EVALUACION ECONÓMICA

DEL PROYECTO

CONSTRUCCIÓN DE FLUJOS
DE CAJA Y EVALUACIÓN
ECONÓMICA DEL PROYECTO
 INTRODUCCIÓN :FLUJOS DE CAJA Y EVALUACIÓN ECONÓMICA

La construcción del Flujo De Caja de un Proyecto,

constituye uno de los aspectos más importantes del
proyecto, ya que la Evaluación económica de este se
efectuará sobre los resultados o cifras que se
determinen en esa proyección .

Construido el Flujo , se utilizarán Criterios Técnicos

conocidos para la Evaluación Económica de la
rentabilidad del proyecto.
 Elementos del Flujo de Caja

1)Inversión inicial del proyecto .

Corresponde al total de la Inversión Inicial requerida para la puesta en marcha del
proyecto.
 
2 )Ingresos y Egresos de Operación.
Corresponde a todos los flujos de Entradas y Salidas “ reales” de caja .
 
3 )El momento en que se efectúan los Ingresos y Egresos .
4 )Ingresos y Egresos no de la operación, pero que influyen en el calculo de impuestos.
( Tratamiento especial de registro en los flujos).
5 ) La tasa de impuesto a la renta .
6 ) El período considerado para la evaluación del proyecto
7 ) El Valor de desecho del proyecto.
 Para la Evaluación Económica

Teniendo ya los Flujos proyectados , se requiere :

1) La tasa de descuento que se aplicará para
descontar o actualizar al año 0, los flujos del proyecto.
Si pensamos realizar un proyecto por una determinada
cantidad de años y para lo cual vamos a destinar un
Monto como Inversión, tenemos que exigir al
proyecto una rentabilidad como la recompensa
esperada por no usar hoy ese monto de dinero .Esta
se conoce como costo de capital .
 Para la evaluación económica

Ejemplo:Si el proyecto se financia con recursos

propios:
I = Tasa de Costo de Capital = Tasa exigida al
proyecto
% libre de riesgo + % por el riesgo
( 4% pagares BC)
Si el proyecto se financia con préstamo bancario:
La tasa mínima exigida es la tasa a la cual se
consiguen los fondos, la tasa bancaria anual.
 Para la evaluación económica

2)Los criterios para efectuar la evaluación económica

VAN : VALOR ACTUAL NETO

TIR : TASA INTERNA DE RETORNO

PERÍODO DE RECUPERO ( PAYBACK)

 I. EL FLUJO DE CAJA

LAS INVERSIONES DEL PROYECTO :

Corresponde a las inversiones previas a la puesta en marcha :
1 ) Inversión en ACTIVOS FIJOS : Terrenos, edificios, maquinaria, equipamiento
de oficina, vehículos , instalaciones, otros. Están afectos a Depreciación ,
exceptuando los terrenos. El item depreciación tendrá efecto en el cálculo de
impuestos en el flujo .

2) Inversión en ACTIVOS INTANGIBLES : Gastos de organización, diseño de

sistemas, gastos legales, uso de marcas, licencias, permisos municipales ,
capacitaciones previas. El costo del estudio del proyecto no se considera en la
inversión inicial, pero si en el cálculo de la amortización. Contablemente la
pérdida de valor de estos activos se denomina Amortización y también tiene
efecto en el calculo tributario de los flujos .
 EL FLUJO DE CAJA

3) Inversión en Capital de Trabajo : La Inversión en CAPITAL DE TRABAJO ,

constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma de Activos Circulantes
o corrientes , para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo
para una capacidad y tamaño determinados y tipo de negocio . Ejemplos. Compra
de la materia prima , producción, ventas y su cobranza , saldos de caja . Existen
algunos métodos de cálculo, aún cuando la práctica usual es determinar un % de
los costos totales a pagar por la operación del proyecto en los primeros meses del
primer año.

