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Unidad 1.
Introducción a las finanzas
Administración Financiera
Unidad 1. Introducción a las finanzas
ITM Institución Universitaria

Medellín
2017
Introducción
El desarrollo de la unidad 1 “Introducción a las finanzas”, te permitirá conocer cuáles son los
objetivos y conceptos básicos de las finanzas y realizar análisis posteriores con la aplicación de
estos conceptos; asimismo, estudiarás la forma de analizar y operar conceptos asociados con la
administración financiera de corto plazo, como son el Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO),
la interpretación de los grados de apalancamiento y el manejo de informes asociados con la gestión
de corto plazo como el presupuesto de efectivo y el boletín de caja y bancos.
Competencia
Diagnosticar la situación financiera de una organización, a través del flujo de efectivo y el análisis
de indicadores financieros de liquidez, rentabilidad, administración de activos y endeudamiento, al
igual que conoce los elementos de administración de activos y pasivos circulantes para la gestión
de tesorería en el corto plazo.
Indicadores de competencia
 Reconocer los conceptos básicos de las finanzas.
 Comprender los conceptos de liquidez, riesgo y rentabilidad en las finanzas.
 Relacionar la función financiera con la organización.
 Interpretar la información contable en el contexto de las finanzas.
 Ejecutar los procesos fundamentales en la administración del capital de trabajo.
 Proponer políticas claras y argumentadas para la administración de capital de trabajo.
 Utilizar los costos fijos para lograr palancas operativas o financieras.
 Analizar el papel fundamental que desempeña la gestión financiera de corto plazo en las
organizaciones.
 Usar adecuadamente, las técnicas más reconocidas en la administración del efectivo.
 Realizar operaciones básicas asociadas con la gestión impuestos (IVA y la Retención en la
fuente).
Red de conceptos
Actividad de conocimiento previos

Antes de iniciar el estudio de esta unidad, te invitamos a realizar la siguiente actividad de
conocimientos previos; es importante que te enfrentes a ella y asumas el reto de adquirir la
competencia propuesta.
Ejercicio 1
A continuación, encontrará en desorden un listado de conceptos asociados al estado de resultados
de una empresa comercial, los cuales deberá ordenar para construir su estructura básica. Ubica
cada uno de los conceptos al recuadro que le corresponde.
Estructura de un estado de resultados (Empresa Comercial)
+Otros ingresos
- Devoluciones y descuentos
=ventas netas
- Costo de ventas
= Utilidad bruta
=Utilidad neta
- Gastos de administración
-Gastos de ventas
- Gastos no operacionales (entre estos
están los intereses)
= Utilidad antes de impuestos
Ventas brutas (ingresos operacionales)
- Provisión de impuestos
=Utilidad operativa (UAII – EBIT)
Ejercicio 2
A continuación, encontrará en desorden una lista de conceptos asociados al Balance General, los
cuales deberá agrupar en activos, pasivos y patrimonio, de acuerdo con el grado de liquidez, con el
fin de construir su estructura básica. Ubica cada uno de los conceptos al recuadro que le
corresponde.
Balance general
Activos
 Activos
 Activos fijos
 Otros Activos
 Pasivos
 Inversiones a largo plazo
 Patrimonio
 Capital
 Utilidades retenidas
 Pasivos no corrientes o de
Pasivos
largo plazo
 Superávit de capital
 Corrientes (o circulantes)
 Activos diferidos
 Pasivos Corrientes
Activos
Acción problémica
Caso Moda muy fina S.A
El gerente de proyectos de la empresa Moda Muy Fina, S.A., localizada en la ciudad de Medellín,
se encontraba en julio de 2016 en Colombiamoda para contactar proveedores, clientes y otros
acreedores relacionados con el sector para hacer el lanzamiento de una nueva línea de ropa para
damas en el mercado nacional y el de Estados Unidos. Al llegar a su hotel, encontró un informe
que recientemente había enviado INEXROPA sobre la entrada de China al mercado de Estados
Unidos en el año 2017, lo que provocaría un incremento en las exportaciones de productos textiles
de ese país hacia EEUU, por lo tanto, podría afectar las exportaciones de Colombia a ese mercado
previstas para los próximos 10 años (2017 – 2026), ya que las ventas pronosticadas se podrían
reducir desde el 25 hasta el 50%.
Antecedentes del nuevo proyecto de inversión

A principios del año 2016, el presidente de la empresa consideró conveniente exportar sus
productos, por lo que solicitó a una empresa consultora un estudio de mercado para estimar la
demanda potencial de los vestidos para dama en el mercado de Estados Unidos.
Según el estudio, las ventas pronosticadas de la empresa hacia el país del norte en el año 2017 serán
de 20.000 unidades correspondiente al 55% de participación de las ventas totales de la compañía
(el resto de participación son ventas nacionales). Asimismo, el estudio indica que el precio al cual
se podría vender dicho producto, sería de US 65,20 para el primer año de operación y el incremento
futuro estaría relacionado con la tasa de inflación proyectada de ese país (Para la conversión a pesos
colombianos se tendrá en cuenta al TRM proyectada). El precio para las ventas nacionales en el
2017 es de $122.599 y se incrementa a la tasa de inflación más 5% desde el 2018 hasta el 2022 y
desde el 2023 hasta el final del proyecto se incrementa a la tasa de inflación más 3%.
Nota: el volumen de ventas totales crecerá para los siguientes años a una tasa anual promedio del
5%.
El presidente de la empresa, luego de revisar el estudio con el gerente de proyectos, consideró
conveniente invertir en la ampliación de la planta con el fin de lograr un incremento en la capacidad
de producción de la empresa y satisfacer la demanda del mercado nacional y el de Estados Unidos.
El proyecto será financiando con el 40% con el Banco de Colombia S. A y el resto con recursos de
la empresa. Fue entonces cuando se le asignó al gerente de proyecto la responsabilidad de evaluar
e implementar el nuevo proyecto de inversión.
Plan de inversión
El gerente de proyectos estimó que para iniciar la producción de la nueva línea de ropa se
necesitaría realizar una inversión inicial de $50.800.000 para la compra de un terreno y
$495.914.000 para construcción de la edificación y otros gastos de instalación (Se estima un tiempo
de vida útil de 30 años).
Luego, a los tres meses de iniciada la construcción, se requerirá una inversión total de $320.365.800
para comprar dos nuevas cortadoras automáticas con una capacidad de producción anual de 40.000
unidades en total. Se estimó que las cortadoras estarían listas para la producción a finales del año
2016. La vida útil de las cortadoras se estima para 10 años y al final tendría un valor de recuperación
del 10% del costo de adquisición. Si el proyecto se extiende más allá de los 10 años, será necesario
comprar cortadoras nuevas para poder seguir produciendo. Además, se consideró que, si la
capacidad de producción no satisfacía la demanda del mercado, se subcontrataría la producción
faltante a un precio de $125.800 por unidad en el año 2017 (Este valor se va incrementado a la tasa
de inflación + 5%).
El gerente de proyectos de la empresa asistió a la feria Colombiamoda para contactar a proveedores

de insumos y acreedores de las cortadoras para confeccionar. Asimismo, estimó otros datos para
los rubros importantes del proyecto, los cuales aparecerán a continuación:
Tabla No. 1. Costos del proyecto de ampliación de la planta.
Rubro Valor Inicial año 2017 Incremento anual esperado

Costos de materia prima A/ $29.012 Tasa de inflación proyectada
Unidad + 2%
Costos de materia prima B/ $22.674 Tasa de inflación proyectada
Unidad + 3%
Costo de materia prima C/ $15.506 Tasa de inflación proyectada
Unidad
Costo de mano de obra $15.908 Tasa de inflación proyectada
Directa/ Unidad + 1%
Costos indirectos variables/ $10.890 Tasa de inflación proyectada
Unidad
 La depreciación de la planta y de las cortadoras corresponde a un costo fijo de producción.
Tabla No. 2. Gastos de operación (Administración y ventas)

