ESTUDIO

FINANCIERO Y
EVALUACIÓN DEL
PLAN DE NEGOCIOS
 Estudio Financiero

Un estudio financiero de un proyecto tiene como objetivo detectar los recursos económicos
para poder llevar a cabo un proyecto. Este análisis se calcula también el costo total del
proceso de producción, así como los ingresos que se estiman recibir en cada una de las etapa
del proyecto.!
!
La información del estudio financiero dirá la viabilidad del proyecto en términos económicos. El
estudio completo de mercado será la fuente donde se tendrán los datos, a partir de este
estudio, se podrá realizar un análisis de riesgos de un proyecto.!
!
La Evaluación Financiera Del Plan De Negocio
es el estudio cuyo objetivo determina la rentabilidad del proyecto gracias al análisis de una
inversión iniciar, unos beneficios y unos costos de la ejecución del mismo. Al evaluar un
proyecto, se esta poniendo en duda su viabilidad, esto lo podemos hacer durante antes y
durante la fase de ejecución del mismo a través de sus hitos, la planificación en una fecha fija
para realizar un estudio de viabilidad de un proyecto. Sinnaps. (S/F).
Gastos Administrativos:
Son aquellos que van directamente con la
administración general del negocio y no
con sus actividades operativas. No son
Gastos de Ventas, no son Costos de
Producción. Contienen los salarios del
Gerente General, secretarias, contadores,
alquileres de oficinas, papelería de
oficinas, suministros y equipo de oficinas,
etc. No se incluyen en esta categoría los
gastos que tienen que ver propiamente con
la operación del giro del negocio ni con el
mercadeo. Usualmente se incluyen los
gastos de selección y reclutamiento de
personal.!
Funda pymes (2016)
Los Gastos Financieros:
Son los que reflejan el costo de capital o el
costo que representa para la empresa
financiarse con terceros. Son el costo de
los pasivos, es decir de las deudas que
tiene la empresa. El más importante es el
interés que se paga sobre las deudas con
bancos o con terceros, también las
comisiones que se pagan cuando se
formalizan préstamos, algunos servicios
bancarios que tienen que ver con
financiamiento, etc. Hay diferencias de
criterio sobre cómo se registran, por
ejemplo las comisiones por tarjetas de
crédito yo prefiero registrarlas con débitos
en las cuentas de ventas, tal como los
descuentos sobre ventas. En Gastos
Financieros también se registra el costo
por diferencial cambiario de las deudas
que son en moneda extranjera, cuando
esos tipos de cambio suben y hay
pérdidas.!
Capital De Trabajo

La definición más básica de capital de trabajo lo considera como aquellos recursos que
requiere la empresa para poder operar. En este sentido el capital de trabajo es lo que
comúnmente conocemos como activo corriente. (Efectivo, inversiones a corto plazo,
cartera e inventarios).!
La empresa para poder operar requiere de recursos para cubrir necesidades de insumos,
materia prima, mano de obra, reposición de activos fijos, etc. Estos recursos deben estar
disponibles a corto plazo para cubrir las necesidades de la empresa a tiempo.!

Para determinar el capital de trabajo de una forma mas objetiva, se debe restar de los
Activos corrientes, los pasivos corrientes. De esta forma obtenemos lo que se llama el
capital de trabajo neto contable. Esto supone determinar con cuantos recursos cuenta la
empresa para operar si se pagan todos los pasivos a corto plazo. !
!
!
Gerencie.com (2017) !
 Como calcular el capital de trabajo.
El capital de trabajo se determina en principio restando los pasivos corrientes a los activos
corrientes. Gráficamente tendríamos lo siguiente:!

Una razón corriente de 1:1 significa un capital de

ACTIVOS  
trabajo = 0, lo que nos indica que la razón corriente
siempre debe ser superior a 1. Claro esta que si es Corrientes  y  no  
Corrientes   Pasivo    
igual a 1 o inferior a 1 no significa que la empresa no corrientes  
pueda operar, de hecho hay muchas empresas que Pasivos  /  
No  corrientes  
operan con un capital de trabajo de 0 e inclusive patrimonio    
inferior. El hecho de tener un capital de trabajo 0 no
significa que no tenga recursos, solo significa que CT=  AC-­‐PC  
sus pasivos corrientes son superiores a sus activos
corrientes, y es posible que sus activos corrientes
sean suficientes para operar, lo que sucede es que,
al ser los pasivos corrientes iguales o superiores al
La formula determina el capital de trabajo neto
los activos corrientes, se corre un alto riesgo de sufrir contable, tiene relación con una de las razones
de iliquidez, en la medida en que las exigencias de de liquidez llamada razón corriente, la cual se
los pasivos corrientes no alcancen a ser cubiertas determina dividiendo el activo corriente entre el
por los activos corrientes, o por el flujo de caja
generado por los activos corrientes.
pasivo corriente, y se busca que la relación
como mínimo sea de 1:1, puesto que significa
que por cada peso que tiene la empresa debe
un peso.