También pueden existir Inversiones durante la operación, por reemplazo de

maquinarias, ampliaciones proyectadas, u otras necesidades que considere el
proyecto .
 EL FLUJO DE CAJA

LOS INGRESOS DEL PROYECTO:

Ingresos esperados por la venta de productos o servicios a generar según el giro
del negocio proyectado. Si el giro es solo comercial , considera los costos de
transacción, es decir costo compra y recargo de margen de utilidad esperado. Si se
fabrica, el costo unitario de producción más margen de utilidad esperado.
Unidades por precio determina los ingresos esperados .
Tipo de recaudación esperada, venta al contado, a crédito y plazo .
LOS EGRESOS DEL PROYECTO :
Este itém es más detallado, pues considera todos los desembolsos del proyecto
durante su operación , y también el desglose depende de si es empresa solo
comercial o empresa productiva. En general están los Costos de Fabricación,
materia prima directa y mano de obra directa, los Costos Indirectos, gastos de
operación , administración, ventas , etc .
 EL FLUJO DE CAJA

Al evaluar la inversión de un proyecto, normalmente la

proyección se hace para un período de tiempo inferior
a la vida útil del proyecto. Por ello al término del
período de evaluación deberá estimarse el valor que
podrían tener los activos en ese momento, ya sea
suponiendo su venta , considerando su valor contable o
estimando la cuantía de los beneficios futuros que
podría generar desde el término del período de
evaluación hacia adelante . Esto se conoce como
estimar el VALOR DE DESECHO . El método más
usado es el denominado Método Económico .
 EL FLUJO DE CAJA

Valor de Desecho : VD
Cálculo por el Método Económico

VD = ( B- C ) - D
i
B-C = Flujo neto último año del proyecto.
D = Depreciación último año del proyecto.
i = Tasa exigida como costo de capital.
 Ejercicio simple : Solo Flujo de Caja
EJERCICIO PARA CONSTRUIR UN FLUJO DE CAJA SIMPLE A 5 AÑOS

1) Se estima posible producir y vender 10.000 unidades de un producto a $ 500 durante los
dos primeros años . A partir del tercer año las proyecciones son vender 12.000 unidades
anuales y a un precio de $ 550
2) Los costos de ventas variables de fabricación por unidad son $ 20 de mano de obra y $ 40 de
materia prima para los dos primeros años . Por economías de escala los costos bajan a
contar del tercer año,, mano de obra $ 18 y materia prima $ 38
3) Los gastos de administración se estiman en $1.200.000 anuales los 3 primeros años y suben
a $ 1.500.000 los últimos 2 años.
4) Los gastos comerciales se estiman en $ 800.000 anuales los 2 primeros años y $ 850.000 los
últimos 3 años.
5) Los gastos generales se estiman en $ 500.000 anuales
6) El Estudio técnico determinó que se requiere una Inversión en Maquinas y equipos por
$4.500.000 y se depreciarán totalmente en 5 años .
7) La inversión en Capítal de trabajo se estima en el equivalente a la mitad de los costos y
gastos del año 1 .
8) La tasa de impuesto a las utilidades o impuesto a la renta es de un 20% para los 5 años
9) El valor de desecho del proyecto al final del quinto año ya está calculado y es de
$3.400.000.- DATO DADO .
 Flujo de Caja
0 1 2 3 4 5
INGRESOS POR VENTAS 5000000 5000000 6600000 6600000 6600000
Costo de Ventas 600000 600000 672000 672000 672000
Gastos de Administración 1200000 1200000 1200000 1500000 1500000
Gastos Comerciales 800000 800000 850000 850000 850000
Gastos Generales 500000 500000 500000 500000 500000
Depreciación 900000 900000 900000 900000 900000
UTILIDAD ANTES IMPUESTO 1000000 1000000 2478000 2178000 2178000
Impuesto ( 20 %) 200000 200000 495600 435600 435600
UTILIDAD NETA 800000 800000 1982400 1742400 1742400
Mas Depreciación 900000 900000 900000 900000 900000
INVERSIÓN INICIAL 4500000
CAPITAL DE TRABAJO 1550000
Valor de Desecho 3400000
FLUJO DE CAJA -6050000 1700000 1700000 2882400 2642400 6042400
EJERCICIO : FLUJO DE CAJA , EMPRESA CATALDO LTDA . SIN PRESTAMO

1 ) Por el estudio del proyecto se estima posible producir y vender 50.000 unidades anuales de un producto a $ 500 c/u durante los 2 primeros años.
A contar del tercer año se proyecta subir el precio a $ 600 . Las unidades a vender se estima se incrementarán en un 20% desde el 6° año.

