Universidad La Salle Pachuca

Escuela de Posgrado e Investigación

Maestría en Ingeniería Económica y Financiera

Taller de Valuación de Activos Financieros

Profesora: Dra. Teresa de Jesús Vargas Vega

José Alejandro Gutiérrez Silva

Matricula: 224129

Misael Rivera González Matricula

Matricula: 224154

Caso AT&T vs a Verizon: Comparación financiera

¿Qué tendencias observa en el sector de las comunicaciones inalámbricas y
por cable? ¿Desaparecieron con el tiempo las redes de comunicación
alámbricas? Describa la estrategia general de cada empresa y lo que espera
ver en el futuro.

El panorama general de las telecomunicaciones es una creciente tendencia al uso

de las comunicaciones inalámbricas frente a una disminución de los servicios de
comunicación alámbrica.

Para 2009 el panorama para los ingresos en el sector de telecomunicaciones era

creciente la gente cada vez confiaba más en los servicios de telecomunicación para
las interacciones económicas y sociales. Los mercados de la telecomunicación
habían crecido a un ritmo constante de 6% anual desde 1990, incluso durante
depresiones económicas.

La generación actual de consumidores tecnológicos se está perfilando para redefinir

las prioridades de los administradores de red.

Sin embargo, el desarrollo de redes móviles de alta velocidad y súper alta velocidad
no ha eliminado la necesidad de invertir en redes alámbricas o fijas. Los usuarios
prefieren las redes alámbricas para el acceso de banda ancha, ya sea en el hogar
o en la oficina, mientras que optan por las redes móviles cuando la movilidad es
prioritaria.

Por otro lado, los operadores implementan redes alámbricas en áreas de mayor
concentración poblacional, mientras que las redes móviles son una alternativa más
barata cuando la instalación de cables es demasiado costosa, convirtiéndose en un
elemento esencial para la provisión de servicios de alta capacidad, rendimiento y
calidad.

A continuación, se muestran dos gráficos en los cuales se puede apreciar la

tendencia de los ingresos obtenidos por los segmentos de telefonía fija y móvil de
las empresas de AT&T y Verizon:
Gráfico 1. Tendencia en el segmento móvil para AT&T y Verizon

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Gráfico 2.Tendencia en el segmento de telefonía fija para AT&T y Verizon

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Como puede observarse en las ecuaciones de cada línea de tendencia, los ingresos
por telefonía móvil van en aumento para ambas empresas mientras que los ingresos
por el segmento de telefonía móvil muestran una ligera tendencia a la baja.

La estrategia de AT&T fue la implementación de paquetes de servicios que

combinaba Internet de banda ancha y video a través de su red U-verse con servicios
inalámbricos. Al igual que realizar adquisiciones como la de Leap Wireless, un
proveedor inalámbrico de prepago, la adquisición con Crown Castle International de
9.675 torres de telefonía móvil, entre otras.

Por otro lado, la estrategia de Verizon Wireless fue la adquisición de Terremark

Wordwide, un proveedor de servicios informáticos y basados en la nube, la
adquisición de Huges Telematics, y la transacción con American Tower para explotar
y arrendar 11,300 torres de telefonía.

Para cada empresa, considera los resultados financieros consolidados y

proporcione un análisis de márgenes. ¿Qué temas se están tratando en una o
ambas empresas? Descríbalos.

Tabla 1. Márgenes de utilidad para las empresas AT&T y Verizon

AT&T
2010 2011 2012 2013 2014
Total de Ingresos 124,280 126,723 127,434 128,752 132,447
Utilidad Neta 19,864 3,944 7,264 18,249 6,224
Ut/Vtas 15.98% 3.11% 5.70% 14.17% 4.70%

Verizon
2010 2011 2012 2013 2014
Total de Ingresos 106,565.00 110,875.00 115,846.00 120,550.00 127,079.00
Utilidad Neta 2,549.00 2,404.00 875.00 11,497.00 9,625.00
Ut/Vtas 2.39% 2.17% 0.76% 9.54% 7.57%
Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Para el caso de AT&T el margen de utilidad disminuyo de 2010 a 2011, con una leve
recuperación en 2012, para 2013 tuvo un aumento considerable, pero disminuyo
para 2014. El promedio de esos años fue una margen de 8.73%

Verizon tuvo rendimientos similares en 2011 y 2011, con una caída en 2012 y para
2013 su rendimiento fue mayor con una ligera caída en 2014. El promedio de todo
el periodo fue de 4.49%.
Con estos datos se puede observar que aparentemente AT&T ha sido más rentable
que Verizon.

