Matemáticas Financieras

GFCP

Universidad del Bío-Bío

Facultad de Ciencias Empresariales
ICO 2023-1

Resultado de Aprendizaje
⚫ Aplica herramientas matemáticas para la
comprensión del razonamiento financiero.

⚫ Lectura:
⚫ Ross, Westerfield & Jaffe Capitulo 4

1
 Flujos vs activos
⚫ ¿Qué es un activo?
⚫ Una empresa.
⚫ Propiedades, edificios y equipos.
⚫ Patentes
⚫ Acciones, bonos, opciones
⚫ Knowledge, reputación, oportunidad, etc.

⚫ Desde una perspectiva de financiera: un activo genera

una secuencia de flujos futuros.

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑡 = 𝐶𝐹𝑡 , 𝐶𝐹𝑡+1 , 𝐶𝐹𝑡+2 , 𝐶𝐹𝑡+3 , … .

Valor presente
⚫ ¿Cuál es el valor hoy de un activo?
⚫ ¿Que factores envuelve determinar el valor de un activo?
⚫ Elementos subjetivo
⚫ Elementos objetivo
⚫ Esto requiere hacer 2 distinciones
⚫ valores futuros son conocido
▪ Se puede obtener una solución concreta.
⚫ valores futuros son incierto
▪ Se puede tener una solución parcial.

⚫ El valor se puede determinar de ambas formas. Pero,

necesitamos entender como hacerlo.

2
 Ejemplo 1: ¿Qué es preferible?
$1.000.000

t: tiempo
0 1
Hoy En un año

vs
$1.000.000

t: tiempo
0 1
Hoy En un año

Ejemplo 2: ¿Qué es preferible?

$1.000.000

t: tiempo
0 1
Hoy En un año

vs
$900.000

t: tiempo
0 1
Hoy En un año

3
 Ejemplo 3: ¿Qué es preferible?
$1.000.000

t: tiempo
0 1
Hoy En un año

vs
$200.000

t: tiempo
0 1
Hoy En un año

Valor del dinero en el tiempo

“Un peso hoy vale más que un
peso mañana”.

¿Por qué?......

4
 Valor del dinero en el tiempo
“Un peso hoy vale más que un peso mañana”.

PRIMER PRINCIPIO FINANCIERO:

PORQUE UN $ HOY PUEDE INVERTIRSE PARA
COMENZAR A GANAR RENTABILIDAD
INMEDIATAMENTE.

Valor del dinero en el tiempo

Dicho de otra manera, una persona que tiene
$1.000.000 hoy, estará dispuesta a invertir esa
cantidad (y dejar de consumir hoy) siempre que
al cabo de un período reciba el $1.000.000 más
un premio que compense su sacrificio (tasa de
rentabilidad).

5
 Costo de oportunidad
⚫ Para efectos de este capítulo, utilizaremos r
como la tasa que representa el costo de
oportunidad (tasa de descuento).

10

Tasa de interés captación/colocación

⚫ Tasa de interés de captación: son las tasas a las
cuales las instituciones financieras captan
fondos (depósitos).

⚫ Tasa de interés de colocación: son las tasas a

las cuales las instituciones financieras colocan
fondos (préstamos).

11

6
 Interés simple
⚫ Es el que se calcula sobre un capital que permanece
invariable o constante en el tiempo y el interés ganado
(o pagado) se acumula sólo al término de esta
transacción.

⚫ Definiciones:
⚫ PV = Monto inicial

⚫ t = Tiempo/plazo
⚫ FV = Valor futuro

⚫ r = Tasa de interés

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Interés simple
Ejemplo: Interés simple
⚫ Suponga que usted hace un deposito de $100 en un
banco a una tasa de interés de 6% anual durante cinco
años.
Hoy Años Futuros
0 1 2 3 4 5
Intereses 6 6 6 6 6
Valor Futuro 100 106 112 118 124 130

Valor al final del año 5 = $130

𝐹𝑉 = 𝑃𝑉(1 + 𝑟𝑡)
13

7
 Interés compuesto
⚫ Significa que el interés ganado sobre el capital invertido
se añade al principal. Se gana interés sobre el interés.
De otra forma se asume reinversión de los intereses en
periodos intermedios.

PV PV(1+r) PV(1 + r)2 PV(1 + r)3 PV(1 + r)T

…
0 1 2 3 T

𝐹𝑉 = 𝑃𝑉(1 + 𝑟)𝑇

14

Interés compuesto
⚫ La fórmula general para el valor futuro de una inversión
durante muchos períodos se puede escribir como:

𝐹𝑉 = 𝑃𝑉(1 + 𝑟)𝑇
Donde:
PV es el monto inicial en la fecha 0,
r es una tasa de interés apropiada, y
T es el plazo durante el cual el dinero se invierte.