Gerencie.com (2017)
Gastos De Ventas

Se consideran los gastos de la operación de ventas, cuando la organización

de la empresa se presta para organizar los gastos por estos dos elementos,
en los cuales se cuentan los gastos de almacén, de personal de ventas,
comisiones, etc.!
!
Planeación y evaluación financiera!
 Método de la Tasa Interna de Retorno y
Método del Valor Presente Neto.

La tasa interna de retorno - TIR -, es la tasa que iguala el valor presente neto a cero. La tasa interna de
retorno también es conocida como la tasa de rentabilidad producto de la reinversión de los flujos netos de
efectivo dentro de la operación propia del negocio y se expresa en porcentaje. También es conocida
como Tasa crítica de rentabilidad cuando se compara con la tasa mínima de rendimiento requerida (tasa
de descuento) para un proyecto de inversión específico.

La evaluación de los proyectos de inversión cuando se hace con base en la Tasa Interna de Retorno,
toman como referencia la tasa de descuento. Si la Tasa Interna de Retorno es mayor que la tasa de
descuento, el proyecto se debe aceptar pues estima un rendimiento mayor al mínimo requerido, siempre y
cuando se reinviertan los flujos netos de efectivo. Por el contrario, si la Tasa Interna de Retorno es menor
que la tasa de descuento, el proyecto se debe rechazar pues estima un rendimiento menor al mínimo
requerido. Jose Didier Vaquiro C. (2009)
CALCULO:!
!
Tomando como referencia los proyectos A y B trabajados en el Valor
Presente Neto, se reorganizan los datos y se trabaja con la siguiente
ecuación: !

FE: Flujos Netos de efectivo; k=valores porcentuales

Jose Didier Vaquiro C. (2009)

 Método de la Tasa Interna de Retorno

Método Prueba y error: Se colocan cada uno de los flujos netos

de efectivo, los valores n y la cifra de la inversión inicial tal y como
aparece en la ecuación. Luego se escogen diferentes valores
para K hasta que el resultado de la operación de cero. Cuando
esto suceda, el valor de K corresponderá a la Tasa Interna de
Retorno. Es un método lento cuando se desconoce que a mayor K
menor será el Valor Presente Neto y por el contrario, a menor K
mayor Valor Presente Neto. !
!
Método gráfico: Se elaboran diferentes perfiles para los proyectos
a analizar. Cuando la curva del Valor Presente Neto corte el eje de
las X que representa la tasa de interés, ese punto corresponderá a
la Tasa Interna de Retorno (ver gráfico VPN).!
!
Método interpolación: Al igual que el método anterior, se deben
escoger dos K de tal manera que la primera arroje como resultado
un Valor Presente Neto positivo lo más cercano posible a cero y la
segunda dé como resultado un Valor Presente Neto negativo, Jose Didier Vaquiro C. (2009)
también lo mas cercano posible a cero. Con estos valores se
pasa a interpolar de la siguiente manera:!
Se toman las diferencias entre k1 y k2. Este resultado se multiplica por VPN1 y se divide por la diferencia
entre VPN1 y VPN2 . La tasa obtenida se suma a k1 y este nuevo valor dará como resultado la Tasa
Interna de Retorno.

Otros métodos más ágiles y precisos involucran el conocimiento del manejo de calculadoras financieras y
hojas electrónicas que poseen funciones financieras. Como el propósito de esta sección es la de dotar al
estudiante/interesado de otras herramientas, a continuación se mostrará un ejemplo aplicando el método
de interpolación, el cual es muy similar al método de prueba y error.