En la siguiente tabla se muestra el ROE Calculado para las empresas AT&T y

Verizon para los años de 2010 a 2014.

Tabla 2. Cálculo de ROE para AT&T y Verizon

Calculo de ROE para AT&T
2010 2011 2012 2013 2014
Net Income Attributable to AT&T Shareholders 19,864.00 3,944.00 7,264.00 18,249.00 6,224.00
Total Owners’ Equity 111,950.00 105,797.00 92,695.00 91,482.00 86,924.00
ROE 17.74% 3.73% 7.84% 19.95% 7.16%

Calculo de ROE para Verizon

2010 2011 2012 2013 2014
Net Income Attributable to Verizon Shareholders 2,549.00 2,404.00 875.00 11,497.00 9,625.00
Total Equity Attributable to Shareholders 38,569.00 35,970.00 33,157.00 38,836.00 12,298.00
ROE 6.61% 6.68% 2.64% 29.60% 78.26%

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

El ROE de AT&T para los años 2010 y 2013 es parecido y elevado mientras que
2011 fue el año con menor ROE.

Mientras que en 2010 y 2011 Verizon tuvo un ROE muy parecido y 2012 parece ser
su año mas bajo. Lo que sorprende es el altísimo valor de 2014, esto derivado de
una disminución de capital que es posible que sea consecuencia de completar la
venta del 45% que tenía en la estadounidense Verizon Wireless a la operadora
británica Vodafon.

Describa los ajustes que haría al considerar los datos.

Para poder realizar un flujo de caja libre a partir de los estados financieros, se
requieren ajustes como agregar la depreciación y amortización dado que no se trata
de un movimiento monetario, considerar los cambios en las partidas del capital de
trabajo, excluir los demás gastos no monetarios registrados en los estados
financieros, ajusta por las inversiones de capital realizadas durante el período,
considerar si se han vendido activos, y considerar las entradas y salidas de efectivo
relacionadas con el financiamiento.

Cree un balance reorganizado para cada empresa que muestre los activos
netos de explotación. A Continuación, cree una tabla separada que muestre el
capital circulante neto y los ratios de capital neto para cada una de las partidas
respectivas.

Tabla 3. Reorganización de estados financieros de AT&T

AT&T 2010 2011 2012 2013 2014
Total Operating Revenue 124,280.00 126,723.00 127,434.00 128,752.00 132,447.00
Less: Cost of Services (Excluding Depreciation)
52,379.00 57,374.00 55,228.00 51,464.00 60,611.00
Less: Selling, General & Administrative 32,864.00 38,844.00 41,066.00 28,414.00 39,697.00
Less: Impairment & Other Charges 85.00 2,910.00 - - 2,120.00
EBITDA 38,952.00 27,595.00 31,140.00 48,874.00 30,019.00
Less: Depreciation & Amortization 19,379.00 18,377.00 18,143.00 18,395.00 18,273.00
EBIT 19,573.00 9,218.00 12,997.00 30,479.00 11,746.00
ISR 40% 40% 40% 40% 40%
Operating cash taxes 7,829.20 3,687.20 5,198.80 12,191.60 4,698.40
NOTPLAT 11,743.80 5,530.80 7,798.20 18,287.40 7,047.60

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Tabla 4. Reorganización de estados financieros de Verizon

Verizon 2010 2011 2012 2013 2014
Total Operating Revenue 106,565.00 110,875.00 115,846.00 120,550.00 127,079.00
Less: Cost of Services (Excluding Depreciation)
44,149.00 45,875.00 46,275.00 44,887.00 49,931.00
Less: Selling, General & Administrative 31,366.00 35,624.00 39,951.00 27,089.00 41,016.00
EBITDA 31,050.00 29,376.00 29,620.00 48,574.00 36,132.00
Less: Depreciation & Amortization 16,405.00 16,496.00 16,460.00 16,606.00 16,533.00
EBIT 14,645.00 12,880.00 13,160.00 31,968.00 19,599.00
ISR 40% 40% 40% 40% 40%
Operating cash taxes 5,858.00 5,152.00 5,264.00 12,787.20 7,839.60
NOTPLAT 8,787.00 7,728.00 7,896.00 19,180.80 11,759.40

