Razones financieras simples: solvencia y liquidez

Antecedentes
Como se dijo en el capitulo anterior, es oportuno hacer un
primer listado de las diferentes formas de análisis que se
utilizan, para que el lector sepa de lo que se hablará en
adelante.
Herramientas para el análisis
 Estudios comparativos
 Conversión de los estados financieros a porcentajes
 Razones financieras simples
 Razones financieras estándar
 Tendencias
 Estado de flujos de efectivo
Una vez estudiados los estados comparativos y que se
hayan convertido los estados financieros a porcentajes, este
capitulo se dedica a la mas importante herramienta de
análisis que son las razones financieras simples.

Razones financieras simples

El concepto es relativamente muy sencillo y conocido desde
hace muchos años.
El análisis de estados financieros utiliza como herramienta
principal una razón que relaciona las cifras aplicables a
diferentes categorías.
Existen muchas razones que el analista puede utilizar,
dependiendo de la importancia que tiene la relación entre
las cifras.
Es muy importante destacar lo que dice la definición.
Estamos hablando de relacionar cifras de los estados
financieros y de obtener un resultado, además del hecho de
que existan muchas razones y de que los analistas sigan
encontrando nuevas razones y documenten por que las
consideran importantes.
Esta definición rescata el primer elemento valioso del
análisis, que es la comparación con las cifras de la propia
empresa a través del tiempo y la comparación con cifras de
otras empresas. También nos alerta acerca del mal uso de
las razones, ya que podemos pensar que son pruebas
irrefutables cuando solamente están ayudando a formar
una imagen de la empresa. Los analistas nunca opinan
basados en una o dos razones, siempre procuran tener un
panorama general, mientras que las casas de bolsa o los
bancos tienen grupos de quince o veinte razones que les
permiten generar opiniones solidas acerca de las empresas
analizadas.
Debe destacarse que el análisis a través de razones nos
permite tomar mejores decisiones que el análisis de las
cifras en unidades monetarias.
Las relaciones existentes entre los diversos elementos que
integran los estados financieros son las que tienen
importancia, y no los valores absolutos de estos estados.
Concepto Empresa A Empresa B
Activo circulante $540,000 $90,000
Pasivo a corto plazo 360,000 30,000
Capital de trabajo $180,000 $60,000

Un primer juicio, basado en las cifras en pesos, nos diría que

la empresa A es mejor porque tiene más capital de trabajo
que la empresa B. Pero si juzgamos a partir de razones
financieras, en concreto de la razón circulante (activo
circulante entre pasivo a corto plazo), veremos que la
empresa A tiene una razón de 1.5 y la empresa B tiene 3,
que es mucho mejor. Otro ejemplo semejante de los
mismos autores se refiere a cómo evoluciona una empresa.
Concepto 2018 2019
Activo circulante $200,000 $600,000
Pasivo a corto plazo 50,000 300,000
Capital de trabajo $150,000 $300,000

Si nos basamos en las cifras en pesos, el capital de trabajo

se duplicó, pero la solvencia se ha deteriorado, ya que en el
primer año tenemos una razón de 4 y en el segundo una
razón de 2.
También deben hacerse algunas consideraciones acerca de
las razones:
Uno de los principales propósitos de las razones es reducir
la cantidad de datos financieros. Una razón sola significa
muy poco, su valor se deriva de su uso y comparación con
otras razones. Las razones pocas veces proporcionan
respuestas concluyentes, sino que inducen a hacer las
preguntas debidas y dan pistas de áreas de fortaleza o
debilidad.