Proyecto A: Tasa de descuento = 15% VPN = -39:

Proyecto B: Tasa de descuento = 15% VPN = 309

Jose Didier Vaquiro C. (2009)

 CALCULO TIR PROYECTO A POR EL MÉTODO DE
INTERPOLACIÓN:
Aplicando el método de prueba y error se llegó a una tasa del 14% (k1) que arroja un primer
VPN de -13.13. Con una tasa del 13% (k2) se llega a un segundo VPN de 13.89 (por favor
comprueben el resultado aplicando la ecuación de la TIR). Ahora se procederá a interpolar:
13% 13.89
? 0
14% - 13.13

Diferencias de tasas = 14% - 13% = 1% o 0.01

Diferencias de VPN = 13.89 - (-13.13) = 27.02
Se multiplica la diferencia de tasas (0.01) por el primer VPN (13.89). Este resultado se divide por la
diferencia de VPN (27.02).
0.01 x 13.89 ÷ 27.02 = 0.00514
Este dato se suma a la primera tasa (13%) y su resultado arrojará la Tasa Interna de Retorno.
TIR = 0.13 + 0.00514 = 0.13514 = 13,514%
TIR (Hoja Excel) = 13.50891%

Al comprobar el dato obtenido por el método de interpolación con el aplicado por la hoja electrónica de Excel, se puede anotar
una diferencia de tan solo 0,00509%. Con este ejemplo se puede apreciar las bondades de éste método cuando no es posible
usar las nuevas tecnologías. !
!
Los beneficios de la Tasa Interna de Retorno (TIR) son los siguientes: Se concentra en los flujos netos de efectivo del proyecto
al considerarse la tasa interna de retorno como una tasa efectiva. Así mismo, este indicador se ajusta al valor del dinero en el
tiempo y puede compararse con la tasa mínima de aceptación de rendimiento, tasa de oportunidad, tasa de descuento o costo
de capital. Así mismo hay que tener en cuenta que la TASA INTERNA DE RETORNO no maximiza la inversión pero sí maximiza
la rentabilidad del proyecto.! Jose Didier Vaquiro C. (2009)
 Método del Valor Presente Neto.

El Valor Presente Neto (VPN) es el método más conocido a la hora de evaluar

proyectos de inversión a largo plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si una
inversión cumple con el objetivo básico financiero: MAXIMIZAR la inversión. El Valor
Presente Neto permite determinar si dicha inversión puede incrementar o reducir el
valor de las PyMES. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o
continuar igual. Si es positivo significará que el valor de la firma tendrá un incremento
equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma
reducirá su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la
empresa no modificará el monto de su valor.
Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las
siguientes variables:
La inversión inicial previa, las inversiones durante la operación, los flujos netos de
efectivo, la tasa de descuento y el número de periodos que dure el proyecto.

Jose Didier Vaquiro C. (2009)

Suponga que se tienen dos proyectos de inversión, A y B (datos en miles de pesos).!
Se va considerar que el proyecto A tiene un valor de inversión inicial de $1.000 y que los
FNE durante los próximos cinco periodos son los siguientes!
!
Año 1: 200!
Año 2: 300!
Año 3: 300!
Año 4: 200!
Año 5: 500!
!
Para desarrollar la evaluación de estos proyectos se estima una tasa de descuento o tasa
de oportunidad del 15% anual. !
LÍNEA DE TIEMPO:!

Jose Didier Vaquiro C. (2009)

Según la gráfica, la inversión inicial aparece en el periodo 0 y con signo negativo. Esto se
debe a que se hizo un desembolso de dinero por $1.000 y por lo tanto debe registrarse como
tal. Las cifras de los FNE de los periodos 1 al 5, son positivos; esto quiere decir que en cada
periodo los ingresos de efectivo son mayores a los egresos o salidas de efectivo. !
!
Como el dinero tiene un valor en el tiempo, se procederá ahora a conocer cuál será el valor de
cada uno de los FNE en el periodo cero. Dicho de otra forma, lo que se pretende es conocer
el valor de los flujos de efectivo pronosticados a pesos de hoy y, para lograr este objetivo, es
necesario descontar cada uno de los flujos a su tasa de descuento (15%) de la siguiente
manera:!

