Duración y Valor Económico

del Patrimonio
Duración y Valor Económico del Patrimonio
• GAP y análisis de la sensibilidad de las ganancias se enfoca en el
corto plazo.

• GAP de Duración (DGAP), representa una alternativa del gap

tradicional tomando en cuento todos los flujos futuros.
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Si bien los dos modelos difieren en el enfoque, abordan problemas

similares y generalmente tienen implicaciones similares.
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En este enfoque, el riesgo de tasa de interés se refiere a la volatilidad

en el valor económico (mercado) del patrimonio (EVE).
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Análisis de la DGAP, compara sensibilidad de los precios de los activos

de un banco con la sensibilidad de los precios de los pasivos, para
medir cual tiene mayor cambio en el valor económico(activos o
pasivos) cuando las tasas de interés cambian.
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Valor de Mercado

Activos = $RD 100 MM Pasivos = $RD 90 MM

Patrimonio = RD$ 10 MM
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Valor de un Bono
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Relación entre tasa de interés y precio del bono:

• Precio del bono y tasa de interés varían de forma inversa.

• Precio del bono cambia asimétricamente cuando suben o

bajan las tasas de interés.

• En vencimiento influye en la sensibilidad del precio del bono.

• El tamaño del cupón influye en el precio del bono.

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Duración, es una medida del vencimiento “efectivo” que incorpora el

tiempo y tamaño del flujo de efectivo de los valores. Se conoce como
una medida de la elasticidad del precio que determina el valor de un
instrumento en el mercado.
 V 
 V  %V
DUR   
i   i
 
 1+i 
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• Interpretación del análisis de duración:

• Duración en una medida de que tan sensible es el precio de un instrumento

financiero, respecto a un cambio en la tasa de interés

• Mientras mayor(menor) es la duración, mayor (menor) en la sensibilidad del

precio.
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Cálculo de la duración:

T ct 
Dur =  nt 
 t =1 ( 1 + r ) t

P
P = Precio del bono
nt = Tiempo periodo t
ct = Pago de los flujos en el tiempo t
r = Tasa de descuento
T = Periodos hasta el vencimiento
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• Duración Modificada, nos indica cuanto variará el valor de un
instrumento financiero por un cambio dado en la tasa de interés.

• Duración Modificada = D/(1+i)

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• Convexidad de un instrumento financiero:
La convexidad puede considerarse como una indicación del error que
cometemos al utilizar la duración y la duración modificada, ya que mide el
grado en que la curvatura de la relación precio / rendimiento de un bono difiere
de la estimación en línea recta.
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• Convexidad =
T Ct 
  nt nt +1 
 t =1 + t 
Convexity =  
(1 r )
P (1+ r ) 2
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• Convexidad aproximada =

Donde:
P+ = Precio del instrumento si las tasas suben
P- = Precio del instrumento si las tasas bajan
Po = Precio actual del instrumento
Δy = Cambio en la tasa
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• Ajuste de precio por convexidad =
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• Ejercicio de convexidad:

BONO A BONO B
Cupón 8% 9%
Rendimiento 8% 8%
Par $ 100.00 $ 100.00
Precio $ 100.00 $ 104.55
Vencimiento 2 años 5 años
Frecuencia de pagos Semestral Semestral
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DGAP = DA –(VMP/VMA)DP

Donde:
DA = Promedio ponderado de la duración de los activos
DP = Promedio ponderado de la duración de los pasivos
VMP = Valor de mercado de los pasivos
VMA = Valor de mercado de los activos
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• Considere el balance de un banco que acaba de abrir:
• Tiene en activos (valor de Mercado) los siguientes instrumentos:
• Efectivo $200
• Prestamo $1,400 (12%, tres años, pago del capital a vencimiento)
• Bono $ 400 (8% anual, 6 años)
• Pasivos (valor de Mercado):
• Certificado financiero $1,240 (5%, 1 año)
• Depósito a plazo $600 (5%,3 años)
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∆VEP = -DGAP[∆r/(1+ r)]VMA

Donde:
∆VEP = Cambio valor económico del patrimonio
DGAP = Duración GAP
r = tasa de rendimiento del mercado
VMA = Valor de mercado de los activos.
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Cambio en Cambio en Cambio en el Cambio en el

tasa de el Valor valor de los Valor del
DGAP interés Activos Pasivos Patrimonio
Positivo Incrementa Disminuye > Disminuye Disminuye
Positivo Disminuye Incrementa > Incrementa Incrementa
Negativo Incrementa Disminuye < Disminuye Incrementa
Negativo Disminuye Incrementa < Incrementa Disminuye
Cero Incrementa Disminuye = Disminuye Ninguno
Cero Disminuye Incrementa = Incrementa Ninguno