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UNIVERSIDAD NACIONAL DE

SAN AGUSTIN DE AREQUIPA

MERCADO DE CAPITALES
INSTRUMENTOS FINANCIEROS

Docente: Mg. Benjamín


Obando Gómez
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 1
QUÉ SIGNIFICA SER ACCIONISTA?
 El accionista es el dueño de parte de una empresa
de la que adquirió acciones. Esto le otorga ciertos
derechos políticos y económicos dependiendo la
acción que posea.

Acciones Acciones
Comunes de
Inversión
Derechos:
•Participar en el capital y Derechos:
utilidades •Recibir dividendos
•Votar en las juntas
•Participar en la junta
generales
general pero sin
•Fiscalizar la gestión de los
negocios
derecho a voto
•Otros
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez
TIPOS DE VALORES
Renta Variable Renta Fija

Al comprar una •Acciones La rentabilidad Bonos:


acción su comunes de su inversión •Corporativos
inversión esta
esta dada por
determinada por •Acciones •Subordinados
las utilidades de la una tasa fija de
de •De arrendamiento
empresa, así como interés, pactada
inversión financiero
las posibles •Certificados de para todo el
variaciones en el suscripción periodo de la •Deuda soberana
precio de las preferente inversión. •Hipotecarios
mismas, dadas las
condiciones •Cuotas de •De titulizacion
existentes en el participación de
mercado.
Fondos de
inversión

Docente: Mg. Benjamin Obando Gomez


INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES

1. Bonos:
Un Bono es un valor que representa una deuda
del emisor con el inversionista que compra dicho
documento.
Tipos de Bonos:
✓ Bonos Corporativos.- Bonos emitidos por las
corporaciones privadas.
✓ Bonos Hipotecarios.- Bonos respaldados por
créditos con garantía hipotecaria presentes o
futuros.
✓ Bonos de Titulización.- Bonos garantizados
por un fondo Docente:
de titulización.
Mg. Benjamin Obando
Gomez 4
INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES

✓ Bonos Subordinados.- Son bonos que


pasan a formar parte del patrimonio efectivo
del emisor por lo que no se consideran
pasivos.
✓ Bonos de Arrendamiento Financiero.-
Son bonos que emiten las instituciones
financieras para financiar sus operaciones de
arrendamiento financiero.

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Gomez 5
INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE
CAPITALES
Emisión de Bonos:
Ventajas:
• Tasa de Interés menor a la tasa de un préstamo.
• El emisor, fortalece su imagen y prestigio.
• Son instrumentos líquidos.
• El control de la empresa no se diluye.
• El pago de intereses genera escudo fiscal.
Desventajas:
• Aumenta el riesgo de gestión de la empresa.
• Si la tasa de interés es variable, la empresa podría asumir un
mayor costo.
• Aumenta el riesgo operativo, porque el ratio deuda/ patrimonio
se incrementa. Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 6
INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES

EMISION DE BONOS

Una Empresa Arequipeña productora de dulces, planea


poner en funcionamiento una sucursal en Lima, para lo que
necesitara incrementar su producción. Por lo mismo desea
comprar un inmueble en las afueras de la ciudad, con un
costo de S/: 100 000, y maquinarias diversas a S/. 40 000.
Se esperan flujos de caja netos por montos constantes de S/.
S/. 20 000, durante los primeros 4 años, y S/. 15 000,
durante el resto de la vida útil del proyecto, que sería de 8
años en total.
Se sabe que un banco le ha ofrecido un esquema de
financiamiento con una tasa efectiva de 20%, pero la
empresa se encuentra evaluando la posibilidad de emitir
bonos.
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Gomez 7
INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES
EMISION DE BONOS

Los Bonos tendrían un valor nominal de S/. 1 000 que serían


cancelados al final de la vida útil del proyecto. El cupón
ofrecido sería de 12.5% anual sobre el valor nominal, tasa
superior a la que rige en ese momento en los bancos para
certificados de depósito de largo plazo.
La emisión total sería de 100 bonos y se espera que, en
promedio, los inversionistas estén dispuestos a a pagar por
ellos S/. 1 500, ya que la empresa ofrece su entero respaldo
al proyecto. Además de lo anterior, la empresa tendrá que
realizar una efectiva campaña de marketing que tendrá un
costo total de S/. 10 000.

