Clase 1: Decisiones financieras

Mg. Ing. Federico J. Filgueira

Temario

▪ Finanzas II

▪ Pilares de las finanzas

▪ Valor tiempo del dinero

▪ TNA vs TEA

▪ Tasas equivalentes

▪ Caso de cierre
Finanzas II
Finanzas II

Clases Clases
Magistrales tutoriales

Teórico-
Prácticas
Prácticas
Finanzas II

50% Examen Nota de examen de medio término

Evaluación del nivel de participación

20%
Participación en magistrales y tutoriales (interacción
y entrega de resueltos)
30% Trabajo
Final Presentación de caso final
Finanzas II
Finanzas II
Finanzas II

Director Ejecutivo MAg Finanzas

Director de programas ejecutivos de finanzas del ITBA
Profesor de la Maestría en Finanzas, MBA y MIM de Udesa
Más de 15 años de experiencia en el sistema financiero
Más de 20 años de docencia tanto en grado como en posgrado

EMBA de la Universidad de San Andrés (UdeSA)

Magister en Finanzas de UdeSA
Posgrado en bancos – UADE-Santander Río
Ingeniero Industrial de la Universidad de Buenos Aires
Temario

▪ Finanzas II

▪ Pilares de las finanzas

▪ Valor tiempo del dinero

▪ TNA vs TEA

▪ Tasas equivalentes

▪ Caso de cierre
Pilares de las finanzas

Valor
tiempo
del Riesgo Binomio
dinero
(VTD)
Pilares de las finanzas

¿Cuánto gastar y cuánto ahorrar?

¿En qué ahorrar? Asignación de activos

¿Financiamiento? Capital Neto

¿Riesgo-Rentabilidad?
Pilares de las finanzas
Decisiones financieras de las empresas

Las empresas producen bienes y/o servicios

Capital Físico
Para ello necesitan CAPITAL Capital Financiero

Planeamiento estratégico

Elaboración de presupuesto capital

Financiamiento
Pilares de las finanzas
Decisiones financieras de las empresas

Agrupándolas…

Inversión Financiación

Dividendos
Pilares de las finanzas

Usted realiza una venta… ¿ Qué prefiere?

Cobrar hoy $1.000 Cobrar dentro de un año $1.000

Cobrar hoy $1.000 Cobrar dentro de un año $1.100

Valor Futuro = Valor presente * (1+r) 1.000 + ganancia del año

1.000 + 1.000 * r
Costo de oportunidad (r) = 20% 1.000 * (1+r)

Si cobro hoy los $1.000  los invierto al 20% y obtengo $1.200 luego de un año

Aceptaré cobrar dentro de un año sólo cuando la oferta del cliente sea  $1.200
 Pilares de las finanzas
Usted tiene una deuda con su proveedor de $ 1.200 que
vence dentro de 1 año… ¿Qué prefiere?

Pagar hoy $1.200 Pagar dentro de un año $1.200

Pagar hoy $1.100 Pagar dentro de un año $1.200
1.000 + lo que dejo de ganar
1.000 + 1.000 * r
1.000 * (1+r) Valor Presente = Valor futuro / (1+r)
Costo de oportunidad = 20%

Si pago hoy los $1.200  pierdo ganar el 20% y obtener $1.440 luego de un año y
cancelar la deuda quedándome con $ 240

Sólo adelantaré el pago de $1.200 si el pago hoy es  $ 1.000 (1.200/1,2)

Temario

▪ Finanzas II

▪ Pilares de las finanzas

▪ Valor tiempo del dinero

▪ TNA vs TEA

▪ Tasas equivalentes

▪ Caso de cierre
Valor tiempo del dinero
Uno de los pilares de las finanzas
Un peso hoy
vale más que
un peso dentro
de un año Valor futuro
¿Porqué? Monto de una
inversión luego de
Valor presente su crecimiento
debido a las
Valor a hoy de un ganancias
flujo de fondos futuro
de fondos
Valor tiempo del dinero
Valor tiempo del dinero
Capitalización

Es el proceso mediante se reexpresa un valor actual (por ejemplo, $1) en

su equivalente en el futuro (por ejemplo, un año)

Capitalizar
Hoy $ 1 x ( 1+ i ) = Valor Futuro Mañana

$1
Siendo,
• $ 1 el valor presente,
• “i” la tasa de interés requerida
• “Valor Futuro” el valor equivalente a recibir en el futuro a cambio de $ 1 hoy.
Valor tiempo del dinero
Actualización

Es el proceso mediante se reexpresa un valor a recibir en el futuro (por

ejemplo, $1 dentro de un año) en su equivalente hoy.

