UNIVERSIDAD AUTONOMA GABRIEL RENE MORENO

FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, AUDITORIA, SISTEMAS

DE CONTROL DE GESTION Y FINANZAS

TRABAJO PRÁCTICO

ESTUDIANTE: VIDAL FERNANDEZ ZAMORANO

REGISTRO: 218019084
DOCENTE: DAVID MARTINEZ VACA
MATERIA: FINANZAS II

SANTA CRUZ DE LA SIERRA - BOLIVIA

PREGUNTAS DEL CAPITULO 6

TASA DE INTERES Y VALORACION DE BONOS

¿Que son las finanzas?

Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar el dinero. Casi
todos losindividuos y organizaciones ganan o recaudan dinero y lo gastan o lo
invierten. Las finanzas se ocupan del proceso, de las instituciones, de los
mercados y de los instrumen tos que participan en la transferencia de dinero entre
individuos, empresas y gobiernos.

1 ¿Qué es la estructura temporal de las tasas de interés y cómo se relaciona

con la curva de rendimiento?

Refleja la relación entre la tasa de interés o tasa de rendimiento y el tiempo al

vencimiento. Las curvas de rendimiento pueden tener pendiente descendente
(invertida), pendiente ascendente (normal) o ser planas. La teoría de las
expectativas, la teoría de la preferencia por la liquidez y la teoría de la
segmentación de mercado se citan para explicar la forma de la curva de
rendimiento.

2¿Qué es la tasa de interés real? Distíngala de la tasa de interés libre de

riesgo de una letra del Tesoro de los Estados Unidos a 3 meses

Tasa que crea un equilibrio entre la oferta de ahorros y la demanda de fondos de

inversión en un mundo perfecto, sin inflación, donde los proveedores y
demandantes de fondos son indiferentes a los plazos de préstamos o inversiones
y no tienen preferencia de liquidez, y donde todos los resultados son ciertos
3.Describa brevemente las siguientes teorías sobre la forma general de la
curva de rendimiento: a) teoría de las expectativas, b) teoría de la
preferencia de liquidez y c) teoría de la segmentación de mercado

Teoría de las expectativas Teoría que afirma que la curva de rendimiento refleja
las expectativas de los inversionistas sobre la inflación y las tasas de interés
futuras; una expectativa de inflación creciente genera una curva de rendimiento
ascendente y una expectativa de inflación decreciente produce una curva de
rendimiento desciende teoría de preferencia de liquidez Teoría que sugiere que
para cualquier emisor determinado, las tasas de interés a largo plazo tienden a ser
más altas que las tasas a corto plazo porque: 1) existe una menor liquidez y una
mayor sensibilidad a los cambios en la tasa de interés general de valores a largo
plazo teoría de segmentación de mercado Teoría que sugiere que el mercado de
préstamos se segmenta según el vencimiento y que la oferta y la demanda de
préstamos de cada segmento determinan su tasa de interés vigente; la pendiente
de la curva de rendimiento se determina por la relación general entre las tasas
vigentes en cada segmento del Mercado

4 Compare las características básicas de los eurobonos y los bonos

extranjeros.

En el mercado de eurobonos, las corporaciones y gobiernos emiten generalmente

bonos denominados en dólares y los venden a inversionistas ubicados fuera de
los Estados Unidos. Por ejemplo, una corporación estadounidense podría emitir
bonos denominados en dólares que comprarían inversionistas de Bélgica,
Alemania o Suiza.
Un bono extranjero es un bono emitido por una corporación o un gobierno
extranjero, que está denominado en la moneda del país del inversionista y que se
vende en el mercado nacional de éste. Un bono emitido por una empresa
estadounidense, que está denominado en francos suizos y se vende en Suiza es
un ejemplo de un bono extranjero.
5 ¿Qué información incluye una cotización de bonos? ¿Cómo se califican
los bonos y por qué?

Algunos bonos se valoran por debajo de su valor a la par (se cotizan por debajo de
100) y otros se valoran por arriba de su valor a la par (se cotizan por arriba de
100). Diversas fuerzas de la economía, así como el paso del tiempo, tienden a
afectar el valor. Aunque estas fuerzas externas no reciben ninguna influencia de
los emisores de bonos ni de los inversionistas, es útil comprender el impacto que
tiene el rendimiento requerido y el tiempo al vencimiento en el valor de los bonos
PRACTICA DEL CAPITULO 6
1) A) Suponga que un bono pdel tesoro a 5 años tiene una tasa de cupon del
4.5% a proponer clone ejemplos de las tasas de rendimiento requeridas
que hicieran que el bono se .vendio a un precio de descuento. A un precio
alto y a su valor a la par.
b)si el `valor a la `par de este bono es de 10.000 Sus calcule los diferentes
valores del bono dada las tasas requeridas que proporciono en el inciso a.
VALOR DEL BONO
Valor a la par 10.000
Tasa cupon 4.5%
Valor de mercado ?
Tiempo al vencimiento 5 anual
Interés 450
Rendimiento requerido anual
Pago de intereses semestral

a) 5% descuento 4% precio alto

Bo= 450(P/A,5/,5)+10.000(P/F,5%,5) =450(P/A,4%,5) + 10.000(P/F, 4%
Bo= 450(3.329)+10000(0.783) Bo= 450(4.452)+10000(0.823)
Bs= 9.778 Bo= 10.233