Clasificación de razones
Hay diversas formas de clasificar las razones, veamos dos de
ellas.
Clasificación de razones (1)
Se considera que dentro de las razones simples existen
diversos tipos:
a) Estáticas. Que relacionan solo conceptos del balance
b) Dinámicas. Que relacionan solo conceptos del estado
de resultados o sólo conceptos del estado de flujos de
efectivo.
c) Estático-dinámicas. Que relacionan conceptos del
balance con conceptos del estado de resultados o del
estado de flujos de efectivo.
 Esta clasificación nos sirve para considerar que elementos
estamos incluyendo en nuestra razón y meditar sobre su
procedencia. Tomar cifras del mismo estado financiero o
de dos estados diferentes implica un cierto grado de
prudencia sobre las conclusiones que podemos obtener.
Es muy común que un analista principiante cometa el
error de obtener conclusiones que van más allá de lo que
muestran las razones que está manejando, o que quiera
afirmar que las razones están arrojando verdades
ineludibles sobre el futuro de la empresa. En ninguno de
los dos casos hay elementos válidos para llegar a
conclusiones y éstas pueden ser totalmente erróneas.
Clasificación de razones (II)
De acuerdo con lo que analizan, se clasifican en razones
de:
a) Solvencia
b) Actividad
c) Rendimiento
d) Apalancamiento
e) Cobertura
f) Mercado
En este caso, la clasificación se enfoca a un área de análisis
en específico y eso permite al interesado ver las diferentes
facetas de la empresa, reiterando lo ya dicho que una
correcta decisión sólo se tomará con un buen número de
razones calculadas y sobre diferentes aspectos de la
empresa.

Se proporcionan los nombres en inglés de esta clasificación

para facilitar su consulta.

Financial ratios
Financial analyst, normally group financial ratios into six
categories:
a) Liquidity
b) Activity
c) Profitability
d) Leverage
e) Coverage
f) Market

Ahora bien, hay que poner en contexto la utilidad de las

razones. Las razones son simplemente un método de
análisis y su función se limita a servir de auxiliar para el
estudio de las cifras de los negocios, señalando sólo
probables puntos débiles.

Solvencia y liquidez
El resto del capítulo está dedicado al tema de las razones de
solvencia. En primer lugar, vale la pena diferenciar entre
liquidez y solvencia, ya que a veces se usan como sinónimos
y no lo son.

Solvencia y liquidez
Distingamos:
Solvencia. Capacidad de enfrentar las deudas, en concreto
la capacidad de enfrentar las deudas de corto plazo con
activos circulantes.
Liquidez. Rapidez con la que los activos circulantes pueden
convertirse en dinero.

Otros autores lo expresan de modo semejante. La liquidez

es la posibilidad de los medios de pago, son los activos de
un negocio fácilmente realizables en dinero, mientras que la
solvencia se refiere a la capacidad de pago que tiene un
negocio en un plazo, además de la capacidad de la empresa
para poder endeudarse.
Como puede apreciarse, ambos son conceptos muy
cercanos, pero no iguales. El primero mide la capacidad de
pago y el segundo la rapidez de convertir activo en efectivo.
La empresa puede ser liquida, pero no solvente y puede ser
solvente, pero no liquida.
 Razones de solvencia
Aclarado lo anterior, llamaremos razones de solvencia a las
que pretenden medir la capacidad de pago de la empresa.
No está de más recordar que en realidad es un análisis
detallado de lo que es el capital de trabajo y que algunos
autores distinguen entre el capital de trabajo bruto, que
sería la suma de todos los activos circulantes, y el capital de
trabajo neto, que sería el resultado de restar al activo
circulante el pasivo a corto plazo. Algunos autores
mencionan un capital de trabajo positivo cuando el activo
circulante es mayor que el pasivo a corto plazo, y negativo
cuando los compromisos, o el pasivo a corto plazo, resultan
mayores que los recursos existentes, o el activo circulante.
No olvidemos tampoco que en la actualidad algunos autores
recomiendan un capital de trabajo igual a cero. Aunque esta
propuesta nos parezca arriesgada, es conveniente analizarla
en el caso concreto de cada empresa.

