VALORACIN

DE BONOS
UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO
E.A.P INGENIERA INDUSTRIAL
INGENIERA ECONMICA
Y GESTIN FINANCIERA

Profesor:
Dr. Luis Benites Guitirrez
Bibliografa: Fundamentos de Inversiones. Gitman & Joehnk. 10ma Ed. Pearson
NDICE:
1. POR QU
INVERTIR EN
BONOS?
CONCEPTO:



Ttulos de deuda a largo plazo
que cotizan en Bolsa, a travs
de los cuales el emisor acepta
pagar un monto estipulado de
inters durante un periodo
especfico y rembolsar un
monto fijo del principal a su
vencimiento.

1
Un monto considerable de ingresos
corrientes.
2
En el ambiente de mercado correcto,
tambin se usan para generar montos
importantes de ganancias de capital.
3
Una regla de negociacin bsica en el mercado
de bonos es que las tasas de inters y los precios
de los bonos se mueven en sentidos opuestos
POR QU INVERTIR EN BONOS?
Rendimiento del Bono para el inversionista = Ingreso
corriente por intereses + Ganancias de capital por precio
2. PERSPECTIVA DEL
DESEMPEO EN LA
INVERSIN DE
BONOS
RENDIMIENTOS DE BONOS 1961 -
2005
AO
Rendimiento de
bonos a fin de
ao*
Tasa de
Rendimientos
Totales**
AO
Rendimiento de
bonos a fin de
ao*
Tasa de
Rendimientos
Totales**
2005 5.57% 3.76% 1986 12.05% 18.71
2004 5.47% 9.38 1985 12.76% 27.99
2003 5.62% 10.43 1984 11.55% 16.39
2002 6.21% 11.92 1983 14.98% 4.70
2001 6.77% 12.16 1982 13.15% 43.80
2000 7.11% 9.21 1981 10.87% -0.96
1999 7.05% -5.76 1980 9.32% -2.62
1998 6.53% 9.16 1979 10.87% -4.18
1997 7.16% 13.46 1978 9.32% -0.07
1996 7.43% 2.20 1977 8.50% 1.71
1995 6.86% 27.24 1976 8.14% 18.65
1994 8.64% -5.76 1975 8.97% 14.64
1993 7.31% 13.64 1974 8.89% -3.06
1992 8.34% 9.34% 1973 7.79% 1.14
1991 8.58% 20.98 1972 7.41% 7.26
1990 9.61% 6.48 1970 6.48% 11.01
1989 9.18% 15.29 1969 6.85% 18.37
1988 9.81% 10.49 1968 7.83% -8.09
1987 10.33% -1.47 1967 6.62% 2.57
Tabla 1. Rendimientos Anuales histricos y tasas de rendimiento en el mercado de bonos 1967 2005
Fuente: Fundamentos de Inversiones. Gitman. 10ma Ed. P. 399
RENDIMIENTOS DE BONOS 1961 - 2005
DESEMPEO COMPARATIVO DE
ACCIONES Y BONOS 1996 2005

Esta grfica muestra lo que ocurri con $10, 000 invertidos en bonos durante un periodo
de 10 aos comparado con la inversin en acciones.
3. EXPOSICIN
AL RIESGO
TASA DE INTERS
PODER ADQUISITIVO
NEGOCIO o FINANCIERO
LIQUIDEZ
RESCATE
RIESGOS DE INVERTIR EN BONOS
4. ELEMENTOS
ESENCIALES DE
UN BONO
BONO
Cupn
Rendimiento
Corriente
Inters y
Principal
Fecha de
Vencimiento
ELEMENTOS DE UN BONO
5. PRINCIPIOS DEL
COMPORTAMIENTO
DE PRECIOS DE
BONOS
BONO CON PRIMA
BONO CON DESCUENTO
Bono cuyo valor del mercado es superior a su valor nominal; esto
ocurre cuando las tasas de inters caen por debajo de la tasa del
cupn.
Bono cuyo valor del mercado es inferior a su valor nominal; esto
ocurre cuando las tasas de mercado son mayores a la tasa del
cupn.
COMPORTAMIENTOS DE PRECIOS DE UN BONO
6.VALUACIN
DE BONOS
Muchos factores determinan el precio de un bono, incluyendo la
calidad de crdito y el nivel general de las tasas de inters. Los
inversionistas deben evaluar estos factores al decidir si el valor
de mercado de un bono proporcionar el rendimiento que
necesitan.
RENDIMIENTO ESPERADO POR LOS
INVERSIONISTAS
Los inversionistas racionales tratan de obtener un rendimiento que los compense totalmente
por el riesgo. En el caso de los tenedores de bonos el rendimiento requerido sobre un bono se
expresa por medio de la siguiente ecuacin:

+ +
Donde:

: Rendimiento requerido.

: Tasa de rendimiento real.

: Prima de inflacin esperada.
: Prima de riesgo.
Rf : Tasa libre de riesgo (r* + IP)

RP = Prima de Riesgo de Negocio + Riesgo de liquidez + Riesgo de Rescate

Rf : Toma en cuenta el riesgo de la tasa de inters y del poder adquisitivo.
IMPACTO DE LA INFLACIN EN LAS
TASAS DE INTERS
Los cambios de la tasa de
inflacin, o incluso las
expectativas sobre su
curso futuro, tienen un
efecto directo y profundo
en las tasas de inters de
mercado.
Adems de la inflacin, otras cinco variables econmicas importantes
afectan significativamente el nivel de las tasas de inters:
Cambios en la oferta monetaria.
Relacin inversa entre la oferta monetaria y las tasas de inters.
Sin embargo; si el crecimiento de la oferta monetaria se vuelve excesivo,
puede ocasionar inflacin, lo que, por supuesto, implica tasas de inters ms
altas.
El tamao del dficit presupuestario federal.
Cuando el dficit presupuestario aumenta cada vez ms; siempre que todo lo
dems permanezca sin cambios, eso significa un aumento de las tasas de
inters de mercado.
El nivel de actividad econmica.
Cuando la economa se expande, las empresas necesitan ms capital. Esta
necesidad aumenta la demanda de fondos y las tasas tienden a subir.
Ocurre todo lo contrario durante poca de recesin.

Polticas de Reserva Federal.
Cuando la Reserva Federal desea disminuir la inflacin real (o
percibida), usualmente lo hace aumentando las tasas de
inters, como lo hizo en varias ocasiones en 2005-2006.
Esta medida tiene como efecto secundario, en ocasiones,
disminuir la actividad econmica.
El nivel de las tasas de inters en los principales
mercados extranjeros.
El aumento de las tasas en los principales mercados
extranjeros tambin obliga a subir a las tasas de inters
nacional.
Curva de rendimiento
La relacin entre las tasas de inters (rendimiento) y el tiempo al
vencimiento de cualquier clase de ttulos de riesgo similar se conoce
como estructura temporal de las tasas de inters. Esta relacin de
ilustra grficamente por medio de una curva de rendimiento.

La curva de rendimiento constituye una herramienta para la toma de
decisiones de los inversionistas en instrumentos de renta fija por cuanto
proporciona informacin sobre la evolucin futura de la tasa de inters y
su influencia en la conformacin del precio y de los rendimientos
comparativos.

Si la curva de rendimiento comienza a subir con rapidez, la inflacin
tambin sube y se espera que tambin lo haga el inters. En este
escenario el inversionista de bonos prefieren vencimientos cortos (3 A 5
AOS), ya que podran proporcionar rendimientos razonables y, al
mismo tiempo una exposicin mnima a la prdida de capital cuando las
tasas de inters suben (y los precios de los bonos bajan).