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Tabla 5. Capital Invertido AT&T
AT&T
Invested Capital 2010 2011 2012 2013 2014
Operating working capital - 11,764.00 - 14,000.00 - 7,907.00 - 9,081.00 - 11,799.00
Property, Plant & Equipment 103,196.00 107,087.00 109,767.00 110,968.00 112,898.00
Licenses 50,372.00 51,374.00 52,352.00 56,433.00 60,824.00
Customer Lists 4,708.00 2,757.00 1,391.00 - -
Investments in Affiliates 4,515.00 3,718.00 4,581.00 3,860.00 250.00
Invested Capital (excluiding goodwill) 151,027.00 150,936.00 160,184.00 162,180.00 162,173.00

Goodwill & Other Intangibles 79,041.00 76,054.00 74,805.00 75,052.00 75,831.00

Depreciation & Amortization 19,379.00 18,377.00 18,143.00 18,395.00 18,273.00
Invested Capital (incluiding goodwill) 249,447.00 245,367.00 253,132.00 255,627.00 256,277.00

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Tabla 6. Capital Invertido AT&T

Verizon
Invested Capital 2010 2011 2012 2013 2014
Operating working capital - 8,249.00 178.00 - 5,721.00 43,944.00 1,559.00
Property, Plant & Equipment 87,711.00 88,434.00 88,642.00 88,956.00 89,947.00
Wireless Licenses 72,996.00 73,250.00 77,744.00 75,747.00 75,341.00
Investments in Unconsolidated Businesses 3,497.00 3,448.00 3,401.00 3,432.00 802.00
Invested Capital (excluiding goodwill) 157,965.00 167,321.00 166,078.00 214,092.00 169,663.00

Goodwill & Other Intangibles 27,818.00 29,235.00 30,072.00 30,434.00 30,367.00

Depreciation & Amortization 7,356.00 7,962.00 7,960.00 8,202.00 8,459.00
Invested Capital (incluiding goodwill) 193,139.00 204,518.00 204,110.00 252,728.00 208,489.00

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Tabla 7. Ratios Financieros de AT&T y Verizon

AT&T
2010 2011 2012 2013 2014
Total Operating Revenue 124,280.00 126,723.00 127,434.00 128,752.00 132,447.00
Less: Cost of Services (Excluding Depreciation) 52,379.00 57,374.00 55,228.00 51,464.00 60,611.00
71,901.00 69,349.00 72,206.00 77,288.00 71,836.00
Gross Margins 57.85% 54.72% 56.66% 60.03% 54.24%

VERIZON
2010 2011 2012 2013 2014
Total Operating Revenue 106,565.00 110,875.00 115,846.00 120,550.00 127,079.00
Less: Cost of Services (Excluding Depreciation) 44,149.00 45,875.00 46,275.00 44,887.00 49,931.00
62,416.00 65,000.00 69,571.00 75,663.00 77,148.00
Gross Margins 58.57% 58.62% 60.05% 62.76% 60.71%
 AT&T
2010 2011 2012 2013 2014
Total Operating Revenue 124,280.00 126,723.00 127,434.00 128,752.00 132,447.00
EBIT 19,573.00 9,218.00 12,997.00 30,479.00 11,746.00
Operating Margins 15.75% 7.27% 10.20% 23.67% 8.87%

VERIZON
2010 2011 2012 2013 2014
Total Operating Revenue 106,565.00 110,875.00 115,846.00 120,550.00 127,079.00
EBIT 14,645.00 12,880.00 13,160.00 31,968.00 19,599.00
Operating Margins 13.74% 11.62% 11.36% 26.52% 15.42%

AT&T
2010 2011 2012 2013 2014
Total Operating Revenue 124,280.00 126,723.00 127,434.00 128,752.00 132,447.00
Net Income Attributable to AT&T Shareholders 19,864.00 3,944.00 7,264.00 18,249.00 6,224.00
Net Margins 15.98% 3.11% 5.70% 14.17% 4.70%

VERIZON
2010 2011 2012 2013 2014
Total Operating Revenue 106,565.00 110,875.00 115,846.00 120,550.00 127,079.00
Net Income Attributable to Verizon Shareholders 2,549.00 2,404.00 875.00 11,497.00 9,625.00
Net Margins 2.39% 2.17% 0.76% 9.54% 7.57%

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

¿Han reinvertido alguna de las empresas, o ambas, en su negocio? Sírvase a

aportar pruebas.