4.5% a la par
450(P/A,4.50%,5) + 10.000(P/F.4.50)
Bo= 450(4,3899) + 10.000(0.8025)
Bo= 10.000
2) Valoración de bono B: interés semestral calcule el valor de un bono que
vence en 6 años, con un valor a la par de 1.000 Sus y una tasa cupon del
10% 5% pagado semestralmente) en el rendimiento requerido de los bonos
de riesgo similar es del 14% de interés anual 7% pagado semestralmente
Valor del bono =Bo
Valor a la par 1.000 Bo=50(P/A,5
Tasa cupon 5%
Valor de mercado ?
Tiempo al vencimiento 12
Interés 50
Rendimiento requerido 5%-7%
Pago de intereses seme

PRACTICA DEL CAPITULO 6

1 E6—5 Suponga que un bono dal Tesoro a 5 anos tiene una cupón del 4.5
Proporcione ejemplos de tasas de rendimiento requeridas que hicieran
que el bono se vendiera a un precio de descuento, a un precio alto va su
valor a la par.
Si el valor a la par de este bono es de 10,000 dólares, calcule los
diferentes valores del bono dadas las tasas requeridas que proporcionó
en el inciso a.
VALOR DEL BONO = BO
valora la par 10,000
Tasa Cupón "50/0 anua
Valor de mercado
Tiempo al Vto. 5 anua
interes 450
Rendimiento requerido: anua
Pago de los intereses sem
a)
5% descue nto 4% precio alto 4.5% a la par
0/0,5) + 1

Bo = d50(d.d52) +
10000(0.823)
10:233
b)
2 Valoración de bonos: interés semestral Calcule el valor de un bono que
vence en 6años, con un valor a la par de 1,000 dólares y una tasa cupón
del 10 por ciento (5 porciento pagado senEstralnEnte) si el rendi niento
requerido de los bonos de riesgo sinilar es del 14 por ciento de interés
anual (7 por ciento pagado senEstralmente).
VALOR DEL BONO = Bo
valora la par 1 ,000
Tasa Cupón 5%se m estra
Valor de mercado
Tiempo al Vto. 12sem estra
50
Rendimiento req 5% - 7% sem estra
Pago de los es
 3.- Valoración de bonos: interés trimestral Calcule el valor de un bono con
un valor a la par de 5,000 dólares que paga intereses trinEstrales a una
tasa cupón anual del 10 por ciento y que tiene 10 años hasta su
vencimiento si el rendimiento requerido de los bonos de riesgo sinilar es
actualmente una tasa anual del 12 por ciento pagada tri nEst ral nte.
VALOR DEL BONO = BO

Pago

valora la par 5,000

Tasa Cupón 2.5 % trimestral Valor

de mercado Tiempo al Vto.

Bo = 0/0,40) + 0/0,40)
Bo = 125(19.793) +5000(0209)
3519

4 P6—20 Valoración de bonos: interés trinEstral Calcule el valor de un

bono con un valor a la par de 5,000 dólares que paga intereses
trimestrales a una tasa cupón anual del 10 por ciento y que tiene 10 años
hasta su vencimiento si el rendiniento requerido de los bonos de riesgo
sinilar es actualmente una tasa anual del 12 por ciento pagada tri .
VALOR DEL BONO = Bo
valora la par 5,000 Tasa
Cupón 10% anua
Valor de mercado
Tiempo al Vto. 10 anua
500
Rendimiento 12%anua
Pago de los es

Bo = + 2 0/0,1 0)
Bo = 500(5.65022) + 5000(0.32197)
PREGUNTAS DEL CAPITULO 7

1.¿Qué riesgos asumen los accionistas comunes que no asumen otros

proveedores de capital a largo plazo?

Los costos del financiamiento con capital propio son generalmente más altos que
los costos de deuda. Una razón es que los proveedores de capital propio asumen
más riesgos debido a sus derechos subordinados de los ingresos y activos. A
pesar de ser más costoso, el capital propio es necesario para que una empresa
crezca. Todas las corporaciones deben financiarse inicialmente con algún capital
en acciones comunes
2.¿Cómo protege una oferta de derechos a los accionistas de una empresa
contra la dilución de la propiedad?