Rubro Valor inicial año 2017 Incremento anual esperado
Salarios administrativos $200.500.000 Tasa de inflación proyectada
Honorarios (Admón.) $65.600.000 Tasa de inflación proyectada
Arrendamientos (admón.) $42.500.000 Tasa 5% anual
Seguros (Admón.) $31.350.000 Tasa 3% anual
Servicios (Admón.) $22.800.000 Tasa de inflación proyectada
Mantenimiento y Rep. $22.400.000 Tasa 4% anual
Comisión por venta 3% ventas nacionales y 5%
ventas a EEUU
Fletes por venta $5.000 ventas nacionales y
US 2.5 ventas a EEUU
Salarios dpto. de ventas $56.800.000 Tasa de inflación proyectada
Arrendamientos (Ventas) $18.900.000 Tasa de inflación proyectada
Gastos legales (Ventas) $11.200.000 Tasa de inflación proyectada
Capital de trabajo
El capital de trabajo inicial con que comienza el proyecto es de $500.000.000. La proyección de
capital de trabajo para determinar las variaciones se construye a partir de la siguiente información:
Políticas de cartera: de las ventas nacionales, se vende a crédito el 60%, y de las ventas a EEUU,
el 100%. El recaudo promedio estimado es de 35 días.
Inventarios: la empresa utilizará el método promedio ponderado para valorar los inventarios
finales y el costo de venta. (Se debe calcular los días de inventarios promedio).
Caja mínima: la empresa determinará su caja mínima para cubrir sus costos y gastos
desembolsables.
Proveedores: la empresa acordó con el proveedor pagar en promedio cada 60 días. Las compras
de los tres insumos se consumen en su totalidad en cada periodo, logrando no tener inventarios de
materiales.
Cuentas por pagar: la empresa paga en promedio a los acreedores cada 10 días. Obligaciones
laborales: la empresa va provisionando las obligaciones correspondientes a las prestaciones cada
mes y logrando mantener un promedio de 25 días.
Impuestos a las ventas: el producto que produce y comercializa la empresa está gravado con el
16% para las ventas nacionales, para las ventas al exterior se consideran exentas del IVA. Las
materias primas que se utilizan para elaborar el producto están gravadas con el 16%. Los precios
tanto de ventas como de compras se encuentran sin IVA.
Impuesto de renta
De acuerdo a la última reforma tributaria, las empresas están obligadas a declarar y pagar dos
impuestos de renta:
1) Renta ordinaria con una tasa nominal del 25%.
2) Renta para equidad con una tasa del 9% en el 2016 y a partir del 2017 se ubicaría en el 8%.
Estructura financiera del proyecto

El proyecto será financiado así: el 40% de la inversión inicial será financiado con el Banco de
Colombia S. A a una tasa de interés del 22% N S V. El banco cobra una comisión del 1% sobre el
valor del préstamo. Además, la financiación tiene un seguro por valor de $75.000, pagándolo
bimestralmente. La modalidad del pago del préstamo es cuotas iguales, bimestre vencido. El plazo
es de 10 años, con un periodo de gracia de 12 meses a partir del desembolso del préstamo (el
desembolso del préstamo fue en el mes de julio de 2016). El resto de la financiación lo asumen los
dueños del proyecto con una participación del 60% de la inversión inicial, esperando una tasa
mínima de rentabilidad del 25% EA.
Escenarios del proyecto de inversión

El gerente de proyectos, después de leer el informe INEXROPA, empezó a elaborar un análisis de
las alternativas y de escenarios para continuar o no con el proyecto de ampliación de la planta.
a. La primera opción es elaborar el proyecto con la información inicial antes del informe de
INEXROPA. Es decir, con las estimaciones que se había hecho sobre las exportaciones a EEUU
sin la entrada a China a ese mercado
b. La segunda opción es elaborar el proyecto con la entrada de China de manera gradual al mercado
de EEUU, generando una disminución de las ventas en unidades a EEUU en un 25%.
c. La tercera opción es elaborar el proyecto con la entrada de China de manera agresiva al mercado
de EEUU, generando una disminución de las ventas en unidades a EEUU en un 50%.
d. Si se presenta la tercera opción, que es la reducción de las ventas a EEUU en un 50%, elabora 2
opciones:
1) Vender esas unidades (disminución del 50%) en el mercado nacional a un precio de venta en el
2017 de $130.000 con un incremento del 5% anual en cada periodo.
2) Disminuir el volumen de producción al 50%.
e. Con la primera opción (elaborar el proyecto con la información inicial antes del informe de
INEXROPA) ¿Qué pasa si la TRM disminuye en un 40% durante todo el periodo proyectado?
f. Con la segunda opción (es elaborar el proyecto con la entrada de China de manera gradual al
mercado de EEUU) la empresa quiere cambiar su estructura financiera 60% con la entidad
financiera y 40% con recursos propios.
Se pide para cada uno de los escenarios:

1. Elaborar el flujo de caja libre de la operación.
2. Calcular el costo de capital.
3. Calcular e interpretar los siguientes criterios de decisión:
a. Valor presente neto VPN
b. Tasa interna de retorno TIR
c. Periodo de recuperación de la inversión
Anexos:
Tabla No. 3. Proyecciones macroeconómicas

Variables 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Macroeconómicas
Tasa de inflación 3,9% 3,1% 3,6% 3,4% 3,0% 3,1% 2,9% 3,0% 3,0% 3,0%
Tasa de cambio USD/COP 2.910 2.900 2.840 2.760 2.650 2.700 2.720 2.650 2.650 2.650
Tasa de inflación EEUU 1,4% 1,6% 1,2% 1,3% 1,5% 1,4% 1,7% 1,2% 1,0% 1,0%
Tasa de impuesto 33,0% 33,0% 33,0% 33,0% 33,0% 33,0% 33,0% 33,0% 33,0% 33,0%
Nota: las tasas de inflación están expresadas en E. A
Objetivos y conceptos básicos de las finanzas

Ahora te presentamos los objetivos y conceptos básicos de las finanzas, donde, además, podrás
identificar los campos de acción de las finanzas, algunas de las preocupaciones de los
inversionistas y las características de los mercados financieros actuales. Haz clic en los enlaces
para acceder a la información.
Definición de finanzas
De acuerdo con (Besley & Brigham, 2009), las finanzas son la rama de la economía que estudian
cuatro áreas interrelacionadas:
Adicionalmente, la interrelación de estas áreas lleva al estudio de las actividades de inversión en

activos reales y/o en activos financieros, además de la administración de los mismos.
Activos reales Vs. Activos financieros

Activo real: un activo real es, casi siempre, un activo tangible, como una máquina, un terreno o
un edificio. Los activos reales son utilizados para generar recursos y, por lo mismo, producen
cambios en la situación financiera de la compañía que los posee.
Activo financiero: un activo financiero, constituye un derecho sobre los activos reales, y permiten
cobrar una cuenta en el futuro. Incrementan la riqueza solo por el ingreso generado.
Los activos financieros se pueden definir como:
 Activo para el titular / pasivo para el emisor.
 Activos financieros ≠ reales.
 Soporte: inmaterialidad.
Sus funciones son:

 Transferencia fondos.
 Transferencia riesgos.
Campo de acción de las finanzas
Finanzas
Mercados e instituciones
Inversiones Servicios financieros Administración financiera
financieras
Si se desea una carrera en el campo de las finanzas, se debe tener conocimiento de cada una de las
áreas que la conforman, sin importar en cual área ingrese (Besley & Brigham, 2009).
Mercados e instituciones financieras

Para Besley & Brigham (2009), los mercados financieros son los espacios (no necesariamente
físicos) en los que actúan las instituciones financieras, es decir, las empresas que se especializan
en la venta, compra y transformación de activos financieros.
Estas instituciones (compañías de seguros, bancos, firmas comisionistas, entre otras), son parte
integral del mercado de servicios financieros. El éxito de estas organizaciones requiere de una
buena compresión de:
1) Los factores que producen tasas de interés altas o bajas.
2) Las regulaciones a la cual están sujetas.
3) De los diferentes tipos de activos financieros que ofrecen.
Las entidades financieras están involucradas, principalmente, en el manejo de activos financieros,
y esto difiere de la labor que desarrolla una compañía manufacturera u otras compañías de
servicios.
Inversiones
De acuerdo con Besley & Briham (2009), las inversiones son el área de las finanzas que enfoca su
estudio en las decisiones que toman empresas y personas cuando eligen los valores que
conformarán un portafolio de inversión, en esencia, estudia cómo invertir en activos financieros y
cómo administrarlos.
Las principales funciones del área de inversión son:
1. Determinar los valores, riesgos y rendimientos asociados a los activos financieros.
2. Determinar la mezcla óptima de valores que se debe manejar en un portafolio de
inversiones.
Las personas que se dedican al área de inversiones, generalmente, trabajan como promotores o
analistas de firmas comisionistas, en firmas de consultoría financiera como asesores de
inversionistas individuales y en bancas de Inversión.
Servicios financieros
Los servicios financieros son, según Besley & Brigham (2009), las funciones que ofrecen las
organizaciones que operan en el sector financiero. En general, tales organizaciones se dedican a la
administración del dinero; las personas que trabajan en las mismas, ofrecen sus servicios, con el
fin de ayudar a sus clientes a determinar la forma de invertir su dinero, para lograr ciertas metas,
como la compra de una casa, planear su retiro, lograr estabilidad financiera, entre otras. El sector
de servicios financieros es uno de los más grandes del mundo.
Administración financiera
La administración financiera también llamada finanzas corporativas, se enfoca en las decisiones
que las empresas toman respecto de sus flujos de efectivo. En consecuencia, la administración
financiera es importante en cualquier tipo de empresa, sean públicas, privadas, de servicios
financieros o de fabricación de productos. Las tareas que abarca la administración financiera son:
1. Inversión en activos reales, activos financieros e inversiones de excedentes temporales de
efectivo.
2. Obtención de los fondos necesarios para las inversiones en activos.
3. Reinversión de las utilidades y el reparto de dividendos.
(Besley & Brigham, 2009).
Preocupaciones claves del inversionista

