FUTUROS

Precio de Mercado
Precio Teórico
Cobertura

1
 Precio de mercado del
futuro
F mercado = F teórico (+/-) Factor expectativa
Precio teórico del futuro
El Precio Teórico de un Futuro tiene tres componentes:

1. Precio actual del activo subyacente

2. Costo de financiación (Valor hasta el

vencimiento)
3. Flujos de efectivo que genere el subyacente (Ej.:
Dividendos)
2
 Precio teórico del futuro

Pf teórico =

Precio actual del activo subyacente

+ Costo de financiación

– Flujos de efectivo que genere el

subyacente

3
 ¿Explique por qué el
valor pagado de un
dividendo ocasiona que
el precio del contrato
de futuro disminuya?
4
 ¿Qué es el costo de financiamiento?

Está representado por el costo del dinero en el

tiempo….

O mejor conocido por la tasa de interés

implícita de la operación…

Es la tasa de interés que se deja de ganar por

efectuar una operación con el futuro
5
 ¿Cómo calcular el costo de
financiación?

Interés simple
S = C ( 1+ it)
Interés compuesto
S = C ( 1+ j/m)nm

Interés continuo
S = C ein
6
 Precio teórico del futuro
sin rendimiento

Pf teórico = Pso (1+it)

7
 Precio teórico del futuro
con rendimiento
Caso 1:
Cuando el período de vencimiento coincide con la fecha del
pago del dividendo

Pf teórico = Pso (1+it) - D

Caso 2:
Cuando el pago del dividendo esta actualizado al inicio de la
negociación

Pf teórico = (Pso - Do)*( 1+ i t)

8
 Precio teórico del futuro
con rendimiento
Caso 3:
Cuando el período de vencimiento no coincide con la fecha
del pago del dividendo

Pf teórico = Pso (1+it) - d ( 1+ i´ t´ )

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Resuelva:

Una acción se cotiza al día de hoy a 10 Euros.

Supongamos que queremos calcular el precio

teórico del futuro dentro de seis meses (180
días), con una tasa libre de riesgo del 8.5%.

Esa acción paga un dividendo el día del

vencimiento en seis meses de 0.10 Euros.

Precio del Futuro = 10 x (1 + 0.085 x (180/360)) - 0.10 = 10.33 Euros.

10
Resuelva:

Una acción se cotiza al día de hoy a 40 Euros.

Supongamos que queremos calcular el precio

teórico del futuro dentro de cuatro meses, con
una tasa libre de riesgo del 10%.

Dicha acción paga un dividendo 3 meses después

de que pacta el contrato de futuros, por un valor
de 2 Euros.

¿Cuál sería el precio teórico del futuro si la tasa

de interés del dividendo es 1 punto porcentual
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superior al del activo subyacente?

 IBEX-35
El índice IBEX 35 (Iberia Index) es el principal
índice de referencia de la bolsa española
elaborado por Bolsas y Mercados Españoles
(BME). Está formado por las 35 empresas con
más liquidez que cotizan en el Sistema
Interconexión Bursátil Electrónico (SIBE) en las
cuatro Bolsas Españolas

IBEX 35 es un índice se lo transforma en

monetario multiplicándolo por 10 €
12
 Precio teórico un futuro sobre
IBEX-35

A la hora de calcular el Precio Teórico del

Futuro deberemos tener en cuenta:

1. Es necesario transformar los dividendos de

las 35 compañías a puntos del índice; y,

2. Cada compañía tiene un peso distinto en el

índice (en función de su capitalización)

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 ¿Cómo transformar los dividendos que están en
euros por acción a puntos de Ibex para calcular el
PTF IBEX?

Dvdo. ptos = (Divid.A / Prec. Acc.A) x

Pond. IBEXA x IBEX35

Dvdo. ptos = Nº accionesA x DividendoA /

(Capitalización del IBEX 35 / IBEX 35)

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 Ejercicio:
Calcule el precio teórico del IBEX 35, con los
siguientes datos:
1. Pactamos hoy el contrato de futuro para dentro de
43 días
2. IBEX35 (hoy): 9903.6
3. Capitalización IBEX35 (hoy) = 247.314’871.225,47
4. Tipo de Interés libre de riesgo 2.60%
5. Tipo de Interés aplicable a los dividendos 2.58%
Se estima que 3 empresas van a cancelar dividendos
a continuación el detalle:
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 Ejercicio:
DÍAS ENTRE LA
FECHA DEL
EMPRESA DIV. PRECIO POND. Nº ACC.
DIVIDENDO Y
VENCIMIENTO