Actualizar o Descontar

Hoy Valor Presente = $ 1 / (1+ i)1 Mañana

$1
Siendo,
• $ 1 el Valor Futuro,
• “i” la tasa de Interés requerida por la compensación (tasa de interés o
capitalización), y
• “Valor Presente” el valor equivalente (hoy) de recibir $ 1 en el futuro.
Valor tiempo del dinero
Valor tiempo del dinero

Régimen de capitalización

Interés SIMPLE

Interés COMPUESTO
Valor tiempo del dinero
INTERES SIMPLE

No existe reinversión de los intereses

Los intereses no pasan a formar parte de capital

El interés se calcula siempre sobre la inversión o capital inicial

El interés es constante (siempre que no varíe la tasa)

Valor tiempo del dinero
INTERES SIMPLE

Supongamos que se invierten $ 20.000 por 4 años a una tasa del 10%
anual. ¿Cuál será el valor futuro de esos $ 20.000?

0 1 2 3 4
Saldo al inicio 20.000 20.000 20.000 20.000
Interés 2.000 2.000 2.000 2.000
Saldo al final 22.000 24.000 26.000 28.000
Valor Futuro

Valor Futuron = Valor actual ∗ (1 + tasa ∗ n)

Cantidad de períodos
Valor tiempo del dinero
INTERES COMPUESTO

Los intereses se reinvierten

Los intereses pasan a formar parte de capital

El interés se calcula siempre sobre el capital actualizado (capital inicial +

intereses reinvertidos)

El interés varía (aunque la tasa sea constante)

Valor tiempo del dinero
INTERES COMPUESTO

Supongamos que se invierten $ 20.000 por 4 años a una tasa del 10%
anual. ¿Cuál será el valor futuro de esos $ 20.000?

0 1 2 3 4
Saldo al inicio 20.000 22.000 24.200 26.620
Interés 2.000 2.200 2.420 2.662
Saldo al final 22.000 24.200 26.620 29.282
Valor Futuro

Valor Futuron = Valor actual ∗ (1 + 𝑡𝑎𝑠𝑎)𝑛

Valor tiempo del dinero
Ejemplo 1:

Supongamos que se invierten $ 50.000 por 20 años a una tasa del 10%
anual. ¿Cuál será el valor futuro de esos $ 50.000 para cada año?

a) Trabajar bajo Interés simple

b) Trabajar bajo Interés compuesto

Valor tiempo del dinero
Ejemplo 1: Año Simple Compuesto
0 $50.000 $50.000
1 $55.000 $55.000
2 $60.000 $60.500
3 $65.000 $66.550
4 $70.000 $73.205
5 $75.000 $80.526
6 $80.000 $88.578
7 $85.000 $97.436
8 $90.000 $107.179
9 $95.000 $117.897
10 $100.000 $129.687
11 $105.000 $142.656
12 $110.000 $156.921
13 $115.000 $172.614
14 $120.000 $189.875
15 $125.000 $208.862
16 $130.000 $229.749
17 $135.000 $252.724
18 $140.000 $277.996
19 $145.000 $305.795
20 $150.000 $336.375
Valor tiempo del dinero
Ejemplo 1:

Simple vs Compuesto
$400.000
$350.000
$300.000
$250.000
$200.000
$150.000
$100.000
$50.000
$0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Simple Compuesto
Temario

▪ Finanzas II

▪ Pilares de las finanzas

▪ Valor tiempo del dinero

▪ TNA vs TEA

▪ Tasas equivalentes

▪ Caso de cierre
TNA vs TEA

¿Qué tipo de tasas publican los bancos?

¿Con que tipo de tasa tomo decisiones?

¿Qué tasa se utiliza para calcular intereses?

¿Están relacionadas las tasas nominales y las efectivas?

