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Coste de capital
El coste de la inversión inicial de una compañía es simplemente el importe del
dinero que la compañía utilizará para su financiamiento.
Esto quiere decir que, si una empresa u organización solo utiliza pasivos
corrientes y deudas a largo plazo para financiar sus inversiones iniciales, estará
empleando sólo deudas y el coste del capital suele ser las tasas de interés a pagar
por dichas deudas.
El coste de capital (Ke) es el coste en el que incurre una empresa para financiar
sus proyectos de inversión a través de los recursos financieros propios.
Aunque no es un coste directamente observable es un concepto muy relevante.
Aunque podríamos pensar que financiarnos con recursos propios no tiene coste,
esto es incorrecto. Por ejemplo, si realizamos una ampliación de capital,
podríamos obtener recursos sin la necesidad de devolverlos (como ocurre con la
deuda), pero a cambio se pueden ver diluidas las participaciones.
Para evitar lo que reflejamos en el caso anterior, los inversores exigirán una
rentabilidad a la empresa para compensar esa pérdida en la participación de la
empresa.
Además, no debemos olvidar que los accionistas querrán ganar dinero. Por tanto,
podría ocurrir que exijan dividendo.
Capital contable
Características del coste de capital
Las principales características son:
Coste no observable directamente.
Mayor complejidad de cálculo que el coste de la deuda.
Generalmente calculado en base al Modelo de valoración de activos
financieros (CAPM).
Cuanto menor es el riesgo de los activos, menor será el coste de capital.
Coste medio
Fórmula del coste de capital
La fórmula de cálculo del coste de capital (Ke) es la siguiente:
Donde:
Rf: Es la tasa libre de riesgo.
Bl: Es el retorno de mercado.
(Rm – Rf): Es la prima de mercado.
Bl (Rm – Rf): Se conoce como la prima de la empresa.
Importancia del coste de capital
La valoración del coste de capital es de vital importancia para la supervivencia de
un negocio o una empresa. Se calcula a través de la relación entre la media de
todos los recursos financieros utilizados para llevar a cabo las inversiones o
proyectos y el peso que cada recurso tiene en los recursos totales.
Donde:
Ke = Coste de capital
E = Valor de mercado del capital.
V = Valor de mercado de la deuda + Valor de mercado del capital.
Su seguimiento, contribuye a:
1. Mejorar la eficiencia de la empresa ya que optimiza la ratio coste-beneficio.
2. Permite analizar el modelo financiero de la empresa a través del análisis de
sus fuentes de financiación propia y fuente de financiación ajena.
3. Detecta las necesidades que tiene la empresa y sus márgenes de beneficio.
4. Analiza el coste unitario de producción.
La inversión en capital es muy importante para que la empresa pueda producir y
funcionar, pero también es igual de importante analizar su coste. Lejos de la
ingeniería financiera y los modelos complejos que se utilizan para su
determinación, podemos decir que la valoración del coste de capital es más
sencilla que muchas fórmulas de análisis que se pueden encontrar en libros.
Podemos decir que es el coste de financiación para producir capital. En este,
podemos incluir los tipos de interés que se cobran por el acceso a créditos y el
coste de financiación para acceder a esta. El riesgo de mercado es otra variable
por tener cuenta, dado que, a mayor riesgo, los inversores exigirán mayor
rentabilidad por sus inversiones y esto se trasladará en un mayor coste para la
empresa, en el coste de los recursos propios y en el coste de oportunidad para
poder acceder a mayor capital, realizar inversiones por mayor volumen con
mayor margen de beneficios que permita cubrir toda la masa de coste fijos.
Criterios de la inversión inicial
Antes de realizar una inversión se debe estudiar la factibilidad del proyecto
mediante diversos criterios establecidos por la ciencia económica:
El Valor Actual Neto (VAN): calcular el VAN permite conocer al día cuáles
serán los flujos de caja en periodos posteriores.
El valor actual neto, también conocido como valor actualizado neto o valor
presente neto, cuyo acrónimo es VAN (en inglés, NPV), corresponde al valor
presente de los flujos de caja netos (ingresos - egresos) originados por una
inversión.