2 ) El estudio técnico definió una tecnología que requeriría las siguientes inversiones para un volumen de 50.000 unidades :
TERRENOS $ 12.000.000 OBRAS FÍSICAS $ 60.000.000 MAQUINARIAS $ 48.000.000
Las obras físicas se depreciarán en 20 años y todas las máquinas en 10 años .
Una de las maquinas cuyo valor es de $ 10.000.000, deberá reemplazarse al final de los 8 años por otra de similar valor . La maquina usada
podría venderse en $ 2.500.000 ese mismo año .
El incremento de la producción para satisfacer el incremento de las ventas requeriría invertir a fines del quinto año $ 12.000.000 en obras físicas
adicionales y $ 8.000.000 en maquinarias de nueva tecnología .

3) Los costos de fabricación unitarios para un volumen de hasta 55.000 unidades anuales son de :
Mano de obra $ 20 Materia prima $ 35 Costos indirectos $ 5
Sobre este nivel de producción es posible importar la materia prima a un costo unitario de $ 32.

4) Los costos fijos de fabricación se estiman en $ 2.000.000 anuales. La ampliación de la capacidad hará qu estos se incrementen en $ 200.000
desde el año 6 .
5) Se estiman gastos de venta variables por comisiones del 2% sobre las ventas anuales
6 ) Los gastos de administración y ventas se estiman en $ 800.000 anuales , los primeros 5 años y en $ 820.000 desde el año 6 .

7) Los ACTIVOS INTANGIBLES , se amortizarán linealmente en 5 años . Los gastos de puesta en marcha ascienden a $ 2.000.000, dentro de los cuales
se incluye el costo del estudio de viabilidad del proyecto , que asciende a $ 800.000
8 ) La Inversión en Capital de Trabajo en el año 0 se estima en el equivalente a 6 meses del costo total a desembolsar en el primer año.
También se contemplan montos adicionales de capital de trabajo requerido durante el proyecto, $50.000 en el año 2 y $ 380.000 en el año 5

9) La tasa de impuesto a la renta o a las utilidades es de 15 %

10 ) La rentabilidad exigida al capital invertido es de 12 % No se pedirá prestamo .
 Cuadro de Depreciación

CUADRO DE DEPRECIACIÓN INVERSIONES DEL PROYECTO . EMPRESA CATALDO LTDA

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Obra física inicial 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000
Maquinarias iniciales 4.800 4.800 4.800 4.800 4.800 4.800 4.800 4.800 3.800 3.800

Maquinaria reemplazo 1.000 1.000

Maqui.nueva Tec.ampliación 800 800 800 800 800
Obras físicas ampliación 600 600 600 600 600

DEPRECIACIÓN TOTAL 7.800 7.800 7.800 7.800 7.800 9.200 9.200 9.200 9.200 9.200
 Flujo de Caja
FLUJO DE CAJA SIN PRESTAMO : EMPRESA CATALDO LTDA .
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS 25.000 25.000 30.000 30.000 30.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000
Venta Activo 2.500
Costos variables -3.000 -3.000 -3.000 -3.000 -3.000 -3.420 -3.420 -3.420 -3.420 -3.420
Costos.Fab.fijos -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.200 -2.200 -2.200 -2.200 -2.200
Comision ventas -500 -500 -600 -600 -600 -720 -720 -720 -720 -720
Gast Adm y vent -800 -800 -800 -800 -800 -820 -820 -820 -820 -820
Depreciación -7.800 -7.800 -7.800 -7.800 -7.800 -9.200 -9.200 -9.200 -9.200 -9.200
Amortizac.Intangibles -400 -400 -400 -400 -400
Valor libro,venta maq -2.000

Utilidad Antes Impto 10.500 10.500 15.400 15.400 15.400 19.640 19.640 20.140 19.640 19.640
Impuesto ( 15 % ) -1.575 -1.575 -2.310 -2.310 -2.310 -2.946 -2.946 -3.021 -2.946 -2.946
Utilidad Neta 8.925 8.925 13.090 13.090 13.090 16.694 16.694 17.119 16.694 16.694
Depreciación 7.800 7.800 7.800 7.800 7.800 9.200 9.200 9.200 9.200 9.200
Amortizac.intangibles 400 400 400 400 400
Valor libro,venta maq 2.000
INVERSION INICIAL -121.200
Inversión de reemplazo -10.000
Inversión de ampliación -20.000
INVERSION CAP.TRABAJO -3.150 -50 -380