Permite a los accionistas existentes mantener el control del voto y los protege
contra la dilución de su propiedad. La dilución de la propiedad ocasiona la dilución
de las ganancias porque cada accionista existente tiene una reclamación sobre
una parte más pequeña de las ganancias de la empresa que la que tenía
anteriormente.
3.Explique las relaciones entre las acciones autorizadas, en circulación, en
tesorería y emitidas.

Las acciones autorizas puede emitir esta. La empresa no puede vender más
acciones que las autorizadas en la carta sin obtener aprobación por medio de una
votación de los accionistas. Las acciones autorizadas se convierten en acciones
en circulación cuando se venden al público. Si la empresa vuelve a adquirir
cualquiera de sus acciones en circulación, éstas se registran como acciones en
tesorería y ya no se consideran acciones en circulación. Las acciones emitidas
son las acciones comunes que se han puesto en circulación; representan la suma
de las acciones en circulación y las acciones en tesorería
4.¿Qué procedimientos generales debe seguir una empresa privada para
cotizar en bolsa a través de una oferta pública inicial (OPI)?

La primera emisión pública de las acciones de una empresa se denomina oferta

pública inicial (OPI). La empresa selecciona a un banquero de inversión para que
la asesore y venda los títulos. El banquero de inversión inicial puede formar un
sindicato colocador con otros banqueros de inversión. El proceso de la OPI incluye
obtener la aprobación de la SEC, promover la oferta a inversionistas y establecer
el precio de la emisión.
5.¿Qué derechos tienen los accionistas preferentes sobre la distribución de
ganancias (dividendos) y activos?

Los accionistas preferentes tienen prioridad sobre los accionistas comunes con
respecto a la distribución de las ganancias y activos. Normalmente no tienen
privilegios de voto. Las emisiones de acciones preferentes tienen ciertos
convenios restrictivos, dividendos acumulativos, una opción de rescate anticipado,
y una opción de conversión.

PRACTICA DEL CAPITULO 7

1) 3 dividendos preferentes en cada caso de la tabla siguiente, ¿que
cantidad en dólares de dikvidendos preferentes por acción debe pagar
a los accionistas preferentes antes de pagar dividendos a los
accionistas comunes?

Caso `tipo Valor Dividendo Periodo Totales no Totales

a la por de acumuladas acumuladas
par acción dividendo

A Acumulativas 80 5 2 800

B No 110 8 3 2904
acumulativas

C No 100 11 1 1100
acomulativas

D Acomulativas 60 8.5 4 1224

E Acomulativas 90 9 0 729

4.004 1.953
 2) P7 9 valor de acciones: crecimiento constante utilice el modelo de
crecimiento constante (modelo de gordo) para calcular el valor de
cada empresa presentada en la tabla

Empresa Dividendo Tasa de Rendimiento Valor de las

esperado el crecimiento requerido empresas
año `próximo de dividendo
A 1.2 8% 11% 40
B 4 5% 15% 40
C 0.65 10% 14% 16.25
D 6 8% 9% 600
E 2.25 8% 20% 18.75
715
PREGUNTAS DEL CAPITULO 8

FLUJOS DE EFECTIVO DE PRESUPUESTO DE CAPITAL

1.¿Cuáles son los motivos clave para realizar gastos de capital? Analícelos y
compárelos.

El prepuesto de capital es el proceso que se usa para evaluar y seleccionar los

gastos de capital. Los gastos de capital son inversiones a largo plazo que se
realizan para expandir, reemplazar o renovar los activos fijos u obtener algún
beneficio menos tangible. El proceso del presupuesto de capital incluye cinco
pasos distintos, pero interrelacionados: generación de propuestas, revisión y
análisis, toma de decisiones, puesta en marcha y seguimiento.

2.¿Por qué es importante evaluar los proyectos del presupuesto de capital

de acuerdo con los flujos de efectivo incrementales?

Los flujos de efectivo incrementales representan los flujos de efectivo adicionales

(salidas o entradas) que se espera resulten de un gasto de capital propuesto.
Como se comentó en el capítulo 3, se usan flujos de efectivo más que cifras
contables porque los flujos de efectivo afectan directamente la capacidad de la
empresa para pagar sus cuentas y adquirir activos. La sección En la práctica, que
se presenta a continuación, analiza la exactitud de los cálculos de los flujos de
efectivo en la práctica.

3.¿Qué efecto producen los costos hundidos y los costos de oportunidad en

los flujos de efectivo incrementales de un proyecto?

Los costos hundidos son los desembolsos en efectivo que ya se han realizado
(desembolsos pasados) y, por lo tanto, no tienen ningún efecto sobre los flujos de
efectivo relevantes para la decisión actual. Los costos de oportunidad son flujos de
efectivo que se podrían obtener del mejor uso alternativo de un activo propio.
Debido a esto, todos los costos de oportunidad deben incluirse como salidas de
efectivo al determinar los flujos de efectivo incrementales de un proyecto.
4.¿Cómo se disminuye al mínimo el riesgo cambiario y el riesgo político
cuando se realiza una inversión extranjera directa?

