciclo de Conversin de Efectivo (CCE) sern equivalentes a una necesidad de financiamiento de $1.751.736.
CCE ($) = Costo de ventas + Venta al crdito - Compras Crdito Rot. Inventario Rot. C x C Rot. C x P

El efectivo y los Valores Negociables


Qu son los valores negociables? Son inversiones temporales que hace la empresa, utilizando el dinero ocioso, y que su convertibilidad en efectivo es con cierta rapidez, aunque no existen garantas de que al rescate de dicha inversin se obtengan ganancias, por lo que se debiera evaluar muy cuidadosamente la decisin de inversin y pensar que el periodo sea lo ms corto posible, de manera que se cuente con informacin cierta de ganancia y se logre rentabilizar el efectivo invertido.

Por qu mantener saldos de efectivo si existe la posibilidad de invertirlo?


Es importante antes de decidir invertir el efectivo disponible en su totalidad, un saldo de efectivo que cubra: Necesidades de Transaccin: cubrir necesidades de rutina Eventualidades: fondos necesarios para enfrentar situaciones imprevistas u ocasionales

Entonces, Debemos invertir los excedentes de efectivo?


Si ya se han cubierto las necesidades cotidianas y eventuales, y an queda parte del efectivo, este se transforma en un recurso ocioso, por lo tanto, una buena decisin a evaluar sera la inversin de c/pla idea es no dejarlo improductivo en espera de algn pago, sino ms bien sea un generador de utilidades para la empresa.

Herramientas para Mantener Saldos de Efectivo


Preparar Presupuesto de Caja, determinando posibles ingresos y egresos de efectivo, para un periodo de tiempo, evaluar los dficit o supervit de efectivo para determinar si existe la necesidad de fondos o bien de inversin en valores negociables. Determinar el Costo de Saldos Insuficientes (principalmente los prstamos) Determinar los Costos de Mantener Saldos excesivos de efectivo (tasa de inters) Determinar los costos de manejo y administracin (asociado al personal que tiene a cargo la administracin del efectivo) Considerar la Incertidumbre tanto en la generacin de ingresos como egresos (Margen de seguridad del efectivo).

Saldo Optimo de Efectivo


Es la cantidad mnima de efectivo que le permita a la empresa cumplir con los pagos programados y al vencimiento, as como tambin proporcionar un margen de seguridad para realizar pagos no previstos. Este efectivo mnimo debe mantenerse en forma de depsito a la vista o en algn tipo de valores negociables.

Modelos econmicos matemticos: Saldos Optimo de Efectivo


Modelo basado en Desembolsos Totales: Para determinar el saldo ptimo de efectivo, podemos aplicar el siguiente modelo, en donde se determina la cantidad de efectivo que se necesita para las operaciones cotidianas:

Costo de Oportunidad = EMO x Tasa de Oportunidad

Ejemplo
Suponga que la empresa Alfa adquiere su materia prima al crdito y sus ventas tambin son al crdito. Las condiciones de crdito establecidas a la empresa es que debe efectuar pagos despus de 35 das de realizada la compra. La empresa Alfa concede crditos a sus clientes de 60 das posteriores a la venta. La empresa posee en sus estadsticas que transcurre, en promedio 60 das entre que compra materia prima y en el que se vende el producto terminado. Adems, gasta aproximadamente $20.000.000 anuales en desembolsos operacionales y el costo de oportunidad de mantener efectivo es de un 12%. Calcular el: CCE, RE, EMO y COE

Desarrollo
CCE = PPI + PPC PPP CCE = 60 + 60 - 35 = 85 das. RE = 360/CCE = 360/85 = 4,24 veces EMO= DTA/RE = 20.000.000/4,24 = 4.716.981 COE= EMO x i = 4.716.981 x 0,12 = 566.038

Modelo Orgler
Este Modelo sugiere que es posible determinar una estrategia ptima de administracin del efectivo mediante la utilizacin de un modelo de programacin lineal mltiple. Para esto escoge el periodo de un ao, subdividindolo en meses. Las variables de decisin bsicas que contempla son:

El programa de pago de la empresa Los financiamientos a corto plazo La compra y venta de valores negociables El Saldo de Efectivo.

Modelo de Orgler
El objetivo principal de este modelo consiste en minimizar la duracin del ingreso neto de efectivo, mediante restricciones institucionales o polticas. La ventaja es que permite coordinar las estrategias ptimas de Adm. De Efectivo con estrategias operativas. Es el ms utilizado por las empresas.

Estrategias que considera el Modelo Orgler


A) Retraso en las cuentas por pagar: es decir pagar sus cuentas lo ms tarde posible, sin daar su reputacin crediticia. B) Administracin eficiente del Inventario: estrategias que logren reducir la edad promedio de su inventario.