Las preocupaciones de los inversionistas giran en torno a tres grandes conceptos: la rentabilidad,
la liquidez y el riesgo.
Rentabilidad
La rentabilidad es la variación porcentual que experimenta el capital durante determinado tiempo.
Por ejemplo: si inviertes en un negocio 2 millones de pesos y al cabo de un año te devuelven 3
millones pesos, la rentabilidad anual será de 50%.
Para medir la rentabilidad es necesario considerar la proporción entre la utilidad y el monto
invertido.
𝑽𝑭−𝑽𝑷 𝑽𝑭
𝑹𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 = = 𝑽𝑷-1
𝑽𝑷
Ejercicio
Pedro tiene tres opciones para realizar una inversión durante un año y todas tienen la misma
liquidez, ¿cuál crees que es la opción más rentable para Pedro?
Inversión Monto a Invertir (Millones) Suma a Recibir (Final del año- Millones)
1 4.000 4.800
2 3.000 3.750
3 2.000 2.600
Importante
La medida de rentabilidad no es suficiente para evaluar los ingresos generados por una inversión,
pues no se pueden comparar inversiones en plazos diferentes. Aquí se desarrolla el concepto de
interés debido a que las expectativas de rentabilidad para el inversionista dependen del tiempo que
tarda en recibir la utilidad.
Liquidez
La liquidez, según Agudelo (2008), hace referencia a la rapidez con la cual el inversionista recibe
las utilidades de su inversión y se entiende como:
 La rapidez con la cual la inversión entrega dinero en efectivo al inversionista, a lo largo del
tiempo.
 La facilidad de comprar o vender la inversión rápidamente, en cualquier momento y a bajo
costo.
Riesgo
El riesgo en finanzas, según Agudelo (2008), es la probabilidad de obtener por la inversión una
rentabilidad inferior a la esperada; este puede ser visto bajo la óptica de dos grandes componentes:
Riesgo sistemático o no diversificarle
Se debe a los factores macroeconómicos, políticos y sociales que afectan a todos los tipos de
inversiones. Los principales factores de riesgo sistemático según Agudelo (2008) son:
Cuando el mercado accionario se mueve como un todo a la baja o al

Riesgo de mercado alza debido a factores que afectan la economía en general (Ejemplo:
crisis financiera 2008)
Riesgo de tasa de Riesgo de un cambio inesperado en las tasas de interés del mercado;
interés afecta a todas las inversiones, pero el impacto puede variar.
Riesgo país Se refiere a la posibilidad de que, debido a problemas macroeconómicos

o eventualidades políticas, el Gobierno o las empresas de un país.
incumplan con sus pagos.
Tiene que ver con la eventualidad de que un alza inesperada en los precios
Riesgo de inflación
generales de una economía reduzca la rentabilidad real de una inversión.
incumplan con sus pagos.
Riesgo no sistemático o diversificable

Es el riesgo particular a un cierto tipo de empresa o de industria, pero que no es compartido por
todas las demás empresas de un país. Ejemplo:
 Disminución en el consumo de aguardiente, causados por una disminución en los precios
del Brandy.
 Efectos en los almacenes de revelado, causados por la comercialización de cámaras
digitales.
Los principales factores de riesgo no sistemático según Agudelo (2008):
Es la posibilidad de que un deudor de un crédito o

Riesgo de incumplimiento un emisor de un papel, incumplan con sus pagos por
situaciones particulares.
Propios de una industria: cambios en los gustos de

Riesgo de industria consumidores, precios de las MP, tecnología,
regulación, etc.
Características de los mercados financieros actuales

Volatilidad
En finanzas, “la volatilidad se refiere a la inestabilidad en las tasas de interés, en las tasas de
inflación y en las tasas de cambio, las cuales afectan los rendimientos reales” (Barriga, 2012);
básicamente la volatilidad está fuertemente asociada a la incertidumbre.
Desintermediación
“Es el proceso por el cual el flujo de fondos se desvía de los mercados intermediados hacia los
financieros de tipo privado, donde entran en contacto directo los prestatarios y prestamistas últimos
o donde los mediadores, si los hay, actúan como brokers o dealer que no transforman los títulos.
Existe una tendencia hacia la desintermediación financiera en pro de una reducción de costos para
quienes toman dinero prestado y mayor rentabilidad para quienes lo prestan” (Serrano, 2009).
Globalización
En finanzas, la globalización es un proceso económico, a escala planetaria que consiste en la
creciente comunicación e interdependencia entre los distintos países del mundo, uniendo sus
mercados, a través de una serie de transformaciones, económicas y que les dan un carácter global.
La tendencia de globalización se visualiza con factores como:

 Acuerdos de integración entre países.
 Menores barreras para el comercio internacional.
 Mayor movilidad de los factores productivos (Mano de Obra y Tecnología).
 Libre circulación de capitales.
 Idea de una mayor libertad.
 Los países implementan diferentes estrategias para atraer la inversión extranjera
(eliminación de impuestos, mano de obra barata y una adecuada infraestructura de
servicios).
 Gran variedad de instrumentos financieros.
Innovación financiera
Son todas las herramientas o estrategias que surgen en el plano financiero como respuesta a la
demanda de nuevas formas de cubrir riesgos y demanda de fondos, que rompen los límites de los
mecanismos tradicionales, naciendo de las herramientas ya existentes, a las cuales el tiempo va
anulando, y les exige reinventarse. Ejemplo en Colombia: Leasing sobre ganado y el Fondo de
Inversiones Ganaderas.
Actividad: objetivos y conceptos básicos de las finanzas

Te invitamos a revisar los conceptos estudiados, realizando la siguiente actividad. A continuación,
encontrarás siete preguntas, selecciona la respuesta correcta de acuerdo a los conocimientos
adquiridos.
1. De acuerdo con la relación entre las principales características de un activo financiero:
a. A menor riesgo mayor rentabilidad.
b. A menor liquidez menor rentabilidad.
c. A mayor riesgo mayor rentabilidad.
d. b) y c) son correctas.
2. Se puede asegurar del riesgo sistemático que:

a. Se puede diversificar.
b. No se puede diversificar dentro del mismo país.
c. Son sus factores de riesgo, el riesgo país y el riesgo de industria.
d. Es el riesgo asociado a la falla en los sistemas de la empresa.
3. Al momento de escoger la mejor alternativa entre varias, un inversionista evalúa:

a. Liquidez, diversificación y tasa de cambio.
b. Rentabilidad, riesgo y liquidez.
c. Riesgo, inflación y rentabilidad.

d. Situación económica, inflación y tasa de cambio.
4. Elabore un ejemplo donde se presente: volatilidad, desintermediación, globalización.
5. Si los costos y gastos totales diarios del restaurante Yakul son $ 250 y las ventas son de $
270, ¿de cuánto es la rentabilidad diaria del restaurante?
6. Clasifique del más líquido al menos líquido los siguientes activos: automóvil, dinero en
efectivo, dinero en cuenta de ahorros, inventario de mercancía para la venta, inventario de
producto en proceso, CDT.
7. Las preocupaciones claves del inversionista suponen una función de relación entre riesgo,
liquidez y rentabilidad. Mencione cuál es la variable dependiente de esta función y cuáles
son las variables independientes.
Capital de trabajo neto operativo (KTNO)

El capital de trabajo es el concepto que, generalmente, se asocia a la problemática de la liquidez en
la empresa y corresponde a los recursos que la empresa mantiene o requiere para llevar a cabo sus
operaciones. A continuación, te invitamos a estudiar algunos términos y fórmulas asociadas a
ellos.
Capital de trabajo bruto

Según Besley & Brigham (2009), el capital de trabajo bruto es igual a la suma del Activo Corriente
(AC), es decir, todos aquellos recursos que son utilizados a corto plazo por la empresa para el
desarrollo de sus operaciones:
 Disponibles (caja y bancos).
 Exigible (valores negociables cuentas por cobrar).
 Realizables (Inventarios).
Capital de trabajo neto (KTN)

Para Besley & Brigham (2009), el KTN es igual al activo corriente (AC), menos el pasivo corriente
(PC).
𝐾𝑇𝑁 = 𝐴𝐶 − 𝑃𝐶
Razón corriente
También es llamada razón circulante o índice de solvencia. Es la división entre los AC y los PC y
tiene por objeto medir la liquidez de la empresa; sin embargo, una alta RC puede ser ilusoria, pues
para asegurar que se cuenta con el efectivo para cubrir sus PC, se deben vender los inventarios o
las Cuentas por Cobrar (CxC) de manera oportuna.
𝑹𝑪 = 𝑨𝑪/𝑷𝑪
Capital de trabajo operativo (KTO)