TNA vs TEA
Tasas Nominales Anuales

Son tasas comerciales, no tienen utilidad por sí solas

No refleja la frecuencia de capitalización de intereses Frecuencia de capitalización es el

número de veces que el interés se
suma al capital dentro de un
mismo período.
Para poder tomar decisiones necesitamos
adicionalmente la frecuencia de capitalización de la TNA

Transformamos la TNA en una Tasa efectiva

TNA vs TEA
Tasas Efectivas

Son tasas que contemplan tanto la nominalidad de la tasa como la frecuencia de

capitalización

Tasas utilizadas para la toma de decisiones:

• Donde financiarse
• Calcular intereses
• Valuar instrumentos financieros
• Seleccionar instrumentos de inversión
TNA vs TEA
Ejemplo 2:

Suponga que coloca un plazo fijo de $ 10.000 durante un año y el banco le ofrece
una Tasa Nominal Anual (TNA) del 20%. Calcule el valor final para cada uno de los
siguientes casos:

a) No se capitalizan los intereses

b) Los intereses se capitalizan cada 6 meses

c) Calcular el rendimiento anual que obtengo con cada alternativa

TNA vs TEA
Ejemplo 2:

a) No se capitalizan los intereses

$ 11.000 $ 12.000

Hoy 6M 12M
$ 10.000 $ 10.000 $ 11.000
$ 1.000 $ 1.000

Int: $ 10.000 * 10% Int: $ 10.000 * 10%

Int: $ 1.000 Int: $ 1.000

TNA vs TEA
Ejemplo 2:

b) Los intereses se capitalizan cada 6 meses

$ 11.000 $ 12.100

Hoy 6M 12M
$ 10.000 $ 10.000 $ 11.000
$ 1.000 $ 1.100

Int: $ 10.000 * 10% Int: $ 11.000 * 10%

Int: $ 1.000 Int: $ 1.100

TNA vs TEA
Ejemplo 2:

c) Calcular el rendimiento anual que obtengo con cada alternativa

𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 =
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑑𝑜

En el caso a) obtengo $ 2.000 de interés ($ 12.000 - $ 10.000)

$ 2.000
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = = 20% Igual a la TNA!!!
$10.000

En el caso b) obtengo $ 2.100 de interés ($ 12.000 - $ 10.000)

$ 2.100
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = = 21%
$10.000
TNA vs TEA
Tasas Efectivas

Del ejercicio anterior podemos sacar distintas conclusiones:

1) El rendimiento (la tasa que efectivamente gano o pago) es igual a la TNA solo
cuando capitaliza una vez por año (no hay capitalizaciones intermedias)

2) La tasa efectiva anual (la que contempla la capitalización de intereses) será

mayor o igual a la TNA (será igual solo en el caso 1)

3) Tenemos que poder transformar una TNA con una frecuencia de capitalización
determinada (la llamaremos “m”) sin efectuar todos los cálculos del ejercicio
TNA vs TEA
Tasas Efectivas

TNA m
(1 + ) = (1 + TEA)
m
• Nos determina cada cuanto tiempo los intereses pasan a formar
Factor de parte del capital invertido y, por ende, pasan a generar intereses
capitalización
(m) • Si la tasa nominal anual (TNA) capitaliza cada 30 días entonces
capitaliza m = 365/30 = 12.17 veces en el año.
TNA vs TEA
Tasas Efectivas

•Tasa Nominal Anual: 24%

Datos Iniciales
• Convención días del año: 360

Caso 1: Capitaliza
mensualmente
m = 360 / 30 = 12 (1 + 24% )12 = (1 + TEA) 26,8%
12

Caso 2: Capitaliza
Trimestralmente
m = 360 / 90 = 4 (1 + 24% ) 4 = (1 + TEA) 26,2%
4

Caso 3: Capitaliza
Anualmente
m = 360 / 360 = 1 (1 + 24% )1 = (1 + TEA) 24%
1
TNA vs TEA
Ejemplo 3:

Usted está interesado en tomar un préstamo personal y tiene dos alternativas:

El Banco A le ofrece una TNA del 25% con capitalización mensual
El Banco B una TNA del 28% con capitalización trimestral.

¿Dónde lo conviene sacar el préstamo?

TNA vs TEA
Ejemplo 3:

Banco A Banco B

TNA 25,00% TNA 28,00%

m 12 Mensual m 4 Trimestral

TEA 28,07% TEA 31,08%

Conviene Banco A (menor costo finaniero)

TNA vs TEA
Ejemplo 4:

Usted se encuentra evaluando donde realizar un plazo fijo por 1 año y cuenta con
dos opciones:
Opción 1: TNA del 20% (capitalización mensual)
Opción 2: TNA del 21,50% (capitalización anual)

a) ¿Cuál elegiría?

b) ¿Con que valor contaría en cada caso si la inversión inicial es de $100.000?

