9 Estudio Financiero (Análisis de Estados Financieros y Proyecciones Financieras) 28 Sep 22

Universidad Nacional Autónoma de México
Facultad de Contaduría y Administración
FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE
PROYECTOS DE INVERSIÓN
(ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS
FINANCIEROS, INSUMOS Y SECUENCIA PARA
PROYECCIONES FINANCIERAS)
Mtro. Juan Manuel Romero Ortega

28 sep 2022
1
1. Estados financieros
2. Análisis de estados financieros
3. Insumos y secuencia para elaborar

proyecciones financieras
2
1. Estados financieros
3
Conceptos básicos de estados financieros
Estados financieros básicos:

Estado de resultados
Balance General
Flujo de efectivo
Plan financiero
4
Estado de Resultados
Refleja las operaciones de una empresa en un periodo determinado.
Ventas netas
( - ) Costo de ventas Costos directamente atribuibles a la producción de los bienes vendidos
Utilidad (pérdida) bruta del ejercicio

( - ) Gastos de ventas Gastos incurridos para vender los bienes
( - ) Gastos de administración Gastos requeridos para administrar la empresa
Utilidad de operación (EBITDA)

( - ) Depreciaciones y Amortizaciones Gastos virtuales (no afectan al flujo de efectivo)
( - ) Gastos financieros Intereses de los financiamientos
Otros ingresos o gastos
Utilidad (pérdida) antes de impuestos
ISR y PTU
Utilidad (pérdida) neta
Balance General
Registra la situación de una empresa en un momento determinado
Activo circulante Pasivo de corto plazo

Definiciones
Rápidamente A menos de un año
convertibles en efectivo Activo. Un recurso con valor
Pasivo
económico que se mantiene
Capital neto con la expectativa de generar
Pasivo a largo plazo
Activo
de trabajo valor
A más de un año
Activo fijo Pasivo. Obligaciones que
(Tangible e Intangible) adquiere una empresa con
terceros
Bienes inmuebles,
maquinaria y equipo, Capital Contable
Capital
mobiliario y equipo de oficina Capital. Recursos recibidos por
Vida útil > Un año inversionistas vía aportación o
por utilidades retenidas
Activo = Pasivo + Capital

Estado de Flujo de Efectivo

Refleja las transacciones que implican movimiento real de efectivo
Las actividades en el Edo. de Flujos de Efectivo son de:
Operación
• Ingresos y egresos relacionados con el objeto primordial de la empresa, de

naturaleza cotidiana o que no pueden ser clasificadas como de inversiones o
financiamiento
Inversión
• La adquisición y disposición de activos fijos tangibles, activos intangibles y

otros activos destinados al uso, a la producción o a la prestación de servicios
Financiamiento
• Disposiciones y amortizaciones de créditos

• Instrumentos de deuda
• Instrumentos de capital
Orígenes: Activos, Pasivos, Capital

Aplicaciones: Activos, Pasivos Capital
Formatos alternativos de flujo de efectivo
(+) Ingresos Orígenes

(-) Egresos operación (+) Generación interna
Costo de ventas Utilidad Neta
Gasto de ventas
Depreciación
Gasto de administración
Otros (+) Financiamiento
(-) Egresos de inversión (+) Aportación de Capital
Inversiones en Activo Fijo
Inversión en Capital de Trabajo Aplicaciones
(-) Egresos por financiamiento (-) Inversiones en Activo Fijo
Gastos financieros (-) Inversiones en Capital de Trabajo
Amortizaciones de financiamiento (-) Amortización Financiamiento
Dividendos
(-) Dividendos
Impuestos
(+) Financiamiento
(+) Aportaciones de capital Origenes - Aplicaciones
Dif. de movimientos de efectivo (+) Saldo inicial de caja
(+) Saldo inicial de caja Caja final
Caja final
8
Equivalencia de cálculo de flujos de efectivo.

