5.

1 Elementos del flujo de caja proyectado

El flujo de caja es un estado financiero que agrupa los movimientos de efectivo derivados de las proyecciones o estimaciones planteadas como parte del proyecto
y que tiene su fundamento en la información que proveen los distintos estudios que conforman la estructura básica de la elaboración de un proyecto (mercado,
técnico, organizacional, legal). Su importancia radica en el impacto que tiene en la toma de decisiones con respecto a la viabilidad que pueda tener la operación
en el futuro. De aquí se desprende la necesidad de considerar la mayor cantidad de variables que garanticen una mayor precisión en la proyección y por ende
reduzcan el riesgo de tomar una decisión equivocada.
En el siguiente punto comentaremos de manera detallada haciendo uso de las bases conceptuales y prácticas las cuentas que conforman el flujo de caja, que
pueden resumirse de la siguiente manera:

• Egresos iniciales de fondos (inversiones del proyecto).

• Ingresos de operación.
• Egresos de operación.
• Valor de desecho o salvamento del proyecto.

5.2 Erogaciones iniciales de fondo (inversiones de un proyecto)

Como vimos en el tema anterior todo proyecto requiere de una cantidad importante de recursos que serán utilizados para ponerlo en marcha y que se conocen
como las inversiones agrupadas normalmente en tres categorías que son:

• Activos fijos: Comprende todos aquellos activos físicos o tangibles que son necesarios para que el proyecto pueda operar y producir los bienes o
servicios que ha contemplado ofrecer al mercado. Algunos ejemplos son: los terrenos, los vehículos, las infraestructuras, las maquinarias, entre otros.
• Activos intangibles: Comprende el conjunto de activos nominales que son necesarios para que el proyecto pueda operar y producir los bienes o servicios
del proyecto. Algunos ejemplos son: los permisos de funcionamiento, los seguros, los gastos de puesta en marcha e incluso el costo de la preparación del
proyecto debe ser considerado en esta categoría.
• Capital de trabajo: Comprende las necesidades iniciales de fondo del proyecto que darán cobertura a todos los costos de operación.

Es importante considerar que los activos fijos sufren los efectos de la depreciación que, aunque no represente una salida real de efectivo, es considerada en el
flujo como un escudo fiscal para el pago de los impuestos (este tema fue abordado en profundidad en la guía de estudio anterior). Por otro lado, los activos
nominales sufren el efecto de la amortización que es el término que se usa para definir la “depreciación de los activos nominales”. Normalmente se aplica el
método en línea recta para los años de vida útil estimada y siempre sin valor residual. Finalmente, para el cálculo del capital de trabajo existen varias
metodologías que fueron revisadas en profundidad en la unidad anterior.

5.3 Los ingresos del proyecto

Es una de las cuentas más importantes del flujo ya que en dependencia de las entradas de efectivo y de los montos que se tomen en cuenta como parte de ellos,
se van a poder cubrir las salidas de dinero que son requeridas para hacer sostenible el proyecto en el tiempo. Una proporción muy alta se deriva de la venta del
producto principal cuyos valores provienen de la multiplicación del precio por la cantidad vendida (ambos obtenidos del estudio de mercado). Sin embargo,
existen otras fuentes de ingreso que se pueden resumir de la siguiente manera:

• Venta de subproductos o productos derivados de la producción del bien principal.

 • Venta de activos en desuso derivados de equipos o maquinarias que por diversos motivos pudieran no formar parte de la estructura productiva definida
para el proyecto.
• Venta de activos depreciados es decir de aquellos que han perdido contablemente su valor porque han cumplido con su vida útil.
• Valor de salvamento para cuya determinación existen tres métodos de cálculo valor en libros, valor de mercado y valor económico. Este tema también fue
abordado en profundidad en la unidad anterior.