También es reconocido como activo circulante de operación; se diferencia del capital de trabajo
bruto, debido a que existen partidas del activo corriente que no están directamente asociadas con
la operación.
Aunque es función de analista determinar qué otros activos corrientes están asociados con la
operación, en el estricto sentido, lo que la empresa requiere para operar está representado por
el dinero necesario para financiar Cuentas por Cobrar (CxC) y sus inventarios (Ehrhardt y Brigham,
2007).
𝑲𝑻𝑶 = 𝑪 × 𝑪 + 𝒊𝒏𝒗𝒆𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐𝒔
Capital de Trabajo Operativo Neto Operativo (KTNO)

𝑲𝑻𝑵𝑶 = 𝒂𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐𝒔 𝒄𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆𝒔 𝒅𝒆 𝒐𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊ó𝒏 − 𝒑𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐𝒔 𝒄𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆𝒔 𝒅𝒆 𝒐𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊ó𝒏
𝑲𝑻𝑵𝑶 = 𝒄𝒍𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆 + 𝒊𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐𝒔 − 𝒑𝒓𝒐𝒗𝒆𝒆𝒅𝒐𝒓𝒆𝒔
Nota:
En el KTNO se pueden sumar otros activos corrientes operativos como anticipo de impuestos y se
pueden restar otros pasivos corrientes operativos como los gastos por pagar o prestaciones sociales
por pagar, pero se excluyen partidas como obligaciones financieras, intereses por pagar, dividendos
por pagar y cualquier cuenta que no tenga relación con la operación.
Capital de operación y ciclo de conversión de efectivo

De acuerdo con Besley y Brigham (2009), la diferencia temporal entre las entradas y salidas de
efectivo genera requerimientos de financiamiento a corto plazo, por lo tanto, en la planeación
financiera de CP es necesario reconocer la diferencia entre el ciclo operativo y el ciclo de efectivo

en la empresa:
Las actividades operativas generan Flujos de Efectivo (FE), tanto de entradas como de salida que
no están sincronizados y además son inciertos porque las ventas y costos futuros no se conocen con
tal certidumbre.
Los FE no están sincronizados porque los pagos de efectivo por materia prima no ocurren
simultáneamente a las recepciones de efectivo derivadas de la venta de los productos terminados.
Ciclo de operación y ciclo de conversión de efectivo

El ciclo de conversión de efectivo se puede acortar mediante:
Estas medidas solo se deben aplicar siempre que no afecten negativamente la administración de
estas cuentas.
Importancia del capital de trabajo

La gestión del capital de trabajo es crítica para la supervivencia de la empresa, debido a que una
mala administración puede llevar a la empresa a tener dificultades financieras y a una posible
quiebra. El cálculo del capital de trabajo nos muestra el efectivo que una empresa necesita para
pagar sus cuentas actuales, si no las puede pagar, no podrá permanecer operando en el largo plazo.
Gestión del capital de trabajo en operaciones internacionales

Las técnicas para administrar el KT en operaciones internacionales, son similares a las usadas en
mercados nacionales, sin embargo, las operaciones internacionales, afrontan una tarea más
compleja debido a:
1. Distintas denominaciones de divisas.

2. Diferencias en los entornos económico y legal.
3. Diferencias de idioma.
4. Diferencias culturales.
5. Papel del gobierno.
6. Riesgo político.
Teniendo en cuenta los conocimientos adquiridos hasta el momento, haz clic aquí y
responde la pregunta que te presentamos.
¿En tu opinión, cuál de los factores tiene más relevancia en las diferencias existentes en los métodos
de manejo para el KT de empresas colombianas con filiales en USA?
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Actividad: capital de trabajo neto operativo

Te invitamos a revisar los conceptos estudiados relacionados con el capital de trabajo neto
operativo, realizando la siguiente actividad. Para iniciar, te recomendamos leer las instrucciones.
Instrucciones
a. Completa el balance general y estado de resultados, ingresando los datos faltantes.
b. Calcula los indicadores asociados a la gestión del capital de trabajo.
c. Realiza las operaciones en una hoja de cálculo de Excel, o si lo prefieres, utiliza una libreta
de notas.
1. Finaliza el balance general y el estado de resultados de las empresas Pulpas Fruta Fresca
S.A.S y Pulpa La Gran Manzana S.A.S, teniendo en cuenta la siguiente información:
• El costo de ventas para ambas compañías representa el 88% de sus ventas.
• Se paga un interés del 8% para las obligaciones financieras de corto plazo y del 14%
para las obligaciones financieras de largo plazo.
• Los impuestos a pagar son del 34%.

• El inventario de Pulpas la Gran Manzana S.A.S del año 1 es de 450 y el inventario
fue de 500.
2. Calcula los indicadores asociados a la gestión del capital de trabajo.
Balance General (Millones)

31 de Diciembre de cada año
Pulpas Fruta Pulpas La Gran
Fresca SAS Manzana SAS
PERIODO Año 1 Año 2 Año 1 Año 2
Activos
Caja Y Bancos 10 16 12 18
Inventario 400 500
Cuentas x Cobrar 500
Activo Fijo Neto 1.200 1.200 900 900
Total Activo 1.960 1.762 2.018
Pasivos
CxP 150 200 150 200
Prestaciones e ImpXP 60 62 60 62
Obligaciones Financieras CP 100 100
Obligaciones Financieras LP 600 600 350 350
Total Pasivo 970 1.082
Patrimonio
Aportes sociales 100 100 100 100
Utilidades Retenidas 890 (1.182) 1.662 1.918
Total Patrimonio 990 1.762 2.018
Pasivos + Patrimonio 1.960
Estado de Resultados(Millones)
Diciembre del año 2
Pulpas Fruta Pulpas La Gran
Fresca SAS Manzana SAS
Vetas 3.546 4.440
Costos de Vetas
UAII
Interés
UAI
Impuestos
UNeta
Pulpas La
Pulpas Fruta
INDICADORES Gran Manzana
Fresca SAS
SAS
KTN
KTNO
Ciclo de conversión de efectivo
Razón Corriente
Grados de apalancamiento
Te invitamos a estudiar los conceptos de punto de equilibrio y apalancamiento; de esta manera,
podrás identificar elementos claves de los diferentes grados de apalancamiento.
Punto de equilibrio operativo

De acuerdo con Ross (2014): “el análisis del punto de equilibrio es una herramienta popular que se
usa con frecuencia para analizar la relación entre el volumen de ventas y la rentabilidad (…). Todas
las mediciones para llegar al punto de equilibrio tienen un objetivo similar, en general, siempre va
a preguntarse: ¿Qué tan malas deben ser las ventas antes de que en realidad se empiece a perder
dinero?”.
Punto de equilibrio operativo
En el análisis de punto de equilibrio, se deben reconocer los costos fijos, variables y totales:
 Costos variables: son los que se modifican cuando hay un cambio en la cantidad de
producción y llegan a cero cuando esta es nula. Se pueden expresar como: Costo variable
total (CV) = Cantidad de producción total (Q) + Costo unitario de producción(v). CV =
Qv.
 Costos fijos: son los costos que no cambian durante un periodo específico, a diferencia de
los variables no dependen de la cantidad de bienes o servicios producidos durante un tiempo
(o al menos dentro de cierto intervalo de producción). Se representan como CF.
 Costos totales: se representan como CT = CV +CF.
Representación gráfica. Tomada de: Ross, S., Westerfield, R., & Jordan, B. (2014). Fundamentos de finanzas
corporativas (Décima ed., p. 291). México, D.F.: McGraw-Hill Education.
Un punto de equilibrio, se logra cuando los niveles de ingresos son iguales a los costos totales.
Gráficamente tendríamos:
Tomada de: Ross, S., Westerfield, R., & Jordan, B. (2014). Fundamentos de finanzas corporativas (Décima ed., p. 291). México,
D.F.: McGraw-Hill Education.
Cálculo del punto de equilibrio

Se tiene que:
P = Precio de venta por unidad.
v = Costo variable unitario.
Q = Total de unidades vendidas
S = Ventas totales = PQ
CV = Costos variables totales vQ
CF = Costos fijos
D = Depreciación
T = Tasa de impuestos
La utilidad neta del proyecto se obtiene mediante:

𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒏𝒆𝒕𝒂 = (𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 − 𝑪𝒐𝒔𝒕𝒐𝒔 𝑽𝒂𝒓𝒊𝒂𝒃𝒍𝒆𝒔 − 𝑪𝒐𝒔𝒕𝒐𝒔 𝑭𝒊𝒋𝒐𝒔 − 𝑫𝒆𝒑𝒓𝒆𝒄𝒊𝒂𝒄𝒊ó𝒏)(𝟏 − 𝑻)

= (S – VC – CF – D) (1 – T)
Cuando tenemos punto de equilibrio, esto es utilidad neta = 0

𝑄 = (𝐶𝐸 + 𝐷)/(𝑃 − 𝑣)
Aplica sólo cuando se tiene una unidad de

producción o se calcula el precio de venta y
costo variable ponderados.
Apalancamiento
Es la estrategia que se utiliza para incrementar las utilidades, aprovechando el efecto multiplicador
que se produce a causa de los costos fijos y la financiación externa, a los que la empresa tiene
acceso.
Existen dos clases de apalancamiento: el apalancamiento operativo y el apalancamiento
financiero; adicionalmente, de la suma de estos apalancamientos se obtiene el apalancamiento
total.
Grado de apalancamiento operativo (GAO)

Según Ross (2014), el apalancamiento operativo es el grado en el que un proyecto o empresa
depende de los costos y gastos fijos de producción. Una compañía con apalancamiento operativo
bajo tendrá costos y gastos fijos bajos respecto de una con apalancamiento operativo alto.
Los proyectos con una inversión fuerte en planta y equipo tienen un nivel de apalancamiento
operativo alto. Se dice que tales proyectos son intensivos en capital.
Los costos fijos actúan como una palanca en el sentido de que un cambio porcentual pequeño en
los ingresos operativos se traduce en un cambio porcentual alto en el flujo de efectivo operativo.
En una empresa con una alto GAO, errores menores en el pronóstico de volumen de ventas
aumentan de magnitud, o “se elevan”, para convertirse en errores mayores en las proyecciones del
flujo de efectivo.
¿Cómo calcular el GAO?