Valor de Desecho 139.117

FLUJO DE CAJA -124.350 17.125 17.075 21.290 21.290 910 25.894 25.894 18.319 25.894 165.011
 Que pasa si hay financiamiento externo con Préstamo

Para el mismo ejercicio de la empresa Cataldo Ltda , para financiar parte del
proyecto con recursos externos , se obtiene un préstamo inicial de $ 80.000.000 a
una tasa de interés de 8 % anual que deberá ser pagada en cuotas anuales iguales
durante 8 años . ( La cuota es igual durante los 8 años pero en cada año difiere lo
que es amortización del capital y el interés pagado. Como ambos conceptos tienen
un tratamiento distinto en los flujos, debe calcularse la cuota, y confeccionar la
tabla de amortización e interés anual .
Cálculo de cuota :
 Cálculo cuota manual

Cuota = 80.000.000 * ( 1 + 0,08 )^8* 0,08

( 1 + 0,08 )^8 - 1
Cuota = 80.000.000* 1,851* 0,08 =
1,851 - 1
Cuota = $ 13.920.564 .- $ 13.921.- mm$
Nota: Se puede obtener con una calculadora financiera o
a través de la Función PAGO de Excel.
 Cálculo cuota con excel

CALCULO CON EXCEL : ( Función PAGO )

CAPITAL ( va ) -80.000.000

PLAZO ( nper) 8

INTERES ( tasa) 0,08

Función PAGO ( tasa;nper;-va)

Resultado $ 13.921.180,85

13.921 mm$
 Tabla de Amortización e Interés

Datos: Deuda Tasa interés Cuota anual

80.000.000 0,08 13.921.181

TABLA

AÑO Saldo Deuda Cuota Interés Amortización

1 80.000 13.921 6400 7.521
2 72.479 13.921 5798 8.123
3 64.356 13.921 5148 8.773
4 55.583 13.921 4447 9.475
5 46.109 13.921 3689 10.232
6 35.876 13.921 2870 11.051
7 24.825 13.921 1986 11.935
8 12.890 13.921 1031 12.890
Como todos los otros datos originales se mantienen, los datos que
variarán en el nuevo flujo son :
1)La Inversión Inicial Año 0 que era de $ -124.350 baja
a $ - 44.350 ( Por el préstamo de $ 80.000.000)
2 ) Todos los flujos del año 1 al 8 cambian, ya que hay
que considerar el pago del préstamo, pero separado el
interés anual de la amortización anual del préstamo,ya
que el Interés pagado se rebaja antes de Impuesto y la
amortización de la deuda después de impuesto.
El nuevo Flujo queda de la siguiente forma :
FLUJO DE CAJA CON PRESTAMO : EMPRESA CATALDO LTDA .
  0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS   25.000 25.000 30.000 30.000 30.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000
Venta Activo                 2.500    
Costos variables   -3.000 -3.000 -3.000 -3.000 -3.000 -3.420 -3.420 -3.420 -3.420 -3.420
Costos.Fab.fijos   -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.200 -2.200 -2.200 -2.200 -2.200
Comision ventas   -500 -500 -600 -600 -600 -720 -720 -720 -720 -720
Gast Adm y vent   -800 -800 -800 -800 -800 -820 -820 -820 -820 -820
Depreciación   -7.800 -7.800 -7.800 -7.800 -7.800 -9.200 -9.200 -9.200 -9.200 -9.200
Amortizac.Intangibles   -400 -400 -400 -400 -400          
Valor libro,venta maq                 -2.000    
Interés Prestamo   -6.400 -5.798 -5.148 -4.447 -3.689 -2.870 -1.986 -1.031    
                       