Las inversiones extranjeras conllevan un riesgo político muy significativo. Ambos

riesgos se disminuyen al mínimo por medio de una planificación cuidadosa. El
riesgo cambiario a largo plazo puede disminuirse al mínimo financiando la
inversión extranjera, al menos en parte, en los mercados de capital locales más
que con capital denominado en dólares de la empresa matriz. Los riesgos políticos
se disminuyen al mínimo por medio de estrategias operativas y financieras. Por
ejemplo, al estructurar la inversión como una inversión conjunta y seleccionar un
socio local bien relacionado, la empresa estadounidense puede disminuir al
mínimo el riesgo de incautación y hostigamiento de sus operaciones.

5.¿Cuáles son las tres situaciones fiscales que surgen de la venta de un

activo que se está reemplazando?

Existen tres posibles situaciones fiscales. El activo puede venderse: 1) por arriba
de su valor en libros, 2) en su valor en libros, o 3) en menos de su valor en libros
PRACTICA DEL CAPITULO 8
PREGUNTAS DEL CAPITULO 9

TECNICAS DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL: CERTEZA Y RIESGO

1 ¿Qué es el periodo de recuperación de la inversión? ¿Cómo se calcula?

¿Qué desventajas se relacionan comúnmente con el uso del periodo de
recuperación de la inversión para evaluar una inversión propuesta?

El periodo de recuperación de la inversión es el tiempo requerido para que la

empresa recupere su inversión inicial en un proyecto, calculado a partir de las
entradas de efectivo. En el caso de una anualidad, el periodo de recuperación de
la inversión se calcula dividiendo la inversión inicial entre la entrada de efectivo
anual. Para una corriente mixta de entradas de efectivo, las entradas de efectivo
anuales deben acumularse hasta recuperar la inversión inicial. Aunque popular, el
periodo de recuperación de la inversión es visto por lo general como una técnica
sencilla del presupuesto de capital porque no considera explícitamente el valor
temporal del dinero.
La principal debilidad del periodo de recuperación es que su valor adecuado es
sólo un número que se determina en forma subjetiva. No puede especificarse
tomando en cuenta la meta de incrementar al máximo la riqueza porque no se
basa en el descuento de los flujos de efectivo para determinar si éstos aumentan
el valor de la empresa. En vez de eso, el periodo de recuperación adecuado es
simplemente el tiempo máximo aceptable durante el cual la administración decide
que los flujos de efectivo de un proyecto deben alcanzar el punto de equilibrio (es
decir, sólo igualar la inversión inicial
Una segunda debilidad es que este método no toma en cuenta totalmente el factor
tiempo en el valor del dinero.
Una tercera desventaja del periodo de recuperación de la inversión es que no
reconoce los flujos de efectivo que ocurren después del periodo de recuperación.
2 ¿Cómo se calcula el valor presente neto (VPN) de un proyecto que tiene
un patrón convencional de flujos de efectivo? ¿Cuáles son los criterios de
aceptación del VPN?
El valor presente neto (VPN) se calcula restando la inversión inicial de un
proyecto (CF0) del valor presente de sus entradas de efectivo (CFt) descontadas
a una tasa equivalente al costo de capital de la empresa (k).
VPN = valor presente de las entradas de efectivo - inversión inicial
Cuando se usa el VPN, tanto las entradas como las salidas se miden en términos
de dólares actuales. Puesto que sólo manejamos inversiones que tienen patrones
convencionales de flujos de efectivo, la inversión inicial se establece de manera
automática en términos de dólares actuales. Si no fuera así, el valor presente de
un proyecto se calcularía restando el valor presente de las salidas del valor
presente de las entradas.
Cuando el VPN se usa para tomar decisiones de aceptar o rechazar, los criterios
de decisión son los siguientes:
• Si el VPN es mayor que 0 dólares, aceptar el proyecto.
• Si el VPN es menor que 0 dólares, rechazar el proyecto.
Si el VPN es mayor que 0 dólares, la empresa ganará un rendimiento mayor que
su costo de capital. Esta acción debe aumentar el valor de mercado de la empresa
y, por lo tanto, la riqueza de sus propietarios en un monto igual al VPN.

3 ¿Qué es la tasa interna de rendimiento (TIR) de una inversión? ¿Cómo se

determina?
¿Cuáles son los criterios de aceptación de la TIR?

La tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento que iguala el VPN de

una oportunidad de inversión a 0 dólares (debido a que el valor presente de las
entradas de efectivo es igual a la inversión inicial). Es la tasa de rendimiento anual
compuesta que la empresa ganará si invierte en el proyecto y recibe las entradas
de efectivo esperadas. Matemáticamente, la TIR es el valor de k en la ecuación
que hace que el VPN sea igual a 0 dólares.
Cuando la TIR se usa para tomar las decisiones de aceptar o rechazar, los
criterios de decisión son los siguientes:
• Si la TIR es mayor que el costo de capital, aceptar el proyecto.
• Si la TIR es menor que el costo de capital, rechazar el proyecto.
Estos criterios garantizan que la empresa gane por lo menos su rendimiento
requerido. Este resultado debe aumentar el valor de mercado de la empresa y, por
lo tanto, la riqueza de sus propietarios.

4.¿Cómo se usa un perfil del valor presente neto para comparar proyectos?
¿Qué ocasiona conflictos al clasificar los proyectos por medio del valor
presente neto y la tasa interna de rendimiento?

Los proyectos se comparan gráficamente diseñando perfiles del valor presente

neto que representan los VPN del proyecto a diversas tasas de descuento. Estos
perfiles son útiles para evaluar y comparar los proyectos, sobre todo cuando
existen clasificaciones conflictivas.
Las clasificaciones conflictivas que se generan al usar el VPN y la TIR surgen por
diferencias en la magnitud de los flujos de efectivo y el momento en que ocurren.
Las causas subyacentes de las clasificaciones conflictivas son los diferentes
supuestos implícitos sobre la reinversión de las entradas de efectivo intermedias,
es decir, las entradas de efectivo que se reciben antes del término de un proyecto.

5.¿Qué son las opciones reales? ¿Cuáles son algunos tipos importantes de
opciones reales?

Las opciones reales, es decir, las oportunidades que están incluidas en los
proyectos de capital (inversiones en activos “reales” más que financieros) que
permiten a los administradores modificar sus flujos de efectivo y riesgo de tal
manera que se afecte la aceptabilidad de los proyectos (VPN).
Algunos de los tipos más comunes de opciones reales (abandono, flexibilidad,
crecimiento y tiempo). En las descripciones es evidente que cada uno de estos
tipos de opciones podría estar incluido en una decisión del presupuesto de capital
y que el reconocimiento explícito de ellas modificaría probablemente el flujo de
efectivo y el riesgo de un proyecto y cambiaría su VPN.

PRACTICA DEL CAPITULO 9

1) 1 periodo de recuperación de la inversión lee corporation planea un gasto de

capital que requiere una inversión inicial de 42.000 Sus y genera entradas de
efectivo después de impuestos de 7.000 Sus anuales durante 10 años. La
empresa tiene un periodo de recuperación máximo aceptable de 8 años.
a) Determine el periodo de recuperación de la inversión de este proyecto.
Años saldo

0 -42.200 -42.200 a) el periodo de recuperación de la inversión es en el

año 6
1 7.000 -35.000
2 7.000 -28.000
3 7.000 -21.000
4 7.000 -14.000
5 7.000 -7.000 b) la empresa debe aceptar el proyecto por que
6 7.000 0 es ofactible
7 7.000
8 7.000
9 7.000
10 7.000
Comparaciones de pedido de recuperación de la inversión tienen un perido de
recuperación máximo de 5 años, la empresa comtemplauna la compra de una
maquina debe elegir otras dos alternativas La primera maquina tiene una inversión
inicia de 14.000 dolares y genera entradas de efectivo anuales después de
impuestos de 3000 dolares cada año durante losproximos 7años la segunda
maquina tiene una inversión inicial 21000 Sus y proporcionara de efectivo anual
después de impuestos 4 mil dólares durante 20 años
a) Determine el periodo de recuperación de la inversión de cada maquina
b) Comente la aceptabilidad de las maquinas, asumiendo que son proyectos
independientes
c) ¿Qué maquina debe aceptar la empresa? Por que?^
d) Muestras de las maquinas de este problema alguna de las desventajas del uso
del periodo,

Maquinaria A
Años saldo
0 -1400 -14.000 2000/300=-0.67
1 3000 -11.000 0.67 cuantos meses son
1 3000 -8.000 0.667x12 meses
2 3000 -5.000 8 meses
3 3000 -2.000 se recupera en 4 años y 8 meses
4 3000
5 3000
6 3000
7 3000
8 3000
9 3000
10 3000

Maquinaria B
Años saldo
0 –20 21.000 21.000
17.000
13.000
9.000
5.000
1.000
P9–4 VPN para diversos costos de capital Cheryl’s Beauty Aids evalúa una nueva máquina mezcladora
de fragancias. La máquina requiere una inversión inicial de 24,000 dólares y generará entradas de
efectivo después de impuestos de 5,000 dólares anuales durante 8 años. Para cada uno de los costos
de capital enumerados: 1) calcule el valor presente neto (VPN), 2) indique si se debe aceptar o rechazar
la máquina, y 3) explique su decisión.
a. El costo de capital es del 10%
b. El costo de capital es del 12%
c. El costo de capital es del 14%

maquina 1 a)
años
0 -24000 VAN= -24000 + 5000(P/F;10%;1) + 5000(P/F;10%;2) + 5000(P/F;10%;3) + 5000(P/F;10%;4) + 5000(P/F;10%;5) + 5000(P/F;10%;6) + 5000(P/F;10%;7) + 5000(P/F;10%;8)
1 5000
2 5000 VAN= -24000 + 5000(P/A;10%;8)
3 5000
4 5000 VAN= $b 2,674.6 2674.6
5 5000
6 5000
7 5000
8 5000 1 b)

