3 8 - EL BENJAMÍN DE LOS CUATRO


NEGOCIOS ES EL MÁS POTENTE

Interest burden ratio:

Tabla 23- Datos económico-financieros de cuatro empresas

Textil Barnices Forjados Comercial

Goliat Hércules Aquiles Benjamín
Activo neto 50.000 7.500 1.800 800
Capital Propio 46.500 5.500 300 100
Exigible a largo
2.200 1.365 1.080 523
plazo
Proveedores 200 180 150 90
Vtos a c.p. de
1.100 455 270 87
Exig L. P.
Total Pasivo 50.000 7.500 1.800 800
Amortización
750 350 300 95
Act. Fijo
BAIT (EBIT) 500 300 175 100
-Intereses 125 100 75 50
BAT 375 200 100 50
-Impuestos
-112 -60 -30 -15
(30%)
BPT 263 140 70 35
(Fuente: elaboración propia)

Vamos a calcular para estas empresas las siguientes cuatro ratios

y dos magnitudes económico-financieras relevantes:

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joan massons i rabassa

1-

2-ROA
3-ROE antes de impuestos
4-Endeudamiento
5-Cash Flow post impuestos
6- Cash Flow post impuestos-Vtos. anuales de Exigible a Largo Plazo.

Textil Barnices Forjados Comercial

Goliat Hércules Aquiles Benjamín
Intereses
BAIT/

500/125=4 300/100=3 175/75=2,3 100/50=2

ROA

500/50.000=1% 300/7.500=4% 175/1.800=9.7% 100/800= 12,5%

ROE at

375/49.375=0,76% 200/5.500=3,6% 100/300=30% 50/100= 50%

C.F. pt-Vt. an. C.F. post Endeuda-
miento

2.500/49.375=0,05 2.000/5.500=0,36 1.500/300=5 700/100=7

imp.

263+750=1.013 140+350=490 70+300=370 35+95=130

ELP

1.013-1.100=-87 490-455=-35 370-270=100 130-87=43

(Fuente: elaboración propia)

La empresa Comercial Benjamín presenta la “peor” o “más

dura” relación del BAIT sobre la carga de intereses, pero ello no
quiere decir nada, porque su ROA es, con enorme diferencia, el
más alto de los cuatro. Cierto es que su ratio de endeudamiento
es muy alta pero su Cash Flow atiende comodamente los venci-

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 discurso de ingreso

mientos anuales de la deuda a largo plazo. El riesgo financiero

por endeudamento es alto...cuestión que no es buena ni mala...
pero el ratio ROE es altísimo.

La empresa Textil Goliat es la que presenta la ratio de

más alta, concretamente el doble que Comercial Benjamín.
Sin embargo, su ROA es solamente del 1%, el más bajo de las
cuatro empresas. Esa ratio ROA es inferior al tipo de interés,
porque la ratio ROE antes de impuestos es inferior al ROA. Su
ratio de endeudamiento es excepcionalmente baja pero su Cash
Flow es tan débil que no alcanza a cubrir la devolución anual
de deuda a largo plazo. Se trata de una empresa con problemas
no solo económicos sino además de carácter financiero grave.
Todo ello nos indica que su alta ratio es fatalmente en-
gañosa.

Observemos como las empresas Barnices Hércules y Forjados

Aquiles refuerzan lo comentado para las dos empresas ante-
riores. Los valores cada vez menores de la ratio Interest Burden
respecto a Textil Goliat corresponden a valores crecientes del
ROA. Por otra parte, Barnices Hércules pese a que su BAIT
triplica la cifra de intereses, sin embargo no genera suficiente
cash flow para atender los vencimientos anuales de la deuda a
largo plazo.

Una ratio estéril y engañosa

es una ratio que nada indica sobre la economía em-

presarial. Una elevada cobertura de los intereses por parte del
EBIT no significa que el ROA o el ROE de esta empresa sean
ni siquiera de valor medio, pueden ser muy bajos. Inversamen-
te, empresas con escasa cobertura de los intereses vía EBIT,
pueden mostrar interesantes niveles de ROA y ROE.

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joan massons i rabassa

La ratio Interest Burden no aporta nada en cuanto a situación

y perspectivas financieras de una empresa. El pago de intereses
es una pequeña parcela en comparación con la carga financiera
anual (no revolving) más los impuestos de una empresa.

De nada sirve correr rápido, a 25km./h. los dos primeros ki-

lómetros de una maratón, agotando prematuramente las ener-
gías, cuando todavía quedan 40 kilómetros por delante. Pasar
en cuatro minutos los dos primeros kilómetros, no es ninguna
garantía de victoria, ni siquiera es garantía de no acabar esa
maratón simplemente caminando…

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