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Capítulo Seis
Reglas de Inversión
Alternativas
Corporate Finance
Ross Westerfield Jaffe
 
6
Sixth Edition

(Complementarias) Sixth Edition

Lic. Rodolfo Saldaña

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Contenido
6.1 Introducción
6.2 Periodo de Recuperación
6.3 Periodo de Recup. Descontado
6.4 Rentabilidad Contable Promedio
6.5 Tasa Interna de Retorno
6.6 Indice de Rentabilidad
6.7 Resumen y conclusiones

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6.1 Introducción

• Además del VAN existen otras herramientas.

• Atributos del VAN:

– Considera flujos de caja
– Utiliza todos los flujos de caja
– Actualiza (descuenta) los flujos de Caja

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6.2 Periodo de recuperación

• Definición: Consiste en calcular el Nro de periodos
en que se recupera la Inv. Inicial

• Regla: Cuanto menor el Nro, mejor el proyecto

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Ejemplo
Cual será el Periodo de Recuperación de un
Proyecto cuya inversión asciende a $2000 y
los flujos de caja son los siguientes?

1000 1000 1000

…
-2000 1 2 3

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PR  ...?
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6.3 Periodo de Recuperación Descontado

• Definición: Consiste en calcular el Nro de periodos
en que se recupera la Inv. Inicial

• Regla: Cuanto menor el Nro, mejor el proyecto

– Ojo: Incorpora el Valor del dinero en el tiempo

(Descuenta los flujos de caja)

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Ejemplo
Cual será el Periodo de Recuperación con
descuento de un Proyecto cuya inversión
asciende a $2000 y los flujos de caja son los
siguientes?
1000 1000 1000
…
-2000 1 2 3

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PR  ...?
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Ejemplo (Cont.)
Se require la tasa de Mercado para descontar los flujos de caja. Si r = 10%
C1 en VP = 909.09; C2 en VP = 826.45, que suman = 1735.54
Dif. Con relación a la Io = 264.47 Entonces, se debe calcular la proporción
de este valor respecto a C3 en VP, es decir:
Alfa = (264.47 / 751.31) = 0.35

1000 1000 1000

…
-2000 1 2 3

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PR  ...?
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6.4 Rendimiento Contable Promedio

• Definición: Consiste en dividir las Utilidades
(beneficios) del proyecto entre el valor promedio de
la inversion.
• La E debe definir una RCP Objetivo.
• Regla:
– RCP resultante > RCP Obj. SI
– RCP resultante < RCP Obj. NO

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Ejemplo: Tabla 6.2 Pag.157 Cap. 6

• Considere un Proyecto cuya inversion es de
$ 500000.-- y toda la información que se refleja en
la Tabla 6.2
• RCP Objetivo:………
• RCP Resultante = 20%

Invertimos en el proyecto? Si o No?

• Según la Regla:
– RCP resultante > RCP Obj. SI
– RCP resultante < RCP Obj. NO

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6.5 Tasa Interna de Retorno (TIR)

• Definición:
– Consiste en calcular un Nro % (tasa) inherente al propio
proyecto.
– Esta tasa resume las virtudes y defectos del P.
– Es la tasa que……
• Regla:
– TIR > r SI
– TIR < r NO
Como se calcula

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6.5 TIR y su cálculo. Recordemos el VAN

N
C C C C
VAN   C 0   2    N   C 0   t
(1  r ) (1  r ) (1  r ) t  1 (1  r )

Si VAN = 0
Y se conocen:
Co (Inv. Inicial(Io))
C 1,2,3,….(Flujos de Caja)
Tiempo
Entonces, Cual sera la incognita? ........
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6.5 Tasa Interna de Retorno Cont.

• Como se Calcula?
• Ejemplo Figura 6.3 Pag. 159

• Un proyecto cuya duración es de tres años cuya

inversión inicial es de $200 y los FC son uniformes
por $100.

• TIR = ?

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6.5 Tasa Interna de Retorno Cont.

• Problemas o situaciones que se presentan con la
TIR ante:

– Ps Independientes y Mutuamente Excluyentes:

• Inversión o Fcmto?
• TIR s Múltiples
– Ps Mutuamente Excluyentes:
• Escala
• Periodicidad

• NOTA: SOLO VEREMOS LOS DOS PRIMEROS CASOS

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6.5 TIR Situaciones (Cont.)

– Tabla 6.3 pag 161

– Ps Independientes y Mutuamente Excluyentes:

• Inversión o Fcmto?
• Proyectos A) y B)

– Ps Independientes y Mutuamente Excluyentes:

• TIR s Múltiples
• Proyecto C)

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6.6 Indice de Rentabilidad

• Definición: División (razón) del VP de los FC que
se producen en el tiempo, después de la Inversión
(sin considerar la Io) entre la Inv. Inicial

• Regla:
– IR > 1 SI
– IR< 1 NO
• Cuanto mayor el resultado, mejor el P.

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6.6 Indice de Rentabilidad Cont.

• Ejemplo 6.5 Pag. 169
• Análisis complementario al VAN.

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6.7 Resúmen
• Existen 5 herramientas alternativas
(complementarias) al VAN (básicas)
• Conceptualmente válidas:
– TIR
– IR
• Conceptualmente erróneas:
– PR
– PRD
– RCP
• Se recomienda utilizar varios“una batería” de
indicadores.
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FIN

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