Utilidad Antes Impto   4.100 4.702 10.252 10.953 11.711 16.770 17.654 19.109 19.640 19.640
Impuesto ( 15 % )   -615 -705 -1.538 -1.643 -1.757 -2.516 -2.648 -2.866 -2.946 -2.946
Utilidad Neta   3.485 3.997 8.714 9.310 9.954 14.254 15.006 16.243 16.694 16.694
Depreciación   7.800 7.800 7.800 7.800 7.800 9.200 9.200 9.200 9.200 9.200
Amortizac.intangibles   400 400 400 400 400          
Valor libro,venta maq                 2.000    
INVERSION INICIAL -121.200                    
Inversión de reemplazo                 -10.000    
Inversión de ampliación           -20.000          
INVERSION CAP.TRABAJO -3.150   -50     -380          
PRESTAM0                      
Valor de Desecho 80.000                   139.117
Amortización Deuda   -7.521 -8.123 -8.773 -9.475 -10.232 -11.051 -11.935 -12.890    
FLUJO DE CAJA -44.350 4.164 4.024 8.141 8.035 -12.458 12.403 12.271 4.553 25.894 165.011
 EVALUACION ECONÓMICA

CRITERIOS O TECNICAS
DE MEDICIÓN DE
LA RENTABILIDAD DE UN
PROYECTO
 Nociones básicas de Matemáticas Financieras : Valor Presente y Valor Futuro

1) Si usted tuviera hoy $ 1.000.-, ese es un VALOR PRESENTE

2) Suponga que deposita los $ 1.000 en una cuenta que genera una tasa de interés de 10% anual , y
usted mantiene esa inversión por 3 años .

Al término del año 1 tendría 1.000 + 1.000x 0,10 = 1.100

Al término del año 2 tendría 1.100 + 1.100 x 0,10 = 1.210
Al término del año 3 tendría 1.210 + 1.210x 0,10 = 1.331

LOS 1.331 corresponden al VALOR FUTURO DE LA INVERSIÓN QUE ESTA HACIENDO HOY.

I = tasa de interés n= períodos VP = Valor Presente VF = Valor Futuro

VF = VP ( 1 + i )^n VF = 1.000 ( 1+ 0,10)^3 VF= 1.000 ( 1,331) VF = 1.331

VP = VFUTURO
( 1 + I ) ^n

Comprobación: VP = 1.331 / ( 1 + 0,10)^3 1.331/ 1,331 = 1.000

 VALOR ACTUAL NETO : VAN

UN CRITERIO MUY CONOCIDO Y UTILIZADO ES EL DEL VALOR ACTUAL NETO, Y CONSISTE EN

DESCONTAR O TRAER A VALOR PRESENTE TODOS LOS FLUJOS NETOS DEL PROYECTO,
APLICANDO LA TASA DE COSTO DE CAPITAL DETERMINADA O EXIGIDA AL PROYECTO Y
REBAJANDO LA INVERSIÓN INICIAL .

VALOR ACTUAL NETO = Sumatoria de todos los Flujos Netos del proyecto desde el período 1
hasta el último del proyecto, descontándolos o trayéndolos a valor presente aplicando la tasa
de costo de capital o de interés exigido al proyecto y finalmente rebajando la Inversión inicial
del año cero .
SI VAN ES IGUAL O MAYOR QUE CERO SE ACEPTA EL PROYECTO.
a) Si es igual a cero, no significa que no gana nada, sino que significa que ganó la tasa de
interés exigida y se recuperó la inversión.
b) Si es mayor que cero, significa que además de ganar la rentabilidad exigida y recuperar la
inversión, genera ganancias adicionales .
 Formula Valor Actual Neto

I0 = Inversión inicial en el momento cero.

Ft = Flujos netos de dinero en cada período t.
( diferencia entre ingresos y egresos de cada flujo)
n = Número de períodos de tiempo.
k = Interés exigido a la Inversión ( Tasa de
descuento)
 Cálculo del VAN en Excel

Para Calculo de Valor Actual Flujos,,,se aplica Formula VNA

VNA( TasaInteres;Flujo1;Flujo2;Flujo3;Flujo4;Flujo5;Flujo n)

Para llegar a Valor Actual Neto, a Valor actual Flujos se rebaja Inversión Flujo Año Cero
 TASA INTERNA DE RETORNO : TIR

El criterio de la tasa interna de retorno ( TIR) evalúa el proyecto en

función de una única tasa de rendimiento por período con la cual la
totalidad de los beneficios actualizados son exactamente iguales a los
desembolsos actualizados. Esto es lo mismo que calcular la tasa que hace
que el VAN del proyecto sea igual a cero.
 Tasa interna de retorno : TIR

La TIR así calculada se compara con la tasa de interés , descuento o costo de

capital de la empresa.
Si TIR es igual o mayor se aceptaría el proyecto
Si TIR es menor se debe rechazar el proyecto.