Curva de rendimiento
Una curva de rendimiento con pendiente
descendente, se suele dar cuando la inflacin
esperada es menor en el futuro menores
expectativas de la inflacin entre quienes invierten
en bonos normalmente indican que se espera que la
economa se enfri pronto y crezca a una menor
tasa o , inclusive, decrezca.
Una curva de rendimiento con pendiente
descendente, es consecuencia por parte de la
autoridad monetaria con el fin de contener la
inflacin.
Dos tipos de Curva de Rendimiento
Una curva de
rendimiento relaciona el
plazo de vencimiento con
el rendimiento a
vencimiento y un
momento dado.
Grafica. Revista moneda. Pag 34
RELACIN ENTRE LA PREDICCIN DE LA CURVA DE
RENDIMIENTO Y LA TOMA DE DECISIONES DE
INVERSIN
MODELO BSICO DE VALUACIN
DE BONOS

0
=

1 +

+

=1

1 +


Valor presente
de los pagos del
cupn
Valor presente
del valor nominal
del bono
+ =
Donde:

0
= precio actual (o valor) del bono

= ingresos anuales por intereses (cupn)

= valor nominal del bono, al vencimiento

= nmero de aos al vencimiento
= rendimiento de mercado vigente o rendimiento
requerido
En esta forma calculamos el valor actual del bono, o lo que el inversionista estara
dispuesto a pagar por l, dado que desea generar cierta tasa de rendimiento, definida
por i. O podemos calcular el valor de i en la ecuacin, en cuyo caso buscaramos el
rendimiento implcito en el precio de mercado actual del bono.
EJEMPLO: PRECIO A LA FECHA DE VENCIMIENTO

Calcular el precio de un bono a la fecha de vencimiento, con una tasa de cupn del
3.75% semestral con un valor nominal de emisin de $1,000 y un rendimiento
requerido del inversionista del 4% con 6 semestres de vencimiento.

SOLUCIN:
27
1 0 2 3 4 5 6
A = 37.50
Vn = 1,000.00
r= 4% semestral
semestres
Precio = ?
Diagrama de Efectivo:
CALCULAR EL PRECIO DEL BONO ENTRE FECHA DE VENCIMIENTO
DATOS:
Tasa de inters de cupn = 3.75% semestral
Rendimiento requerido= 4% semestral
Fecha de vencimiento = 6 semestres
Valor nominal = $1,000
Inters de cupn = $ 1,000 * 0.0375 = $37.50

ECUACIN FINANCIERA:
= 37.50
1 +0.04
6
1
(1 + 0.04)
6
0.04
+
1000
(1 +0.04)
6

= $ 986.89
CONCLUSIN:
En este caso el bono se cotiza con descuento, por cuanto su rendimiento requerido es
mayor a la tasa del cupn.
EJEMPLO 2: RENDIMIENTO DEL BONO A LA FECHA DE VENCIMIENTO

Calcular el rendimiento de un bono a la fecha de vencimiento, con una tasa de cupn
del 3.75% semestral con un valor nominal de emisin de $1,000 y si se cotiza en el
momento actual a un precio de $980. Tener en cuenta que el vencimiento del bono es
a 6 semestres.

SOLUCIN:
1 0 2 3 4 5 6
A = 37.50
Vn = 1,000.00
r= ?
semestres
Precio = $980
CALCULAR EL RENDIMIENTO DEL BONO ENTRE FECHA DE
VENCIMIENTO
DATOS:
Tasa de inters de cupn = 3.75% semestral
Rendimiento requerido= ?
Fecha de vencimiento = 6 semestres
Valor nominal = $1,000
Precio actual = $ 980
Inters de cupn = $ 1,000 * 0.0375 = $37.50

ECUACIN FINANCIERA: (Aplicamos la funcin TIR para encontrar el rendimiento)
= 37.50
1 +
6
1
(1 +)
6

+
1000
(1 + )
6



*Usando Excel financiero nos resulta:
= 4.13%
CONCLUSIN:
En este caso el bono se cotiza con descuento, por cuanto su rendimiento 4.13 supera
a la tasa del cupn 3.75%.