FACULTAD DE

CIENCIAS SOCIALES

EXAMEN PARCIAL INSTRUMENTOS DERIVADOS 2021-2

Profesor: Mg. Pablo Navarrete

Fecha: 20-Oct-21

Indicaciones: todas sus respuestas deberán ser registradas en el Excel “1FIN12 2021-2 Examen
Parcial” que está en PAIDEIA y deberá subirlo en la actividad “Examen Parcial” con su nombre y código
hasta las 10:00pm.

Parte I: Teoría (5 puntos)

1. Con respecto a los derivados, indique la alternativa incorrecta.
a) No necesariamente están estandarizados.
b) Los forwards y futuros operan en los mercados OTC.
c) Uno de los usos de los derivados financieros es el arbitraje.
d) Las opciones se pueden encontrar en bolsas y en el OTC.

2. Con respecto a los forwards de divisas, indique la alternativa incorrecta.

a) Si un inversionista peruano está bullish en el USD frente al PEN, pactará un forward compra.
b) Un exportador peruano con moneda funcional PEN tendrá estructuralmente un riesgo en su
balance que debería cubrir a través un forward compra.
c) El valor de mercado de un forward es igual al valor presente del flujo que recibe menos el
valor presente del flujo que paga.
d) El préstamo sintético en USD lo utilizan las empresas para minimizar el costo de fondeo en
USD. Se realiza, desde el punto de vista de las empresas, mediante la compra de USD en
el spot y la venta de USD en el mercado a futuro.

3. Un inversionista norteamericano toma una posición larga en un forward para comprar 100 mil libras
esterlinas (GBP) por dólares estadounidenses (USD) a un tipo de cambio de 1.30 dólares por libras.
¿Cuánto es la ganancia o pérdida, si al finalizar el contrato el tipo de cambio dólares por libra es
1.40?
a) Se obtiene una ganancia de USD 10,000.
b) Se obtiene una ganancia de GBP 10,000.
c) Se obtiene una pérdida de USD 10,000.
d) Se obtiene una pérdida de GBP 10,000.

4. Usted puede recibir una llamada de margen si:

a) Tiene una posición corta con un forward y los precios suben.
b) Es un consumidor de commodities que se ha cubierto en el mercado de futuros y el precio
sube.
c) Tiene una posición corta con un futuro y los precios bajan.

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 d) Es un productor de commodities que se ha cubierto en el mercado de futuros y el precio
sube.

5. Con respecto a los swaps de divisas, indique la alternativa incorrecta.

a) Si un inversionista peruano está bearish el USD frente al PEN, pactará un swap de monedas
donde recibe PEN y paga USD.
b) Una empresa con moneda funcional PEN que tiene una deuda en USD con pagos de cuotas
mensuales por 10 años, si desea mitigar su riesgo de moneda, debería pactar un swap de
monedas con fines de cobertura a través del cual recibe USD y paga PEN.
c) El valor de mercado de un swap de monedas es el valor presente de los flujos que recibe
menos el valor presente de los flujos que paga.
d) En el “préstamo sintético en USD”, una empresa se fondeará en USD y a través de un swap
de monedas trasformará sintéticamente la deuda de USD a PEN.

Parte II: Práctica (15 puntos)

6. (3 puntos) Usted es el gerente de finanzas de una empresa que tiene excedentes de PEN 200,000,
pero que además desea un fondeo de corto plazo de USD 2,000,000. Dada la información que
aparece en los anexos sobre los tipos de cambio spot, forward, así como las tasas activas y pasivas
en PEN y USD, responda lo siguiente:
a) (1 punto) Elija si usted va a rentabilizar el excedente a través de un “depósito sintético en
PEN” o fondearse a través de un “préstamo sintético en USD”. De acuerdo con su elección,
explique a la gerencia general cómo se realiza la operación elegida. En su respuesta, debe
indicar cada uno de los pasos necesarios para lograr el beneficio ofrecido en el producto
elegido.
b) (2 puntos) De acuerdo con la elección de la pregunta anterior, realice los cálculos para
determinar en qué plazo (1 mes, 3 meses, 6 meses o 9 meses) debe realizar el producto
sintético. Para ello, debe elegir en qué plazo hay más arbitraje. Además, si el banco desea
darle un beneficio de 42pbs al cliente frente al producto tradicional, ¿cuánto será la ganancia
del banco en el derivado en el pacto? Calcule cuánto será el tipo de cambio forward pactado
para lograr ese beneficio.

7. (4 puntos) Usted es asesor financiero del sector agroindustrial del país. Como parte de su asesoría
a una empresa productora de maíz, usted le indica al gerente de finanzas de esa empresa que
podría utilizar al mercado de futuros de ese commodity para mitigar el riesgo de precio de la
empresa. Dada la información que aparece en los anexos, responda lo siguiente:
a) (1 punto) Explique a su cliente cómo funciona la cobertura del riesgo de precio utilizando el
mercado de futuros para esa empresa. En su respuesta debe indicar cómo se llama la
estrategia de cobertura y por qué.
b) (2 puntos) Si la empresa acordó el 20 de julio la venta de 1,000 TM de maíz a una empresa
consumidora para entrega el 30 de julio, ¿cuánto fue el ingreso total (físico más futuro) de
la empresa? Asuma una base de 35 por debajo. ¿Cuánto sería el precio de venta del maíz
en USD/TM y USD/Bu? Considere que 1 TM = 39.36825 bushels. En su respuesta debe
calcular cuánto sería el margen inicial y margen de mantenimiento total de esta operación
de cobertura. Además, debe indicar las fechas en las cuales la empresa tuvo margin call y

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 calcular el monto involucrado en el margin call. Asuma que el margin call se realiza antes
del cierre del día, no en la apertura del día siguiente.
c) (1 punto) Muéstrele a su cliente que, independientemente del precio final del maíz, la
volatilidad en el estado de resultados ha sido mitigada. Para ello, además del precio de
venta del 30 de julio, asuma dos diferentes precios del maíz y muestre que la utilidad neta
en los tres escenarios es casi la misma. Asuma unos costos de ventas iguales a USD
40,000.