15

8
 Interés compuesto: Valor presente
⚫ Cuál es el valor hoy de tener $100 en T años más.

100Τ(1 + 𝑟)1 𝑒𝑛 𝑇0 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒 $100 𝑒𝑛 𝑇1

100Τ(1 + 𝑟)2 𝑒𝑛 𝑇0 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒 $100 𝑒𝑛 𝑇2
100Τ(1 + 𝑟)3 𝑒𝑛 𝑇0 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒 $100 𝑒𝑛 𝑇3
.
.
.
𝑇
100Τ(1 + 𝑟) 𝑒𝑛 𝑇0 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒 $100 𝑒𝑛 𝑇

𝐹𝑉
𝑃𝑉 = 𝑇
1+𝑟

16

Interés compuesto: Valor presente

⚫ ¿Cuánto dinero una persona debe depositar hoy con el
fin de tener 20.000 en cinco años, si la tasa de interés
es un 15% anual?

PV $20.000

0 1 2 3 4 5
$20.000
$9.943,53 =
(1.15) 5

17

9
 PV con n>1
Luego, sumando los valores actuales
queda:

C1 Ct
PV = + ..... + .....
(1 + r ) (1 + r ) t
n
Ci
PV = 
i =1 (1 + r ) i

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PV con n>1
⚫ El caso más general es cuando las tasas de
interés son diferentes para cada período. Si las
tasas para cada período son r1; r2; r3; etc.,
entonces:

C1 C2 Cn
PV = + + ...... +
(1 + r1 ) (1 + r1 )(1 + r2 ) (1 + r1 )....(1 + rn )
n
Ct
PV =  t
t =1
 (1 + r )
i =1
i

19

10
 Valor del dinero en el tiempo

VALOR FUTURO
capitalizar
t= t=
0 1

VALOR ACTUAL
actualizar o
t= t= descontar
0 1

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Períodos de capitalización
Cuando una inversión se capitaliza m veces al año durante
T años, el valor futuro de una inversión se calcula
mediante:
𝑟 𝑚𝑥𝑇
𝐹𝑉 = 𝑃𝑉 1 +
𝑚

Por ejemplo, si usted invierte $ 50 durante 3 años a un

12% anual compuesto semestralmente, su inversión
crecerá hasta:
0,12 2𝑥3
𝐹𝑉 = $50 1 + =$70,93
2

21

11
 Tasas de interés efectivas anuales
Una pregunta razonable del ejemplo anterior es, cuál es la
tasa de interés efectiva anual de esa inversión?

0,12 2𝑥3
𝐹𝑉 = $50 1 + =$70,93
2
La tasa de interés efectiva anual (TEA) es la tasa anual
que nos daría el mismo valor futuro de la inversión
después de 3 años:

$50 1 + 𝑇𝐸𝐴 3 =$70,93

22

Tasas de interés efectivas anuales

𝐹𝑉 = $50 1 + 𝑇𝐸𝐴 3 =$70,93

3
$70,93
1 + 𝑇𝐸𝐴 =
50
1/3
$70,93
𝑇𝐸𝐴 = − 1 = 12,36% 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙
50
Por lo tanto, la inversión al 12,36% anual compuesto es lo
mismo que invertir en el 12% compuesto semestralmente.

23

12
 Inflación
⚫ La inflación es el aumento sostenido y
generalizado del nivel de precios.

⚫ Que las papas suban un 10% significa

necesariamente que hubo inflación? La respuesta es
no ya que la inflación se mide a través de índices
(IPC en Chile) que miden la evolución de los precios
de una canasta promedio de bienes y servicios.

⚫ Por lo tanto la variación del IPC mide la tasa de

inflación, no significa que todos los bienes y servicios
de esta canasta varíe en el mismo porcentaje.

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Tasa de interés nominal

⚫ Una tasa de interés nominal es aquella que denota
un crecimiento en el monto de dinero, sin ajustar la
moneda por inflación. Así la tasa de interés nominal
no necesariamente significa un incremento en el
poder adquisitivo.

⚫ El ejemplo típico son los depósitos en pesos a 30 días

de los bancos o los créditos en pesos.

25

13
 Tasa de interés nominal
⚫ Tasa de interés Nominal: lleva implícita una tasa de
inflación esperada. La tasa de interés real obtenida
dependerá de la inflación efectiva que se observe en el
período.

⚫ Ejemplo: un depósito de $100.000 a un mes, a una tasa de

1% mensual nominal, paga en un mes $101.000, es decir,
$1.000 de intereses, independiente de la tasa de inflación.
Si la inflación efectiva durante el período fue 1,5%, al
reajustar los $101.000 por inflación obtenemos
$101.000/1,015= $99.507 en moneda de hoy.