Ejemplo
Origen y aplicación de recursos Método equivalente
(+) Ingresos 321

Orígenes 1,052
(-) Egresos operación 247
(+) Generación interna 92
(-) Egresos de inversión 900
Utilidad Neta 2
(-) Egresos por financiamiento 0
Depreciación 90
(+) Financiamiento 500
(+) Financiamiento 500
(+) Aportaciones de capital 460
(+) Aportación de Capital 460
Dif. de movimientos de efectivo 134
(+) Saldo inicial de caja -
Aplicaciones 918 Caja final 134
(-) Inversiones en Activo Fijo 900
(-) Inversiones en Capital de Trabajo 18
(-) Amortización Financiamiento 0
(-) Dividendos 0

Origenes - Aplicaciones 134
(+) Saldo inicial de caja -
Caja final 134
Ejemplos de entradas y salidas de efectivo
Entradas: Salidas:
Ingresos Compra de activos
Venta de activos Costos operativos
Préstamos Gastos de mantenimiento
Colocación de deuda Servicio de la deuda
Aportaciones de capital Impuestos
Dividendos
Plan financiero
Plan Financiero de un proyecto de inversión
Refleja las inversiones y fuentes de recursos para los primeros años
de un proyecto de inversión
Requerimientos Fuentes de recursos

Generación interna
Inversiones en activos fijos • Utilidad neta
• Depreciaciones
Inversiones en capital de trabajo Aportaciones de capital
Caja mínima Financiamientos
Suma de Requerimientos debe ser = a la Suma de Fuentes de recursos

Fuentes de recursos: Activos Pasivos Capital
Requerimientos Activos Pasivos Capital
2. Análisis de estados financieros
 Principales indicadores financieros
 Formulación de indicadores financieros

Tipos de análisis de estados financieros

• Se realiza dentro de un mismo período
• Razones financieras.- Establecer relaciones
(cocientes) entre una o varias partidas
Vertical o Estático • Porcientos Integrales.- Determinar los porcentajes
que representan cada partida:
• Del Balance General
• Del Estado de Resultados respecto al total
• Comparación de desempeño entre diversos períodos

• Aumentos o Disminuciones.- Compara variaciones
Horizontal o Dinámico entre dos fechas o períodos
• Tendencias.- A partir de un año base
• Para evaluar los niveles de los indicadores financieros

Comparación dentro de una empresa, es importante compararlos con los
del sector económico de otras empresas del mismo sector de actividad
económica.
Análisis e interpretación de estados financieros
Se realiza principalmente por medio de razones, indicadores y series

de tiempo.
Los indicadores y razones para analizar la liquidez, resultados

financieros, estructura y actividad de una empresa pueden agruparse
de la siguiente manera:
Liquidez Rentabilidad Estructura Actividad
• capacidad de • capacidad para • forma de financiar • eficiencia en el

cumplir con las generar utilidades los recursos e aprovechamiento
obligaciones en el inversiones de de los recursos y
corto plazo una empresa operaciones de
una empresa.
Razones de liquidez
ACTIVO CIRCULANTE
RAZÓN CIRCULANTE =
PASIVO CIRCULANTE
ACTIVO CIRCULANTE - INVENTARIOS Edo de

PRUEBA DEL ÁCIDO = resultados
PASIVO CIRCULANTE
EFECTIVO
RAZÓN DE EFECTIVO Activo Pasivos
=
PASIVO CIRCULANTE Circulante Circulante
EBITDA.- Flujo de efectivo de operación, antes de intereses, e impuestos.

Razón de liquidez y rentabilidad.
Razones de rentabilidad
UTILIDAD NETA
MARGEN DE UTILIDAD =
VENTAS
Edo de
UTILIDAD NETA resultados
RENDIMIENTO SOBRE
=
INVERSIÓN ACTIVOS TOTALES
UTILIDAD NETA
RENDIMIENTO SOBRE
=
CAPITAL Activo
CAPITAL CONTABLE
Capital
.
Razones de estructura
PASIVO TOTAL
ENDEUDAMIENTO =
Edo de
ACTIVO TOTAL resultados
ACTIVO FIJO
ENDEUDAMIENTO LP =
PASIVO LP + CAPITAL CONTABLE
Activo
COSTOS FIJOS
APALANCAMIENTO DE
= Capital
OPERACIÓN
GASTOS TOTALES
V = Valor de la empresa
APALANCAMIENTO
V=D+S S = Valor de las acciones
FINANCIERO max ( V ) donde: D = Monto de deuda

