Riesgos de mercado

Comercial Mexicana

Instrucciones: lee con atención el siguiente caso de Comercial Mexicana y

contesta lo que se solicita.

Una manera de reducir los riesgos son los instrumentos derivados, mismos que, si
son utilizados de manera óptima, pueden reducir los riesgos financieros de las
empresas; empero, en el extremo opuesto pueden representar riesgos altos
puesto que, al requerir una inversión inicial baja, muy probablemente darán como
resultado posiciones de elevado apalancamiento por encima de las posibilidades
de pago de la empresa.

Uno de los instrumentos más sofisticados y mortíferos en términos financieros son

los TARN (Target Accrual Redemption Notest), derivados que abaratan el costo de
contratación a cambio de una apuesta “casi segura” sobre una moneda indicador o
un producto básico. El probable inconveniente que ofrecen es que imponen un
severo castigo a quien se equivoca en sus apuestas, ya que se trata de pagarés
que incluyen intereses acumulados. Sin embargo, las razones por la cuales una
empresa asume el riesgo son la posible ganancia y el ahorro esperado en los
costos de los contratos.
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Comercial Mexicana es una de las principales cadenas comerciales de
autoservicios en México, los diversos formatos de sus tiendas hacen que sea una
empresa de gran presencia. Compite en el mercado con Chedraui, Wal-Mart y
Soriana. Sus operaciones las lleva a través de la empresa Controladora Comercial
Mexicana S.A.B de C.V. Su posición en México hizo suponer a muchos que sus
finanzas eran sanas, pero en 2008 la empresa sufrió una crisis financiera.

De acuerdo con las autoridades, la empresa invirtió en productos derivados en

dólares, bajo el supuesto de que el peso mexicano se fortalecería frente al dólar.
Sin embargo ocurrió lo contrario y la divisa mexicana experimentó una caída
superior al 10% frente a la estadounidense.

Fuentes extraoficiales comentaron que el director de Administración y Finanzas,

en complicidad con el tesorero, realizaban operaciones de derivados, sin tomar en
cuenta la aprobación del director general ni del consejo de administración.
Después de todo, al invertir en productos derivados, la empresa reportaba
utilidades extras como consecuencia de las variables del mercado de divisas.

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Ambos sucesos generaron que las inversiones en derivados se convirtieran en
una deuda que con el paso del tiempo incrementó. En un primer momento, se
intentó negociar la deuda con sus acreedores para una reestructuración, y se
buscó inyectar capitales por parte de los accionistas, como también renegociar las
concesiones de los proveedores y suspender momentáneamente del pago de
intereses.

A pesar de que el abogado de la empresa consiguió un trato verbal para detener

indefinidamente las demandas, hacia 2009 los acreedores volvieron a exigir el
pago de la deuda. De esta manera, la empresa efectuó una segunda acción, la
cual consistió en anunciar la venta de su alianza con Costco Wholesale
Corporation, así como de los restaurantes California, Beer Factory, Toks y un
excedente de caja.

En 2012 la empresa detectó que solamente tres formatos reportaban finanzas

positivas en sus estados financieros: Sumesa, City Market y Fresko. Otros
formatos como Al precio, Bodega y Mega reportaban de forma irregular. Con estos
antecedentes, se decidió dividir legalmente a Controladora Comercial Mexicana en
dos compañías: Grupo La Comer y Controladora Comercial Mexicana.

Al estar divididas las compañías, Controladora Comercial Mexicana anunció la

venta de sus tiendas Bodega, Mega y Al Precio; Grupo La Comer se quedaría con
tres formatos: City Market, Fresko y Sumesa. Los directivos de Soriana se
interesaron en la venta y comenzaron con el proceso de negociación.

Como parte del proceso, la Comisión Federal de Competencia Económica

condicionó la compra venta con base en un análisis de mercado, cuyos resultados
tenían que ver con el riesgo de competencia y libre concurrencia. Si Soriana tenía
una participación elevada en ciertos sectores, esto provocaría mayor lealtad a la
marca y la posibilidad de que la empresa subiera sus precios, al no haber otra
competencia. Además, Soriana podría operar la campaña Julio Regalado de
forma exclusiva, junto con los logotipos originales de Comercial Mexicana durante
24 meses; también se obligaba a preservar más de 19,400 empleados que
pasarían a formar parte de la plantilla Soriana.

Por su parte, La Comer rentaría los inmuebles a Soriana y podría operar 14

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tiendas económicamente más rentables, con lo que resistiría crisis locales. Entre
sus planes también estaba coordinar el monto de las inversiones para inaugurar,
remodelar y rediseñar sus tiendas.

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Los esfuerzos del ahora Grupo La Comer han sido difíciles de sostener, pues el
60% de sus ingresos se destinan a pagar las deudas e intereses corrientes. Sin
embargo, con los dos movimientos que se hicieron, han podido mantener sus
operaciones y cumplir puntualmente con los pagos.

1. ¿Cuáles son las variables que explican el origen del riesgo de mercado?
Como se menciona en la lectura, los TARN son derivados que abaratan el costo de
contratación a cambio de una apuesta casi segura sobre una moneda, indicador o un
producto básico. El probable inconveniente que ofrecen es que imponen un severo
castigo a quien se equivoca en sus apuestas, ya que se trata de pagarés que incluyen
intereses acumulados.

El uso de los TARN no es el problema, en el caso de Comercial Mexicana la problemática

se debe a una deficiencia enorme en el seguimiento y análisis del tipo de cambio,
acompañado de una pésima comunicación y coordinación en las operaciones de derivados
entre el director de Administración y Finanzas, en complicidad con el tesorero y el director
general, así como el consejo de administración.

2. ¿Cuál sería la estrategia más adecuada para el control del riesgo de cada
variable identificada? Justifica tu respuesta.
Debido a que la principal problemática en cuanto al control de riesgo se origina
de que realizaban operaciones de derivados, sin tomar en cuenta la
aprobación del director general ni del consejo de administración, la primera
estrategia a nuestra consideración seria; Una reorganización interna por parte
de los directivos y en todos los procesos de cada área asignada,
especialmente en donde se llevó a cabo la irregularidad, incrementando las
auditorias e implementando nuevas regulaciones y reforzando las ya
establecidas, así mismo habrá implementar más controles y una mejor
capacitación en el área de Administración y Finanzas, en complicidad del área
de tesorería, aunque a nuestra consideración la alternativa más viable seria
cuestionar el uso de los TARN ya que si es bien sabido que abaratan el costo
de contratación a cambio de una apuesta “casi segura” no cubren el riesgo
totalmente y como se puede ver, los costos pueden ser demasiado altos, en
conclusión seria eficiente el uso de forwards ya que aunque los costos de
contratación sea más costoso el riesgo se cubre completamente previendo
este de tipo de inconvenientes.

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3. ¿De qué manera se controla el riesgo de mercado con las estrategias del
inciso anterior?
Si se hace el uso de derivados que cumplen con el riesgo totalmente aunque
que el costo de contratación sea mayor se previene estas situaciones en
donde el riesgo puede ser enorme, por otra parte si se mejora la coordinación
entre las áreas establecidas de manera eficiente este tipo de situaciones
pueden ser identificadas y prevenidas a tiempo permitiendo ofrecer soluciones
o alternativas en donde el riesgo disminuya.

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Nota: tu docente/asesor puede proponer algunos otros puntos, siempre que lo considere pertinente. Sin embargo, es
importante considerar, en un primer momento, los que aquí se enlistan y que responden a los objetivos planteados.

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