26

Tasa nominal / real

1 + 𝑟𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 = 1 + 𝑟𝑟𝑒𝑎𝑙 1 + 𝜋

1 + 𝑟𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙
𝑟𝑟𝑒𝑎𝑙 = −1
1+𝜋

⚫ Cuando la tasa de inflación es baja, la tasa de interés

real se puede usar la siguiente aproximación:

𝑟𝑟𝑒𝑎𝑙 ≈ 𝑟𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 − 𝜋

27

14
 Tasa de interés real
⚫ Una tasa de interés real es aquella que denota un
aumento del poder adquisitivo. Esto es,
conservando el poder adquisitivo del dinero, existe
un incremento en el monto a pagar (o cobrar).

⚫ El ejemplo clásico es el de las tasas en UF + X%

⚫ Esto significa que al cabo de un año el dinero debiera

tener el mismo poder adquisitivo que el dinero que
invertí más el interés.

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Tasa de interés real

⚫ Tasa de interés real: se paga después de reajustar el
capital por inflación.

⚫ Ejemplo: un depósito de $100.000 a un mes, a una tasa

de 0,5% mensual real. Cuando pase el mes, el capital se
reajusta por la inflación efectiva (supongamos que se dio
un 1,5% de inflación): =$102.008.

⚫ La tasa de interés real normalmente se expresa sobre

UF (Unidad de Fomento), que es una unidad monetaria
que se va reajustando por inflación.

29

15
 Anualidades
⚫ En la práctica existen numerosos casos en que nos
enfrentamos a la alternativas de pagar o ahorrar con
cuotas iguales, versus pagar el valor actual de dichas
alternativas.

⚫ Por ejemplo, la posibilidad de realizar compras en un

cierto número de cuotas versus precio contado (valor
actual) que ofrecen las casas comerciales, compañías
de seguros, valores de arriendos, etc.; ahorrar
periódicamente sumas fijas de dinero para la jubilación;
comprar instrumentos de mercado que ofrecen pagos
periódicos; contratar deudas, como préstamos, créditos
hipotecarios, etc.

30

Anualidades
⚫ De acuerdo al momento en que se generan los
depósitos, existen 3 tipos de anualidades:

⚫ Anualidad vencida.

⚫ Anualidad anticipada.

⚫ Anualidad diferida.

31

16
 Anualidad vencida
Los depósitos se realizan al final del periodo.
Activo que produce cada año una suma fija y constante
durante un determinado número de años. (las cuotas de un
préstamo, los dividendos de un crédito hipotecario)

C C C C

0 1 2 3 T
C C C C
PV = + + + 
(1 + r ) (1 + r ) 2 (1 + r ) 3 (1 + r )T

32

Anualidad vencida
⚫ Multiplicando la ecuación anterior por (1+r):
C C C
(1 + r ) PV = C + + ........... + T −2
+
(1 + r ) (1 + r ) (1 + r )T −1

⚫ Restándole la primera ecuación a la segunda:

C
(1 + r ) PV − PV = C −
(1 + r )T
⚫ Despejando el valor de PV:

𝐶 1
𝑃𝑉 = 1−
𝑟 (1 + 𝑟)𝑇
33

17
 Ejemplo 1: Aplicación
⚫ Usted quiere comprar un departamento que cuesta
UF3.600. El banco le ofrece un crédito hipotecario por el
75% del valor, a 10 años plazo, con una tasa anual de
8%. ¿Cuánto va a cancelar como dividendo mensual?
⚫ Primero, calculamos la tasa de interés mensual:
rm = (1+ra)(1/12) -1 = (1+0,08)(1/12) -1 = 0,64% mensual
⚫ El monto del crédito será 0,75 x UF3.600 = UF2.700
⚫ El dividendo mensual es:
𝐶 1
$2.700 = 1−
0,0064 (1+0,0064)120

Dividendo = 32,36 UF

34

Ejemplo 2: Aplicación
⚫ Una persona obtuvo un crédito de consumo de
$1.300.000 a 18 meses, pagadero en cuotas iguales,
con una tasa de 1,65% mensual. Calcule la cuota.
𝐶 1
PV = 1−
𝑟 (1 + 𝑟)𝑇
𝐶 1
1.300.000 = 1−
0,0165 (1 + 0,0165)18

Cuota = 84.067
⚫ En un crédito que se paga en cuotas iguales, cada cuota
paga intereses y amortizaciones, en montos variables.