A 35 días 0.36 27.20 0.88% 79’638.000

B 38 días 0.34 19.01 8.14% 1.058’752.117

C 32 días 0.13 21.72 4.31% 490’367.744

a. Calcular el PTf a su vencimiento, si no hubiera dividendo

b. Calcule el dividendo del la empresa A al final del vencimiento del futuro
c. Calcule el dividendo del la empresa B al final del vencimiento del futuro
d Calcule el dividendo del la empresa C al final del vencimiento del futuro
e. Calcule el PTf a su vencimiento, considerando todas las 16empresas
IBEX35 (hoy): 9903.6
Tipo de Interés libre de riesgo 2.60%
Pactamos hoy el contrato de futuro para dentro de 43
días
a. Calcular el PTf a su vencimiento, si no hubiera dividendo

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IBEX35 (hoy): 9903.6
Capitalización IBEX35 (hoy) = 247.314’871.225,47
Tipo de Interés libre de riesgo 2.60%
Tipo de Interés aplicable a los dividendos 2.58%
DÍAS ENTRE LA
FECHA DEL
EMPRESA DIV. PRECIO POND. Nº ACC.
DIVIDENDO Y
VENCIMIENTO

A 35 días 0.36 27.20 0.88% 79’638.000

Dvdo. ptos = (Divid.A / Prec. Acc.A) x Pond. IBEXA x IBEX35

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 Ejercicio:
Futuro teórico: 9903.6x(1+(2.60%x43/360))=9934.36

Dividendo A:
((0.36/27.20) x 0.88% x 9903.6) x ((1+2.58% x
35/360)=
1.16

Dividendo B: 14.46
Dividendo C: 2.56

Futuro Teórico= 9934.36 - 18.18 = 9916.18

19
En la practica…
Los índices bursátiles son registros estadísticos
compuestos, los cuales reflejan (o tratan de
reflejar) las variaciones de valor o
rentabilidades promedio de las acciones que lo
componen.

Normalmente, las acciones que componen el

índice tienen características comunes tales
como: pertenecer a una misma bolsa de valores,
tener una capitalización bursátil similar o
pertenecer a un misma industria.
20
En la practica…

Adicionalmente la capitalización del mercado, o

la capitalización bursátil, es una medida de una
empresa o su dimensión económica, y es igual al
precio por acción en un momento dado
multiplicado por el número de acciones en
circulación, e indica el patrimonio disponible
para la compra y venta activa en la bolsa.

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Con la explicación anterior…
Demuestre algebraicamente que:

La capitalización IBEX 35 corresponde

al número de acciones multiplicado
por el precio….

Utilice las fórmulas de Dividendos en

Puntos del Precio del Futuro Teórico
del IBEX 35 22
Visite….

http://www.bolsamadrid.es

http://www.meff.es

http://www.eleconomista.es/intersti
tial/volver/canguroa13/indice/IBEX-
35/resumen/Capitalizacion
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Aplicando los conceptos revisados a una
tasa de capitalización continua….
Características de Cálculo del Precio
los Activos del Futuro
No proporcionan
Sert
ingresos

Proporcionan un ingreso
(S-I)ert
conocido actualizado (I)

Proporcionan una tasa

Se(r-q)t
de rendimiento (q)
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 Motivos para que el tesorero de una empresa
decida no cubrir las exposición de su empresa a
cierto riesgo

1. Si los competidores de la compañía no se están

cubriendo, el tesorero puede creer que la compañía
experimentará menos riesgo si no cubre dicho riesgo

2. El tesorero puede creer que los accionistas de la

compañía han eliminado el riesgo con la diversificación

3. Si hay una perdida por la cobertura y un beneficio por la

exposición de la compañía al activo subyacente, el tesorero
podría pensar que tendrá dificultades para justificar la
cobertura a los otros ejecutivos dentro de la organización

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Imagine el siguiente dialogo…
Presidente: Esto es terrible. Hemos perdido 3 millones de
dólares en el mercado de futuros en un espacio de 3
meses. ¿Cómo ocurrió? Quiero una buena explicación!!

Tesorero: El propósito de los contratos de futuros era

cubrir nuestra exposición al precio del petróleo (no
obtener beneficios). No olvide que por el efecto
favorable del incremento del precio del petróleo hemos
obtenido alrededor de 3 millones de dólares.
Presidente: ¿Qué hemos conseguido con eso? Es como
decir que no necesitamos preocuparnos por nuestras
ventas bajas en California porque en New York son altas.

Tesorero: Si el precio del petróleo hubiese bajado…

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Imagine el siguiente dialogo…
Presidente: No me importa lo que habría sucedido si
hubiera bajado el precio del petróleo. La realidad es que
ha subido. Realmente no sé qué estaba haciendo jugando
con los mercados de futuros de esta manera. Nuestros
accionistas esperan que lo hayamos hecho
particularmente bien este trimestre. Tendré que
explicarles que sus actuaciones impidieron obtener 3
millones de dólares de beneficios. Me temo que no habrá
bonos para usted este año.
Tesorero: Esto es injusto. Yo sólo…

Presidente: ¡Injusto! Tiene suerte de que no le despida.

Usted ha perdido 3 millones de dólares.
Tesorero: Todo depende de cómo se mire… 27
¿¿Preguntas??

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