A continuación, se muestra el análisis horizontal a los estados financieros de AT&T

y Verizon.
Tabla 8. Análisis Horizontal del Balance General de AT&T
AT&T Analisis Horizontal

Exhibit 1B AT&T Balance Sheets

Assets ($ millions): 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Cash & Cash Equivalents 3,741.00 1,437.00 -61.59% 3,045.00 111.90% 4,868.00 59.87% 3,339.00 -31.41% 8,603.00 157.65%
Accounts Receivable 14,845.00 13,610.00 -8.32% 13,231.00 -2.78% 12,657.00 -4.34% 12,918.00 2.06% 14,527.00 12.46%
Prepaid Expenses 1,562.00 1,458.00 -6.66% 1,102.00 -24.42% 1,035.00 -6.08% 960.00 -7.25% 831.00 -13.44%
Deferred Taxes 1,247.00 1,170.00 -6.17% 1,470.00 25.64% 1,036.00 -29.52% 1,199.00 15.73% 1,142.00 -4.75%
Other Current Assets 3,792.00 2,276.00 -39.98% 4,137.00 81.77% 3,110.00 -24.82% 4,780.00 53.70% 6,925.00 44.87%
Total Current Assets 25,187.00 19,951.00 -20.79% 22,985.00 15.21% 22,706.00 -1.21% 23,196.00 2.16% 32,028.00 38.08%
Property, Plant & Equipment 99,519.00 103,196.00 3.69% 107,087.00 3.77% 109,767.00 2.50% 110,968.00 1.09% 112,898.00 1.74%
Licenses 48,741.00 50,372.00 3.35% 51,374.00 1.99% 52,352.00 1.90% 56,433.00 7.80% 60,824.00 7.78%
Goodwill & Other Intangibles 78,276.00 79,041.00 0.98% 76,054.00 -3.78% 74,805.00 -1.64% 75,052.00 0.33% 75,831.00 1.04%
Customer Lists 7,393.00 4,708.00 -36.32% 2,757.00 -41.44% 1,391.00 -49.55% - -100.00% - #¡DIV/0!
Investments in Affiliates 2,921.00 4,515.00 54.57% 3,718.00 -17.65% 4,581.00 23.21% 3,860.00 -15.74% 250.00 -93.52%
Other Assets 6,275.00 6,705.00 6.85% 6,467.00 -3.55% 6,713.00 3.80% 8,278.00 23.31% 10,998.00 32.86%
Total Assets 268,312.00 268,488.00 0.07% 270,442.00 0.73% 272,315.00 0.69% 277,787.00 2.01% 292,829.00 5.41%
Liabilities & Owners’ Equity ($ millions):
Accounts Payable & Accrued Liabilities 21,260.00 20,055.00 -5.67% 19,956.00 -0.49% 20,911.00 4.79% 21,107.00 0.94% 23,592.00 11.77%
Prepaid Revenue & Customer Deposits 4,170.00 4,086.00 -2.01% 3,872.00 -5.24% 3,808.00 -1.65% 4,212.00 10.61% 4,105.00 -2.54%
Deferred Taxes 1,681.00 72.00 -95.72% 1,003.00 1293.06% 1,026.00 2.29% 1,774.00 72.90% 1,091.00 -38.50%
Dividends Payable 2,479.00 2,542.00 2.54% 2,608.00 2.60% 2,556.00 -1.99% 2,404.00 -5.95% 2,438.00 1.41%
Current Portion of Long-Term Debt 7,361.00 7,196.00 -2.24% 3,453.00 -52.02% 3,486.00 0.96% 5,498.00 57.72% 6,056.00 10.15%
Total Current Liabilities 36,951.00 33,951.00 -8.12% 30,892.00 -9.01% 31,787.00 2.90% 34,995.00 10.09% 37,282.00 6.54%
Long-Term Debt 64,720.00 58,971.00 -8.88% 61,300.00 3.95% 66,358.00 8.25% 69,290.00 4.42% 76,011.00 9.70%
Post-Retirement Obligations 27,847.00 28,803.00 3.43% 34,011.00 18.08% 41,392.00 21.70% 29,946.00 -27.65% 37,079.00 23.82%
Deferred Taxes 23,579.00 22,070.00 -6.40% 25,748.00 16.67% 28,491.00 10.65% 36,308.00 27.44% 37,544.00 3.40%
Other Long-Term Liabilities 13,226.00 12,743.00 -3.65% 12,694.00 -0.38% 11,592.00 -8.68% 15,766.00 36.01% 17,989.00 14.10%
Total Owners’ Equity 101,989.00 111,950.00 9.77% 105,797.00 -5.50% 92,695.00 -12.38% 91,482.00 -1.31% 86,924.00 -4.98%
Total Liabilities & Owners’ Equity 268,312.00 268,488.00 0.07% 270,442.00 0.73% 272,315.00 0.69% 277,787.00 2.01% 292,829.00 5.41%