Cálculo en Excel :
Formula TIR (Todos los flujos, incluida la inversión inicial
con signo negativo )

En la práctica, se suele utilizar conjuntamente el VAN y la TIR

para tomar decisiones de inversión. El VAN da una medida del
beneficio neto que se obtendrá al realizar el proyecto, mientras
que la TIR es un indicador de la rentabilidad del proyecto.
 PERÍODO DE RECUPERO(PAYBACK)

Mediante este criterio se determina el número de periodos necesarios para

recuperar la inversión inicial , resultado que se compara con el número de
períodos aceptable por la empresa. Ejemplo. Suponiendo una inversión de
$3.000 y flujos que se muestran en el siguiente cuadro, se obtendría que la
inversión se recupera al término del cuarto año .
AÑO FLUJO ANUAL FLUJO ACUMULADO
1 500 500
2 700 1.200
3 800 2.000
4 1.000 3.000
5 1.200
6 1.600
AHORA SE APLICARAN LOS TRES CRITERIOS DE
DECISION PARA EL EJERCICIO EFECTUADO
PARA LA EMPRESA CATALDO LTDA . TANTO
PARA EL FLUJO CON PRESTAMO COMO PARA
EL FLUJO SIN PRESTAMO .
 Evaluación Proyecto Sin Préstamo
FLUJO DE CAJA SIN PRESTAMO : EMPRESA CATALDO LTDA .
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS 25.000 25.000 30.000 30.000 30.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000
Venta Activo 2.500
Costos variables -3.000 -3.000 -3.000 -3.000 -3.000 -3.420 -3.420 -3.420 -3.420 -3.420
Costos.Fab.fi jos -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.200 -2.200 -2.200 -2.200 -2.200
Comision ventas -500 -500 -600 -600 -600 -720 -720 -720 -720 -720
Gast Adm y vent -800 -800 -800 -800 -800 -820 -820 -820 -820 -820
Depreciación -7.800 -7.800 -7.800 -7.800 -7.800 -9.200 -9.200 -9.200 -9.200 -9.200
Amortizac.Intangibles -400 -400 -400 -400 -400
Valor libro,venta maq -2.000
Utilidad Antes Impto 10.500 10.500 15.400 15.400 15.400 19.640 19.640 20.140 19.640 19.640
Impuesto ( 15 % ) -1.575 -1.575 -2.310 -2.310 -2.310 -2.946 -2.946 -3.021 -2.946 -2.946
Utilidad Neta 8.925 8.925 13.090 13.090 13.090 16.694 16.694 17.119 16.694 16.694
Depreciación 7.800 7.800 7.800 7.800 7.800 9.200 9.200 9.200 9.200 9.200
Amortizac.intangibles 400 400 400 400 400
Valor libro,venta maq 2.000
INVERSION INICIAL -121.200
Inversión de reemplazo -10.000
Inversión de ampliación -20.000
INVERSION CAP.TRABAJO -3.150 -50 -380
Valor de Desecho 139.117
FLUJO DE CAJA -124.350 17.125 17.075 21.290 21.290 910 25.894 25.894 18.319 25.894 165.011

Rentabilidad exigida al proyecto ( i) 0,12

Calculo VALOR ACTUAL NETO ,función VNA ( tasa; flujos del 1 al 10 ) Para obtener la actualización de todos los flujos
VNA :
$ 152.799,94 Valor Actual Neto = VNA - Io 152.800 - 124.350 $ 28.450
LUEGO EL VALOR AACTUAL NETO ES DE $ 28.450 , SE ACEPTA EL PROYECTO

TASA INTERNA DE RETORNO función TIR ( flujos 1 al 10 y también la invesión con signo negativo )
TIR 16%
LUEGO LA TIR 16% ES MAYOR A LA TASA DE INTERES EXIGIDA AL PROYECTO QUE ES 12%. SE ACEPTA EL PROYECTO

