TAREA EVALUACION DE RIESGOS SEMANA 6

Nombres y Apellidos

Rivera SAC: El reto del crecimiento en el 2013

Introducción
Rivera SAC es una empresa de servicios en el sector minero que ha crecido en poco tiempo. El
modelo de negocio de la empresa le permite obtener una rentabilidad en escenarios donde otras
empresas no pueden hacerlo. Con este perfil, y en las condiciones de precios a la baja del sector
minero, a la empresa se le abren varias oportunidades para seguir creciendo. Sin embargo,
como es un emprendimiento que ha surgido sin grandes recursos propios, se enfrenta a la
problemática típica:
el financiamiento del crecimiento.
Antecedentes
Rivera SAC se fundó en Perú el año 2008 para brindar servicios de reparación, mantenimiento y
“overhaul”1 de equipos de minería subterránea. Los equipo podían ser cargadores de bajo perfil
(Scoops), camiones de bajo perfil (Dumpers), y maquinaria de superficie, como cargadores
frontales. Contando con la experiencia mecánica del Sr. Hamnlicx Rivera Cóndor, la empresa
repara todo tipo de componentes mayores y equipos de la marca Caterpillar. La empresa se
caracteriza por trabajar únicamente con esta marca, que es la más conocida en el sector minero,
y cuyo uso está extendido en todas las operaciones mineras del país.
De modo particular, el modelo de negocio de la empresa se basa en la adquisición de equipos
usados de marca Caterpillar que la empresa repotencia con mucha eficacia. A través del
“overhaul” de la maquinaria de segunda mano, consigue rendimientos similares a los de un
equipo nuevo.
La ventaja competitiva de la empresa se refleja en los precios de arrendamiento de sus equipos.
Para tener una idea de esta ventaja competitiva, un equipo que costaría nuevo en el mercado
500 mil dólares americanos le ha supuesto a la empresa una inversión de sólo 300 mil dólares.
Por eso la principal fuente de ingresos de la empresa es el alquiler de equipos para minería
subterránea.
La empresa cuenta con un local de 1,200 m2 ubicado en Chorrillos, Lima, donde realiza las
reparaciones y el “overhaul” de los equipos. Este local es propiedad del Sr. Gonzalez
En la actualidad, la empresa está presente en dos operaciones mineras: en la mina San Genaro,
de la compañía minera Castrovirreyna, y en la mina Yauliyacu, del Grupo Glencore.
Debido al buen desempeño de los equipos y a sus precios competitivos, este año, sus dos
clientes le han pedido a la empresa que incremente el nivel de actividad en las operaciones
mineras donde está presente. Para atender estos pedidos, necesitaría repotenciar 9 cargadores
de bajo perfil (Scoops): 6 para la unidad Yauliyacu y 3 para la unidad San Genaro.
Según el modelo de negocio de la empresa, la adquisición y puesta a punto de estos equipos le
supondrían un desembolso de 280 mil dólares americanos por cada uno.
El Sr. Rivera es consciente que esta inversión es elevada para el tamaño de su empresa. De
otro lado, el entorno se ha tornado más complicado por la tendencia a la baja de los precios
internacionales de los metales en los dos últimos años. Esta situación del sector causa una
alarma entre todos los proveedores de servicios mineros: en coyunturas similares, las empresas
mineras renegocian los contratos, ajustando los plazos y las tarifas hacia la baja.
El Sr. Rivera también sabe que él no cuenta con recursos personales para hacer un aporte
adicional a la empresa, y que tiene presiones de los bancos para el cumplimiento de los plazos
de pago de sus préstamos de corto. Si desea incrementar el nivel de actividad, tendría que
intentar un financiamiento a cinco años.
Efectúe el análisis desde el punto de vista de un Banco, ¿estaría dispuesto a brindarle
este financiamiento?
Se adjuntan los estados financieros de los tres últimos años de la empresa, los respectivos
EBITDA y los ratio de EBITDA versus Ventas (Ver Anexo 1). También se adjunta un
procedimiento de evaluación que utiliza el EBITDA como indicador financiero (Ver Anexo 2).