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

En este análisis para el caso particular de AT&T se ve el incremento de año con año
para la propiedad planta y equipo que es probable que venga de la reinversión de
la utilidad del negocio, derivado que no hay un incremento considerable en los
pasivos, pero si existen disminuciones en el capital. Así mismo, también existe un
incremento en las licencias en cada año.

Comparando los dividendos que se encuentran por pagar, con las utilidades
generadas se puede suponer que están reteniendo utilidades y esto puede ser para
la reinversión en el negocio.
Tabla 9. Análisis Horizontal del Balance General de Verizon
VERIZON Analisis Horizontal

Exhibit 2B Verizon Balance Sheets

Assets ($ millions): 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Cash & Cash Equivalents 2,009.00 6,668.00 231.91% 13,362.00 100.39% 3,093.00 -76.85% 53,528.00 1630.62% 10,598.00 -80.20%
Short-Term Investments 490.00 545.00 11.22% 592.00 8.62% 470.00 -20.61% 601.00 27.87% 555.00 -7.65%
Accounts Receivable 12,573.00 11,781.00 -6.30% 11,776.00 -0.04% 12,576.00 6.79% 12,439.00 -1.09% 13,993.00 12.49%
Inventory 1,426.00 1,131.00 -20.69% 940.00 -16.89% 1,075.00 14.36% 1,020.00 -5.12% 1,153.00 13.04%
Prepaid Expenses & Other Current Assets 5,247.00 2,223.00 -57.63% 4,269.00 92.04% 4,021.00 -5.81% 3,406.00 -15.29% 3,324.00 -2.41%
Total Current Assets 21,745.00 22,348.00 2.77% 30,939.00 38.44% 21,235.00 -31.36% 70,994.00 234.33% 29,623.00 -58.27%
Property, Plant & Equipment 91,985.00 87,711.00 -4.65% 88,434.00 0.82% 88,642.00 0.24% 88,956.00 0.35% 89,947.00 1.11%
Wireless Licenses 72,067.00 72,996.00 1.29% 73,250.00 0.35% 77,744.00 6.14% 75,747.00 -2.57% 75,341.00 -0.54%
Goodwill & Other Intangibles 29,236.00 27,818.00 -4.85% 29,235.00 5.09% 30,072.00 2.86% 30,434.00 1.20% 30,367.00 -0.22%
Investments in Unconsolidated Businesses 3,118.00 3,497.00 12.16% 3,448.00 -1.40% 3,401.00 -1.36% 3,432.00 0.91% 802.00 -76.63%
Other Assets 8,756.00 5,635.00 -35.64% 5,155.00 -8.52% 4,128.00 -19.92% 4,535.00 9.86% 6,628.00 46.15%
Total Assets 226,907.00 220,005.00 -3.04% 230,461.00 4.75% 225,222.00 -2.27% 274,098.00 21.70% 232,708.00 -15.10%
Liabilities & Owners’ Equity ($ millions):
Accounts Payable & Accrued Liabilities 15,223.00 15,702.00 3.15% 14,689.00 -6.45% 16,182.00 10.16% 16,453.00 1.67% 16,680.00 1.38%
Other Current Liabilities 6,708.00 7,353.00 9.62% 11,223.00 52.63% 6,405.00 -42.93% 6,664.00 4.04% 8,649.00 29.79%
Current Portion of Long-Term Debt 7,205.00 7,542.00 4.68% 4,849.00 -35.71% 4,369.00 -9.90% 3,933.00 -9.98% 2,735.00 -30.46%
Total Current Liabilities 29,136.00 30,597.00 5.01% 30,761.00 0.54% 26,956.00 -12.37% 27,050.00 0.35% 28,064.00 3.75%
Long-Term Debt 55,051.00 45,252.00 -17.80% 50,303.00 11.16% 47,618.00 -5.34% 89,658.00 88.29% 110,536.00 23.29%
Post-Retirement Obligations 32,622.00 28,164.00 -13.67% 32,957.00 17.02% 34,346.00 4.21% 27,682.00 -19.40% 33,280.00 20.22%
Deferred Taxes 19,190.00 22,818.00 18.91% 25,060.00 9.83% 24,667.00 -1.57% 28,639.00 16.10% 41,578.00 45.18%
Other Long-Term Liabilities 6,765.00 6,262.00 -7.44% 5,472.00 -12.62% 6,092.00 11.33% 5,653.00 -7.21% 5,574.00 -1.40%
Total Equity Attributable to Shareholders 41,382.00 38,569.00 -6.80% 35,970.00 -6.74% 33,157.00 -7.82% 38,836.00 17.13% 12,298.00 -68.33%
Plus: Non-Controlling Interest 42,761.00 48,343.00 13.05% 49,938.00 3.30% 52,376.00 4.88% 56,580.00 8.03% 1,378.00 -97.56%
Total Owners’ Equity 84,143.00 86,912.00 3.29% 85,908.00 -1.16% 85,533.00 -0.44% 95,416.00 11.55% 13,676.00 -85.67%
Total Liabilities & Owners’ Equity 226,907.00 220,005.00 -3.04% 230,461.00 4.75% 225,212.00 -2.28% 274,098.00 21.71% 232,708.00 -15.10%