TNA vs TEA
Ejemplo 4:
a) ¿Cuál elegiría?

Opción 1 Opción 2

TNA 20,00% TNA 21,50%

m 12 Mensual m 1 Anual

TEA 21,94% TEA 21,50%

Elijo la opción 1 por tener mayor tasa efectiva anual

b) ¿Con que valor contaría en cada caso si la inversión inicial es de $100.000?

𝑉𝐹1𝑎ñ𝑜 = $100.000 ∗ 1 + 21,94% 1 = $121.939,1

Temario

▪ Finanzas II

▪ Pilares de las finanzas

▪ Valor tiempo del dinero

▪ TNA vs TEA

▪ Tasas equivalentes

▪ Caso de cierre
Tasas equivalentes
Supongamos que un banco nos informa que el costo del préstamo es del 20%
expresado en TNA con una capitalización semestral.

Con lo que sabemos hasta ahora podemos transformar esa tasa nominal anual
en una tasa efectiva anual:

TNA m 20% 2
(1 + ) = (1 + TEA) (1 + ) = (1 + TEA)
m 2
21%

Si queremos saber el costo mensual, nos sirve la TEA???

Tasas equivalentes

Necesitamos poder calcular la tasa efectiva mensual equivalente a

la tasa efectiva anual.

¿Qué es una tasa equivalente?

Se definen como tasas efectivas que:

Tasas I. Aplicadas sobre el mismo Monto Inicial
Equivalentes
II.Durante el mismo período de tiempo

Entregan el mismo VF
Tasas equivalentes
Ejemplo: Calcular la Tasa Efectiva Anual de una TNA del 12% con
capitalización mensual.
Calcular las tasas efectivas equivalentes Mensual, Trimestral y
Cuatrimestral

• Tasa Nominal Anual: 12%

Datos Iniciales
• m = 12

12% 12
(1 + ) = (1 + TEA) 12.68%
12
12% 12
(1 + ) = (1 + TEA) = (1 + TEM )12 = (1 + TET ) 4 = (1 + TEC )3
12
12.68% 1% 3.03% 4.06%
Tasas equivalentes
Ejemplo: Verificar que el listado de tasas efectivas que se expone
a continuación son tasas equivalentes.

a) Calculo el valor dentro de un año utilizando la TEA

Suponga un capital
TNA de $ 1.000
inicial 24%y un VF = $1.000 ∗ 1 + 26,82% 1
= $1.268,2
m
horizonte 12
de inversión
de 1 año: b) Calculo el valor dentro de un año utilizando la TESem
VF = $1.000 ∗ 1 + 12,62% 2 = $1.268,2
TEA 26,82%
TESEM 12,62% c) Calculo el valor dentro de un año utilizando la TECuat
TECUAT 8,24% VF = $1.000 ∗ 1 + 8,24% 3
= $1.268,2
TET 6,12%
TEBim 4,04% …
TEM 2,00% f) Calculo el valor dentro de un año utilizando la TEM
12
VF = $1.000 ∗ 1 + 1,00% = $1.268,2
Tasas equivalentes
Ejemplo 5:
Nos prestan $1000 por un año (devolvemos el Capital mas intereses luego de 12 meses).
La tasa convenida en el contrato es una TNA del 36% con capitalización mensual, al cabo
de un año… cuanto deberemos pagar para cancelar la deuda?:

Cálculo de 36% 12
TEA (1 + ) = (1 + TEA) 42.58%
12
Cálculo de VF VF 12 = $1.000 * (1 + 42,58%) = $1.425,8

Cálculo de 36% 12
TEM (1 + ) = (1 + TEA) = (1 + TEM )12 3%
12

Cálculo de VF VF 12 = $1.000 * (1 + 3%)12 = $1.425,8

Tasas equivalentes
Ejemplo 6:

Está interesado en tomar un préstamo personal y tiene dos alternativas:

El Banco A le ofrece una TEA del 25%
El Banco B una TEM del 1,5%

a) ¿Cuál tiene el mayor COSTO financiero ANUAL?

b) ¿Cuál tiene el mayor COSTO financiero MENSUAL?

Tasas equivalentes
Ejemplo 6:

a) ¿Cuál tiene el mayor COSTO financiero ANUAL?

