CONTADOR PBLICO

FINANZAS DE EMPRESAS II
Unidad 2
Cra. Helena Pau
2015

FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LA
EMPRESA
Se pueden clasificar segn diferentes criterios
Origen de los fondos:
Internas - Los fondos provenientes de operaciones
Externas Los crditos de proveedores
Propiedad de los fondos:
Propias Los fondos propios
Ajenas Las deudas
Todas las fuentes internas son propias pero no todos los
fondos propios son internos

Factores que afectan la seleccin de las distintas

fuentes de financiamiento

Disponibilidad
Flexibilidad respecto a cancelaciones,
renovaciones e incrementos
Privilegio de las garantas
Costo

FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO

PLAZO CRDITO DE PROVEEDORES
Existen distintas formas de relacionamiento:
Es una forma de financiamiento habitual en casi todas las
empresas,
Cuenta Corriente
El vendedor remite la mercadera al comprador conjuntamente
con una factura que indica las mercaderas que envi, el
precio, el monto total y las condiciones de venta.
Asimismo se pueden especificar los descuentos de pronto
pago a los que puede acceder el cliente. El hecho de no
beneficiarse con el descuento puede tener costos excesivos

Costo de no beneficiarse con un descuento de pronto pago ofrecido

por el proveedor n/60, 5/10

Da de pago

Tasa anual

11

436%

20

152%

30

85%

60

36%

90

23%

120

17%

Para sectores estacionales se utilizan las llamadas

facturas con valor en donde los plazos de pago no
comienzan hasta la entrega del bien.
Para el comprador es importante porque se asegura la
entrega y el precio y en cuanto al vendedor le permite
estimar mejor la demanda y su produccin as como
bajar los costos de inventarios

VENTAJAS DEL CRDITO DE PROVEEDORES

Rapidez y flexibilidad
Comparativamente con otras fuentes, el crdito de proveedores
se obtiene mucho ms rpido y se maneja segn las
necesidades del cliente, sin nuevas negociaciones.
Continuo.
Una vez que comienza la relacin proveedor-cliente. Esta tiene
carcter continuo, salvo que se presenten problemas en la
cancelacin de las facturas en tiempo y forma.
Informal y sin garantas.
Salvo en ciertas condiciones, los proveedores no solicitan ningn
tipo de formalidad y tampoco garantas.

No obstante debemos reconocer la existencia de un costo

por la utilizacin del dinero durante un determinado
plazo.
El costo podra recaer sobre el proveedor, sobre el
comprador o sobre ambos.
El proveedor puede trasladar el costo bajo la forma de
mayores precios pero si la demanda es elstica termina
absorbiendo la mayor parte del costo.
La informacin de los distintos precios del producto en la
economa le podrn dar al comprador la nocin de si
est asumiendo o no los costos del crdito.

Venta con documento comercial.

A nivel local el proveedor solicita al comprador la firma de un
documento que puede ser un cheque diferido o un conforme
donde se establecen el monto a pagar y la fecha de vencimiento.
La ventaja para el proveedor es la posibilidad de descontar el
documento.
En el comercio internacional se usan las letras de cambio. El vendedor
libra una letra contra el comprador, estableciendo una fecha de
pago. El comprador designa un banco al cual hay que remitir la
letra para ser pagada a su vencimiento. Una vez firmada, el
vendedor puede negociar su descuento con el banco de su
localidad.
Si el vendedor exige previo pago para el envo de las mercaderas
no existe crdito.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORTO

PLAZO CRDITOS BANCARIOS
Quirografarios
Se consideran tpicamente auto cancelables es decir que
los bienes que se adquieren con el crdito generan los
suficientes flujos de fondos para cancelar el crdito
dentro del ao.
Se emplean principalmente para atender crecimientos
estacionarios de inventarios y cuentas a cobrar. Se
instrumentan en base a vales.
Se empleaban antes del 2002 y lo que se le solicitaba al
cliente era una declaracin jurada de los bienes que
posea

Prstamos con garanta

Puede ser una garanta general que avala todas las
operaciones de la empresa y las normas del Banco
Central establecen categoras segn sea el tipo de
garanta y en base a esas garantas se establece el
costo.
El Banco establece al cliente un monto total para las
distintas operaciones que pueden ser vales o descuento
de documentos.
La literatura entiende que las lneas de crdito deberan ser
establecidas a corto plazo de forma de rever la
performance del cliente para mejorarla o disminuirla.

Crditos con garantas especficas

Cesin de Cuentas a Cobrar
El prestatario mantiene la propiedad, corre el riesgo de
incobrabilidad y tiene derecho a cobrar el exceso de
ingresos por sobre la deuda con el prestamista.
En general existe una notificacin a los deudores para que
paguen directamente al prestamista, pero si no se notifica
cobra el prestatario y lo enva al prestamista
La ventaja como fuente de financiamiento es que es
bastante continua, nuevas cuentas a cobrar sustituyen a
las ya cobradas.