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

En el análisis para Verizon no se observa una verdadera reinversión, el aumento de

propiedad planta y equipo se encuentra en márgenes mas pequeños que los que
muestra AT&T.

Proporcione un conjunto de ratios Dupont modificados para cada empresa.

¿Cuál es el rendimiento del apalancamiento operativo de cada empresa?
Supongamos que el coste antes de impuestos del endeudamiento a corto
plazo es del 2% y que el tipo marginal del impuesto de sociedades es del 40%.
Tabla 10. Ratios Dupont Modificado para ambas empresas
Ratio Dupont Modificado por Apalancamiento Financiero

ROE = Margen de Utilidad × Rotación de Activos × Apalancamiento Financiero

AT&T
2010 2011 2012 2013 2014
Margen de utilidad 15.98% 3.11% 5.70% 14.17% 4.70%
Rotación de Activos 3.24 3.19 3.20 3.22 3.26
Apalancamiento Financiero 58.30% 60.88% 65.96% 67.07% 70.32%
ROE 30.19% 6.05% 12.02% 30.56% 10.77%

VERIZON
2010 2011 2012 2013 2014
Margen de utilidad 2.39% 2.17% 0.76% 9.54% 7.57%
Rotación de Activos 2.10 2.03 1.97 2.07 1.99
Apalancamiento Financiero 60.5% 62.7% 62.0% 65.2% 94.1%
ROE 3.03% 2.76% 0.92% 12.88% 14.22%

Ratio Dupont Modificado por Margen de Utilidad:

ROA = Margen de Utilidad × Rotación de Activos

AT&T
2010 2011 2012 2013 2014
Margen de utilidad 15.98% 3.11% 5.70% 14.17% 4.70%
Rotación de Activos 3.24 3.19 3.20 3.22 3.26
ROA 51.78% 9.94% 18.23% 45.57% 15.32%

VERIZON
2010 2011 2012 2013 2014
Margen de utilidad 2.39% 2.17% 0.76% 9.54% 7.57%
Rotación de Activos 2.10 2.03 1.97 2.07 1.99
ROA 5.02% 4.40% 1.49% 19.75% 15.10%
Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Calcule el flujo de caja libre no apalancado de cada empresa.

