Diferencias entre capital de deuda y capital patrimonial

capital de deuda capital patrimonial

Todos los préstamos en los que incurre
una empresa, incluyendo los bonos, y
que se reembolsan de acuerdo con un
programa fijo de pagos.
Fondos suministrados por los dueños
de la compañía (inversionistas o
tenedores de acciones) y cuyo
reembolso depende del desempeño de
esta.
 VALUACIÓN DE ACCIONES COMUNES
Los accionistas comunes esperan
recibir una compensación por
medio de dividendos periódicos en
efectivo y un aumento en el valor
de las acciones.

Acciones infravaloradas, lo que quiere

decir que el valor verdadero de las
acciones es mayor que el precio actual de
mercado.

Estos inversionistas compran acciones que

creen que están infravaloradas y venden
acciones que piensan que están
sobrevaluadas (es decir, el precio de
mercado es mayor que el valor verdadero).
EFICIENCIA DEL MERCADO
Tanto los compradores como los vendedores
asimilarán de inmediato la nueva información
conforme esta se vuelva disponible y, por medio de
sus actividades de compra y venta, generarán
rápidamente un nuevo precio de equilibrio de mercado.

Como el flujo de información nueva es casi

constante, los precios de las acciones
fluctúan, moviéndose continuamente hacia
un nuevo equilibrio que refleja la
información disponible más reciente. Este
concepto general se conoce como
eficiencia del mercado.
HIPÓTESIS DEL MERCADO EFICIENTE
La hipótesis del mercado eficiente (HME), que es la teoría básica
que describe el comportamiento de este mercado “perfecto”, establece
específicamente que:

1. Los valores están generalmente en equilibrio, lo que significa que su

precio es justo y que sus rendimientos esperados son iguales a sus
rendimientos requeridos.

2. En cualquier momento, los precios de los valores reflejan por

completo toda la información pública disponible sobre la empresa y
sus valores, y esos precios reaccionan con rapidez a la nueva
información.

3. Puesto que las acciones están cotizadas de manera plena y

correcta, los inversionistas no necesitan perder su tiempo buscando
valores cotizados inadecuadamente, ya sea infravalorados o
sobrevalorados.
 ECUACIÓN BÁSICA PARA LA VALUACIÓN DE
ACCIONES COMUNES

el valor de una acción común es igual al

valor presente de todos los flujos de
efectivo futuros (dividendos) que se espera
que esta proporcione.

El modelo básico de valuación de las acciones comunes está

representado en la ecuación:

La ecuación puede simplificarse redefiniendo el rendimiento anual, Dt, en

términos del crecimiento anticipado. Aquí consideraremos tres modelos:
crecimiento cero, crecimiento constante y crecimiento variable.
 Modelo de crecimiento cero
Método para la valuación de dividendos que supone un flujo constante
de dividendos no crecientes.

Ejemplo: Chuck Swimmer calcula que el dividendo de Denham Company,

una reconocida empresa textil, se mantendrá constante indefinidamente a
$3 por acción. Si su rendimiento requerido sobre sus acciones es del
15%.
 Modelo de crecimiento constante
Método muy difundido para la valuación de dividendos que supone que
los dividendos crecerán a una tasa constante, pero a una tasa menor
que el rendimiento requerido.

Para obtener la tasa de crecimiento anual histórica de los dividendos,

debemos resolver la siguiente ecuación para obtener c:

Ver Excel
 Lamar Company, una pequeña empresa de cosméticos, pagó entre
2007 y 2012 los siguientes dividendos por acción:

Dividendo por
Año
Acción
2015 1.40
2014 1.29
2013 1.20
2012 1.12
2011 1.05
2010 1.00

La tasa anual de crecimiento histórico de los dividendos de Lamar

Company es igual al 6.95%.

La compañía estima que su dividendo D1, en 2013, será igual a $1.50

(aproximadamente un 6.95% más que el último dividendo). El
rendimiento requerido, ks, es del 15%.
 Modelo de crecimiento variable
Método para la valuación de dividendos que permite un cambio en la
tasa de crecimiento de los dividendos.

Página 289 Ejemplo 7.4

Victoria Robb está pensando en comprar acciones comunes de Warren

Industries, un armador de barcos que experimenta un gran crecimiento en
la actualidad. Según la información con que cuenta, Victoria sabe que el
pago anual de dividendos realizado por la empresa más recientemente (en
2015) fue de 1.50 dólares por acción. Victoria calcula que esos dividendos
se incrementarán a una tasa anual de 10%, c1, por los próximos tres años
(2016, 2017 y 2018), gracias a la introducción de una nueva embarcación
atractiva. Al término de los tres años (finales de 2018), espera que la línea
de productos más antigua de la compañía provoque una desaceleración de
5% en el crecimiento de la tasa anual de dividendos, c2, en el largo plazo.
El rendimiento requerido, rr, de Victoria es de 15%. Para calcular el valor
actual (finales 2015) de las acciones comunes de Warren, Po = P2015,
nuestra inversionista aplica el procedimiento de cuatro pasos.
MODELO DE VALUACIÓN PARA UN FLUJO DE EFECTIVO LIBRE

flujo de efectivo libre

Modelo que determina el valor de una
compañía entera como el valor presente
de sus flujos de efectivo libre esperados,
descontado al costo de capital promedio
ponderado de la empresa, que es su costo
futuro promedio esperado de fondos a
largo plazo.

Dewhurst, Inc., desea determinar el valor

de sus acciones usando el modelo de
valuación del flujo de efectivo libre. Para
aplicar el modelo, el gerente financiero de
la empresa desarrolló los datos
presentados en la tabla. La aplicación
del modelo se lleva a cabo en cuatro
pasos.
Año (t) (FELt) Otros datos
2016 400,000 CFEL = 3%
2017 450,000 CCPP = 9%
2018 520,000 VD = 3,100,000
2019 560,000 VAP = 800,000
2020 600,000 Acciones en circulación 300,000
 OTROS MÉTODOS PARA LA VALUACIÓN DE ACCIONES COMUNES

Valor en libros por acción

Monto por acción común que se recibiría si
todos los activos de la empresa se
vendieran exactamente a su valor
(contable) en libros, se pagaran todos los
pasivos (incluyendo las acciones
preferentes), y el dinero restante se
distribuyera entre los accionistas comunes.

Valor de liquidación por acción

Monto real por acción común que se
recibiría si todos los activos de la empresa
se vendieran a su valor de mercado, se
pagaran los pasivos (incluyendo las
acciones preferentes), y el dinero restante
se distribuyera entre los accionistas
comunes.
Múltiplos precio/ganancias
Técnica ampliamente difundida que se usa
para estimar el valor de las acciones de la
empresa; se calcula multiplicando las
ganancias por acción (GPA) esperadas de
la compañía por la relación promedio
precio/ganancias (P/G) de la industria.