Valor Actual Neto (VAN )
Es uno de los métodos más aceptados (por no decir el más utilizado). Por Valor
Actual Neto de una inversión se entiende; a la suma de los valores actualizados de
todos los flujos netos de caja esperados del proyecto, deduciendo el valor de la
inversión inicial.
Si un proyecto de inversión tiene un VAN positivo, el proyecto es rentable. Entre
dos o más proyectos, el más rentable es el que tenga un VAN más alto. Un VAN
nulo significa que la rentabilidad del proyecto es la misma que colocar los fondos
invertidos en el mercado con un interés equivalente a la tasa de descuento
utilizada. La única dificultad para hallar el VAN consiste en fijar el valor para la
tasa de interés, existiendo diferentes alternativas.
Como ejemplo de tasas de descuento (o de corte), se tienen las siguientes:
Tasa de descuento ajustada al riesgo = Interés que se puede obtener del
dinero en inversiones sin riesgos (deuda pública + prima de riesgo).
Costo medio ponderado del capital empleado en el proyecto.
Costo de la deuda, si el proyecto se financia en su totalidad mediante
préstamo o capital ajeno.
Costo medio ponderado del capital empleado por la empresa.
Costo de oportunidad del dinero, entendiendo como tal el mejor uso
alternativo, incluyendo todas sus posibles utilizaciones.
La principal ventaja de este método es que al homogenizar los flujos netos de caja
a un mismo momento de tiempo (t=o), reduce a una unidad de medida común
cantidades de dinero generadas (o aportadas) en momentos de tiempo diferentes.
Además, admite introducir en los cálculos flujos de signo positivos y negativos
(entradas y salidas) en los diferentes momentos del horizonte temporal de la
inversión, sin que por ello se distorsione el significado del resultado final, como
puede suceder con la TIR.
Dado que el VAN depende muy directamente de la tasa de actualización, el punto
débil de este método es la tasa utilizada para descontar el dinero (siempre
discutible). Sin embargo, a efectos de ´´homogenización´´, la tasa de intereses
elegida, hará su función indistintamente de cual haya sido el criterio para fijarla.
La fórmula para calcular el Valor Actual Neto es:
Donde:
representa los flujos de caja en cada periodo t.
es el valor del desembolso inicial de la inversión.
es el número de períodos considerado.
es la tasa de descuento.
Interpretación
La inversión
VAN produciría ganancias
El proyecto puede aceptarse
>0 por encima de la
rentabilidad exigida (r)
La inversión
VAN produciría pérdidas
El proyecto debería rechazarse
<0 por debajo de la
rentabilidad exigida (r)
3. Calcular imprevistos
En la ejecución de todo proyecto o plan de negocio siempre estará implícito la
probabilidad de imprevistos como pueden ser aumento en el precio de adquisición
de activos por la depreciación de la moneda, daños en maquinaria o equipos,
caídas del fluido eléctrico, inundaciones etc.
Normalmente se acostumbra a provisionar entre un 5 y 10 por ciento del valor de
la inversión en activos tangibles.
Esta es la parte crucial del proyecto o plan de negocio, es el valor económico o
valor total de la inversión requerida para iniciar el negocio o empresa.
Para calcular el valor de la inversión se deberá sumar el valor total de los
recursos, el valor total de las actividades de proceso y el valor de los imprevistos.
Ya se sabe cuál es valor de la inversión total inicial del proyecto o plan de negocio,
lo que sigue ahora es determinar si el financiamiento del proyecto o plan de
negocio se llevará a cabo con recursos propios, recursos de terceros
(endeudamiento) o una combinación de ambos.
Si el financiamiento es con recursos de terceros es necesaria la programación del
servicio o pago de la deuda.
El financiamiento con recursos de terceros es lo que se conoce como
financiamiento externo y proviene de fondos prestables de diversas fuentes, que
son generados en el mercado de dinero o capitales.
Esta fuente de financiación de la inversión inicial es a menudo a mediano o largo
plazo y la más común y recomendable es la de préstamos bancarios.
Es importante tener en cuenta que los bancos no financian el valor total de la
inversión, el valor del préstamo puede ser aproximadamente de un 70 por ciento
del valor de la inversión, el 30 por ciento restante deberá ser aportado por los
inversionistas o emprendedor.