VAN= -24000 + 5000(P/F;12%;1) + 5000(P/F;12%;2) + 5000(P/F;12%;3) + 5000(P/F;12%;4) + 5000(P/F;12%;5) + 5000(P/F;12%;6) + 5000(P/F;12%;7) + 5000(P/F;12%;8)

VAN= -24000 + 5000(P/A;12%;8)

VAN= $b 838.2 838.2

1 c)
VAN= -24000 + 5000(P/F;14%;1) + 5000(P/F;14%;2) + 5000(P/F;14%;3) + 5000(P/F;14%;4) + 5000(P/F;14%;5) + 5000(P/F;14%;6) + 5000(P/F;14%;7) + 5000(P/F;14%;8)

VAN= -24000 + 5000(P/A;14%;8)

VAN= ($b 805.7) -805.7

2 se dbe de aceptar los que tienen el costo de capital del 10% y 12%,

3 pero es mejor recomendar el que tiene un costo de capital del 10% porque nos da
un VAN de 2674.60
P9–6 VPN y rendimiento máximo Una empresa puede adquirir un activo fijo por una inversión inicial de
13,000 dólares. El activo genera una entrada de efectivo anual antes de impuestos de 4,000 dólares
a. Determine el valor presente neto (VPN) del activo, asumiendo que la empresa tiene un costo de capital
del 10 por ciento. ¿Es aceptable el proyecto?
b. Calcule la tasa de rendimiento máxima requerida (la tasa porcentual más cercana al entero) que la
empresa puede tener para aceptar el activo. Analice este resultado de acuerdo con su respuesta al

años -13000
1 4000 VAN= -13000 + 4000(P/F;10%;1) + 4000(P/F;10%;2) + 4000(P/F;10%;3) + 4000(P/F;10%;4)
2 4000
3 4000 VAN= -13000 + 4000(P/A;10%;4)
4 4000
VAN= ($b 320.5) -320.52
Tasa de descuento 10%

PREGUNTAS DEL CAPITULO 10

EL COSTO DEL CAPITAL

1.¿Qué es el costo de capital? ¿Qué papel desempeña en las decisiones de

inversión a largo plazo?

El costo de capital es la tasa de retorno que una empresa debe obtener de los
proyectos en los que invierte para mantener el valor de mercado de sus acciones.
El costo de capital es un concepto financiero elemental. Actúa como un vínculo
importante entre las decisiones de inversión a largo plazo de la empresa y la
riqueza de los propietarios determinada por los inversionistas del mercado.
De hecho, es el “número mágico” que se usa para decidir si una inversión
corporativa propuesta aumentará o disminuirá el precio de las acciones de la
empresa. Es evidente que sólo serían recomendables las inversiones que se
espera aumenten el precio de las acciones (VPN > 0 dólares o TIR > costo de
capital). Debido a su papel clave en la toma de decisiones financieras, no se
puede dejar de mencionar la importancia del costo de capital.

2.¿Qué son los beneficios netos obtenidos de la venta de un bono?¿Qué son los
costos flotantes y cómo afectan a los beneficios netos de un bono?
Los beneficios netos obtenidos de la venta de un bono, o cualquier valor, son los
fondos recibidos, de hecho, de la venta. Los costos flotantes, es decir, los costos
totales de la emisión y venta de un valor, reducen los beneficios netos obtenidos
de la venta.
Estos costos se aplican a todas las ofertas públicas de valores (deuda, acciones
preferentes, acciones comunes) e incluyen dos componentes: 1) los costos de
colocación (compensación que ganan los banqueros inversionistas por la venta
del valor) y 2) los costos administrativos (gastos del emisor, como gastos legales,
contables, de impresión y otros).

3 ¿Cuáles son los tres métodos que se usan para calcular el costo de la deuda
antes de impuestos?

• Este método determina el costo de la deuda antes de impuestos calculando

la tasa interna de retorno (TIR) de los flujos de efectivo del bono. Desde el
punto de vista del emisor, este valor es el costo al vencimiento de los flujos
de efectivo relacionados con la deuda. El costo al vencimiento se calcula
mediante una técnica de ensayo y error, una calculadora financiera o una
hoja de cálculo electrónica. Representa el costo porcentual anual de la
deuda antes de impuestos.
• Uso de la calculadora
• Uso de la hoja de cálculo

4 ¿Cómo calcularía el costo de las acciones preferentes?

