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ACTIVOS FINANCIEROS:

VALUACIÓN Y RIESGO
M.Sc. LIC. ERWIN VELARDE
CAMPOS
Rendimiento de un activo
 Es la ganancia o pérdida total que
experimenta el propietario de una
inversión en un periodo de tiempo
específico.
 Se obtiene como el cambio en el valor del
activo más cualquier distribución de
efectivo durante el periodo entre el valor
de la inversión al inicio del periodo.
Tasa de rendimiento de un activo
Pt  Pt 1  Ct
kt 
Pt 1
 Donde:
 k t = Tasa de rendimiento esperada
 Pt = Precio del activo en el momento t
 Pt-1 = Precio del activo en el momento t-1
 Ct = Flujo de efectivo de la inversión en el
periodo
Ejemplo:
 Un activo vale a principio de año $20.000.
Al finalizar el año se espera que tenga un
valor de mercado de $21.500 y que
produzca efectivo por $800.
 Su tasa de rendimiento es:

$21.500  $20.000  $800


kt   11,5%
$20.000
Rendimiento de un activo: ejercicio

 Una acción vale el 1o. de enero del


2004 $20.5. Al 31 de diciembre tiene
un valor de $19.4 y que ganó $0.8
como dividendos.
 ¿Cuál es su tasa de rendimiento

anual?
VALUACION:
 Proceso que relaciona el riesgo y el
rendimiento de un activo para determinar su
valor.
 Influyen en el valor del activo tres factores
principales:
 Flujos de efectivo

 Momento en que ocurren los flujos

 Rendimiento requerido (en función del

riesgo)
VALUACION DE ACCIONES
Acciones:
 Una acción común es un certificado que
representa la propiedad parcial accionaria
en el patrimonio de una empresa.
 El comprador de las acciones se convierte
parcialmente en propietario ACCIONARIO
y no en acreedor.
 Las obligaciones pueden ser vendidas a
otros inversionistas en el futuro en el
mercado secundario.
Acciones comunes:
 La propiedad de acciones comunes concede a
sus propietarios ciertos derechos, como votar
en ciertos asuntos clave de la empresa:
 Designación del consejo de administración

 Autorización para emitir nuevas acciones

comunes
 Modificaciones a las escrituras constitutivas

 Adopción de reglamentos internos


Acciones preferentes:
 Representan una participación en el capital de una
empresa, y que por lo general no otorga derechos
significativos de voto.
 Los accionistas preferentes comparten la propiedad
accionario de la empresa con los accionistas comunes.
 Las ganancias que queden después de pagar
dividendos a los accionistas preferentes
(generalmente un monto fijo) corresponden a los
accionistas comunes.
Valuación de acciones comunes
 Los accionistas comunes esperan ser
recompensados con dividendos en efectivo
periódicos y con el incremento del valor de
las acciones (o al menos sin una
disminución).
 Los inversionistas venden una acción
cuando creen que esta sobrevaluada, y la
compran cuando piensan que esta
subvaluada.
Modelo básico para valuación de
acciones
 El valor de una acción de un conjunto de
acciones comunes es igual al valor presente
de todos los beneficios futuros (dividendos)
que se espera proporcione.
 Aunque el accionista obtiene ganancias de
capital por medio de la venta de acciones a un
precio por arriba del que pago originalmente,
lo que en realidad vendió es el derecho de
recibir los dividendos futuros.
Ecuaciones básica para valuación
de acciones
D1 D2 D
P0    ... 
1  k 1  k  2
1  k  

 Donde:
 Po = Valor de la acción común
 Dt = Dividendo por acción esperado al final del año
t
 r=k = Rendimiento requerido sobre la acción
común
Modelo de crecimiento cero
 Es un procedimiento para la valuación de
dividendos que supone una corriente de
dividendos constantes y sin crecimiento.
 Es decir D1 = D2 = … = D

D1
P0 
ks
Ejemplo:
 Se espera que el dividendo de una
empresa permanezca constante a $3 por
acción indefinidamente. El rendimiento
requerido sobre la acción es 15%.
 Entonces el precio de la acción es:

$3
P0   $20
0,15
 Las acciones de una empresa pagan un
dividendo de ¢240 cada una. Se cree que
esos dividendos se mantendrán estables
en el futuro, tanto por la madurez de la
empresa, como por sus ventas y ganancias
estables.
 Si el rendimiento requerido es del 12%,
¿Cuál es el valor de estas acciones?
 Si el riesgo de la empresa percibido por los
participantes del mercado se incrementara,
¿Qué ocurriría con el precio de la acción?
 Durante los últimos seis años una
empresa ha pagado los siguientes
dividendos:
 En 1998, ¢2.25; en 1999, ¢2.37; en 2000,
¢2.46; en 2001, ¢2.60; en 2002, ¢2.76;
en 2003, ¢2.87.
 Este año se espera un dividendo de ¢3.02.
 Si usted pudiera obtener un 13% sobre
inversiones de riesgo similar, ¿Cuál sería la
cantidad máxima que pagaría por cada
acción de esta empresa?
Modelo de crecimiento constante:

 Es un procedimiento para la valuación de


dividendos, citado con mucha frecuencia,
que supone que los dividendos crecerán a
una tasa constante (g) menor que el
rendimiento requerido (ks).
 También es conocido como el modelo de
Gordon.
Ejemplo:
 Una empresa espera pagar este año un
dividendo de $1,50, que se espera que
crezca 7% anualmente.
 Si la tasa de rendimiento requerido es
15%, entonces el valor de la acción es:

D1 $1,50
P0    $18,75
k  g 0,15  0,07
Valor contable:
 Es la cantidad por acción del conjunto de
acciones comunes que se recibirá si todos los
activos de la empresa se venden a su valor
contable exacto y si las ganancias que quedan
después de pagar todas las obligaciones se
dividen entre los accionistas comunes.
 No considera las utilidades potenciales de la
empresa ni el valor de esta en el mercado.
Ejemplo:
 Una empresa posee activos totales por $6
millones, obligaciones totales (incluidas la
acciones preferentes) por $4,5 millones y un
total de 100.000 acciones en circulación.
 El valor contable por acción seria:

$6.000.000  $4.500.000
 $15
100.000
Valor de liquidación
 Es la cantidad real por acción del conjunto
de acciones comunes que se recibirá si se
venden todos los activos de la empresa, si
se pagan todas las obligaciones y el dinero
restante se divide entre los accionistas
comunes.
 No considera el potencial de utilidades de
los activos de la empresa.
Ejemplo:
 La empresa del ejemplo anterior encontró
que obtendría solo $5,25 millones si
vendiera sus activos en este momento.
 El valor de liquidación por acción seria:

$5.250.000  $4.500.000
 $7,50
100.000
Razón precio/utilidad (P/U)
 Es una técnica para calcular el valor de las
acciones de una empresa.
 Se determina multiplicando la utilidad por
acción de una empresa (UPA) esperada de
la empresa por la razón precio/utilidad
(P/U) promedio de la industria.
Ejemplo:
 Se espera que una empresa obtendrá
utilidades por acción (UPA) de $2,60.
 La razón precio/utilidad (P/U) promedio de
la industria es 7.
 Entonces el valor de las acciones de la
empresa es:

UPA  ( P / U )  $2,60  7  $18,20


Factores que afectan el precio de
las acciones
 Factores específicos de la empresa
 Políticas de dividendos

 Oferta y readquisición de acciones

 Utilidades sorpresivas

 Adquisiciones y desinversiones

 Expectativas
Factores que afectan el precio de las acciones

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