Anexo 1
Balances Generales (miles de Nuevos Soles)
2009 2010 2011 2012
Caja 6 47 102 204
CxC Comerciales 193 251 293 661
Impuestos Acreditables 44 7 43
Inventario 13 54 85 282
Total Activo Corriente 256 359 523 1,147
Edificio 456 546 840
Maquinaria y Equipo 813 725 921 2,250
Mobiliario 9 20 52 187
Equipo de Transporte 371 16
Total Activo Fijo Bruto 822 1,201 1,890 3,293
Depreciación Acumulada 157 279 513 1,055
Total Activo Fijo Neto 665 922 1,377 2,238
Total Activo No Corriente 665 922 1,377 2,238
Total Activo 921 1,281 1,900 3,385
2009 2010 2011 2012
Prestamos Bancarios 235 261 155 413
Parte Corriente Deuda LP 31 69 254 540
CxP Comerciales 67 43 41 49
Accionistas 119
Acreedores Diversos 35 52 22 59
Impuestos por Pagar 1 91 119 203
Total Pasivo Corriente 488 516 591 1,264
Deuda Largo Plazo 62 184 362 691
Otros 73 155
Total Pasivo No Corriente 62 184 435 846
Total Pasivo 550 700 1,026 2,110
Capital Social 314 314 618 618
Utilidades Retenidas 58 267 256 657
Total Patrimonio 372 581 874 1,275
Total Pasivo + Patrimonio 922 1,281 1,900 3,385
Fuente: Estados Financieros proporcionados por la propia empresa

Estado de Pérdidas y Ganancias (Miles de Nuevos Soles)

2009 2010 2011 2012
Ventas 790 1,368 1,995 4,257
Costo de Ventas 509 657 916 2,619
Margen Bruto 281 711 1,079 1,638
Gastos Operativos 116 264 380 333
Depreciación 123 122 267 542
Utilidad Operativa 42 325 432 763
Intereses 9 16 66 145
Pérdida por TC 11 44
Utilidad antes
Impuesto 33 298 366 574
Impuestos 10 90 110 172
Utilidad Neta 23 208 256 402
EBITDA 165 447 699 1,305
EBITDA/Ventas 21% 33% 35% 31%
Fuente: Estados Financieros proporcionados por la propia empresa

Anexo 2
EBITDA como Indicador Financiero
El EBITDA es un indicador de rentabilidad o desempeño. Permite comparar la operación de
empresas o industrias aislando los efectos del financiamiento y las decisiones contables sobre
activos de largo plazo (depreciación y amortización).
Partiendo del EBITDA se puede analizar el nivel de endeudamiento financiero y la capacidad de
pago histórica de la empresa. Con esto, es posible observar si la gestión del negocio es
adecuada a las decisiones de financiamiento ejecutadas.
Para ello es necesario calcular el nivel de deuda financiera (FD) versus el EBITDA anual. De
este modo, es posible saber cuántas veces el EBITDA la empresa está apalancada. Un indicador
estándar está en el rango: 4.0x – 5.0x.
2009 2010 2011 2012
FD/EBITDA 1.99 1.15 1.21 1.38
Un segundo indicador del riesgo financiero de una empresa es definido por la capacidad de pago
versus los compromisos de largo plazo. Para ello, se calcula la porción corriente de la deuda de
largo plazo (PCDLP, o CPLTD por sus siglas en inglés) más los gastos financieros anuales
versus el EBITDA anual. Con este indicador se pretende conocer la capacidad de la rentabilidad
o de los flujos de la operación para cumplir con las obligaciones financieras de largo plazo.
DSR= EBITDA anual/(PCDLP + G. Financiero anual)
2009 2010 2011 2012
DSR 4.125 5.258 2.184 1.905
En la medida que este indicador tiende a 1, la capacidad de la empresa se ajusta al nivel de
endeudamiento. Si está por debajo de 1, el EBITDA de la empresa no es suficiente para cumplir
con los compromisos adquiridos.
Con ambos indicadores se puede definir el nivel de riesgo financiero; y a partir de allí, definir si
es adecuado incrementar la deuda de largo plazo, como una fuente de recursos permanentes.
La figura 1 muestra la matriz de comparación entre el DSR y el FD/EBITDA
 Matriz FD/EBITDA vs. DSR
+
FD/EBITDA
Situació n No
Deseada

‐ Optimo
‐ +

DSR
Una vez calculado el riesgo financiero, se puede incluir en el análisis el riesgo del sector o del
negocio.
La figura 2 muestra la matriz de riesgo del sector y riesgo financiero.