El GAO, también llamado DOL (por su origen en inglés Degree of Operative Leverage), y su razón
financiera está dada por:
𝑴𝑪 𝑪𝑴
𝑮𝑨𝑶 = V 𝑫𝑶𝑳 =
𝑼𝑨𝑰𝑰 𝑬𝑩𝑰𝑻
Existe otra forma de hallar el GAO y está determinada por la ecuación:
∆% 𝑼𝑨𝑰𝑰
𝑮𝑨𝑶 =
∆% 𝑽𝒕𝒂
Donde:
UAII = Utilidad Antes de Impuestos e Intereses o Utilidad Operativa
MC = Contribution Margin
EBIT = Eamings Before Interestand Taxes
Vta = Venta
EJ Ejemplo
Para el estado de resultados anexo, calcula cuánto aumenta o disminuye la UAII por cada punto,
en porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las ventas a partir del punto de referencia de 700
camisas y 1.400 camisetas.
Estado de Resultados
Ingresos 16.800.000
-Costo variables 11.200.000
Margen de Contribución 5.600.000
-Costo fijos 600.000
Utilidad Bruta 5.000.000
Gastos Fijos 3.000.000
UAII(utilidad Operativa) 2.000.000
Intereses 0
UAI 2.000.000
Impuestos 750.000
Utilidad Neta 1.250.000
𝟓. 𝟔𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎
𝑮𝑨𝑶 = = 𝟐, 𝟖
𝟐. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎
Por cada punto, en porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las ventas a partir del punto de
una referencia de 700 camisas y 1.400 camisetas, habrá un aumento (o disminución) porcentual
de la UAII de 2,8 puntos. Por ejemplo, si las ventas se aumentan en el 10%, las UAII lo harán en
un 10% x 2,8 = 28%.
Ahora, te invitamos a comprobar lo anterior, realizando los cálculos variando las ventas
en 1 punto porcentual.
Grado de apalancamiento financiero (GAF)

El GAF, se define como la capacidad de la empresa de utilizar las cargas financieras fijas, con el
fin de incrementar al máximo el efecto que un incremento en la utilidad operativa puede tener sobre
la utilidad antes de impuestos.
Debido a que los intereses se restan en la misma proporción de la Utilidad Antes de Impuesto
(UAI), es común y correcto, decir que el GAF muestra el efecto que un incremento en la UAII tiene
sobre la Utilidad Neta (UN) o sobre la Utilidad Por Acción (UPA).
A continuación, te invitamos a conocer algunas de las características de GAF, cómo calcularlo y
un ejemplo práctico.
Según García (1999):
El hecho de tener un alto grado de Apalancamiento Financiero no significa que la empresa esté en
buena situación. Esta cifra es un valor absoluto que como tal sólo da una idea de lo beneficioso que
podría ser un aumento en las UAII (como consecuencia de un aumento en las ventas) o lo peligrosa
que podría ser una disminución.
De lo anterior se infiere que dicho valor absoluto, o sea la medida del Grado de Apalancamiento
Financiero da una idea del RIESGO FINANCIERO en el que incurre la empresa teniendo un
determinado nivel de endeudamiento. O sea que el Grado de Apalancamiento Financiero es
simplemente una medida de riesgo.
En épocas de prosperidad económica puede ser ventajoso tener un alto GAF. Lo contrario ocurre
cuando las perspectivas del negocio no son muy claras y por lo tanto los administradores y sobre
todo los dueños deberán estar muy al tanto de la magnitud de esta medida de riesgo para que, en el
evento de prever una situación difícil, procedan a hacer los correctivos del caso con el fin de reducir
el nivel de endeudamiento.
Importante
La medida del Apalancamiento Financiero, lo es solamente para una determinada
estructura financiera y un determinado costo de la deuda. Si alguna de estas
variables cambia, también lo hace el Grado de Apalancamiento.
¿Cómo calcular el GAF?

El Grado del Apalancamiento Financiero (GAF), también llamado Degree of Financial Leverage
(DFL) y su razón financiera está dada por:
𝑼𝑨𝑰𝑰 𝑬𝑩𝑰𝑻
𝑮𝑨𝑭 = v 𝑮𝑨𝑭 =
𝑼𝑨𝑰 𝑬𝑩𝑻
Existe otra forma de hallar el GAF y está determinada por la ecuación:
∆% 𝑼𝑷𝑨
𝑮𝑨𝑶 =
∆% 𝑼𝑨𝑰𝑰
Donde:
UAII = Utilidad Antes de Impuestos e Intereses o Utilidad Operativa
UAI = Utilidad Antes de Impuestos
EBIT= Earnings Before Interest and Taxes
EBT= Earning Before Taxes
UPA = Utilidad Por Acción
EJ Ejemplo
Para el estado de resultados anexo, calcule cuanto aumenta o disminuye la UPA por cada punto, en
porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) la utilidad operativa, a partir del punto de referencia
de 700 camisas y 1.400 camisetas.
Estado de Resultados
Ingresos 16.800.000
-Costo variables 11.200.000
Margen de Contribución 5.600.000
-Costo fijos 600.000
Utilidad Bruta 5.000.000
-Gastos Fijos 3.000.000
UAII(utilidad Operativa) 2.000.000
-Intereses 216.000
UAI 1.784.000
-Impuestos 669.000
Utilidad Neta 1.115.000
UPA 11.150
𝟓. 𝟔𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎
𝑮𝑨𝑶 = = 𝟐, 𝟖
𝟐. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎
Por cada punto, en porcentaje, que se aumente (o disminuya) la UAII a partir del punto de una
referencia de 700 camisas y 1.400 camisetas, habrá un aumento (o disminución) porcentual de la
UPA de 1,12 puntos. Por ejemplo, si la UAII se aumentan en el 28%, la UPA lo harán en un 28%
x 1,12 = 31,4%.
Ahora, te invitamos a comprobar lo anterior, realizando los cálculos variando las ventas
en 1 punto porcentual.
Grado de apalancamiento total (GAT)

Ya hemos analizado cómo cambia la UPA como consecuencia de una variación en las UAII y cómo
cambia la UAII como consecuencia de una variación en las ventas, por lo tanto, también se deduce
que la UPA se puede analizar como consecuencia de una variación en las ventas, éste tipo de
apalancamiento se denomina GAT.
El Grado del Apalancamiento Total (GAT), también llamado Degreeree of TotLeverage (DTL) y
su razón financiera está dada por:
𝑮𝑨𝑻 = 𝑮𝑨𝑶 × 𝑮𝑨𝑭 v 𝑫𝑻𝑳 = 𝑫𝑶𝑳 × 𝑫𝑭𝑳

Existe otra forma de hallar el GAT y está determinada por la ecuación:

∆%𝑈𝑃𝐴
𝐺𝐴𝑇 =
∆%𝑉𝑡𝑎
Actividad: grados de apalancamiento

Te invitamos a revisar los conceptos estudiados relacionados con los grados de apalancamiento.
Para iniciar, te recomendamos leer las instrucciones.
Instrucciones
a. Lee con atención el enunciado que se presentará a continuación, ten en cuenta cada uno de
los datos que se proporcionan y responde cada uno de los planteamientos.
b. Realiza las operaciones en una hoja de cálculo de Excel, o si lo prefieres, utiliza una libreta
de notas.
El proyecto de un confeccionista es producir dos tipos de prendas en su compañía: camisas

(10.000/unidad) y camisetas (7.000/Unidad). Se conoce que la demanda de camisetas es del doble
de la demanda de camisas, además, sus costos variables por cada producto son:
Camisa Camiseta
Botones 600 600
Estampado 800 500
Hilos 1.600 1.200
Tela 1.500 400
Mano de obra 1.200 800
Otros 1.700 800
Total costos Variables 7.400 4.300
Adicionalmente, se requiere invertir en los siguientes activos fijos para realizar la producción:
maquinaria de confección por $20.000.000, dotación de muebles para almacén por $4.000.000,
equipos para empaque y logística por $6.000.000. La depreciación de estos elementos es de 10
años en línea recta.
Los costos fijos asociados al proyecto son los costos de arrendamiento por $600.000 anuales.
El número de acciones de la compañía = 100.

