Evaluación Prueba 1 Gestión Financiera FIC

Profesores Felipe González, María José Pizarro, Lorenzo Reus

Fecha 11 de abril 2023
Puntaje 60 puntos
Duración 2 horas

Preguntas Conceptuales (Verdadero/Falso) (20 puntos)

1. Según la descomposición de Dupont, aumentar el apalancamiento genera un aumento en

la rentabilidad para los accionistas. Conteste a través de la descomposición de Dupont. (4
puntos)

Respuesta: No necesariamente. Un aumento del apalancamiento (tercer factor de la

descomposición del ROE), genera una disminución en el margen neto (primer factor de la
descomposición) por un incremento en el costo financiero.

2. Es siempre conveniente minimizar el período de cobro en una compañía. (4 puntos)

Respuesta: No siempre, ya que disminuir el periodo de cobro puede ser a costa de restringir
ventas a clientes con mayor demora en el pago. Para una empresa con liquidez, eso no
supone un problema mayor a sacrificar ventas.

3. Una administración preocupada del medio ambiente debe ser cambiada (despedida) por
el directorio, ya que esto implica mayores costos de producción y por ende menores
utilidades para los accionistas. (4 puntos)

Respuesta: Todo lo contrario. A pesar de que estas políticas pueden encarecer la realización
de un producto/servicio en el corto plazo, esto también tiene una retribución a largo plazo
y por lo tanto favorecer a los accionistas. Por ejemplo, aumentar las ventas en el futuro por
ser la marca preferida por la sociedad. Introducir la mejora de estándares ambientales de
manera dosificada también evita sufrir grandes costos en el momento que sea legalmente
necesario hacerlo. También se reduce el riesgo de ser declarado empresa “non grata” para
la sociedad.

4. Existe un riesgo que no puedo eliminar o no es diversificable porque hay un conjunto de

factores que afecta a todo el mercado. (4 puntos)

Respuesta: Verdadero, el riesgo de cualquier activo financiero puede descomponerse entre

riesgo específico y riesgo sistemático. El riesgo específico se puede eliminar diversificando
el portafolio, es decir, agregando cada vez más activos a la cartera. Pero en el caso del riesgo
 sistemático, no se puede diversificar, ya que impactará a todas las acciones del mercado por
igual.

5. Los precios de los bonos han sido históricamente menos volátiles que los de las acciones
y por lo tanto el público demanda sobre ellos mayor rentabilidad. (4 puntos)

Respuesta: Es verdadero el hecho de que los precios de los bonos han sido históricamente
menos volátiles, esto se debe a que son instrumentos más seguros (menor riesgo), sin
embargo, al ser menos volátiles, el público demanda menor rentabilidad, por lo tanto, el
enunciado es falso.
Pregunta Análisis Financiero (30 puntos)

La empresa Shop-GPT es una empresa de retail con la estrategia comercial de tener productos
“únicos y de la mejor calidad”. Sólo posee el 14% de participación de mercado y 15 tiendas, todas
ubicadas en exclusivos barrios residenciales. Durante los primeros meses del 2022, se supo que
una fuerte competidora internacional llamada Pitucozon entraría al mercado nacional durante
el 2023-2024.

Al final de esta pregunta se presentan los EEFF de la empresa, así como otras informaciones de
mercado. A partir de aquí conteste lo siguiente.

a) Realice el análisis de Dupont sobre los activos de la compañía para los últimos 2 años.
¿Hay consistencia entre la estrategia comercial y la rentabilidad financiera de los activos?

Respuesta: Efectivamente, Shop-GPT obtiene su rentabilidad a través del margen y no por

rotación, lo que concuerda con vender productos diferenciados y de mayor calidad. Métricas
que soportan el argumento a continuación

2021 2022 Industria

Rotación 1.4 1.3 3.5

Margen operacional 20.4% 24.6% 15%

ROA 29.2% 33.0%

b) El gerente de finanzas emitió un comunicado diciendo que “Shop-GPT cuenta con una
situación financiera saludable y estable en el tiempo”. Comente al respecto.

Respuesta: Efectivamente, la empresa tiene métricas de endeudamiento estable y superior

al de la industria. Su problema está más con los compromisos de corto plazo, ya que su
liquidez es baja (razón circulante es menor a 1 en todos los años). Métricas que soportan el
argumento a continuación

Industri
2020 2021 2022
a
 D/E 0.08 0.13 0.13 0.8

EBITDA 367 485 700

Cobertura de intereses 12.7 12.1 11.7 6

c) En el mismo comunicado sostuvo además que “la empresa ha tenido un crecimiento

considerable en sus ventas y utilidades. Sin duda, el mercado tiene grandes expectativas
de nuestro futuro, lo que se ve refleja en la valorización que ha tenido nuestra acción,
incluso cuando se anunció la entrada de Pitucozon”. Comente al respecto.