Para calcular el flujo de caja libre no apalancado se utilizó la fórmula de:

EBIT(1-Tax Rate) + Depreciation Expense – Capital Expenditure – Change in
Working Capital – Change in Other Assets

Teniendo el siguiente resultado:

Tabla 11. Flujo de caja libre para AT&T y Verizon

AT&T 2010 2011 2012 2013 2014
EBIT 19,573.00 9,218.00 12,997.00 30,479.00 11,746.00
Tax Rate 40% 40% 40% 40% 40%
Depreciation & Amortization 19,379.00 18,377.00 18,143.00 18,395.00 18,273.00
Capital Expenditures 23,056.00 2,889.00 2,446.00 1,453.00 1,808.00
Changes in Working Capital - 2,236.00 6,093.00 - 1,174.00 - 2,718.00 6,545.00
Changes in Other Assets 1,735.00 - 4,971.00 - 528.00 3,781.00 4,280.00
FCFF 8,567.80 19,896.80 25,197.20 34,166.40 12,687.60

VERIZON 2010 2011 2012 2013 2014

EBIT 14,645.00 12,880.00 13,160.00 31,968.00 19,599.00
Tax Rate 40% 40% 40% 40% 40%
Depreciation & Amortization 16,405.00 16,496.00 16,460.00 16,606.00 16,533.00
Capital Expenditures 12,131.00 814.00 172.00 460.00 918.00
Changes in Working Capital - 858.00 8,427.00 - 5,899.00 49,665.00 - 42,385.00
Changes in Other Assets - 3,231.00 1,142.00 4,257.00 - 1,197.00 - 1,010.00
FCFF 17,150.00 13,841.00 25,826.00 - 13,141.20 70,769.40

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Para cada empresa, ¿Cuál es la tendencia de los suscriptores a servicios

inalámbricos de pospago y del total de suscriptores a servicios inalámbricos?
¡Cual es la tendencia de los ingresos medios por usuario (ARPU), así como de
los márgenes EBIT y EBITA?
Tabla 12. Tendencia de suscriptores a servicios inalámbricos de pospago AT&T

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Tabla 13. Tendencia del total de suscriptores a servicios inalámbricos AT&T

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Tabla 14. Tendencia de los ingresos medios por usuario AT&T

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Tabla 15. Tendencia del EBITDA de AT&T

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Tabla 16. Tendencia del EBIT de AT&T

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Tabla 17. Tendencia de suscriptores a servicios inalámbricos de pospago Verizon

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Tabla 18. Tendencia del total de suscriptores a servicios inalámbricos Verizon

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Tabla 19. Tendencia de los ingresos medios por usuario Verizon

ARPU y = 0.6225x - 0.7442

R² = 0.5041
4.5

3.5

2.5

1.5

0.5

0
1 2 3 4 5 6
-0.5

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Tabla 20. Tendencia del EBITDA de Verizon

EBITDA
60,000.00

50,000.00

40,000.00

30,000.00

20,000.00

10,000.00

-
2010 2011 2012 2013 2014

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

Tabla 21. Tendencia del EBIT de Verizon

Fuente: Elaboración propia con datos de Harvard Business School

¿Cuáles son los factores que impulsan los resultados de las empresas de
telefonía móvil y fija? Explique.

Los resultados de AT&T y Verizon, en relación con sus ingresos por telefonía móvil
y fija, están influenciados por diversos factores. Por ejemplo, el número de
suscriptores, el crecimiento y la retención de suscriptores son fundamentales para
el éxito de las empresas de telecomunicaciones. De igual manera, los ingresos por
servicios generados por los servicios de voz, datos y otros servicios de valor
agregado son una parte importante de los resultados. El aumento en el uso de datos
móviles, servicios de banda ancha y otros servicios digitales puede tener un impacto
significativo en los ingresos.
La inversión en tecnología y la mejora de las redes de comunicación son
fundamentales para ofrecer servicios de calidad. Las empresas que realizan
inversiones significativas en infraestructura y actualizan sus redes para soportar
tecnologías emergentes, como el 5G, pueden obtener ventajas competitivas y atraer
a más clientes.
Referencias.

Narayan, V. G., & L. Heilprin, J. (2017). AT&T Versus Verizon: A Financial Comparison.
Harvard Business School, 9-917-543.