A continuación, encontrarás cinco planteamientos que deberás resolver, teniendo en cuenta la
información dada:
1. Determina cuáles son las ventas necesarias para logar el punto de equilibrio.
2. ¿Cuánto deberá vender para lograr una utilidad neta de $2.000.000, sabiendo que el impuesto
que paga el proyecto es de 37?5%?
3. Construye el estado de resultados cuando las unidades iniciales de camisas son 700 y el pago de
interés en la compañía es de $216.000.
4. Elabora el estado de resultados cuando las unidades vendidas de camisa y camisetas aumentan
el 10% y cuando disminuyen el 10%, frente a las ventas usadas en el punto 3.
5. Para cada estado de resultados, calcula e interpreta el GAO, GAF, GAT.
Gestión tesorería
La administración del efectivo es factor determinante para la gestión de tesorería. Te invitamos
a estudiar algunos de los conceptos que te pueden ayudar a realizar esta tarea de una forma
rápida y efectiva.
Meta de la administración del efectivo

La administración de efectivo tiene como meta reducir su monto al mínimo, pero debe contar con
lo suficiente para:
Pagar a los proveedores y realizar las operaciones inherentes

al negocio, para lo cual se usan los saldos de transacciones.
Mantener la calificación de crédito de la empresa y compensar al

banco por los costos incurridos en su administración, el saldo
usados es llamado saldo compensador en depósito.
Satisfacer las necesidades inesperadas de efectivo, a este saldo se

le llama saldo preventivo.
Aprovechar oportunidades de negocio que surgen. El saldo

usado se llama saldo especulativo.
Técnicas para administrar el efectivo

Presupuesto de efectivo
También es llamado flujo de tesorería y es la herramienta más importante para administrar el
efectivo; para su elaboración, la empresa debe:
 Pronosticar sus actividades operativas.
 Pronosticar sus actividades de financiamiento y de inversión necesarias para lograr el nivel
de operaciones proyectado.
La información proporcionada por el balance general y el estado de resultados se combina con las
proyecciones para el período de cobranza, el período de pago a proveedores y empleados y las
fechas de pago de impuestos, intereses y dividendos.
Para tener en cuenta:

 En el presupuesto de efectivo, no tiene sentido dejar las cifras finales como definitivas, en
especial en los casos de déficit, la situación se debe remediar antes de que se presente
realmente; por lo tanto, el presupuesto de efectivo se usa para pronosticar los
requerimientos de efectivo de la Organización con el fin de remediar el déficit y usar el
superávit en la planeación financiera de corto plazo.
 El uso del presupuesto de efectivo mensual es pronosticar el periodo siguiente, por lo cual
se puede calcular diario, semanal mensual.
 El presupuesto de efectivo proporciona información mucho más detallada acerca de los

flujos de efectivo futuros de la empresa que los estados financieros pronosticados.
 Las depreciaciones no son cargos efectivos, pero se usan para conocer su efecto sobre el
pago de impuestos.
 Debemos generar escenarios para conocer qué pasaría si no se cumple el pronóstico de
ventas o recuperación de cartera y por lo tanto planear las medidas de contingencia.
Presentación del presupuesto de efectivo

La presentación del presupuesto de efectivo, no implica un ordenamiento sofisticado de las
entradas o salidas de caja, el esquema es el siguiente:
Entradas
-Salidas
= Flujo Neto del Periodo
+ Saldo Inicial en Caja
= Saldo Final en Caja
(Cruz, Villareal y Rosillo, 2005, p.14)
Nota: Cruz, Villareal y Rosillo (2005)., identifican el presupuesto de efectivo como la presentación
simplificada del estado de flujo de efectivo; sin embargo, durante el desarrollo de la materia se
mostrarán las diferencias existentes entre ambos.
Adicionalmente, García (2009)., a partir del recaudo de cartera menos los pagos operativos, calcula
primero el Efectivo Generado por la Operación (EGO), posteriormente calcula el flujo de efectivo
neto, usando los ingresos y egresos de las actividades de financiación y restando las actividades de
inversión y dividendos; esta metodología de cálculo no se usará, para evitar confusiones con el
concepto del EGO, el cual se desarrollará en la segunda unidad temática de la materia.
Esquema básico presupuesto de efectivo

MES ENE - DIC
Entradas de Efectivo
Razones por la que se presenta
Total entradas de efectivo
Salidas de Efectivo
Razones por las que se presenta
Total salidas de efectivo
Flujo de Efectivo Neto (Entradas - Salidas)

Saldo Inicial de Efectivo
Saldo Final de Efectivo
Saldo de efectivo fijado como meta (mínimo)
Financiamiento requerido
Excedente de Efectivo
EJ Ejemplo
La Empresa de Juguetes SAS realiza su presupuesto de efectivo para el segundo semestre del año,
con la siguiente información:
 Las ventas a crédito mes a mes fueron:
 Todas las ventas se realizan a crédito con un plazo de 30 días y se realiza un descuento de
efectivo del 2% para los pagos recibidos entre 0 y 10 días. Se espera que el pago del 20%
de las ventas se realice aprovechando este descuento.
 Se proyecta que el 70% de las ventas se paga al mes siguiente al mes de venta.
 Históricamente el 10% de las ventas se pagan dos meses después de la venta inicial.
 Los costos de producción representan un 60% de los precios de Venta, se pagan a 30 días,
pero la empresa compra un mes antes de la fecha de venta.
 Los sueldos de los empleados se pagan al final del mes y equivalen al 22% de las ventas
mensuales.
 Se paga 9 millones de pesos, por arrendamiento mensual.
 Se espera en la cuenta de otros gastos mes a mes:
 Se deben pagar impuestos por 16 millones en septiembre y 10 millones en diciembre.
 En octubre se saldará el pago de 20 millones para la construcción de una nueva planta.
 El sado de efectivo mínimo fijado como meta es de 5 millones y espera tener disponibles 8
millones el 1 de Julio de 2010
¿Cuáles serán los excedentes o faltantes de efectivo de la empresa en el segundo

semestre del año (JUL-DIC)?
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Actividad: grados de apalancamiento

Te invitamos a revisar los conceptos estudiados relacionados con el presupuesto de efectivo.
Instrucciones
1. Elabora un presupuesto de efectivo de la panadería La Virreina S.A.S para el primer
semestre de 2015.
La empresa proyecta elaborar la siguiente cantidad de productos:
Adicionalmente, los precios de venta unitarios son: Croissant = 2.500, Paquetes de Tostadas: 1.700, Panes
de Chocolate = 1.200
 También se cuenta con la siguiente información:

 El 70% de las ventas se realiza de contado y el 30% (mercado institucional) con crédito a un
mes.
 El saldo de la cuenta por cobrar en diciembre es de 7 millones.
 La panadería realizará un crédito en cuotas fijas, durante febrero por 40 millones para
maquinaria y estantería a una tasa de interés del 1,5% mensual y 36 meses de plazo.
 El costo de los materiales es del 50% del precio de venta unitario para los Croissant, y del 40%
para los demás productos; se presupuestan con un mes de antelación y se pagan a 30 días.
 Se paga el salario mensual de 1 panadero por $1.200.000 y una vendedora por 644.350 y la
carga de prestaciones y dotaciones calculada es del 54% adicional.
 Se paga un arrendamiento mensual de 2 millones de pesos.
 Se conoce que los otros gastos representan normalmente el 3% de las ventas del mes.
 El pago del crédito inicia en marzo.
 Se pagarán impuesto causados en el 2014 durante abril por 45 millones.
 El Saldo en caja al inicio del periodo es de 3 millones.
 El saldo mínimo de efectivo es de 2 millones.
2. Realiza las operaciones en una hoja de cálculo de Excel, o si lo prefieres, utiliza una libreta
de notas.
Boletín de caja y bancos

Generalmente, en las grandes compañías, el control del efectivo se debe realizar a diario y la forma
más eficaz de mantener conciliado su movimiento es con el uso de un boletín de caja y bancos, en
el cual se reporte de manera detallada el movimiento diario de bancos e inversiones.
Este se genera mediante el ERP de la compañía, pero debe ser alimentado por el encargado de la
conciliación de tesorería.
BOLETÍN DIARIO DE CAJA Y BANCOS
Fecha del Reporte: Fecha de los Movimientos:
BANCO USO No. Cuenta Saldo Anterior Consignaciones Giros y Pagos Saldo Actual Orden o CH x Pagar Disponible
SUBTOTAL $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00