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Gomez 8
Bonos en Moneda Nacional:

Valor Nominal S/. 1 000,00 c/u


Plazo : 8 Años
Interés Cupón : 12.5%
Pagos : Anual
Precio de Mercado : S/. 1 500,00

Gasto de Marketing : S/. 10 000,00


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Gomez 9
Flujo de Caja Emisor

CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6 7 8

1. Venta de Bonos 150,000.00

2. Gastos de
Marketing (10,000.00)

3. Amortización (100,000.00)

4. Pago de Intereses (12,500.00) (12,500.00) (12,500.00) (12,500.00) (12,500.00) (12,500.00) (12,500.00) (12,500.00)

FLUJO DE CAJA 140,000.00 (12,500.00) (12,500.00) (12,500.00) (12,500.00) (12,500.00) (12,500.00) (12,500.00) (112,500.00)

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Gomez 10
INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES

2. Acciones:
Las acciones de una empresa representan
derechos de propiedad sobre la misma. Un
Accionista adquiere intereses sobre la empresa
en función al volumen de acciones que posee.
Tipos de Acciones:
✓ Acciones Comunes.- Representa un derecho
de propiedad sobre la empresa. El tenedor de
este tipo de acciones tiene el derecho a votar y
a recibir dividendos.
✓ Acciones Preferenciales.- Son similares a los
bonos, porqueDocente:
pagan un dividendo
Mg. Benjamin Obando fijo.
Gomez 11
INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE
CAPITALES
Emisión de Acciones:
Ventajas:
• Financiamiento, que incrementa el patrimonio de la empresa.
• Acompaña el desenvolvimiento del proyecto.
• Permite al tenedor de la acción comercializarlas en un mercado
secundario.
Desventajas:
• No permiten un financiamiento total del proyecto.
• Reduce la participación de los inversionistas iniciales.
• Se generan gastos administrativos.
• Los dividendos no son deducibles de impuestos.
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Gomez 12
INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES

EMISION DE ACCIONES

La Empresa Arequipeña productora de dulces, tiene la


posibilidad de emitir acciones para llevar a cabo un proyecto
que requiere una inversión de S/. 150 000. Con el fin de no
perder ningún tipo de control sobre las decisiones del
negocio, se ha preferido la emisión de acciones preferentes
que paguen dividendos anuales de S/. 1,70.
Se pretende emitir 10 000 acciones con un valor de S/.
12,00, cada una, de tal forma que el proyecto solo estaría
financiado parcialmente por esa fuente, y el resto se
obtendría a través de un préstamo.

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Gomez 13
INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES
EMISION DE ACCIONES

Este tipo de financiamiento mejora la situación patrimonial de


la empresa, por lo que el banco redujo el interés efectivo que
cobra por el préstamo otorgado de 20% a 17%.
Se generarían costos de transacción periódicos debido a la
existencia de nuevos accionistas de la empresa, que
ascienden a S/. 1 000 por año.
Se presentan costos de colocación de las acciones que
ascienden a S/. 6 000.