Banco A Banco B

TEA 25,00% Dato TEM 1,50% Dato

TEM 1,88% TEA 19,56%

b) ¿Cuál tiene el mayor COSTO financiero MENSUAL?

Banco A Banco B

TEA 25,00% Dato TEM 1,50% Dato

TEM 1,88% TEA 19,56%

Tasas equivalentes
Ejemplo 7:

Si usted esta evaluando donde realizar un plazo fijo por 6 MESES y cuenta con dos
opciones:
Opción 1: TNA del 22% (capitalización semestral)
Opción 2: TNA del 26% (capitalización anual)

a) ¿Cuál elegiría?

b) ¿Con que valor futuro contaría en cada caso si la inversión inicial fuera de $100.000?
Tasas equivalentes
Ejemplo 7:

a) ¿Cuál elegiría?
Opción 1 Opción 2

TNA 22,00% TNA 26,00%

m 2 Semestral m 1 Anual

TEA 23,21% TEA 26,00%

b) ¿Con que valor futuro contaría en cada caso si la inversión inicial fuera de $100.000?
Opción 1 Opción 2
VP 100.000,0 VP 100.000,0
VF 6M 111.000,0 VF 6M 112.249,7

TES 11,00% TES 12,25%

VF 6M 111.000,0 VF 6M 112.249,7
Temario

▪ Finanzas II

▪ Pilares de las finanzas

▪ Valor tiempo del dinero

▪ TNA vs TEA

▪ Tasas equivalentes

▪ Casos de cierre
Casos de cierre

Calcular el valor futuro con que se contará luego de 5 años si la tasa

de rendimiento disponible es del 20% anual y el monto con el que
cuenta hoy para invertir es de $250.000.
a) Trabajando bajo interés simple
b) Trabajando bajo interés compuesto (los intereses se capitalizan
una vez por año)
c) Repetir ambos puntos para un horizonte de inversión de 20 años
Casos de cierre

a) Interés simple b) Interés compuesto

VF5 $500.000 VF5 $622.080

+ 24,4%
c) Horizonte de 20 años
¿Conclusión?
VF20 $1.250.000
+ 667%
VF20 $9.584.400
Casos de cierre

Repetir el caso anterior con una tasa del 100% anual

a) Interés simple b) Interés compuesto

VF5 $1.500.000 VF5 $8.000.000

+ 433%
c) Horizonte de 20 años

VF20 $5.250.000
+ 4.993.119%
VF20 $262.144.000.000
Casos de cierre

Determinar las tasas efectivas anuales ofrecidas por los siguientes

bancos:
a) Banco A: TNA=20%, capitalización bimestral
b) Banco B: TNA=22%, capitalización semestral
c) Banco C: TNA=30%, capitalización cuatrimestral
d) Banco D: TNA=22%, capitalización mensual
e) Banco E: TNA=26%, capitalización anual
f) Banco F: TNA=24%, capitalización cada 9 meses
Casos de cierre

a) Banco A: TNA=20%, capitalización bimestral d) Banco A: TNA=22%, capitalización mensual

TNA 20,0% TEA 21,7% TNA 22,0% TEA 24,4%

m 6 m 12

b) Banco A: TNA=22%, capitalización semestral e) Banco A: TNA=26%, capitalización anual

TNA 22,0% TEA 23,2% TNA 26,0% TEA 26,0%

m 2 m 1

c) Banco A: TNA=30%, capitalización cuatrimestral f) Banco A: TNA=24%, capitalización cada 9 meses

TNA 30,0% TEA 33,1% TNA 24,0% TEA 24,7%

m 3 m 1,333333

¿Conclusiones?
Casos de cierre

Determinar las TEM para cada uno de los siguientes casos:

a) TNA=10%, capitalización semestral
b) TNA=12%, capitalización mensual
c) TEA=14%, capitalización mensual
d) TESem=7%, capitalización anual
Casos de cierre

a) TNA=10%, capitalización semestral d) TESem=7%, capitalización anual

a) TNA=10%, capitalización semestral d) TESem=7%, capitalización anual

TES 5,00% TEM 0,82% TES 7,00% TEM 1,13%

b) TNA=12%, capitalización mensual

b) TNA=12%, capitalización mensual

TNA 12% TEM 1,00%

¿Conclusiones?
c) TEA=14%, capitalización mensual
c) TEA=14%, capitalización mensual

TEA 14,00% TEM 1,098%