Los costo de las acciones preferentes, kp, es la razón entre el dividendo de las
acciones preferentes y los beneficios netos de la empresa obtenidos de la venta
de las acciones preferentes. Los beneficios netos representan la cantidad de
dinero que se recibirá menos cualquier costo flotante. La ecuación 10.3
proporciona el costo de las acciones preferentes, kp, en términos del dividendo
anual en dólares, Dp, y los beneficios netos obtenidos de la venta de las acciones,
Np:

Como los dividendos de las acciones preferentes se pagan de los flujos de

efectivo después de impuestos de la empresa, no es necesario un ajuste fiscal.
 5 ¿Qué es el costo de capital promedio ponderado (CCPP) y cómo se calcula?
El costo de capital promedio ponderado (CCPP), ka, refleja el costo futuro
promedio esperado de los fondos a largo plazo. Se calcula ponderando el costo de
cada tipo específico de capital por su proporción en la estructura de capital de la
empresa.
El cálculo del costo de capital promedio ponderado (CCPP) es sencillo: se
multiplica el costo específico de cada forma de financiamiento por su proporción
en la estructura de capital de la empresa, y se suman los valores ponderados. El
costo de capital promedio ponderado, ka, se expresa como una ecuación de la
manera siguiente:

Ka=(Wi x Ki) + (Wp x Kp) + (ws x kr o n)

PARTE PRACTICA CAPITULO 10

P10–4 Costo de acciones preferentes Taylor Systems acaba de emitir acciones preferentes. Las
acciones, que tienen un dividendo anual del 12 por ciento y un valor a la par de 100 dólares, se
vendieron en 97.50 dólares por acción. Además, deben pagarse costos flotantes de 2.50 dólares por
a. Calcule el costo de las acciones preferentes.
b. Si la empresa vende las acciones preferentes con un dividendo anual del 10 por ciento y gana
90.00 dólares después de costos flotantes, ¿cuál es el costo de las acciones?
PREGUNTAS DEL CAPITULO 11

APACALAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

1 ¿Qué significa el término apalancamiento? ¿Cómo se relacionan el

apalancamiento operativo, financiero y total con el estado de resultados?

El apalancamiento se deriva de la utilización de activos o fondos de costo fijo

para acrecentar los rendimientos para los propietarios de la empresa. Por lo
general, el aumento del apalancamiento incrementa el rendimiento y riesgo, en
tanto que la disminución del apalancamiento los reduce.
• El apalancamiento operativo se refiere a la relación entre los ingresos por
ventas de la empresa y sus ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT, por
sus siglas en inglés, earnings before interest and taxes). (EBIT es un nombre
descriptivo de la utilidad operativa).
• El apalancamiento financiero tiene que ver con la relación entre las
ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa y sus ganancias por
acción común (EPS).
• El apalancamiento total se refiere a la relación entre los ingresos por ventas
de la empresa y sus EPS.

2.¿Qué es el punto de equilibrio operativo? ¿Cómo lo afectan los cambios en los

costos operativos fijos, el precio de venta por unidad y el costo operativo variable
por unidadLa empresa utiliza el análisis del punto de equilibrio, denominado en
ocasiones análisis de costo, volumen y utilidad, para: 1) determinar el nivel de
operaciones que se requiere para cubrir todos los costos y 2) evaluar la
rentabilidad relacionada con diversos niveles de ventas. El punto de equilibrio
operativo de la empresa es el nivel de ventas que se requiere para cubrir todos
los costos operativos. En ese punto, las ganancias antes de intereses e
impuestos son igual a 0 dólares.El punto de equilibrio operativo de una empresa
es sensible a diversas variables: los costos operativos fijos (FC), el precio de

venta por unidad (P), y el costo operativo variable por unidad (VC). Los efectos de
los incrementos o disminuciones de estas variables se observan en resume la
sensibilidad del volumen de ventas del punto de equilibrio (Q) a un aumento de
cada una de estas variables. Como se podría esperar, un aumento del costo (FC
o VC) tiende a incrementar el punto de equilibrio operativo, en tanto que un
aumento del precio de venta por unidad (P) lo disminuye.

3.¿Qué es el apalancamiento operativo? ¿Qué lo ocasiona? ¿Cómo se mide el

grado de apalancamiento operativo (GAO)?

El apalancamiento operativo se debe a la existencia de costos operativos fijos en

la corriente de ingresos de la empresa.
Podemos definir el apalancamiento operativo como el uso potencial de los costos
operativos fijos para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las
ganancias antes de intereses e impuestos de la empresa.
El grado de apalancamiento operativo (GAO) es la medida numérica del
apalancamiento operativo de la empresa. Se determina con la siguiente ecuación:

GAO= cambio porcentual en EBIT/cambio porcentual en las ventas

Siempre que el cambio porcentual en la EBIT, que se deriva de un cambio

porcentual específico en las ventas, es mayor que este cambio porcentual,
existe un apalancamiento operativo. Esto significa que siempre que GAO es
mayor que 1, existe apalancamiento operativo.