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Gomez 14
Acciones Preferenciales:
Valor Nominal S/. 12,00 c/u
Cantidad : 10 000 Acciones
Plazo : 8 Años
Rentabilidad : S/. 1,70
Pagos : Anual
Gastos de Emisión : S/. 6 000,00
Gasto Administrativos : S/. 1 000,00 c/año

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Gomez 15
Flujo de Caja Emisor

CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6 7 8

1. Venta de
Acciones 120,000

2. Gastos de -
Emisión 7,000.00

-
3. Amortización 120,000.00

- - - - - - - -
4. Pago de Intereses 17,000.00 17,000.00 17,000.00 17,000.00 17,000.00 17,000.00 17,000.00 17,000.00

FLUJO DE CAJA 113,000.00 (17,000.00) (17,000.00) (17,000.00) (17,000.00) (17,000.00) (17,000.00) (17,000.00) (137,000.00)

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Gomez 16
INSTRUMENTOS
FINANCIEROS:
VALUACION Y RIESGO
Rendimiento de un activo

 Es la ganancia o pérdida total que


experimenta el propietario de una
inversión en un periodo de tiempo
específico.
 Se obtiene ,como el cambio en el valor del
activo más cualquier distribución de
efectivo durante el periodo entre el valor
de la inversión al inicio del periodo.
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Gomez 18
Tasa de rendimiento de un activo
Pt  Pt 1  Ct
kt 
Pt 1
 Donde:
 k t = Tasa de rendimiento esperada
 Pt = Precio del activo en el momento t
 Pt-1 = Precio del activo en el momento t-1
 Ct = Flujo de efectivo de la inversión en el
periodo
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 19
Ejemplo:
 Un activo vale a principio de año $20.000.
Al finalizar el año se espera que tenga un
valor de mercado de $21.500 y que
produzca efectivo por $800.
 Su tasa de rendimiento es:

$21.500  $20.000  $800


kt   11,5%
$20.000
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 20
Rendimiento de un activo: ejercicio

 Una acción vale el 1o. de enero del


2018 $20.5. Al 31 de diciembre tiene
un valor de $19.4 y que ganó $0.8
como dividendos.
 ¿Cuál es su tasa de rendimiento
anual?

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 21
VALUACION:
 Proceso que relaciona el riesgo y el
rendimiento de un activo para determinar
su valor.
 Influyen en el valor del activo tres factores
principales:
 Flujos de efectivo

 Momento en que ocurren los flujos

 Rendimiento requerido (en función del


riesgo) Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 22
VALUACION Y RIESGO DE BONOS

 Los bonos representan valores de deuda a


plazo emitidos por el gobierno u otra
entidad publica o privada.
 El emisor del bono está en la obligación de
hacer pagos periódicos de intereses (pago
de cupones) y el valor par (principal) al
vencimiento.

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Gomez 23
MODELO BASICO DE VALUACION

 El valor de cualquier activo es el valor


presente de todos los flujos de efectivo
futuros que se espera proporcione durante
el periodo de tiempo relevante.
 Es decir, el valor del activo se determina al
descontar los flujos de efectivo esperados
usando un rendimiento requerido acorde
con el riesgo del activo.
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Gomez 24
FE1 FE2 FEn
Vo    ... 
(1  k ) (1  k ) 2
(1  k ) n

 Donde:
 Vo : Valor del activo en el momento 0
 FE t : Flujo de efectivo al fin del periodo t
 k : Rendimiento requerido (tasa de
descuento)
 n : Numero de periodos relevantes

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Gomez 25
Ejemplo:

 Un bono de $1000 paga un cupón de 10%


anual de intereses a un plazo de 10 años.
 Usando la tasa de descuento k = 10%:

100 100 100  1000


Vo    ...   1000
(1  0,1) (1  0,1) 2
(1  0,1)10

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 26
¿Qué pasa si varia k ?
 Si k = 8%, entonces Vo = $1134,20
 Si k = 12%, entonces Vo = $887,00
 Si el rendimiento requerido es mayor que
la tasas de interés del cupón, el valor de la
obligación será menor que su valor
nominal, y se dice que se vende con un
descuento.
 Cuando ocurre lo contrario se dice que se
vende al valor de premio (o por arriba del
valor a la par).
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 27
Valor del bono y los rendimientos
requeridos
1400
1300
1200
1100
1000
900
800
700
6% 8% 10% 12% 14%
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 28
Cambios en el tiempo de
vencimiento
Rendimiento requerido
Tiempo de
vencimiento
8% 10% 12%
(n)
10 $ 1134,20 $ 1000,00 $ 887,00