Observen como cada flujo se divide por su tasa de descuento elevada a una potencia, potencia que equivale
al número del periodo donde se espera dicho resultado. Una vez realizada esta operación se habrá calculado
el valor de cada uno de los FNE a pesos de hoy. Este valor corresponde, para este caso específico a $961.
En conclusión: los flujos netos de efectivos del proyecto, traídos a pesos hoy, equivale a $961.
En el proyecto se pretende hacer una inversión por $1.000. El proyecto aspira recibir unos FNE a pesos de
hoy de $961. ¿El proyecto es favorable para el inversionista? Recordemos ahora la definición del Valor
Presente Neto: El Valor Presente Neto permite determinar si una inversión cumple con el objetivo básico
financiero: MAXIMIZAR la inversión. El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversión puede
incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o
continuar igual. Si es positivo significará que el valor de la firma tendrá un incremento equivalente al valor del
Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducirá su riqueza en el valor que arroje el
VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificará el monto de su valor.
Jose Didier Vaquiro C. (2009)
En consecuencia, el proyecto no es favorable para el inversionista pues no genera valor; por el
contrario, destruye riqueza por un valor de $39.!
!
Ecuación 1 !
!
V P N ( m i l e s ) =
-1.000+[200÷(1.15)1]+[300÷(1.15)2]+[300÷(1.15)3]+[200÷(1.15)4]+[500÷(1.15)5]!
!
VPN =-1.000+ 174+ 227 + 197 + 114 + 249!
!
VPN = - 39!
!
El valor presente neto arrojó un saldo negativo. Este valor de - $39.000 sería el monto en que
disminuiría el valor de la empresa en caso de ejecutarse el proyecto. CONCLUSIÓN: el
proyecto no debe ejecutarse. Ahora se tiene el proyecto B que también tiene una inversión
inicial de $1.000.000 pero diferentes flujos netos de efectivo durante los próximos cinco
periodos así (datos en miles de peso):!

Jose Didier Vaquiro C. (2009)

Tal y como se procedió con el proyecto A, se toma como costo de capital o tasa de descuento
al 15%. Se trae al periodo cero los valores de cada uno de los FNE.!
!
Ecuación 2!
V P N ( m i l e s ) =
-1.000+[600÷(1.15)1]+[300÷(1.15)2]+[300÷(1.15)3]+[200÷(1.15)4]+[500÷(1.15)5]!
VPN =-1.000 + 521+ 227 + 197 + 114 + 249!
VPN = 308!
!
Como el resultado es positivo, el proyecto B maximizaría la inversión en $308.000 a una tasa de
descuento del 15%. CONCLUSIÓN: El proyecto debe ejecutarse. !
!
La diferencia entre el proyecto A y el proyecto B reside en los flujos netos de efectivo del
primer periodo. El proyecto A presenta unos ingresos netos menores al proyecto B lo que
marca la diferencia entre ambos proyectos. Si éstos fueran mutuamente excluyentes o
independientes entre sí, el proyecto a elegir sería el B pues éste cumple con el objetivo básico
financiero.!
¿Que le sucede al VPN de cada proyecto si la tasa de descuento del 15% se incrementa al
20% o se disminuye al 10% o al 5%?!
Para llegar a los valores de VPN de cada proyecto deben reemplazar la tasa de descuento del
15% utilizada en las ecuaciones 1 y 2, por la tasa de descuento que aparece en la tabla
siguiente: ! Jose Didier Vaquiro C. (2009)
Si la tasa de descuento se incrementa al 20% el VPN para los proyectos daría $-154 y $179
para el proyecto A y para el proyecto B respectivamente. Si la tasa de descuento equivale
al 5% los VPN de lo proyectos se incrementarían a $278 para el proyecto A y a $659 para el
proyecto B. Lo anterior quiere decir que la tasa de descuento es inversamente proporcional
al valor del VPN (por favor, comprueben lo anterior). Esta sensibilización en la tasa de
descuento permite construir un perfil del VPN para cada proyecto, lo cual se convierte en un
mecanismo muy importante para la toma de decisiones a la hora de presentarse cambios
en las tasas de interés. En la gráfica siguiente se mostrará el perfil del VPN para A y B.!

Jose Didier Vaquiro C. (2009)

Puede apreciarse como al disminuirse la tasa de descuento los valores presentes netos se
incrementan mientras que si la tasa de descuento aumenta los VPN de los proyectos disminuyen.
A simple vista se aprecia como el VPN del proyecto B aventaja ampliamente al proyecto A. Si los
proyectos fueran mutuamente excluyentes se recomendaría al proyecto B y se eliminaría al
proyecto A. Si fueran independientes, primero se escogería al proyecto B por ser éste mayor y
luego al proyecto A siempre y cuando éste último se tomara una tasa de descuento igual o menor
al 10%.