4.¿Qué es el apalancamiento financiero? ¿Qué lo ocasiona? ¿Cómo se mide el

grado de apalancamiento financiero (GAF)?

El apalancamiento financiero se debe a la presencia de los costos financieros fijos

en la corriente de ingresos de la empresa. el apalancamiento financiero como el
uso potencial de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los
cambios en las ganancias antes de intereses e impuestos sobre las ganancias por
acción de la empresa. Los dos costos financieros fijos que se observan en el
estado de resultados de la empresa son: 1) los intereses de deuda y 2) los
dividendos de acciones preferentes. Estos costos deben pagarse sin importar el
monto de las EBIT disponible para pagarlos.
El grado de apalancamiento financiero (GAF) es la medida numérica del
apalancamiento financiero de la empresa. Su cálculo es muy parecido al cálculo
del grado de
apalancamiento operativo. La siguiente ecuación presenta un método para
obtener el GAF

GAF= cambio porcentual en EPS/cambio porcentual en EBIT

5.¿Qué es la estructura de capital de una empresa? ¿Qué razones evalúan el
grado de apalancamiento financiero que existe en la estructura de capital de una
empresa?

La estructura de capital es una de las áreas más complejas de la toma de

decisiones financieras debido a su interrelación con otras variables de decisión
financiera. Las malas decisiones sobre la estructura de capital generan un costo
de capital alto, reduciendo, por consiguiente, los VPN de los proyectos y haciendo
que un mayor número de ellos sea inaceptable. Las decisiones eficaces sobre la
estructura de capital reducen el costo de capital, generando VPN más altos y
proyectos más aceptables, aumentando así el valor de la empresa.
El apalancamiento financiero proviene del uso del financiamiento de costo fijo,
como deuda y acciones preferentes, para acrecentar el rendimiento y riesgo. La
cantidad de apalancamiento en la estructura de capital de la empresa afecta el
valor de ésta al influir el rendimiento y riesgo. Las partes ajenas a la empresa
pueden realizar una evaluación aproximada de la estructura del capital usando
medidas que se encuentran en los estados financieros de la empresa.
1) P11–2 Comparaciones de puntos de equilibrio: algebraico Con los datos de precio y costo de
cada una de las tres empresas F, G y H, presentados en la tabla adjunta, responda las preguntas

Empresa F
DATOS
Precio de venta: 18 45000 Ventas 72000
PE =
Costo Variable de Venta: 6.75 18 6.75 Costo Fijo 45000
Costos Fijos: 45000 Costo Variable 27000
Punto de Equilibrio: ????? PE = 4000 Resultado Operativo 0

Empresa G
DATOS
Precio de venta: 21 30000 Ventas 84000
PE =
Costo Variable de Venta: 13.5 21 13.5 Costo Fijo 30000
Costos Fijos: 30000 Costo Variable 54000
Punto de Equilibrio: ????? PE = 4000 Resultado Operativo 0

Empresa H
DATOS
Precio de venta: 30 90000 Ventas 150000
PE =
Costo Variable de Venta: 12 30 12 Costo Fijo 90000
Costos Fijos: 90000 Costo Variable 60000
Punto de Equilibrio: ????? PE = 5000 Resultado Operativo 0

2) P11–4 Análisis del punto de equilibrio Barry Carter planea abrir una tienda de música. Desea
calcular el número de CD que debe vender para alcanzar el punto de equilibrio. Los CD se
venderán en 13.98 dólares cada uno, los costos operativos variables son de 10.48 dólares por CD
y los costos operativos fijos anuales son de 73,500 dólares
a. Determine el punto de equilibrio operativo en número de CD.
b. Calcule los costos operativos totales al volumen del punto de equilibrio determinado en el inciso a.
c. Si Barry estima que puede vender como mínimo 2,000 CD mensuales, ¿debe ingresar al
negocio de la música?
d. ¿Cuántas EBIT obtendrá Barry si vende la cantidad mínima de 2,000 CD mensuales
mencionada en el inciso c?

a) DATOS
Precio de venta: 13.98 73500 b) Ventas 293580
PE =
Costo Variable de Venta: 10.48 13.98 10.48 Costo Fijo 73500
Costos Fijos: 73500 Costo Variable 220080
Punto de Equilibrio: ????? PE = 21000 Resultado Operativo 0

venta por unidad 13.98

c) vende como minimo 2000 mensual d) Ingresos por ventas 27,960
12 meses (-) Costos operativos variables -20,960
venta total al año 24000 (-) Costos operativos Fijos -73,500
Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) -66,500
barry vende al año 24000 CD y esta por ncima de su punto de
equilibrio por lo tando debe ingresar al negocio