8 1114,70 1000,00 900,65

3 1051,70 1000,00 951,96


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Gomez 29
Tiempo de vencimiento y valores
del bono
k = 10% k = 8% k = 12%

1200
1150
1100
1050
1000
950
900
850
800
0 2 4 6 8 10
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Gomez 30
 Un bono de $10000 paga una tasa
cupón de 11%, con vencimiento en 4
años. La tasa de rendimiento
requerido por los inversionistas es
11%.
 ¿Cuál es el valor presente del bono?

 Si la tasa requerida fuera de 14%,


¿Cuál sería su valor?
 ¿Cuál sería su valor si fuera un bono
cero cupón, con k = 11%?
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 31
 ¿Cuál es el valor presente del bono?

11.00% TIR
FCN FACTOR VAN
(10,000.00) (10,000.00)
1,100.00 0.9009009 990.99
1,100.00 0.81162243 892.78
1,100.00 0.73119138 804.31
11,100.00 0.65873097 7,311.91

- -
(0.00)

VALOR BONO 10,000.00


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Gomez 32
¿Cuál es el valor presente del bono?
Si la tasa requerida fuera de 14%, ¿Cuál sería su valor?

14.00% TIR
FCN FACTOR VAN
(10,000.00) (10,000.00)
1,100.00 0.87719298 964.91
1,100.00 0.76946753 846.41
1,100.00 0.67497152 742.47
11,100.00 0.59208028 6,572.09
(874.11)

VALOR BONO 9,125.89

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Gomez 33
Explicación de los movimientos de
los precios de los bonos
 El precio de un bono refleja el valor
presente de los flujos de efectivo futuros
con base en la tasa de rendimiento
requerida (k ).
 Esta tasa de rendimiento requerida
depende principalmente de dos factores:
 La tasa libre de riesgo

 La prima de riesgo del bono


Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 34
Factores que afectan la tasa libre
de riesgo

 Las expectativas inflacionarias


 El crecimiento económico
 Las variaciones en la oferta de dinero
 El déficit presupuestario del gobierno

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 35
Factores que afectan la prima de
riesgo
 La prima de riesgo por incumplimiento
tiende a ser mayor cuando el bono es de
más largo plazo.
 Esta prima depende fundamentalmente
del estado de la economía, básicamente
de su crecimiento.
 También se afecta por las condiciones de
la industria y del emisor.
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 36
Marco para explicar cambios en el
precio de los bonos en el
transcurso del tiempo

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 37
Sensibilidad del precio de los bonos
a los movimientos en las tasas de
interés
 Elasticidad del precio de los bonos:
 Mide el cambio porcentual en el precio del
bono dado un cambio porcentual en la
tasa de rendimiento requerida k.
 Este coeficiente de elasticidad es negativo,
lo que refleja la relación inversa entre el
precio del bono y los movimientos en las
tasas de interés.
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 38
Ejemplo:
 Suponga que la tasa de rendimiento
requerida cambia de 10% a 8%, y el
precio de un bono se eleva de $386 a
$463.
 La elasticidad es:
463  386
% P 386
E   0.997
%k 8%  10%
10% Obando
Docente: Mg. Benjamin
Gomez 39
Duración
 Es una medida alterna de la sensibilidad
del precio de los bonos.
 Mientras mayor sea la duración del bono,
mayor será su sensibilidad ante los
cambios en las tasas de interés.
 En el caso de un bono cero cupón su
duración siempre será igual a su plazo de
vencimiento.
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 40
Ejemplo:
 Un bono con valor nominal de $1000, una
tasa de cupón de 7%, le restan 3 años al
vencimiento, con una tasa de rendimiento
requerida del 9%, tiene una duración:
n
Ct  t 70 1 70  2 1070  3
 1  k t
1, 09 1