Inversiones
Banco Tipo de inversión Número de título Fecha de Inversión Fecha liquidación Tiempo Inversión Tasa de Interés Valor Apertura Valor liquidación
$ 0,00 $ 0,00
TOTAL EFECTIVO ADMINISTRADO $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00 $ 0,00
Observaciones sobre giros y consignaciones:
Presenta el Boletín:
EJ Ejemplo
Para este ejemplo vamos a construir el boletín de caja y bancos para la empresa Terrall SAS, quien
realiza los siguientes movimientos durante el mes de enero de 2016. Haz clic en los números para
acceder a la información:
1. El 05/01/2016 posee el siguiente saldo en sus tres cuentas:
BANCO USO No. Cuenta SALDO
Bancolombia Ahorros 10202604929 $ 15.000.000,00
Bancolombia Pago Proveedores 10203152978 $ 4.000.000,00
Davivienda Pago Proveedores 927235674 $ 20.000.000,00
Adicionalmente, programa pago a proveedores por 4 millones de la cuenta pagadora de

Bancolombia y gira el cheque 01244 por 12 millones de la cuenta de Davivienda a Bansat, el cual
no consigna de inmediato.
2. El 06/01/2016 recibe pagos en su cuenta corriente de Bancolombia por 100 millones y 55
millones en la cuenta corriente de Davivienda, pagados por Sura y Colanta respectivamente.
El 07/01/2016 decide abrir un CDT de la cuenta de proveedores de Bancolombia por 50 millones
con Banco de Occidente, en el cual tiene el número 3897, un plazo de 90 días calendario y una tasa
de interés del 4% efectivo anual.
Adicionalmente, paga insumos a Soya de la cuenta de Davivienda por 40 millones y traslada todo
el dinero disponible en las cuentas de pago a proveedores para la cuenta de ahorro de Bancolombia.
Impuestos de corto plazo

La gestión de impuesto es especialmente compleja debido a un creciente número de condiciones
en las continuas reformas tributarias en Colombia, por eso, te invitamos a estudiar con detenimiento
el documento que encontrarás a continuación.
Impuestos a corto plazo

La gestión de impuestos es especialmente compleja debido a un creciente número de condiciones
en las continuas reformas tributarias de Colombia, como ejemplo, algunos ejemplos son:
 Ley 1739 de 2014 (Creación del impuesto a la riqueza y sobretasa al CREE).

 Ley 1607 de 2012 (Sistemas IMAN e IMAS para determinar la base gravable de
impuesto de renta en personas naturales, creación del CREE entre otros).
 Ley 1430 de 2010 (Eliminación de la deducción Especial por Inversiones en Activos
Fijos Reales Productivos, entre otras).
También se han creado beneficios tributarios como:

 Ley 1429 de 2010 (Ley del primer empleo).
 Ley 939 de 2004 (exoneración de renta durante 10 años para cultivos de tardío
rendimiento).
 Ley 139 de 1994 (Certificado de Incentivo forestal).
Aun cuando han cambiado los porcentajes y las reglas en su aplicación, los impuestos más
comunes, son el IVA y la retención en la fuente.
IVA (Impuesto al Valor Agregado)

Se cobra sobre el mayor valor generado, sobre el valor agregado. Aunque el impuesto se aplica
sobre el precio de venta del bien o servicio, en realidad, el vendedor solo paga el mayor valor que
se agrega o genera, pues es un impuesto aplicado al consumidor final.
El estatuto tributario de Colombia, en sus artículos 429-436, define cuando se causa el IVA.
Adicionalmente, existen algunos bienes que poseen la calidad de bienes y servicios exentos o con
derecho a devolución bimestral, reglamentados por el artículo 477, 478 y 481 del estatuto tributario.
La tarifa a aplicar por IVA ha sido modificada en cada reforma tributaria, sin embargo, el
porcentaje más común mente cobrado hasta el año 2016 era del 16% sobre el valor del producto,
sin embargo, debido a la reforma tributaria, en adelante será del 19%.
La responsabilidad de retener el IVA, en las operaciones gravadas (no todas las operaciones están
gravadas con IVA), recae sobre los pertenecientes al régimen común, quienes pertenecen al
régimen simplificado no deben facturar con IVA.
Régimen simplificado
Quienes pertenecen al régimen simplificado son las personas naturales (todas las personas jurídicas
pertenecen al régimen común), que sean minoristas o detallistas y que cumplan con los requisitos
y condiciones establecidas en el artículo 499 del Estatuto tributario.
Régimen Común
Pertenecen al régimen común, todas las personas jurídicas (sin excepción) y las personas naturales
que no cumplan los requisitos para pertenecer el régimen simplificado (las personas naturales
pueden pertenecer al régimen común o al simplificado).
Se puede validar si la persona pertenece al régimen simplificado en el espacio de responsabilidades

que aparece en el Registro Único Tributario (RUT) de cada contribuyente.
Retención en la fuente
La retención en la fuente no es un impuesto, es el cobro anticipado de un impuesto, que puede ser
el impuesto de renta, a las ventas o de industria y comercio. Debido que la retención en la fuente
es un pago anticipado de un impuesto, se puede descontar en la respectiva declaración, ya sea de
IVA, de Renta o de Ica.
Solo las personas jurídicas aplican esta retención a quienes no están exentos o no tienen calidad de
autorretenedores.
En las compras, no se debe aplicar retención en la fuente a todos los contribuyentes, algunos son
autorretenedores, lo que indica que el vendedor del producto o servicio, es quien se practica la
respectiva retención.
Debido a la dificultad que puede representar para la empresa, solicitar certificados de retención a
ese gran número de clientes, las empresas que atienden demasiados clientes que son agentes de
retención (compradores obligados a practicar la respectiva retención y certificarla), pueden tramitar
la autorización ante la Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales (DIAN), para tener la figura
de autorretención.
El tipo de retención en la fuente a aplicar se debe consulta de la tabla que anualmente se actualiza
de acuerdo con las modificaciones que se realizan en el estatuto tributario.
EJ Ejemplo retención en la fuente
BASE BASE
CONCEPTO TARIFA
UVT PESOS
Enajenación de activos fijos donde el vendedor sea una persona No
natural no agente de retención 100% 1%
aplica
Adquisición de Bienes Raíces para uso diferente a vivienda de
habitación (cuando el vendedor sea una persona jurídica, >= $
sociedad de hecho o persona natural considerado agente de >= 27 860.000
2,50%
retención en la fuente)
Adquisición de Bienes Raíces para vivienda de habitación por las Hasta Hasta $
primeras 20.000 UVT 1%
20.000 637.180.000
Adquisición de Bienes Raíces para vivienda de habitación sobre
el exceso de las primeras 20.000 UVT (Las primeras 20.000 UVT + de Desde $
2,50%
estarán sujetas a tarifa del 1%) 20.000 637.180.001
Adquisición de vehículos No
100% 1%
aplica
Arrendamiento de bienes muebles No
100% 4%
aplica
Arrendamiento de bienes inmuebles para declarantes y no >= $
declarantes de renta >= 27 3,50%
860.000
Compra de café pergamino o cereza >$
> 160 0,50%
5.097.000
Compra de productos agrícolas o pecuarios sin procesamiento >$
industrial > 92 1,50%
2.931.000
Compra de combustible y derivados del petróleo No
100% 0,10%
aplica
Consultoría en obras públicas No
100% 2%
aplica
Contratos de consultoría en ingeniería de proyectos de No
infraestructura y edificaciones a favor de declarantes de renta 100% 6%
aplica
Contratos de consultoría en ingeniería de proyectos de
infraestructura y edificaciones a favor de personas naturales o de No 6% /
consorcios y uniones temporales cuyos miembros sean personas aplica 100%
10%
naturales
Contratos de construcción y urbanización No

100% 2%
aplica
Diseño de páginas web y consultoría en programas de informática No
a declarantes de renta 100% 3,50%
aplica
Honorarios y comisiones (Cuando el beneficiario del pago sea una
persona natural; sera del 11% Para contratos que se firmen en el No 10% /
año gravable o que la suma de los ingresos con el agente retenedor aplica 100%
11%
superen 3.300 UVT)
Honorarios y comisiones (Cuando el beneficiario del pago sea una No

persona jurídica o asimilada) 100% 11%
aplica
Ingresos provenientes de operaciones realizadas a través de No

instrumentos financieros y derivados 100% 2,50%
aplica
Intereses originados en operaciones activas de crédito u No
operaciones de mutuo comercial 100% 2,50%
aplica
Loterías, Rifas, Apuestas y similares >$
> 48 20%
1.529.000
Otros ingresos tributarios para obligados a declarar renta (Incluye >= $
el concepto “Compras”) >= 27 2,50%
860.000
Otros ingresos tributarios para no obligados a declarar >= $
renta (Incluye el concepto “Compras”) >= 27 3,50%
860.000
Pago al exterior por arrendamiento de maquinaria para No
construcción, reparación y mantenimiento de obras civiles 100% 2%
aplica
Por emolumentos eclesiásticos efectuados a personas naturales >= $
obligadas a declarar renta >= 27 4%
860.000
Por emolumentos eclesiásticos efectuados a personas naturales no >= $
obligadas a declarar renta >= 27 3,50%
860.000
Rendimientos Financieros Provenientes de títulos de renta fija No
100% 4%
aplica
Retención en colocación independiente de juegos de suerte y azar >5 > $ 159.000 3%
Salarios: Indemnizaciones derivadas de una relación laboral, legal