C) Aceleracin de la cobranza a Clientes: Mediante modificacin en la poltica de crdito o cobranza se logra una disminucin del PPC
D) Efecto Combinado: una estrategia que incorpore dos o tres cambios a la vez.

Ejemplo
A) Del caso anterior, empresa Alfa, suponga que la empresa puede ampliar el PPP a 40 das, entonces: CCE = 60 +60 40 = 80 das RE = 360/80 = 4,5 veces EMO = 20.000.000/4,5 = 4.444.444 Disminucin = 4.716.981 4.444.444 = 272.537 Ahorro = 272.537 x 0,12 = 32.704

Ejemplo
B) Suponga ahora que la empresa Alfa, se encuentra estudiando reducir la edad promedio de su inventario de 60 a 50 das. CCE = 50 + 60 - 35 = 75 das RE = 360/75 = 4,8 veces EMO = 20.000.000/4,8 = 4.166.667 Disminucin = 4.716.981 4.166.667 = 550.314 Ahorro = 550.314 x 0.12 = 66.038

Ejemplo
C) Si la empresa Alfa analiza el cambio de la poltica de cobranzas, la cual traer consigo una disminucin del PPC de 60 a 45 das, la situacin sera:

CCE = 60 + 45 35 = 70 das RE = 360/70= 5,14 v EMO = 20.000.000/5,14 = 3.891.051 Disminucin = 4.716.981 3.891.051 = 825.930 Ahorro = 825.930 x 0.12 = 99.112

Ejemplo
D) Todos los cambios simultneos: CCE = 50 + 45 40 = 55 das RE = 360/55 = 6,55 v EMO = 20.000.000/6,55 = 3.053.435 Disminucin = 4.716.981 3.053.435 = 1.663.546 Ahorro = 1.663.546 x 0.12 = 199.626

Administracin de Valores Negociables


Gestin de Tesorera

Valores Negociables
Anteriormente dijimos que son inversiones financieras de corto plazo, que pueden convertirse fcilmente en efectivo. Por qu se recomienda que parte de los excedentes de efectivo debieran ser invertidos? 1) buscando rentabilizar el efectivo y no mantenerlo ocioso 2) Destinarlo para un pago futuro (al rescate)

Aspectos a considerar de los VN


1) Liquidez: Plazo que permita convertirlo rpidamente en efectivo disponible. 2) Riesgo: Evaluar el riesgo asociado a cada instrumento---- renta fija/ variable/ semi variable 3) Precios Voltiles: Riesgo de prdida potencial 4) Rentabilidad: Beneficio asociado al valor. 5) Mercado Accesible: Fcil acceso y que exista demanda u oferta.

Cunto Invertir en VN?


El propsito principal es obtener una ganancia y esto depende de: Plazo Reajuste Tipo Forma Tasa de inters Costos asociados

Por ejemplo Si la inversin tiene un costo de corretaje de $50.000 y se invierte a 30 das un monto de $4.000.000 a una tasa del 12% anual, se obtendra:
Costo: 50.000 Ganancia: 40.000 (4.000.000 x 0.12 x 1/12 = 40.000) Prdida: 10.000

Los Pactos
Corresponden a "Contratos de venta de instrumentos financieros con compromiso de retrocompra", y estn diseados para personas y empresas que generalmente requieren realizar inversiones a un plazo menor a 30 das. A travs de este producto, usted o su empresa podr invertir su dinero a un plazo desde 4 das, evitando quedar con saldos inmovilizados en su cuenta corriente. Beneficios Inversin confiable y conveniente, pues no tiene costos y siempre gana intereses. Permite un plazo adecuado de inversin para el flujo de caja del inversionista. El cobro, al momento del vencimiento de la operacin, puede efectuarse en cualquier sucursal del Banco. Caractersticas Mnimo de das : Desde 4 das. Plazo mximo de inversin: No tiene. Monto mnimo inversin: $10.000.000 .

Depsitos a Plazo
Son emitidos por empresas bancarias y sociedades financieras. Los pueden adquirir personas naturales y jurdicas La unidad de valor puede ser: pesos corrientes, pesos reajustables, moneda extranjera. Los plazos pueden ser: fijo, renovable, indefinido, alguna forma mixta de los anteriores.

Fondos Mutuos
Un fondo mutuo es el patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurdicas, denominadas partcipes, para su inversin en valores de oferta pblica. Las cuotas se expresan en pesos, moneda corriente. Las cuotas no devengan intereses y son variables. El beneficio de la inversin proviene del incremento que puede producirse en el valor de la cuota. Las cuotas pueden ser liquidadas al momento del rescate o inmediatamente en el mercado secundario.

Existen tres tipos de fondos mutuos: De inversin en instrumentos de renta fija a corto plazo. De inversin en instrumentos de renta fija de mediano y largo plazo. De inversin en instrumentos de renta variable.