5.4 Los costos del proyecto

Es la segunda cuenta en la estructura de elaboración y presentación del flujo de caja proyectado y está representada por los movimientos que generen salidas de
efectivo a la operación. Gran parte de los valores que se contemplan en esta cuenta provienen de las materias primas y mano de obra necesarios para la
producción, motivo por el cual gran parte de ellos se definen con la información obtenida de los estudios de mercado, técnico, organizacional y legal. Existen un
conjunto de cuentas que pueden contribuir a la cuantificación y determinación de estos valores que se resumen de la siguiente manera:

o Costos o gastos de fabricación. Dentro de ellos se consideran tanto los materiales y la mano de obra directa como indirecta.
o Gastos de operación. Dentro de esta cuenta se contemplan los gastos de venta o gastos generales, así como también los gastos de administración.
o Gastos financieros. Derivados del pago de intereses por los préstamos obtenidos para cubrir las inversiones del proyecto.
o Otros. En ellos se podrían considerar la estimación de incobrables y un valor determinado para imprevistos.
o La depreciación. Aunque no representa una salida real de efectivo tiene incidencia directa en el cálculo de los impuestos.

5.5 Estructura general del flujo de caja proyectado

Una vez que se han logrado cuantificar cada uno de los componentes del flujo se procede a organizarlos con base en la estructura presentada en el gráfico 1.
Gráfico 1. Estructura general del flujo de caja proyectado.
+ Ingresos 10000
- Egresos 4000 Determine el flujo de caja del primer año del proyecto si los ingresos anuales son de $10.000 y los
- Depreciación (activos fijos + construcción) 3000 egresos son de $4.000, si la tasa de impuesto es de 10%, si los activos fijos tienen un valor de
- Amortización de activos nominales 1000 20.000 y se deprecian en 10 años (salvo la construcción que tiene un costo de 30.000 y se
= Utilidad antes de impuesto 2000 deprecia en 30 años) y si los activos intangibles (costo del estudio: $2.000, gastos de puesta en
- Impuesto 10% 200 marcha: $3.000) se amortizan en cinco años.
+ Depreciación (activos fijos + construcción) 3000
+ Amortización de activos nominales 1000
= Flujo de caja final 5800

Inversión Activos Fijos 50000

Inversión Activos Nominales 5000 Ahora le agregamos una condición adicional que complejiza el desarrollo del ejercicio:
Total de inversión 55000 Prepare un flujo de caja con los datos del ejercicio anterior para un periodo de 5 años,
40% prestamos 22000 considerando un incremento de ingresos proporcionales a la tasa de crecimiento de la población
Interés 10% (estimada en 5%) y un incremento en costos anuales proporcionales a la inflación (estimada en
Peridos 5 3%) y un valor de salvamento del proyecto equivalente al valor en libros de los activos fijos al
quinto año.

0 1 2 3 4 5
- Ingresos $ 10.000 $ 10.500 $ 11.025 $ 11.576 $ 12.155
- Egresos $ 4.000 $ 4.120 $ 4.244 $ 4.371 $ 4.502
- Depreciación (activos fijos + construcción) $ 3.000 $ 3.000 $ 3.000 $ 3.000 $ 3.000
- Amortización de activos nominales $ 1.000 $ 1.000 $ 1.000 $ 1.000 $ 1.000
= Utilidad antes de impuesto $ 2.000 $ 2.380 $ 2.781 $ 3.205 $ 3.653
- Impuesto 10% $ 200 $ 238 $ 278 $ 321 $ 365
+ Depreciación activos fijos $ 2.000 $ 2.000 $ 2.000 $ 2.000 $ 2.000
+ Depreciación construcción $ 1.000 $ 1.000 $ 1.000 $ 1.000 $ 1.000
+ Amortización de activos nominales $ 1.000 $ 1.000 $ 1.000 $ 1.000 $ 1.000
Inversiones en activos fijos $ -50.000,00
Inversiones en activos nominales $ -5.000,00
Valor de salvamento $ 35.000,00
= Flujo neto de caja final $ -55.000 $ 5.800 $ 6.142 $ 6.503 $ 6.885 $ 42.288