o reglamentaria superiores a 20.000 UVT N/A 100% 20%
Servicios de aseo y vigilancia (la base será el 100% del A.I.U. >= $
siempre que sea mayor o igual a 4 UVT) >= 4 2%
127.000
Servicios de hoteles, restaurantes y hospedajes para declarantes y >= $
no declarantes de renta >= 4 3,50%
127.000
Servicios de transporte nacional de carga >= $
>= 4 1%
127.000
Servicios de transporte nacional de pasajeros (terrestre) para >= $
declarantes y no declarantes de renta >= 27 3,50%
860.000
Servicios en general para personas jurídicas, asimiladas y personas >= $
naturales obligadas a declarar renta >= 4 4%
127.000
Servicios en general para personas naturales no obligadas a >= $

declarar renta >= 4 6%
127.000
Servicios temporales de empleo (la base será el 100% del A.I.U. >= $
siempre que sea mayor o igual a 4 UVT) >= 4 1%
127.000
Servicios de sísmica para el sector de hidrocarburos en favor de No
personas obligadas a declarar renta 100% 6%
aplica
*Esta nota se actualizará de acuerdo con los cambios normativos que surjan.
*Estos valores aplicarán a partir del 1° de enero del 2017.
Tabla Retención en la fuente de renta 2017
IVA y retención en la fuente
EJ Ejemplo
La empresa Pulpas La Gran Manzana SAS, compra una nueva cava de refrigeración a la empresa
Don Frío SAS, por un valor de 40 millones + IVA. Teniendo en cuenta que, de acuerdo con la tabla
de retenciones, la base para compras generales (declarantes) es de 27 UVT = $803.000 y la tarifa
asociada a estas compras es del 2,5% ¿Cuánto deberá cancelar la Gran Manzana a Don Frío, si el
IVA es del 19%?
1. El valor de la factura es por:
$40.000.000 + $40.000.000(19%)
=$40.000.000 + $7.600.000 = $47.600.000
2. A menos de que Don Frío informe en su factura que es autorretenedor, se deberá aplicar
una retención en la Fuente de 2,5%, pero sólo sobre el valor del producto, sin el IVA, por
lo tanto, el cálculo que hace La Gran Manzana para cancelar a Don Frío es:
$47.600.000 – $40.000.000(2,5%)
= $47.600.000 – $1.000.000 = $46.600.000
Nota: Se aclara que la retención en la fuente no disminuye el valor de la factura, pues el valor
retenido se dese declarar y pagar al inicio del mes siguiente a la dirección de impuestos nacionales.
Grandes contribuyentes
Quienes son catalogados como grandes contribuyentes por la Dirección de Impuestos y Aduanas
Nacionales (DIAN) tienen ciertas características que hacen que sus obligaciones tributarias
formales difieran de los otros contribuyentes, como presentar las declaraciones virtualmente a
través de los Servicios Informáticos Electrónicos de la DIAN, no es opcional como en otros casos,
es obligatorio; también difieren en la fijación de plazos para declarar, pueden pagar el impuesto de
renta en cuotas y su tratamiento puede ser diferente para el pago de retención en la fuente, cuando
son autorretenedores.
No es necesario ser persona jurídica para tener la calidad de gran contribuyente, una persona natural
también lo puede ser.
Algunas características que la DIAN tiene en cuenta para indicar si un declarante es gran
contribuyente o dejan de serlo son:
 Activos fijos declarados en el impuesto de renta y complementarios superiores a
3.000.000 UVT.
 Ingresos brutos en el impuesto de renta y complementarios superiores a 2.000.000 UVT.
 Total, anual de retenciones informadas en las declaraciones mensuales de retenciones
en la fuente, superior a 300.000 UVT.
Una de las principales responsabilidades de los grandes contribuyentes es a de ser agentes de
retención de IVA en sus compras al régimen común, sin importar si son o no responsables del IVA.
Solo los que sí son responsables de IVA, fuera de practicar retención de IVA al régimen común
también practicarán la retención asumida de IVA en compras a personas del régimen simplificado.
Adicionalmente, los grandes contribuyentes son retenedores del Anticipo de Industria y Comercio
(reteICA) sobre las ventas que les hacen los contribuyentes del régimen común, transportadores,
régimen simplificad, y profesionales independientes del régimen común.
Actividad: impuestos de corto plazo

Te invitamos a revisar los conceptos estudiados relacionados con los impuestos de corto plazo.
Instrucciones
a. Lee con atención el enunciado que se presentará a continuación, ten en cuenta cada uno de
los datos que se proporcionan y de respuesta a cada uno de los planteamientos.
b. Realiza las operaciones en una hoja de cálculo de Excel, o si lo prefieres, utiliza una libreta
de notas.
Usando la tabla de retención que se presenta a continuación, determina cuánto deberá cancelar La
Gran Manzana en cada una de sus compras.
Conceptos Base UVT Base pesos Tarifas
Compras generales (declarantes) 27 803.000 2,50%
Compras generales (no declarantes) 27 803.000 3,50%
Compras de bienes o productos agrícolas o pecuarios sin procesamiento
92 2.737.000 1,50%
industrial
Compras de bienes o productos agrícolas o pecuarios con procesamiento
27 803.000 2,50%
industrial (declarantes)
Compras de bienes o productos agrícolas o pecuarios con procesamiento
27 803.000 3,50%
industrial declarantes (no declarantes)
Compras de vehículos 0 100% 1%
Servicios generales (declarantes) 4 119.000 4%
Servicios generales (no declarantes) 4 119.000 6%
Servicios de hoteles y restaurantes (declarantes) 4 119.000 3,50%
Servicios de hoteles y restaurantes (no declarantes) 4 119.000 3,50%
Arrendamiento de bienes muebles 0 100% 4%
Arrendamiento de bienes inmuebles (declarantes) 27 803.000 3,50%
Arrendamiento de bienes inmuebles (no declarantes) 27 803.000 3,50%
Honorarios y comisiones (personas jurídicas) 0 100% 11%
Honorarios y comisiones (no declarantes) 0 100% 10%
Intereses o rendimientos financieros 0 100% 7%
Rendimientos financieros provenientes de títulos de renta fija 0 100% 4%
1. Paga el arrendamiento de una bodega por valor de $650.00. Debido a que el propietario de
la bodega pertenece al régimen común y el arrendamiento del bien inmueble tiene una
destinación diferente a vivienda, debe pagar un IVA del 19%.
2. Paga el arrendamiento por las oficinas al mismo propietario de la bodega, por un valor de
$2.300.000 + IVA del 19%.
3. Compra piñas frescas, a un agricultor de régimen simplificado, por un valor de 5 millones
de pesos (Nota: las personas en régimen simplificado no facturan IVA).
4. Compra la dotación de elementos de papelería por 1 millón de pesos, a la papelería Grafito,
quien, además de ser régimen simplificado, no declara.
5. Paga las reparaciones eléctricas a don Pacho por $300.000, quien, a pesar de ser régimen
simplificado, declara renta.
6. Paga honorarios a la firma de revisoría fiscal que lo asesora, por un valor de 2,5 millones +
el IVA del 19%.
7. Compra un camión usado a don Pacho, el electricista, por un valor de 50 millones.
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aplicaciones (Tercera edición).
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Actividad: objetivos y conceptos básicos de las finanzas

2. Se puede asegurar del riesgo sistemático que:

3. Al momento de escoger la mejor alternativa entre varias, un inversionista evalúa:

c. Riesgo, inflación y rentabilidad.

4. Elabore un ejemplo donde se presente: volatilidad, desintermediación, globalización.

Capital de trabajo neto operativo (KTNO)

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financiera de CP es necesario reconocer la diferencia entre el ciclo operativo y el ciclo de efectivo

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• Los impuestos a pagar son del 34%.

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Punto de equilibrio operativo

Punto de equilibrio operativo

 Costos totales: se representan como CT = CV +CF.

Cálculo del punto de equilibrio

La utilidad neta del proyecto se obtiene mediante:

𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒏𝒆𝒕𝒂 = (𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 − 𝑪𝒐𝒔𝒕𝒐𝒔 𝑽𝒂𝒓𝒊𝒂𝒃𝒍𝒆𝒔 − 𝑪𝒐𝒔𝒕𝒐𝒔 𝑭𝒊𝒋𝒐𝒔 − 𝑫𝒆𝒑𝒓𝒆𝒄𝒊𝒂𝒄𝒊ó𝒏)(𝟏 − 𝑻)

Cuando tenemos punto de equilibrio, esto es utilidad neta = 0

Aplica sólo cuando se tiene una unidad de

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¿Cómo calcular el GAF?

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𝑮𝑨𝑻 = 𝑮𝑨𝑶 × 𝑮𝑨𝑭 v 𝑫𝑻𝑳 = 𝑫𝑶𝑳 × 𝑫𝑭𝑳