1, 09 2

1,09 3
DUR  t n1   2,8 años
Ct 70 70 1070

t 1 1  k 
t
1 , 09 1

1 , 09 2

1,09 3

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 41
Duración modificada (DUR* ):
 Mide el efecto de un cambio sobre los
rendimientos prevalecientes de los bonos
sobre su precio.
 Se puede utilizar la duración modificada para
estimar el cambio porcentual de precio de un
bono como respuesta a una modificación de
1% en su rendimiento.
DUR
DUR* 
(1 Obando
Docente: Mg. Benjamin
Gomez
k) 42
Acciones:
 Una acción común es un certificado que
representa la propiedad parcial de una
empresa.
 El comprador de las acciones se convierte
parcialmente en propietario y no en
acreedor.
 Las obligaciones pueden ser vendidas a
otros inversionistas en el futuro en el
mercado secundario.
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 43
Acciones comunes:
 La propiedad de acciones comunes concede a
sus propietarios ciertos derechos, como votar
en ciertos asuntos clave de la empresa:
 Designación del consejo de administración

 Autorización para emitir nuevas acciones


comunes
 Modificaciones a las escrituras constitutivas

 Adopción de reglamentos internos

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 44
Acciones preferentes:
 Representan una participación en el capital de
una empresa, y que por lo general no otorga
derechos significativos de voto.
 Los accionistas preferentes comparten la
propiedad de la empresa con los accionistas
comunes.
 Las ganancias que queden después de pagar
dividendos a los accionistas preferentes
(generalmente un monto fijo) corresponden a
los accionistas Docente:
comunes. Mg. Benjamin Obando
Gomez 45
Valuación de acciones comunes
 Los accionistas comunes esperan ser
recompensados con dividendos en efectivo
periódicos y con el incremento del valor de
las acciones (o al menos sin una
disminución).
 Los inversionistas venden una acción
cuando creen que esta sobrevaluada, y la
compran cuando piensan que esta
subvaluada.
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 46
Modelo básico para valuación de
acciones
 El valor de una acción de un conjunto de
acciones comunes es igual al valor presente
de todos los beneficios futuros (dividendos)
que se espera proporcione.
 Aunque el accionista obtiene ganancias de
capital por medio de la venta de acciones a
un precio por arriba del que pago
originalmente, lo que en realidad vendió es
el derecho de recibir los dividendos futuros.
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 47
Ecuaciones básica para valuación
de acciones
D1 D2 D
P0    ... 
1  k 1  k 2
1  k 

 Donde:
 Po = Valor de la acción común
 Dt = Dividendo por acción esperado al
final del año t
 k = Rendimiento requerido sobre la acción
común Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 48
Modelo de crecimiento cero
 Es un procedimiento para la valuación de
dividendos que supone una corriente de
dividendos constantes y sin crecimiento.
 Es decir D1 = D2 = … = D

D1
P0 
ks
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 49
Ejemplo:
 Se espera que el dividendo de una
empresa permanezca constante a $3 por
acción indefinidamente. El rendimiento
requerido sobre la acción es 15%.
 Entonces el precio de la acción es:

$3
P0   $20
0,15
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 50
 Las acciones de una empresa pagan un
dividendo de S/ 240 cada una. Se cree
que esos dividendos se mantendrán
estables en el futuro, tanto por la madurez
de la empresa, como por sus ventas y
ganancias estables.
 Si el rendimiento requerido es del 12%,
¿Cuál es el valor de estas acciones?
 Si el riesgo de la empresa percibido por
los participantes del mercado se
incrementara, ¿Qué ocurriría con el precio
de la acción? Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 51
Modelo de crecimiento constante:

 Es un procedimiento para la valuación de


dividendos, citado con mucha frecuencia,
que supone que los dividendos crecerán a
una tasa constante (g) menor que el
rendimiento requerido (ks).
 También es conocido como el modelo de
Gordon.