35

18
 Anualidad anticipada
Los depósitos se realizan al inicio del periodo.

C C C C C

0 1 2 3 T-1 T
C C C C
PV = C + + + + 
(1 + r ) (1 + r ) 2 (1 + r ) 3 (1 + r )T −1
La fórmula para el valor actual de una anualidad anticipada
es:
𝐶 1
𝑃𝑉 = 𝐶 + 1−
𝑟 (1 + 𝑟)𝑇−1
36

Anualidad diferida
¿Cuál es el valor presente de una anualidad de 4 años de
$100 por año. Pero, el primer pago es en 2 años a partir de
hoy?. si la tasa de interés es del 9% anual

$100 1
𝑃𝑉 = 1− = 323,97
0,09 (1 + 0,09)4

$297.22 $323.97 $100 $100 $100 $100

0 1 2 3 4 5

37

19
 Perpetuidad
Un flujo constante de dinero que dura para siempre.
C C C
…
0 1 2 3
C C C
PV = + + +
(1 + r ) (1 + r ) 2 (1 + r ) 3
La fórmula para el valor presente de una perpetuidad es:
𝐶
𝑃𝑉 =
𝑟
38

Anualidad creciente
Un flujo creciente de dinero durante un tiempo fijo.

C C×(1+g) C ×(1+g)2 C×(1+g)T-1

0 1 2 3 T
C C  (1 + g ) C  (1 + g )T −1
PV = + ++
(1 + r ) (1 + r ) 2 (1 + r )T
La fórmula para el valor actual de una anualidad creciente es:
𝑇
𝐶 1+𝑔
𝑃𝑉 = 1−
𝑟−𝑔 1+𝑟

39

20
 Perpetuidad creciente
Un flujo creciente de dinero que dura para siempre.
C C×(1+g) C ×(1+g)2
…
0 1 2 3
C C  (1 + g ) C  (1 + g ) 2
PV = + + +
(1 + r ) (1 + r ) 2 (1 + r ) 3
La fórmula para el valor presente de una perpetuidad
creciente es:
𝐶
𝑃𝑉 =
𝑟−𝑔
40

Aplicación: CAE
⚫ La CAE se calcula en base a la siguiente fórmula:

𝐶𝐴𝐸 = 𝑖 ∗ 𝑓
⚫ Donde:
⚫ 𝑖 = Tasa de intereses implícita en un crédito.

⚫ 𝑓 = N° de veces que capitalizan los intereses durante 1 año.

⚫ Considere un crédito de 3 millones en 12 cuotas de

282.468 c/u.
⚫ ¿Cuál es el CAE?

⚫ Click en el Excel

41

21
 Aplicación: Amortización de deuda
⚫ Cada cuota se forma por intereses más amortización de
la deuda principal.
⚫ Considere un crédito a 4 años con cuotas iguales y
anuales. La tasa de interés es 8% anual, y el monto del
préstamo es M$5.000.
⚫ ¿Cuál es el valor de cada cuota?
⚫ t=4
⚫ r = 8%
⚫ PV = 5.000
⚫ PMT = 1,509.60
⚫ Click en el Excel

42

Aplicación: Evaluación de proyectos

⚫ Conceptualmente, el valor de un proyecto es el valor
presente de los flujos de efectivo futuro que este genera
a través del tiempo.

⚫ La fórmula para el valor actual neto (VAN) de una

inversión que genera $ FC durante N períodos futuros
es:
N
FC FC FC FC
VAN = − I 0 + +
(1 + r ) (1 + r ) 2
+  +
(1 + r ) N
= − I 0 + 
t =1 (1 + r )
t

⚫ Click en Excel

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 Aplicación: Evaluación de proyectos
⚫ Tratamiento de la inflación: Los flujos pueden
expresarse en moneda nominal ($) o moneda real (UF,
UTM o pesos de una misma fecha). Lo importante es la
consistencia:

⚫ Flujos nominales y tasa de descuento nominal

⚫ Flujos reales y tasa de descuento real

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Flujo de caja real v/s nominal

⚫ La fórmula general para convertir flujos de caja

nominales futuros en flujos de caja reales es:

FLUJO DE CAJA NOMINAL t

FLUJO DE CAJA REAL t =
(1 + TASA DE INFLACIÓN) t

⚫ Recuerde:
⚫ Dinero expresado en UF  tasa en UF.
⚫ Dinero expresado en pesos  tasa en pesos.

45

23
 Resumen y conclusiones
Dos conceptos básicos, valor futuro y el valor actual se
introducen en este capítulo.

Las tasas de interés se expresan habitualmente en forma

anual, pero existen acuerdos de tipos de interés
trimestrales, mensuales e incluso capitalización continua.

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Matemáticas Financieras
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