ÁREA DE FINANÇAS CORPORATIVAS

FINANCIAMENTO DE PROJETOS

ESTUDO DE CASO: Análise de viabilidade de projetos substitutos

CARLOS NARDILLO GIRAUD

RESPOSTAS

1.- Cálculo dos fluxos de caixa do projeto:

ALTERNATIVA 1: NO HACER NADA
Situación 0
Habitaciones 200
Precio 70 €
Ocupación 50%
Situación 1
Habitaciones 200
Precio 70 €
Ocupación 50,00%
Bajada anual -30%
Tasa de actualización 8%

FC / t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ocupación 50,00% 35,00% 24,50% 17,15% 12,01% 8,40% 5,88% 4,12% 2,88% 2,02% 1,41%
Ingresos 2.520.000 € 1.764.000 € 1.234.800 € 864.360 € 605.052 € 423.536 € 296.475 € 207.533 € 145.273 € 101.691 € 71.184 €
Costes fijos 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 €
Costes variables 226.800 € 158.760 € 111.132 € 77.792 € 54.455 € 38.118 € 26.683 € 18.678 € 13.075 € 9.152 € 6.407 €
Reforma
FC FINAL (i) 2.193.200 € 1.505.240 € 1.023.668 € 686.568 € 450.597 € 285.418 € 169.793 € 88.855 € 32.198 € -7.461 € -35.223 €

VAN 5.691.236 €

ALTERNATIVA 2: REFORMA,
FINANCIACIÓN A
Situación 0
Habitaciones 200
Precio 70 €
Ocupación 50%
Situación 1
Habitaciones 200
Precio 70 €
Ocupación 50,00%
Nueva ocupación anual 60%
Tasa de actualización 8%

FC / t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ocupación 50,00% 60,00% 60,00% 60,00% 60,00% 60,00% 60,00% 60,00% 60,00% 60,00% 60,00%
Ingresos 2.520.000 € 1.008.000 € 3.024.000 € 3.024.000 € 3.024.000 € 3.024.000 € 3.024.000 € 3.024.000 € 3.024.000 € 3.024.000 € 3.024.000 €
Costes fijos 100.000 € 33.333 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 €
Costes variables 226.800 € 90.720 € 272.160 € 272.160 € 272.160 € 272.160 € 272.160 € 272.160 € 272.160 € 272.160 € 272.160 €
Reforma 4.000.000 € 6.000.000 €
FC FINAL (i) 2.193.200 € -3.116.053 € -3.348.160 € 2.651.840 € 2.651.840 € 2.651.840 € 2.651.840 € 2.651.840 € 2.651.840 € 2.651.840 € 2.651.840 €

VAN 9.502.588 €
ALTERNATIVA 2: REFORMA,
FINANCIACIÓN PROJECT FINANCE
Situación 0
Habitaciones 200
Precio 70 €
Ocupación 50%
Situación 1
Habitaciones 200
Precio 70 €
Ocupación 50,00%
Nueva ocupación anual 60%
Tasa de actualización 8%
FC / t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ocupación 50,00% 60,00% 60,00% 60,00% 60,00% 60,00% 60,00% 60,00% 60,00% 60,00% 60,00%
Ingresos 2.520.000 € 1.008.000 € 3.024.000 € 3.024.000 € 3.024.000 € 3.024.000 € 3.024.000 € 3.024.000 € 3.024.000 € 3.024.000 € 3.024.000 €
Costes fijos 100.000 € 33.333 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 € 100.000 €
Costes variables 226.800 € 90.720 € 272.160 € 272.160 € 272.160 € 272.160 € 272.160 € 272.160 € 272.160 € 272.160 € 272.160 €
Reforma 2.872.800 € 2.872.800 € 2.872.800 €
FC FINAL (i) 2.193.200 € 883.947 € 2.651.840 € -220.960 € -220.960 € -220.960 € 2.651.840 € 2.651.840 € 2.651.840 € 2.651.840 € 2.651.840 €

VAN 12.003.030 €

algarismo.- De acordo com o critério do Valor Presente Líquido (VPL), o projeto de reforma hoteleira via Project
Finance é a opção mais rentável, por isso deve ser escolhido como a melhor decisão de investimento, de acordo com
o parâmetro mencionado no início. Isso é apoiado pelo pressuposto de que os projetos são substitutos uns dos
outros, ou seja, mutuamente exclusivos, de modo que a regra de decisão é decidir sobre uma única alternativa cujo
VPL seja máximo.

3.- É evidente que é necessário, tendo em vista o médio e longo prazo, reformar o hotel, a fim de melhorar a
competitividade e ser uma alternativa atrativa para os consumidores. Isso se reflete no primeiro fluxo de caixa, onde
ano após ano os lucros da empresa diminuem até se tornarem resultados negativos, quando a decisão é continuar
com o hotel como está na situação inicial. Dito isso, resta analisar as duas alternativas de financiamento em caso de
reforma do hotel.

Sob os seguintes pressupostos ou circunstâncias, poderia ser tomada uma decisão diferente da indicada pelo critério
do VPL:

 Em um contexto de grande dinamismo da indústria hoteleira, onde concorrentes estão atualizando seus
serviços e instalações em busca de um melhor atendimento aos hóspedes, o extenso tempo necessário para
projetar e estruturar um project finance, conspiraria contra uma resposta rápida e eficaz por parte da
empresa em questão.

 Intimamente relacionado à seção anterior, em um cenário de alta concorrência e implementação de

estratégias de marketing diversificadas e contínuas pelas demais empresas hoteleiras, o project finance
oferece pouca liberdade para a gestão devido à rigidez da estrutura contratual que deixa pouco espaço para
uma atuação independente da Alta Administração.

 Diante de cenários de grande conflito político, social e instabilidade econômica, que aumentam os riscos de
descumprimento das condições acordadas, a opção pelo project finance poderia acionar uma série de
cláusulas de garantia, em um possível cenário concomitante de queda no faturamento, Isso poderia tornar
as obrigações contraídas pela empresa impagáveis.