PERIODO DE RECUPERO 7 AÑOS

 Evaluación Proyecto Con Préstamo
FLUJO DE CAJA CON PRESTAMO : EMPRESA CATALDO LTDA .
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS 25.000 25.000 30.000 30.000 30.000 36.000 36.000 36.000 36.000 36.000
Venta Activo 2.500
Costos variables -3.000 -3.000 -3.000 -3.000 -3.000 -3.420 -3.420 -3.420 -3.420 -3.420
Costos.Fab.fi jos -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.200 -2.200 -2.200 -2.200 -2.200
Comision ventas -500 -500 -600 -600 -600 -720 -720 -720 -720 -720
Gast Adm y vent -800 -800 -800 -800 -800 -820 -820 -820 -820 -820
Depreciación -7.800 -7.800 -7.800 -7.800 -7.800 -9.200 -9.200 -9.200 -9.200 -9.200
Amortizac.Intangibles -400 -400 -400 -400 -400
Valor libro,venta maq -2.000
Interés Prestamo -6.400 -5.798 -5.148 -4.447 -3.689 -2.870 -1.986 -1.031
Utilidad Antes Impto 4.100 4.702 10.252 10.953 11.711 16.770 17.654 19.109 19.640 19.640
Impuesto ( 15 % ) -615 -705 -1.538 -1.643 -1.757 -2.516 -2.648 -2.866 -2.946 -2.946
Utilidad Neta 3.485 3.997 8.714 9.310 9.954 14.254 15.006 16.243 16.694 16.694
Depreciación 7.800 7.800 7.800 7.800 7.800 9.200 9.200 9.200 9.200 9.200
Amortizac.intangibles 400 400 400 400 400
Valor libro,venta maq 2.000
INVERSION INICIAL -121.200
Inversión de reemplazo -10.000
Inversión de ampliación -20.000
INVERSION CAP.TRABAJO -3.150 -50 -380
PRESTAM0
Valor de Desecho 80.000 139.117
Amortización Deuda -7.521 -8.123 -8.773 -9.475 -10.232 -11.051 -11.935 -12.890
FLUJO DE CAJA -44.350 4.164 4.024 8.141 8.035 -12.458 12.403 12.271 4.553 25.894 165.011

VALOR ACTUAL NETO TASA 0,12 VNA $ 86.897,85

Valor Actual Neto = 86.898 - 44.350 = $ 42.548 SE ACEPTA EL PROYECTO

TIR 22% LA TIR ES MAYOR ALA RENTABILIDAD EXIGIDA QUE ES 12% : SE ACEPTA
PERIODO DE RECUPERO 9 AÑOS
Que ocurre cuando la Utilidad Antes de Impuesto es negativa (Pérdidas)

AÑO 1
FLUJO: INGRESOS POR VENTAS
+ OTROS INGRESOS
-          COSTOS VARIABLES
-          COSTOS FIJOS
-          GASTOS GENERALES
-          INTERESES PRESTAMO
- DEPRECIACION ACTIVOS FIJOS -100
- DEPREC.ACTIVOS INTANGIBLES -300
- PERDIDA EJERCICIO ANTERIOR -700
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO
-          IMPUESTO A LA RENTA
= UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO
+ DEPRECIACION ACTIVOS FIJOS 100
+ DEPREC. ACTIVOS INTANGIBLES 300
+ PERDIDA EJERCICIO ANTERIOR 700
-          AMORTIZACION PRESTAMO
= FLUJO DE CAJA
 Ejercicio con algunos períodos con pérdidas antes de Impuesto.

EJERCICIO. CHOCOLATES RICOLINO.( Con perdida antes de impuesto en algunos fl ujos )

1) En un proyecto a 10 años , se analiza la posibilidad de producir un tipo especial de

chocolates. La información disponible para ayudar a tomar la decisión se encuentra
basada en un estudio de mercado que indica que para los tres primeros años de operación
se espera un consumo anual de 10.000 unidades. Para el cuarto año y hasta el septimo,
se espera un consumo de 18.000 unidades y para los tres años restantes, se espera un
consumo del 20% más que para el año septimo . El precio óptimo de venta, según el
estudio, sería de $ 850 la barra .