Razones de solvencia
Proporcionan elementos para juzgar la capacidad de la
empresa para enfrentar sus obligaciones a corto plazo.
Algunos autores las llaman razones de liquidez.
Liquidity Ratios
Liquidity ratios measure the ability of a Company to meet its
short-therm obligations as they come due.

La primera (que es más conocida y probablemente la más

importante) es la razón de solvencia propiamente dicha o
también conocida como razón circulante.

Razón de solvencia
Solvencia o razón circulante (current ratio). Se calcula
dividiendo el activo circulante entre el pasivo a corto plazo.
El resultado se expresa en veces o pesos.

Tradicionalmente se ha considerado que dos es una relación

ideal en este caso. No debe olvidarse que el exceso de
liquidez le cuesta a la empresa.

Es la razón más antigua y tradicional para medir la

capacidad de pago a corto plazo de la empresa. Algunos
autores la llaman razón de solvencia circulante. Si le
agregamos cifras podemos ver con más claridad su
funcionamiento.
Ejemplo:
Solvencia o razón circulante:
Activo circulante_________________________$100
Pasivo a corto plazo $ 50

Tengo $2 de activo circulante por cada $1 de pasivo a corto

plazo, o tengo 2 veces más activo que pasivo

Hace años se podían ver empresas con razones circulantes

de 5 o 6 veces, y es aquí donde se entiende que tener una
cantidad tal de activo circulante puede ser innecesario o
hasta contraproducente para la empresa, ya sea que se
trate de efectivo, cuentas por cobrar o inventarios. Se
considera que a relación idean sería de dos a uno, como en
el ejemplo anterior. Así lo precisan algunos autores: Como
base de comparación y de investigaciones posteriores,
encaminadas a precisar la relación de dependencia de la
situación mostrada por esta razón, se acostumbra tomar la
razón estándar de dos a uno.
En la actualidad difícilmente una empresa mexicana alcanza
el 2 ideal y algunos autores explican: Actualmente, en vista
del uso del crédito como auxiliar económico de las grandes
empresas, su relación puede y debe ser menor, de acuerdo
con el giro de la empresa, para que tenga solvencia
circulante buena.
Respecto de los elementos del activo a corto plazo o
circulante, es importante aclarar que entra en juego lo
siguiente:
Pagos anticipados
Existe el debate sobre si los pagos anticipados deben
incluirse en el activo circulante para fines del cálculo de
liquidez y prueba ácida. Dado que normalmente son poco
importantes, los mantendremos, pero es importante
recordar que algunos autores y algunos analistas consideran
conveniente restarlos, sobre todo si son cuantitativamente
importantes.
La siguiente prueba es también muy conocida y se trata de
la prueba ácida, llamada así en función de la prueba que se
hacía con los metales preciosos (en concreto con el oro)
para saber si era auténtico.
Prueba acida (quick ratio)
Se calcula dividiendo el activo circulante menos el
inventario entre el pasivo a corto plazo. El resultado se
expresa en veces o en pesos.
La relación debe ser superior a uno.
Puede observarse fácilmente que es una prueba más severa
que la razón circulante y probablemente más realista, ya
que al restar los inventarios (que necesitan ser vendidos y
luego cobrados) se deja sólo al efectivo y a las cuentas por
cobrar para enfrentar realmente el pago de los pasivos a
corto plazo.
Veamos un ejemplo:
Empresa A
Efectivo $100, cuentas por cobrar $500, mercancía $200 y
pasivo a corto plazo $400.
Solvencia: 800/400 = 2
Prueba ácida: 600/400 = 1.5
Empresa B
Efectivo $100, cuentas por cobrar $100, mercancías $600 y
pasivo a corto plazo $400.
Solvencia: 800/400 = 2
Prueba ácida: 200/400=0.5
El ejemplo es sumamente ilustrativo de la utilidad de la
prueba ácida, ya que, si sólo utilizáramos la solvencia, las
dos empresas serían iguales, pero al utilizar la segunda
razón vemos que la primera empresa es mejor, ya que el