Factoring
Es una venta de cuentas a cobrar que cuando se establece sin
derecho a rechazo exime a la empresa de mantener un
departamento de crdito y el financista asume tanto el riesgo de
quebrantos como todos los costos de cobranza.
Cuando existe el derecho de rechazo, las facturas rechazadas tiene
que gestionarlas la empresa.
Caractersticas:

Es un crdito continuo
Supone gran flexibilidad porque a medida que la empresa genera
cuentas a cobrar, las vende al financista
Elimina la incertidumbre en el perodo de cobranza
Exime a la empresa de tener un departamento de crditos.
En contrapartida, puede ser ms costosos que otros crditos

Prenda de mercadera
El porcentaje de adelanto se fija de acuerdo con:

facilidad de comercializacin

carcter ms o menos perecedero

estabilidad de los precios

dificultades y gastos eventuales de la venta de los

bienes en el caso de que el deudor no cancele su
deuda.
con desplazamiento
Las mercaderas se envan a un depsito del financista y
ste es el que liberar las mismas a medida que cobra
el crdito de la empresa.

Sin desplazamiento
Las mercaderas se mantienen en la empresa y el
financista tiene derecho a verificar la mercadera
prendada en cualquier momento.
Garanta flotante
No se especifican los bienes sino que abarca varios activos
de la empresa, Cuentas a Cobrar, Inventarios, Bienes de
Uso.
El difcil de controlar por lo que el costo es bastante alto.
Se puede gravar los bienes actuales y los futuros.

Otras garantas
Garanas solidaria de los Directores de una sociedad
annima o los bienes particulares del propietario
Aval de terceros

FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE MEDIANO Y

LAGO PLAZO

Las empresas utilizan este financiamiento para

necesidades ms permanentes como son las
inversiones en bienes de uso y el correspondiente
aumento de activos corrientes.
Se entiende que los recursos para la devolucin surgen
habitualmente de la generacin de fondos que ellos
provocan a lo largo de varios aos.

PRSTAMOS BANCARIOS AMORTIZABLES

Se respaldan mediante un contrato formal en donde se
establece la forma de amortizacin y la tasa para todo el
perodo.
Las amortizaciones pueden ser iguales, irregulares o en un
solo pago, dependiendo de las posibilidades previsibles
del deudor.
La tasa puede ser fija o variable y an se pueden
establecer topes mximos y mnimos.

Ventajas:
Flexibilidad
Ms rpido que la emisin de valores
Accesible a los clientes de los bancos que no pueden
acceder a la emisin de ON.
Limitaciones:
plazo, aunque siempre se puede renegociar
algunas condiciones restrictivas del contrato
pueden existir restricciones legales como el mximo por
cliente
pueden exigirse beneficios especiales como
participacin en resultados u opciones de compra de
acciones.

CRDITOS ROTATIVOS
Es un compromiso formal de un banco de prestar
determinada suma de dinero durante un cierto perodo.
El costo es mayor al de crdito de corto plazo y puede
generar comisiones de crdito abierto.
Presenta mayor flexibilidad para perodos de
incertidumbre.

FINANCIAMIENTO DE BIENES DE USO

POR EL PROVEEDOR (FABRICANTE O VENDEDOR)
El costo puede ser ms moderado si el vendedor est
principalmente interesado en la comercializacin del bien
y la financiacin se usa como promocin.
Generalmente se exige una prenda que el acreedor puede
hacer efectiva o transferirla en caso de que el comprador
no cumpla con los pagos de capital e intereses.
Pueden realizarse ventas condicionadas en las que el
vendedor mantiene la propiedad hasta la cancelacin total
del financiamiento.

LEASING
Es un contrato de uso por el que un entidad financiera entrega a
un usuario un bien para su uso a cambio de una serie de pagos
al final de la cual puede existir una clusula de opcin de
compra.
El leasing puede ser:
directo, un usuario contrata un leasing con una sociedad
financiera que adquiere el bien y se lo entrega en leasing.
sale and lease back que es el caso que una empresa posee
un bien, lo vende a una sociedad financiera y sta se le entrega
para su uso mediante un contrato de leasing, en general, con
una opcin de compra final.

EMISIN DE OBLIGACIONES
En nuestro pas la empresa tiene que realizar una serie de
trmites ante el Banco Central para que sea aprobada la
emisin.
El rescate es en general mediante amortizaciones
peridicas pero se podra establecer a su vencimiento,
anticipadamente si lo prev el contrato o mediante la
conversin en acciones (obligaciones convertibles)
Tienen un vencimiento especfico y en caso de liquidacin
pueden tener algunos privilegios de diferente grado
frente a los accionistas.