2 ) EL Estudio Técnico determinó que los Costos Variables Unitarios serán los siguientes:
Cacao $ 120 Leche $ 100 Azúcar $ 15

3) Se han estimado Costos Fijos Anuales por concepto de administración por $ 3.200.000,
Seguros por $ 2.120.000 y Publicidad por $ 1.800.000 .-

4) Para la operación y puesta en marcha del proyecto, se requerirá una Inversión inicial
correspondiente a un Terreno de $ 12.000.000 , dos máquinas a $ 3.300.000 cada una ,
y un galpón para la producción y ofi cinas por $ 8.200.000.-

5) El galpón se deprecia en 20 años y no tendría posibilidad de venta . Las maquinas se

depreciarán a 12 años y al fi nal del año 10 se podrían vender a $ 1.000.000 cada una.
Por el terreno se estima que este al fi nal del decimo año tendría una plusvalía de un
20 % sobre su valor original. Se considerará como Valor de Desecho del proyecto ,
el posible valor de venta de las máquinas y del terreno .

6 ) La tasa de impuesto a la renta para este ejercicio será de un 15 %.

7) Con los datos anteriores , construya el Flujo de Caja y Evalúe el proyecto utilizando
una tasa de descuento anual del 13 % .
 Flujo de Caja y evaluación
FLUJO DE CAJA Y EVALUACION PROYECTO CHOCOLATES RICOLINO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Venta Chocolates 8.500 8.500 8.500 15.300 15.300 15.300 15.300 18.360 18.360 18.360
Costos variables -2.350 -2.350 -2.350 -4.230 -4.230 -4.230 -4.230 -5.076 -5.076 -5.076
Gastos de Administración -3.200 -3.200 -3.200 -3.200 -3.200 -3.200 -3.200 -3.200 -3.200 -3.200
Seguros -2.120 -2.120 -2.120 -2.120 -2.120 -2.120 -2.120 -2.120 -2.120 -2.120
Publicidad -1.800 -1.800 -1.800 -1.800 -1.800 -1.800 -1.800 -1.800 -1.800 -1.800
Depreciación galpón -410 -410 -410 -410 -410 -410 -410 -410 -410 -410
Depreciación Maquinas -550 -550 -550 -550 -550 -550 -550 -550 -550 -550
Pérdida año anterior -1.930 -3.860 -5.790 -2.800
Utilidad Antes Impto -1.930 -3.860 -5.790 -2.800 190 2.990 2.990 5.204 5.204 5.204
Impuesto ( 15 % ) 0 0 0 0 29 449 449 781 781 781
Utilid.Neta(Despues Imp) -1.930 -3.860 -5.790 -2.800 161 2.541 2.541 4.423 4.423 4.423
Depreciación galpón 410 410 410 410 410 410 410 410 410 410
Depreciación maquinas 550 550 550 550 550 550 550 550 550 550
Pérdida año anterior 1.930 3.860 5.790 2.800
Inversión Maquinas 6.600
Inversión Terreno 12.000
Inversión Galpón 8.200
Inv.Capital de Trabajo 588
Valor de Desecho 17.600
FLUJO DE CAJA -27.388 -970 -970 -970 3.950 3.921 3.501 3.501 5.383 5.383 22.983

Rentabilidad exigida al proyecto ( i) 0,13

Calculo VALOR ACTUAL NETO ,función VNA ( tasa; flujos del 1 al 10 ) Para obtener la actualización de todos los flujos
VNA :
$ 16.017,50 Valor Actual Neto = VNA - Io 16.018 - 27.388 Eso da - $ 11.370
LUEGO EL VALOR ACTUAL NETO ES DE $ - 11.730 POR LO CUAL SE RECHAZA EL PROYECTO
TASA INTERNA DE RETORNO función TIR ( flujos 1 al 10 y también la invesión con signo negativo )
TIR 6%
LUEGO LA TIR DE 6% ES MENOR A LA TASA DE INTERES EXIGIDA AL PROYECTO QUE ES 13%. SE RECHAZA EL PROYECTO
PERIODO DE RECUPERO 10 AÑOS, O SEA AL FINAL Y SOLO POR LA POSIBLE VENTA DEL VALOR DE DESECHO .