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VALUACIÓN Y RIESGO
M.Sc. LIC. ERWIN VELARDE
CAMPOS
Rendimiento de un activo
Es la ganancia o pérdida total que
experimenta el propietario de una
inversión en un periodo de tiempo
específico.
Se obtiene como el cambio en el valor del
activo más cualquier distribución de
efectivo durante el periodo entre el valor
de la inversión al inicio del periodo.
Tasa de rendimiento de un activo
Pt Pt 1 Ct
kt
Pt 1
Donde:
k t = Tasa de rendimiento esperada
Pt = Precio del activo en el momento t
Pt-1 = Precio del activo en el momento t-1
Ct = Flujo de efectivo de la inversión en el
periodo
Ejemplo:
Un activo vale a principio de año $20.000.
Al finalizar el año se espera que tenga un
valor de mercado de $21.500 y que
produzca efectivo por $800.
Su tasa de rendimiento es:
anual?
VALUACION:
Proceso que relaciona el riesgo y el
rendimiento de un activo para determinar su
valor.
Influyen en el valor del activo tres factores
principales:
Flujos de efectivo
riesgo)
VALUACION DE ACCIONES
Acciones:
Una acción común es un certificado que
representa la propiedad parcial accionaria
en el patrimonio de una empresa.
El comprador de las acciones se convierte
parcialmente en propietario ACCIONARIO
y no en acreedor.
Las obligaciones pueden ser vendidas a
otros inversionistas en el futuro en el
mercado secundario.
Acciones comunes:
La propiedad de acciones comunes concede a
sus propietarios ciertos derechos, como votar
en ciertos asuntos clave de la empresa:
Designación del consejo de administración
comunes
Modificaciones a las escrituras constitutivas
Donde:
Po = Valor de la acción común
Dt = Dividendo por acción esperado al final del año
t
r=k = Rendimiento requerido sobre la acción
común
Modelo de crecimiento cero
Es un procedimiento para la valuación de
dividendos que supone una corriente de
dividendos constantes y sin crecimiento.
Es decir D1 = D2 = … = D
D1
P0
ks
Ejemplo:
Se espera que el dividendo de una
empresa permanezca constante a $3 por
acción indefinidamente. El rendimiento
requerido sobre la acción es 15%.
Entonces el precio de la acción es:
$3
P0 $20
0,15
Las acciones de una empresa pagan un
dividendo de ¢240 cada una. Se cree que
esos dividendos se mantendrán estables
en el futuro, tanto por la madurez de la
empresa, como por sus ventas y ganancias
estables.
Si el rendimiento requerido es del 12%,
¿Cuál es el valor de estas acciones?
Si el riesgo de la empresa percibido por los
participantes del mercado se incrementara,
¿Qué ocurriría con el precio de la acción?
Durante los últimos seis años una
empresa ha pagado los siguientes
dividendos:
En 1998, ¢2.25; en 1999, ¢2.37; en 2000,
¢2.46; en 2001, ¢2.60; en 2002, ¢2.76;
en 2003, ¢2.87.
Este año se espera un dividendo de ¢3.02.
Si usted pudiera obtener un 13% sobre
inversiones de riesgo similar, ¿Cuál sería la
cantidad máxima que pagaría por cada
acción de esta empresa?
Modelo de crecimiento constante:
D1 $1,50
P0 $18,75
k g 0,15 0,07
Valor contable:
Es la cantidad por acción del conjunto de
acciones comunes que se recibirá si todos los
activos de la empresa se venden a su valor
contable exacto y si las ganancias que quedan
después de pagar todas las obligaciones se
dividen entre los accionistas comunes.
No considera las utilidades potenciales de la
empresa ni el valor de esta en el mercado.
Ejemplo:
Una empresa posee activos totales por $6
millones, obligaciones totales (incluidas la
acciones preferentes) por $4,5 millones y un
total de 100.000 acciones en circulación.
El valor contable por acción seria:
$6.000.000 $4.500.000
$15
100.000
Valor de liquidación
Es la cantidad real por acción del conjunto
de acciones comunes que se recibirá si se
venden todos los activos de la empresa, si
se pagan todas las obligaciones y el dinero
restante se divide entre los accionistas
comunes.
No considera el potencial de utilidades de
los activos de la empresa.
Ejemplo:
La empresa del ejemplo anterior encontró
que obtendría solo $5,25 millones si
vendiera sus activos en este momento.
El valor de liquidación por acción seria:
$5.250.000 $4.500.000
$7,50
100.000
Razón precio/utilidad (P/U)
Es una técnica para calcular el valor de las
acciones de una empresa.
Se determina multiplicando la utilidad por
acción de una empresa (UPA) esperada de
la empresa por la razón precio/utilidad
(P/U) promedio de la industria.
Ejemplo:
Se espera que una empresa obtendrá
utilidades por acción (UPA) de $2,60.
La razón precio/utilidad (P/U) promedio de
la industria es 7.
Entonces el valor de las acciones de la
empresa es:
Utilidades sorpresivas
Adquisiciones y desinversiones
Expectativas
Factores que afectan el precio de las acciones
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