Figura 2
Matriz Riesgo del Sector vs. Riesgo Financiero

Riesgo + Situación No

Sector Deseada

- Optimo
Riesgo

Financiero - +

Las limitaciones del EBITDA como indicador financiero están relacionadas a:

(i) No considera los cambios en el capital de trabajo.
(ii) Puede generar confusión si se pretende utilizar como un indicador de liquidez.
(iii) En sí solo, es una medida inadecuada de la valorización de una empresa:
no considera el nivel de endeudamiento ni los activos no operativos.
(iv) No es equivalente al concepto de fondo generado por la operación.
Además, el EBITDA no es una medida

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

ACTIVOS
ACTIVO CORRIENTE 2015 2014
Efectivo y equivalente de efectivo 2531 2899
Cuentas por cobrar comerciales 2990 2060
Otras cuentas por cobar 3789 3163
Existencias 8973 9307
Activos biológicos 14853 10108
Gastos controlados por anticipado 1324 486
Total activo corriente 34460 28023
ACTIVO NO CORRIENTE
Inmueble, maquinaria y equipo 63604 43844
Total activo no corriente 63604 43844

Total activo 98064 71867

PASIVOS
PASIVO CORRIENTE
Ogligaciones financieras 12794 13463 13.05% 18.73% -669 -4.97%
Cuentas por pagar comerciales 27985 13826 28.54% 19.24% 14159 102.41%
Cuentas por pagar a partes relacionadas 694 491 0.71% 0.68% 203 41.34%
Otras cuentas por pagar 2507 840 2.56% 1.17% 1667 198.45%
Total pasivo corriente 43980 28620 44.85% 39.82% 15360 53.67%
PASIVO NO CORRIENTE
Obligaciones financieras 9770 0 9.96% 0.00% 9770
Impuesto a la renta diferido 6214 6208 6.34% 8.64% 6 0.10%
Total pasivo no corriente 15984 6208 16.30% 8.64% 9776 157.47%
TOTAL PASIVO 59964 34828 61.15% 48.46% 25136 72.17%
PATRIMONIO
Capital 17007 16371 17.34% 22.78% 636 3.88%
Reserva legal 2121 2003 2.16% 2.79% 118 5.89%
Resultados acumulados 18972 18665 19.35% 25.97% 307 1.64%
Total patrimonio 38100 37039 38.85% 51.54% 1061 2.86%

Total pasivo y patrimonio 98064 71867 100.00% 100.00% 26197 36.45%

 ANALISIS VERTICAL ANALISIS HORIZONTAL
2015 2014 VAR ABS VAR REL
2.58% 4.03% -368 -12.69%
3.05% 2.87% 930 45.15%
3.86% 4.40% 626 19.79%
9.15% 12.95% -334 -3.59%
15.15% 14.06% 4745 46.94%
1.35% 0.68% 838 172.43%

35.14% 38.99% 6437 22.97%

64.86% 61.01% 19760 45.07%

64.86% 61.01% 19760 45.07%

100.00% 100.00% 26197 36.45%

LIQUIDEZ 2015 2014

Ratio de liquidez general AC/PC 0.783537972 0.979140461

Prueba acida AC-INV/PC 0.579513415 0.653948288

SOLVENCIA
Ratio de endeudamiento PT/AT 0.611478218 0.484617418

Ratio de cobertura del activo fijo DLP+PT/AFN 0.752625621 0.844790621

RENTABILIDAD
ROE UT.NETA/PATRIM 0.038976378 0.0528362

ROA UT. NETA/T. ACT 0.015143172 0.027230857

GESTION
Rotacion de existencia C. VTAS/EXIS 25.00590661 20.60449124

Rotación caja y bancos CAJAX360/VTAS 4.060825928 5.442257752

Rotación ctas por cobrar VTAS/ CTAS.X COBRAR 75.04280936 93.09029126

Rotación activo total VTAS NETAS/ACT.TOTAL 2.288077174 2.668345694

Rotación ctas por pagar COMPRAS/CTAS. X PAGAR 7.105020547 12.35982931

UT. OPERA+GAS. DEPRECIC+GAS.

EBITDA AMORT. 15349 12481.5

0.068406885 0.065087137
Efectúe el análisis desde el punto de vista de un Banco, ¿estaría dispuesto a brindarle
este financiamiento?
A pesar que la rentabilidad a disminuido con respecto del 2014 al 2015 existe un EBITDA que
subió en un 0.3% a comparación del años anterior, eso quiere que a pesar de disminuir la
rentabilidad aun la empresa es rentable, entonces es factible poder dar un préstamo, ya que
tiene grandes posibilidades de pagar las deudas.