peso específico de sus inventarios es mucho menor que en
la segunda.
Algunos autores le hacen pequeñas variantes y nos aportan
algunos conceptos interesantes:
Activo de inmediata realización a pasivo circulante. Esta
razón se conoce como prueba del ácido por similitud de su
función con la prueba del agua regia, que es aplicada al oro.
Ambas pruebas tienen como función aquilatar la bondad del
contenido de su sujeto; el agua regia, el probable grado de
pureza del oro contenido en un objeto, y la prueba del ácido,
el probable grado de recuperación de un crédito. La
solvencia se considera satisfactoria cuando el valor de la
razón es superior a uno.
Hay quien propone una razón todavía más estricta,
llamándola solvencia inmediata que sería el activo
disponible entre el pasivo a corto plazo. Es una prueba muy
rigorista por considerar la liquidez de la empresa mediante
la utilización de los valores fácilmente realizables como es el
efectivo en caja y bancos, así como las inversiones a corto
plazo.
Una razón más de este grupo ha surgido en los últimos años
e involucra el estado de flujos de efectivo.
Flujo operativo
Se calcula dividiendo los recursos generados por la
operación (en el estado de flujos de efectivo) entre el pasivo
a corto plazo.
Se considera que esta razón es más representativa de la
solvencia que la razón circulante o la prueba ácida.
El ideal sería que fuera superior a uno.
Tendrá que cuidarse que proveedores y acreedores
aparecen en ambos términos de la razón.
Hace algunos años un grupo de académicos publicó un
artículo en Journal of Accountancy, promoviendo el uso de
esta razón y se apoyaban en un estudio que ellos mismos
realizaron donde sostenían que tenía mayor capacidad de
predicción que las razones anteriores, ya que analizaron un
grupo de empresas que al cabo de los años quebraron y ni
la razón circulante ni la prueba ácida daban señales de
alarma, pero esta razón siempre mostró que las empresas
no iban bien.
Finalmente hay una razón que ahora puede verse aplicada o
comentada en los estados financieros de diversas empresas
que cotizan en bolsa.
EBITDA
Otro ejemplo sería dividir la deuda neta entre EBITDA
(Earnings before interests, depreciation and amortization)
procurando obviamente que el resultado de la división sea
un número lo más pequeño posible.
Recordemos que los términos EBIT y EBITDA se usan
frecuentemente en la actualidad. Veamos el concepto en
español y en inglés. El termino UAFIR es la utilidad antes de
financiamiento e impuesto sobre la renta. UAFIR sería
sinónimo de la expresión EBIT, que significa Earnings Before
Interests and Taxes.
También se usa UAFIDA, que son las utilidades antes de
financiamientos, impuesto sobre la renta, depreciación y
amortización. UAFIDA sería sinónimo de la expresión
EBITDA, que significa Earnings Before Interests,
Depreciation and Amortization.
Es muy común que los bancos que han hecho un préstamo a
la empresa exijan una cierta relación entre EBITDA y el
pasivo, ya sea el pasivo total o el pasivo a corto plazo.
A continuación, se muestran dos ejemplos reales: el
primero simplemente para ver la importancia que se da al
EBITDA en la actualidad.
Razones según las NIF
Consulte la NIF A-3 Necesidades de los usuarios y objetivos
de los estados financieros.
En el apéndice C, Indicadores Financieros, en el rubro
Liquidez se incluyen una serie de razones financieras que
vale la pena mencionar:
 La liquidez inmediata, que es el resultado de dividir el
efectivo entre el pasivo a corto plazo.
 El margen de seguridad, que es el resultado de dividir
el capital de trabajo neto (cuentas y documentos por
cobrar netos más inventarios netos menos
proveedores) entre el pasivo a corto plazo.
Simplemente vale la pena mencionar que aquí no es
cuestión de normatividad sino de aquellas razones que
los analistas prácticos consideren que les dan
información para conocer la empresa y hacer
predicciones sobre ésta.