Respuesta: Es fácil de ver que Shop-GPT ha tenido un crecimiento en ventas, utilidades y en

el precio de la acción. Sin embargo, lo que no es correcto es decir que el mercado tiene
grandes expectativas sobre la empresa, ya que la razón precio utilidad es inferior al
promedio de la industria, al igual que la razón mercado-libro. El año 2022, el P/E cayó con
respecto al 2021, lo que puede haber sido causado por la noticia de la entrada de Pitucozon.
Métricas que soportan el argumento a continuación

2020 2021 2022 Industria

Mercado-Libro 2.1 3.1 2.8 3

Precio-Utilidad 4.2 5.2 4.3 5

d) Se sabe que los días promedio de pago a sus proveedores durante el 2021 y 2022 fueron
de 100 y 122 días respectivamente. Calcule los días promedio de cobro a sus clientes e
interprete el efecto que tiene la diferencia de esta cifra con los días de pago a proveedores
en la liquidez de la empresa.

Respuestas: Es fácil ver que los días promedio de cobro son 13 y 14 días el 2021 y 2022.
Luego Shop-GPT obtiene liquidez por esta situación, ya que puede usar lo obtenido por el
cobro de sus ventas antes de tener que pagar sus compromisos a sus proveedores.
 e) Sobre la pregunta anterior, si se promulga una ley que establece un plazo máximo de 60
días para el pago a proveedores ¿Que alternativas de financiamiento tiene la empresa
para cumplir con sus obligaciones?

Respuesta: En esta situación, la empresa tendrá que buscar la liquidez que tenía con otras
fuentes de financiamiento, como es deuda de corto plazo (ya que sería para obligaciones de
corto plazo) o mediante aumentos de capital.

SHOP-GPT S.A.
EERR (En millones de pesos) Balance de situación consolidado

2020 2021 2022 ACTIVO 2020 2021 2022 PASIVO y PATR. 2011 2012 2013

Ventas netas 1,778 2,191 2,643 Caja 23 34 31 Cuentas por pagar 538 700 831
Costos de ventas -1,210 -1,463 -1,643 Activos fin. Corriente 176 240 407 Provisiones 64 138 158
Margen Bruto 568 728 1,000 Cuentas por Cobrar 70 87 110 Total pasivos CP 602 838 989
Gastos de personal -115 -144 -180 Inventario 140 177 222
Gastos generales -86 -99 -120 Ajustes por periodificación 2 2 2 Pasivos financieros LP 100 250 300
Dep&Amor -29 -37 -49 Total Activo Corriente 411 540 772 Acreedores largo plazo 3 3 3
Ganancia Operacional 338 448 651 Provisiones para riesgos 22 29 32
Costo financieros -29 -40 -60 Activos fin No Corriente 9 9 11 Total pasivos largo plazo 125 282 335
Resultados extraord. 5 0 -3 Material neto No Corriente 489 649 792
Utilidad Neta Antes Imp. 314 408 588 Inmovilizado inmaterial 406 558 613 Capital social 101 101 114
Impuesto -19 -22 -26 Total Activo No Corriente 904 1216 1416 Utilidades Acumuladas 434 471 668
Utilidad Neta 295 386 562 Beneficio soc. 53 64 82
Flujo de Caja libre 81 100 130 Total activos 1,315 1,756 2,188 Total Patrimonio 588 636 864
Dividendo total 89 116 169
Precio 25 40 48 Total Patrimonio+Pasivos 1,315 1,756 2,188
Nº Acciones 50 50 50

Metricas Promedio Industria

Margen Operacional 15%
Rotación 3.5
Deuda/capital (mercado) 0.8
ROE 0.5
ROA 53%
Precio-Utilidad 5
Mercado-Libro 3
Cobertura Intereses 6
Pregunta Acciones (10 puntos)

Usted está considerando en invertir en dos acciones: ASA y PSY, dos compañías que listan sus
acciones en bolsa.

Para crear su portafolio, decidió recopilar información sobre estos dos activos, encontrando así
sus respectivos retornos esperados y desviaciones. La tabla a continuación resume la
información encontrada:

Activo Posición (USD) Retorno esperado Desviación estándar

ASA 6.500 8,40% 25%
PSY 3.500 5,50% 15%

a) Calcule el retorno esperado del portafolio compuesto por ASA y PSY, considerando que
va a invertir 6.500 dólares en ASA y 3.500 dólares en PSY.

Respuesta:

En primer lugar, se debería calcular los pesos (W) invertidos en cada una de las acciones:

WASA = 6.500 / 10.000 = 65%

WPSY = 3.500 / 10.000 = 35%

Luego, se puede calcular el retorno esperado del portafolio ponderando los retornos
individuales de cada activo por su respectivo W.

E(RP) = 65% x 8,40% + 35% x 5,50% = 7,39%

 b) ¿Cuánto es la desviación estándar del portafolio compuesto por estas dos acciones
considerando que mantiene la misma posición que en la pregunta anterior? Considere
que la correlación entre ASA y PSY es de 0,8.

Respuesta:

𝜎 ! = #0,65! × 0,25! + 0,35! × 0,15! + 2 × 0,25 × 0,15 × 0,65 × 0,35 × 0,8 = 20,69%