8. (2 puntos) Usted compró un bono en dólares a tasa variable (Libor 3M + 150pbs) en el mercado de
capitales. Hoy el plazo hasta el vencimiento de la deuda es de 12 meses y dado que espera caídas
adicionales en las tasas de interés, usted le solicita a una contraparte que le cotice un swap de tasa
de interés en dólares. Si el monto de la deuda vigente es USD 20,000,000, utilizando los datos de
la Tabla 1, se le pide lo siguiente:
a) (1 punto) ¿Cuánto será la tasa cupón total (componente flotante más el spread) que tendrá
como resultado del pacto del SWAP, si la contraparte desea ganar USD 30,000 en el pacto?
b) (1 punto) Si transcurre 1 mes, valorice el swap para la empresa.

TABLA 1 (tasas Libor)

Plazos (meses) 2M 3M 5M 6M 8M 9M 11M 12M
Tasas en el pacto 5% 6% 6.5% 7% 7.5% 8% 8.5% 9%
Tasas luego de un mes 10% 11% 11.5% 12% 12.5% 14% 14.5% 15%

9. (3 puntos) Usted es el gerente de finanzas de una empresa exportadora. Desea solicitar un

préstamo en USD. Por ello, pide cotizar un préstamo sintético en USD por USD 5,000,000 a 7 años
el 20-Jul-20. La estructura es cuota constante (con un año de periodo de gracia), con TEA PEN de
5.0% ACT/360, ajustado y frecuencia de pagos semestral. La fecha de inicio será 29 de julio de ese
año. Se le pide lo siguiente:
a) (1 punto) Explique a la Gerencia General los pasos para realizar el fondeo sintético en USD.
¿Por qué se logra obtener un ahorro en la tasa con este producto frente a un ahorro con un
préstamo tradicional?
b) (2 puntos) ¿Cuánto sería la tasa de fondeo sintético en USD, así como el ahorro en pbs, si
la contraparte desea ganar USD 20,000? ¿Cuánto es el PV01 de la pata USD? Considere
que el préstamo tradicional en USD tiene un costo de 2%. Considere un TC spot de 3.54.

10. (3 puntos) De acuerdo con la descripción de los siguientes instrumentos que operan en los
mercados internacionales de derivados,

País Producto Descripción Quote

Interest Rates Fixed Peruvian versus TIS (which is a Peruvian

1.20%
Swaps floating overnight lending rate)
Perú Cross Currency
Interest Rates Fixed Peruvian versus 6 Month US Dollar Libor 3.00%
Swaps

3
 Interest Rates Fixed Colombian versus IBR (which is a 2.50%
Swaps Colombian floating overnight lending rate)
Cross Currency
Interest Rates Fixed Colombian versus floating 6 Month US 3.10%
Swaps Dollar Libor

Colombia Inflation Cross

Currency Interest Fixed UVR (which is a Colombian floating inflation 2.80%
Rates Swaps index) versus floating 6 Month US Dollar Libor

-0.20% on US
Cross Currency 3 Month US Dollar Libor versus IBR (which is a Dollar Libor
Basis Swap Colombian floating overnight lending rate) leg

0.10% on US
Cross Currency 6 Month US Dollar Libor versus the Camara Dollar Libor
Basis Swap Floating rate. leg

CLP Fixed vs Camara Floating Rate OIS

Interest Rates (overnight index calculated on a daily basis by an
Chile official entity (ABIF) based on the overnight 1.50%
Swaps
lending rate published by the Chilean Central
Bank)
Inflation Cross CLF (Inflation currency derived from the Inflation
Currency Interest Index called UF) Fixed vs Camara Floating Rate 1.35%
Rates Swaps XCCY OIS
Interest Rates
Fixed US Dollar versus 3 Month US Dollar Libor 1.16%
Swap

0.125% on 3
3 Month US Dollar Libor versus 6 Month US Dollar Month US
Estados Libor Dollar Libor
Unidos US Dollar Basis leg
Swaps 0.11% on 1
1 Month US Dollar Libor versus 3 Month US Dollar Month US
Libor Dollar Libor
leg

Calcule lo siguiente:
a) (1 punto) Usted quiere flotar a soles (TIS) un pasivo en COP cuya tasa es 12.3%. Calcule
el spread sobre la TIS.
b) (1 punto) Usted quiere pasar un activo de COP IBR + 100pbs a CLP Camara. Calcule el
spread sobre la Camara.

4
c) (1 punto) Usted desea pasar un pasivo de soles, cuya tasa es 10%, a CLF. Calcule la tasa
CLF.