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 52
Ejemplo:
 Una empresa espera pagar este año un
dividendo de $1,50, que se espera que
crezca 7% anualmente.
 Si la tasa de rendimiento requerido es
15%, entonces el valor de la acción es:

D1 $1,50
P0    $18,75
k  g 0,15  0,07
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 53
Modelo de retorno requerido:

 Su formula sera:

Po = Do (1+g)
r-g

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 54
Valor contable:
 Es la cantidad por acción del conjunto de
acciones comunes que se recibirá si todos los
activos de la empresa se venden a su valor
contable exacto y si las ganancias que quedan
después de pagar todas las obligaciones se
dividen entre los accionistas comunes.
 No considera las utilidades potenciales de la
empresa ni el valor de esta en el mercado.
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 55
Ejemplo:
 Una empresa posee activos totales por $6
millones, obligaciones totales (incluidas la
acciones preferentes) por $4,5 millones y
un total de 100.000 acciones en
circulación.
 El valor contable por acción seria:
$6.000.000  $4.500.000
 $15
100.000
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 56
Valor de liquidación

 Es la cantidad real por acción del conjunto


de acciones comunes que se recibirá si se
venden todos los activos de la empresa, si
se pagan todas las obligaciones y el dinero
restante se divide entre los accionistas
comunes.
 No considera el potencial de utilidades de
los activos de la empresa.
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 57
Ejemplo:

 La empresa del ejemplo anterior encontró


que obtendría solo $5,25 millones si
vendiera sus activos en este momento.
 El valor de liquidación por acción seria:

$5.250.000  $4.500.000
 $7,50
100.000
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 58
Razón precio/utilidad (P/U)

 Es una técnica para calcular el valor de las


acciones de una empresa.
 Se determina multiplicando la utilidad por
acción de una empresa (UPA) esperada de
la empresa por la razón precio/utilidad
(P/U) promedio de la industria.

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 59
Ejemplo:
 Se espera que una empresa obtendrá
utilidades por acción (UPA) de $2,60.
 La razón precio/utilidad (P/U) promedio de
la industria es 7.
 Entonces el valor de las acciones de la
empresa es:

UPA ( P / U )  $2,60  7  $18,20


Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 60
¿Cual método debe escogerse?

 Normalmente los analistas de valores usan


varios métodos y técnicas para valuar
acciones.
 Si se siente satisfecho con sus cálculos,
valuaría la acción como inferior al calculo
más grande.

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 61
 EJERCICIOS

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 62
RENDIMIENTO DE BONOS
Corporacion Andina S. A., emite Bonos Corporativos, bajo la sgte. Estructuración:

Bono en Moneda Extranjera: Escenarios:

: US$ 100
Valor Nominal 000,00 Años Tasa Tasa
Plazo : 5 Años LIBOR DEVALUACION
Interés Cupón : LIBOR + 6pp 1 0.45% 8.00%
Pagos : Anual 2 0.55% 6.00%
Precio : A la Par 3 0.60% 5.00%
T. C. : S/. 3.25 4 0.65% 5.00%
5 0.70% 5.00%

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 63
DIAGRAMA DE
FLUJO DE CAJA

100,000

6,450 6,550 6,600 6,650 6,700

0 1 2 3 4 5
-100000

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 64
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 TOTAL