Tipos de obligaciones:
debentures

garantas: sin garanta especfica, la nica garanta para el inversor

es la capacidad de ganancia de la empresa.
en caso de liquidacin el inversor entra como acreedor quirografario
proteccin inversor: restricciones del contrato de emisin
los emiten solo empresas de mucho prestigio
debentures subordinados
menor privilegio que los acreedores quirografarios
rendimiento mayor que el del debenture ordinario
a menudo son convertibles en acciones por lo que se negocian a
mayor precio y mayor rendimiento que el debenture ordinario.
En el anlisis externo se les considera parte del capital

Debentures hipotecarios o prendarios

se garantizan con hipotecas o prendas que quedan en poder de los

tenedores
las hipotecas pueden ser cerradas (no pueden emitirse ms bonos)
o abiertas (permite sucesivas emisiones con restricciones sobre un
porcentaje mximo del valor del bien.
si se viola el contrato el tenedor puede ejecutar las garantas y si no
es suficiente para cancelar las deudas, entra como quirografario en
una liquidacin.

Debentures con caucin de valores

se garantizan con acciones u obligaciones que se prendan a favor

del fideicomisario

Debentures con participacin

la empresa emisora solo est obligada a abonar los intereses cuando

ha ganado lo suficiente
la renta puede ser acumulativa
tiene preferencia sobre las acciones preferidas u ordinarias y sobre los
debentures subordinados
Debentures convertibles

pueden ser convertibles, a opcin del tenedor, en un determinado

nmero de acciones ordinarias de la empresa.
El nmero de accin por bono se especifica en el contrato de emisin
Rescate anticipado

Se establece normalmente en el contrato de emisin que ser en

cualquier momento o despus de un determinado tiempo
La opcin de rescate anticipado favorece a la empresa en detrimento
del inversor y depende de las expectativas sobre la tasa de inters

Ventajas:

Los obligacionistas no participan en utilidades superiores al establecido en

el contrato de emisin
El rendimiento esperado es menor que el de las acciones comunes
No se comparte el control
Los pagos de intereses son deducibles impositivamente
Se puede dotar de flexibilidad estableciendo clusulas de rescate anticipado

Desventajas:

La deuda es una carga fija

Un nivel alto de endeudamiento puede llevar a tasas de retorno requeridas
ms altas para los propietarios del capital con la consiguiente baja en el
valor de las acciones
Tienen fecha fija de vencimiento
Constituyen un compromiso por un perodo prolongado lo que implica
mayor riesgo respecto a las expectativas
Puede estar sujeto a restricciones ms importantes que en el caso de
deudas de corto plazo.

Acciones preferidas
Pueden ser:

Con dividendos acumulativos

lo que no se paga en un ao debe pagarse al siguiente

Sin dividendos acumulativos

lo que no se paga en un ao se pierde

Con derechos adicionales de participacin

Tienen una participacin preferente sobre las ganancias hasta un suma
fijada y una oportunidad de participar en las ganancias excedentes cuando
los dividendos de las acciones comunes superan ciertas sumas

Con derecho a voto.

Habitualmente no lo tienen pero podra establecerse en el contrato que lo
adquieren si no se pagan los dividendos durante un cierto tiempo o por el
incumplimiento de alguna restriccin del contrato de emisin

Para la empresa emisora

Ventajas:
flexibilidad en el pago de los dividendos
no tienen vencimiento aunque no se pueden considerar permanentes
refuerzan la posicin financiera de la empresa porque son patrimonio
evita compartir el control
Desventajas:
deben venderse con un rendimiento mayor a las obligaciones
los dividendos no son deducibles impositivamente

Para el inversor
Ventajas:
proporciona una renta razonablemente estable y mayor que las obligaciones
no incurre en prdidas como las acciones ordinarias
Desventajas:
retorno limitado aunque soportan una parte del riesgo de la propiedad de la
empresa
los atrasos en dividendos rara vez se compensan en dinero

ACCIONES ORDINARIAS
Ventajas para el inversor:

Que tiene derecho a ganancias ilimitadas pero asume mayores riesgos

Que a travs del voto pueden integrar la administracin o la sindicatura de

la empresa, aunque ello exija mayor responsabilidad.

Que el derecho de preferencia le permite adquirir nuevas acciones

Como fuente de financiamiento

Ventajas:

no impone cargas fijas, no existe la obligacin de pagar dividendos por

encima de los fijados por la ley
no tiene fecha de vencimiento
aumenta el valor crediticio de la empresa
en caso de cotizacin en bolsa, se puede negociar ms fcilmente porque
su rendimiento es mayor al de las obligaciones y al de las acciones
preferentes

Desventajas:

extiende el derecho de voto y control a nuevos accionistas

las ganancias se deben distribuir entre mayor nmero de acciones
tpicamente deben venderse sobre la base de un rendimiento mayor
los dividendos no son deducibles impositivamente

FUENTES DE FINANCIAMIENTO INTERNAS

En casi todas las empresas figuran las utilidades retenidas y las
depreciaciones que constituyen fuentes de financiamiento
internas.
Se puede considerar una forma gratuita de obtener fondos a
pesar de los costos de su utilizacin.
Con la retencin de utilidades se evitan prdidas fiscales que
existen si se pagaran dividendos a los accionistas y despus se
decidiera una nueva emisin.
Si la empresa es rentable y est en crecimiento, el no pagar
dividendos o pagar dividendos bajos no afecta el precio de la
accin en el mercado