S K d = Costo de deuda
K s = Retorno de Inversión
t = tasa impositiva
Razones de actividad
ROTACIÓN COSTO DE VENTAS

=
DE INVENTARIOS INVENTARIO PROMEDIO
ROTACIÓN VENTAS Edo de

DE CUENTAS POR = resultados
COBRAR PROMEDIO de CUENTAS x COBRAR
ROTACIÓN VENTAS
=
DE ACTIVOS ACTIVO TOTAL Activo
Circulante
ROTACIÓN VENTAS Activo

= NO Circulante
DE ACTIVOS FIJOS ACTIVOS FIJOS
Razones de valor de mercado
RAZÓN PRECIO-UTILIDAD= PRECIO POR ACCIÓN

UTILIDAD POR ACCIÓN
RAZÓN DE VALOR DE VALOR DE MERCADO POR ACCIÓN

MERCADO A VALOR EN =
LIBROS VALOR EN LIBROS POR ACCIÓN
MÚLTIPLO VALOR DE LA VALOR DE LA EMPRESA

EMPRESA (VE) =
UAIIDA
Punto de equilibrio
Gastos fijos totales = Gastos fijos totales

En unidades = Contribución marginal Precio unitario – costo variable unitario
Gastos fijos totales

En monto de venta = Costos variables totales
1– Ventas totales
PRUFROCK CORPORATION

Balance general al 31 de diciembre de 2019 y 2020
(en millones)

Activo 2019 2020
Activo circulante
Efectivo $ 84 $ 98
Cuentas por cobrar 165 188
Inventario 393 422
Total $ 642 $ 708
Activos fijos
Planta y equipo, neto $ 2,731 $ 2,880
Total del activo $ 3,373 $ 3,588

Pasivo y capital contable
Pasivo circulante
Cuentas por pagar $ 312 $ 344
Documentos por pagar 231 196
Total $ 543 $ 540
Deuda a largo plazo $ 531 $ 457
Capital contable
Acciones comunes y superávit pagado $ 500 $ 550
Utilidades retenidas 1,799 2,041
Total $ 2,299 $ 2,591
Total del pasivo y capital contable $ 3,373 $ 3,588


Balances generales porcentuales
al 31 de diciembre de 2019 y 2020

Activo 2019 2020 Cambios
Activo circulante
Efectivo 2.5 % 2.7 % +0.2 %
Cuentas por cobrar 4.9 5.2 +0.3
Inventario 11.7 11.8 +0.1
Total 19.1 19.7 +0.6
Activos fijos
Planta y equipo, neto 80.9 80.3 -0.6
Total del activo 100.0 % 100.0 % 0.0 %

Pasivo y capital contable
Pasivo circulante
Cuentas por pagar 9.2 % 9.6 % +0.4 %
Documentos por pagar 6.8 5.5 -1.3
Total 16.0 15.1 -0.9
Deuda a largo plazo 15.7 12.7 -3.0
Capital contable
Acciones comunes y superávit pagado 14.8 15.3 +0.5
Utilidades retenidas 53.3 56.9 +3.6
Total 68.1 72.2 +4.1
Total del pasivo y capital contable 100.0 % 100.0 % 0.0 %



Estado de resultados de 2020
(en millones)

Ventas $ 2,311
Costo de los bienes vendidos 1,344
Depreciación 276
Utilidades antes de intereses e impuestos $ 691
Intereses pagados 141
Utilidad gravable $ 550
Impuestos (34%) 187
Utilidad neta $ 363
Dividendos $ 121
Adición a las utilidades retenidas 242



Estado de resultados porcentuales de 2020

Ventas 100.0 %
Costo de los bienes vendidos 58.2
Depreciación 11.9
Utilidades antes de intereses e impuestos 29.9
Intereses pagados 6.1
Utilidad gravable 23.8
Impuestos (34%) 8.1
Utilidad neta 15.7 %
Dividendos 5.2 %
Adición a las utilidades retenidas 10.5

Calcular las siguientes razones e interpretar los resultados:

Liquidez Estructura
Razón circulante Endeudamiento
Prueba del ácido Endeudamiento LP
Razón de efectivo Actividad

Rentabilidad Rotación de inventarios
Margen de utilidad Rotación de cuentas por cobrar
Rendimiento sobre la inversión Ventas/cuentas por cobrar promedio
Rendimiento sobre capital Rotación de activos totales
Rotación de activos fijos

Cálculo del punto de equilibrio
Unidades Unitario Variable Fijo Total

Ventas 80,000 20.00 1,600,000 1,600,000

Costo de lo vendido 400,000 200,000 600,000
Materia prima 80,000 5.00 400,000 - 400,000
Mano de obra 125,000 125,000
Gastos de fabricación 75,000 75,000

Utilidad bruta 1,000,000

Gastos de venta 80,000 10.00 800,000 15,000 815,000

Gastos de administración 60,000 60,000

EBITDA 125,000

Depreciación 20,000 20,000

Gastos financieros 25,000 25,000

Utilidad antes de impuestos y PTU 80,000

Totales 1,200,000 320,000
Conceptos importantes en el análisis e interpretación de

estados financieros
1. El análisis horizontal permite observar cambios en la propia empresa.
2. Necesario comparar con la industria, principalmente con

competidores.
3. Inversionistas interesados en: Utilidad neta, UPA, UAII y EBITDA.
4. Conviene verificar la similitud de fórmulas utilizadas en el cálculo de

razones para poder comparar.
5. Valor de una empresa.- se calcula como Capitalización de mercado +

valor de mercado de la deuda que devenga intereses – Efectivo.
3. Insumos y secuencia para

elaborar proyecciones financieras
Estructura de un proyecto de inversión

Información para proyecciones
Capítulos Componentes
financieras y su evaluación
Internacional, económico, político,

Contexto regulatorio, tecnológico, ambiental,
industrial, social y cultural
‐ Análisis de mercados ‐ Ventas/ ingresos

Mercado ‐ Investigación de mercados ‐ Gastos de venta
‐ Proyecciones ‐ Inversiones en Capital de trabajo
‐Ingeniería ‐ Costo de producción

Aspectos técnicos ‐Tamaño ‐ Inversiones maquinaria y equipo
‐Localización ‐ Inversiones en Capital de trabajo
Administrativo ‐Forma Jurídica

‐ Sueldos y salarios
(organización ‐Proceso Administrativo ‐ Gastos de administración
empresarial) ‐Organización
‐Formulación de proyecciones ‐ Plan financiero

financieras ‐ Plan de financiamiento
Evaluación ‐Análisis de estados financieros ‐ Gastos financieros
económica/financiera ‐Costo de capital o TREMA ‐Cobertura de riesgos
‐Análisis de riesgos
Secuencia para elaborar las proyecciones financieras

3. Estudio de
ingeniería, 4. Plan de
1. Estrategias
2. Pronóstico de determinación de inversión en
comercial y
ingresos tamaño y activos fijos y
competitiva
localización del diferidos
proyecto
7. Plan 6. Estudio de 5. Plan de

8. Tabla de
organización inversión en
amortización Financiero empresarial capital de trabajo
10. Estado de
9. Estado de origen y 11. Balances
Resultados aplicación de Generales
efectivo
FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE
PROYECTOS DE INVERSIÓN
(ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS
FINANCIEROS, INSUMOS Y SECUENCIA PARA
PROYECCIONES FINANCIERAS)
Mtro. Juan Manuel Romero Ortega

28 sep 2022
31
Resultados de razones financieras:
Liquidez AC/PC=708/540=1.31
Prueba del ácido Ácido=708-422/540=.53
Razón de efectivo Efectivo= 98/540=.18

Rentabilidad
Margen de utilidad Uneta/Ventas=363/2311= 15.7%
Rendimiento sobre la inversión UN/Activos=363/3588=10.12%
Rendimiento sobre capital UN/Capital=363/2591= 14%

Resultados de razones financieras:

Estructura
Endeudamiento PT/AT=540+457/3588=28%
Endeudamiento LP AF/PLP+CC=2,880/457+2,591= 94.5%
Actividad
Rotación de inventarios Costo de ventas/Inventario
promedio=1344/393+422/2=3.3
Rotación de cuentas por cobrar Días de ventas en el inventario=365/3.2=
114 días
Ventas/cuentas por cobrar promedio Ventas/cuentas por cobrar
promedio=2311/165+188/2=13.1 veces
Rotación de activos totales Ventas/AT=2311/3588=.64
Rotación de activos fijos Ventas/AF=2311/2880=.80

Cálculo del punto de equilibrio
En unidades Fijos/Contribución marginal

Fijos 320,000.00
Contribución marginal 5.00
P de E unidades 64,000

En monto de ventas Fijos/(1-(Variables/Ventas))

Fijos 320,000.00
Variables 1,200,000.00
Ventas 1,600,000.00
Variables/Ventas 0.75
P de E monto 1,280,000.00

9 Estudio Financiero (Análisis de Estados Financieros y Proyecciones Financieras) 28 Sep 22

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Universidad Nacional Autónoma de México

Facultad de Contaduría y Administración

Mtro. Juan Manuel Romero Ortega

2. Análisis de estados financieros

3. Insumos y secuencia para elaborar

Conceptos básicos de estados financieros

Estados financieros básicos:

Utilidad (pérdida) bruta del ejercicio

Utilidad de operación (EBITDA)

Activo circulante Pasivo de corto plazo

Activo = Pasivo + Capital

Estado de Flujo de Efectivo

• Ingresos y egresos relacionados con el objeto primordial de la empresa, de

• La adquisición y disposición de activos fijos tangibles, activos intangibles y

• Disposiciones y amortizaciones de créditos

Orígenes: Activos, Pasivos, Capital

Formatos alternativos de flujo de efectivo

(+) Ingresos Orígenes

Equivalencia de cálculo de flujos de efectivo.

(+) Ingresos 321

Ejemplos de entradas y salidas de efectivo

Requerimientos Fuentes de recursos

Inversiones en capital de trabajo Aportaciones de capital

Caja mínima Financiamientos

Suma de Requerimientos debe ser = a la Suma de Fuentes de recursos

2. Análisis de estados financieros

 Principales indicadores financieros

 Formulación de indicadores financieros

Tipos de análisis de estados financieros

• Comparación de desempeño entre diversos períodos

• Para evaluar los niveles de los indicadores financieros

Análisis e interpretación de estados financieros

Se realiza principalmente por medio de razones, indicadores y series

Los indicadores y razones para analizar la liquidez, resultados

Liquidez Rentabilidad Estructura Actividad

• capacidad de • capacidad para • forma de financiar • eficiencia en el

ACTIVO CIRCULANTE - INVENTARIOS Edo de

EBITDA.- Flujo de efectivo de operación, antes de intereses, e impuestos.

FINANCIERO max ( V ) donde: D = Monto de deuda

ROTACIÓN COSTO DE VENTAS

ROTACIÓN VENTAS Edo de

ROTACIÓN VENTAS Activo

Razones de valor de mercado

RAZÓN PRECIO-UTILIDAD= PRECIO POR ACCIÓN

RAZÓN DE VALOR DE VALOR DE MERCADO POR ACCIÓN

MÚLTIPLO VALOR DE LA VALOR DE LA EMPRESA

Gastos fijos totales = Gastos fijos totales

Gastos fijos totales

Calcular las siguientes razones e interpretar los resultados:

Razón circulante Endeudamiento

Prueba del ácido Endeudamiento LP

Razón de efectivo Actividad

Margen de utilidad Rotación de cuentas por cobrar

Rendimiento sobre la inversión Ventas/cuentas por cobrar promedio

Rendimiento sobre capital Rotación de activos totales

Rotación de activos fijos

Cálculo del punto de equilibrio

Unidades Unitario Variable Fijo Total

Conceptos importantes en el análisis e interpretación de

2. Necesario comparar con la industria, principalmente con

3. Inversionistas interesados en: Utilidad neta, UPA, UAII y EBITDA.

4. Conviene verificar la similitud de fórmulas utilizadas en el cálculo de

5. Valor de una empresa.- se calcula como Capitalización de mercado +

3. Insumos y secuencia para