1. Inversión (100,000.00)

2. Renta 6,450.00 6,550.00 6,600.00 6,650.00 6,700.00

3. Amortización 100,000.00

4. Cash Flow M/E (100,000.00) 6,450.00 6,550.00 6,600.00 6,650.00 106,700.00

5. T.C. 3.250 3.510 3.721 3.907 4.102 4.307

6. Cash Flow M/N (325,000.00) 22,639.50 24,369.93 25,783.76 27,278.04 459,563.26

VAN 20,060.85 19,134.60 17,938.83 16,816.81 251,048.90


VALOR
RELATIVO 0.06173 0.05888 0.05520 0.05174 0.77246 1.00

PONDERACION 0.06 0.12 0.17 0.21 3.86 4.41

YTM = 12.85%
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 65
12.85%

FCN FACTOR VAN


(325,000.00) (325,000.00)
22,639.50 0.8860997 20,060.85
24,369.93 0.7851727 19,134.60
25,783.76 0.6957414 17,938.83
27,278.04 0.6164962 16,816.81
459,563.26 0.5462771 251,048.90
234,634.49 0.00
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 66
RENDIMIENTO DE LAS ACCIONES
DIVIDENDO SIN CRECIMIENTO
Si la Empresa XYZ paga S/. 8,00 como
dividendo, si se espera que este se mantenga
constante,
y para siempre, y el retorno requerido (es
decir la TD requerida), es de 10%, ¿A cuánto
se debe
vender la Acción hoy?
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 67
Po = D
r

Po = 8.00 80.00

0.10
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 68
VALORACION DE ACCIONES COMUNES:
CRECIMIENTO CONSTA NTE

Si la Empresa XYZ espera un Dividendo


de S/. 8,00, TD 10%. Se espera que los
dividendos crezcan
en promedio a una tasa g=5% anual.
¿Cuál debería ser el Precio de la Acción
hoy?.
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 69
Po = D
r-g

Po = 8.00
0.10 - 0.5

8.00 160
0.05

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 70
ACCIONES CON RETORNO REQUERIDO

Suponga que una Acción ha pagado S/.


6,00 como dividendo, que el dividendo
crecerá al 6% anual

por siempre y que el retorno requerido


es 10%. ¿Cuál es el Precio Actual?
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 71
Po = D1
r-g

Po = Do (1+g)
r-g

Po = 6(1 + 0.06) 6.36 159.00


0.10 - 0.06 0.04
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 72
¿Cuál sera el Precio dentro de un
año?
P1 = Do(1+g)^2
r-g

P1 = 6(1+0.06)^2 6.74 168.54


0.10 - 0.06 0.04

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 73
VALORACION DE ACCIONES COMUNES:
CRECIMIENTO NO CONSTANTE
La empresa XYZ, tiene dividendos
irregulares, anuncia que pagará dividendos
de S/. 2,00 por acción
los dos primeros años, S/. 3,00 los dos
años siguientes, y de ahí los dividendos
crecerán al 4% anual
siendo el retorno requerido r=8%.
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 74
2 2 3 3

0 1 2 3 4 5 6

ETAPA DE
ETAPA DE CRECIMIENTO NO CRECIMIENTO
CONSTANTE CONSTANTE
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 75
Hallar el Precio en el Año 4, usando la
fórmula de crecimiento constante

P4 = D4 (1 + g)

r-g

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 76
3(1+0.04)
0.08-0.04

3.12 78
0.04

Docente: Mg. Benjamin Obando


Gomez 77
2 2 3 3+P4

0 1 2 3 4 5 6

VP Div1 = 2 / (1 + 0.08) = 1.85 2 * (1 + 0.08)^-1 1.85

VP Div2 = 2 / (1 + 0.08)^2 1.71 2 * (1 + 0.08)^-2 1.71

VP Div3 = 3 / (1 + 0.08)^3 2.38 3 * (1 + 0.08)^-3 2.38

VP Div4 = 3 / (1 + 0.08)^4 2.21 3 * (1 + 0.08)^-4 2.21

VP P4 = 78 / (1 + 0.08)^4 57.33 78 * (1 + 0.08)^-4 57.33

Po = 65.49 65.49
Docente: Mg. Benjamin Obando
Gomez 78

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