Jose Didier Vaquiro C. (2009)


Punto de Equilibrio
El punto de equilibrio, en términos de
contabilidad de costos, es aquel punto de
actividad (volumen de ventas) en donde
los ingresos son iguales a los costos, es
decir, es el punto de actividad en donde no
existe utilidad ni pérdida.!
! equilibrio en unidades monetarias,
Hallar y analizar el punto de equilibrio nos
permite, por ejemplo: !
! !
ü  Definir costos!
ü  Clasificar costos en Costos Variables
(CV) y en Costos Fijos (CF)!
ü  Hallar costo variable unitario!
ü  Aplicar fórmula del punto de equilibrio!
Pe = CF / (PVU – CVU)!
Pe: punto de equilibrio (unidades a vender
de tal modo que los ingresos sean iguales
a los costos).!
!
CF: costos fijos.!
PVU: precio de venta unitario.!
CVU: costo variable unitario.!
!
El resultado de la fórmula será en unidades
físicas; si queremos hallar el punto de
simplemente debemos multiplicar el
resultado por el precio de venta.!
ü  Comprobar resultados!
ü  Análisis del punto de equilibrio!
Jose Didier Vaquiro C. (2009)
 Método de recuperación de la inversión.

El periodo de recuperación de la inversión - PRI - es uno de los

métodos que en el corto plazo puede tener el favoritismo de algunas
personas a la hora de evaluar sus proyectos de inversión. Por su
facilidad de cálculo y aplicación, el Periodo de Recuperación de la
Inversión es considerado un indicador que mide tanto la liquidez del
proyecto como también el riesgo relativo pues permite anticipar los
eventos en el corto plazo. !
Es un instrumento que permite medir el plazo de tiempo que se
requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversión
recuperen su costo o inversión inicial.!
!
Calculo Del PRI; Supóngase que se tienen dos proyectos que
requieren un mismo valor de inversión inicial equivalente a
$1.000.00. El proyecto (A) presenta los siguientes FNE (datos en
miles): !

Jose Didier Vaquiro C. (2009)

 CALCULO PRI (A): Uno a uno se van acumulando los flujos netos de efectivo hasta llegar a
cubrir el monto de la inversión. Para el proyecto A el periodo de recuperación de la
inversión se logra en el periodo 4: (200+300+300+200=1.000). Ahora se tiene al proyecto
(B) con los siguientes FNE:!

CALCULO PRI (B): Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el periodo 3, su sumatoria es de
600+300+300=1.200, valor mayor al monto de la inversión inicial, $1.000. Quiere esto decir que el
periodo de recuperación se encuentra entre los periodos 2 y 3.
Para determinarlo con mayor exactitud siga el siguiente proceso:

Se toma el periodo anterior a la recuperación

total (2)
Calcule el costo no recuperado al principio
del año dos: 1.000 - 900 = 100. Recuerde
que los FNE del periodo 1 y 2 suman $900 y
que la inversión inicial asciende a $1.000
Divida el costo no recuperado (100) entre el
FNE del año siguiente (3), 300: 100÷300 =
0.33
Sume al periodo anterior al de la
recuperación total (2) el valor calculado en el
paso anterior (0.33)
El periodo de recuperación de la inversión,
para este proyecto y de acuerdo a sus flujos
netos de efectivo, es de 2.33 períodos.
ANÁLISIS: Como se puede apreciar, el
proyecto (A) se recupera en el periodo 4
mientras que el proyecto (B) se recupera en
el 2.33 periodo. Lo anterior deja ver que
entre más corto sea el periodo de
recuperación mejor será para los
inversionistas, por tal razón si los proyectos
fueran mutuamente excluyentes la mejor
decisión sería el proyecto (B).
Jose Didier Vaquiro C. (2009)
 Lista de Referencias: !
Sinnaps. (S/F). ¿Cómo Realizar El Estudio Financiero De Un Proyecto?.
https://www.sinnaps.com/blog-gestion-proyectos/estudio-financiero-proyecto !
!
Funda pymes (2016) Diferencia entre Gasto Administrativo y Gasto Financiero. Recuperado de:
https://www.fundapymes.com/cual-es-la-diferencia-entre-un-gasto-administrativo-y-un-gasto-financiero/ !
!
gerencie.com (2017). Capital de trabajo. Recuperado de: https://www.gerencie.com/capital-de-
trabajo.html!
!
Vaquiro, J.D. (2010). Periodo de recuperación de la inversión – PRI. Recuperado de:
https://www.pymesfuturo.com/pri.htm !