USFQ MFI

Profesora: Magdalena Barreiro, Ph.d

Examen Parcial 3: Derivados de Tasa de Interés

Duración del Examen: Una hora y media

Primera Parte: Elija la respuesta correcta por 5 puntos cada una

1. La tasa forward implícita por ejemplo de 90/360 para luego de 180 días es:

a. Una tasa de mercado para un período de 90 días y año de 360 días

b. Una tasa esperada de mercado para un período luego de 180 días
c. Una tasa de equilibrio que igualaría la tasa dada para un período 270 días (90 + 180)
d. Ninguna de las anteriores

2. Si la tasa para los 270 días es del 10% y la tasa para los primeros 180 días es del 8%, la tasa
forward implícita si calculamos en UK sería:

a. 2%
b. 13.47%
c. 13.46%
d. Ninguna de las anteriores

3. Un Banco hace un préstamo roll-over por 285 días dividido en 185 días para el primer tramo y
100 días para el segundo tramo. Si quiere cubrir su riesgo entraría en un FRA cuya
denominación sería:

a. 185 x 285
b. 100 x 285
c. 100 x 185
d. Ninguno de los anteriores

4. Si en el FRA de la pregunta 3 la tasa para los primeros 185 días es 10%, las tasas de mercado
para los primeros 185 días es 10%, la tasa de mercado para los 285 días es 11%, la tasa
esperada de mercado para los 100 días es del 12% y la tasa forward es 12.22%, la tasa
garantizada bajo el FRA habría sido para un año base de 360 días:

a. 10%
b. 11%
c. 12%
d. 12.22%

5. La tasa de interés libor a tres meses es del 1.5% cuando usted entra corto en un contrato de
eurofuturos a 3 meses. Cuando cierra su posición, la tasa ha caído a 1.25%. Hablamos de un
solo contrato. Su resultado habría sido:

a. Una ganancia de 25 basis points

b. Una pérdida de 25 basis points
c. Una pérdida de $625
d. Una ganancia de $625
e. byc
f. ayd
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6. Asuma que usted está protegiendo un portafolio con valor de $100 millones y duración de 9
años con un bono del tesoro que cuesta 97.5% sobre un nominal de $100.000 y con duración
de 9.5 años. En estas circunstancias, el número óptimo de contratos futuros que usted debería
vender sería:

a. 972 contratos
b. 1000 contratos
c. 971 contratos
d. Ninguno de los anteriores

N* = Duración posición original * valor posición original / duración instrumento cobertura * valor
instrumento

El bono tiene un valor de $97.500, por tanto:

N* = 9 x 100.000.000 / 9.5 x 97.500 = 971.66 que se acerca más a 972 que a 971 contratos

Resuelva los siguientes problemas:

Problema 1: Tome los datos de la pregunta 4 y responda:

a. Con la información dada, si usted fuese un inversionista con las expectativas dadas, habría
comprado o vendido un FRA?
b. Si llegado el momento, usted hubiese estado correcto en sus expectativas habría recibido o
pagado la compensación y de cuánto habría sido ésta asumiendo que su inversión fue sobre
$100.000.000?
c. Qué tasa efectiva esperaba usted garantizar cubriendo su riesgo con este FRA?

a. La información muestra que E(S) es 12% lo que es menor que la forward implícita de 12.22%.
Por tanto, en esta circunstancia lo adecuado era vender un FRA pues comprador compensa a
vendedor.

b. Habría recibido la compensación que sería de:

$100.000.000 x (0.1222-0.12)*(100/360) / 1 + (0.12*100/360) = $59.139.8

c. Como sabemos, la tasa garantizada es la forward implícita, es decir, 12.22%

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Problema 2:

Usted tiene la siguiente información con respecto a dos empresas:

AAA BBB

Tasa fija 8% 9%
Tasa flotante L+0.25% L+0.75%

a. Es posible estructurar un SWAP para estas empresas? PARA INVERSION

b. De cuánto puede ser la ventaja para cada una asumiendo que se reparten las posibilidades
mitad-mitad?
c. Asuma que usted recomienda que AAA salga con tasa flotante. Arme el swap para las
empresas en estas circunstancias. Forma analítica
d. Muestre el gráfico
e. Indique el ingreso financiero neto para cada una sin intermediario.

a. La diferencia entre tasa fija es de 1% y la diferencia entre tasa flotante es de 0.5%. Por tanto,
siendo diferentes las diferencias, el SWAP es posible.

b. Para obtener los puntos bases disponibles hacemos la diferencia entre las diferencias, es decir,
0.5% o 50 BP con lo cual, deberíamos repartir 25 BP a cada una.

Dado que exigimos que AAA salga con tasa flotante, esto implica que terminará con tasa fija. Su
mercado es del 8%, si le damos una ventaja de 25 BP la posición Neta debería ser de 8.25%.

BBB saldría con tasa fija y terminaría con flotante. Como su mercado original es de L+.75%
terminaría con L+1% con los 25 bp adicionales.

C. AAA BBB
Original (Recibe) L + 0.25% 9%

SWAP
Paga L + 0.25% 8.25%
Recibe 8.25% L + 0.25%

NETA 8.25% L + 1%

d.

L + 0.25%
L+0.25% 9%
AAA 8.25% BBB

e. Tal como calculamos en b y en c AAA termina con 8.25% y BBB con L+1% que al ser una inversión es
un ingreso financiero para ellas.
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Problema 3

Usted es un especulador que espera que la tasa de interés suba en el próximo año al menos 25 basis
points por sobre la tasa LIBOR actual de 1.5%.

a. Si quiere especular en el mercado de eurodólares, en qué posición habría entrado?

b. Si su especulación es en base a un notional de $30 millones, cuántos contratos habría
requerido?
c. Asumiendo que la tasa libor cuando usted cierra su posición luego de un año es de 1.7%, cuál
habría sido su resultado en dólares?

a. Si usted espera que la tasa suba, entonces, el precio de los eurofuturos caería y la posición
ganadora sería una CORTA.

b. Cada contrato de eurofuturos es por $1 millón, de manera que necesito 30 contratos.

c. Con los datos dados:

Po = 100 – 1.5 = 98.5

P1 = 100 – 1.7 = 98.3

Posición corta = Po – P1 = 98.5 – 98.3 = 0.2 = 20 basis points. El contrato es por un año y el
costo por bp es $100.

20 x 30 x $100 = $60.000 de ganancia