Estrategias Financieras 5: Material Apoyo A Clases

ESTRATEGIAS FINANCIERAS 5
Material Apoyo a Clases V9.2020
• Presupuesto de Capital
• Evaluación de Proyecto
udp Escuela de Ingeniería
en Administración de Empresas
FACULTAD DE ECONOMÍA Y EMPRESA
Profesor: Patricio Reyes Aceituno
UDP: Ing. Adm. EE Estrategias Financieras 5 1

TEMARIO
1 - Introducción Presupuesto de Capital
2 - Evaluación de Proyecto
3 - Técnicas de Evaluación de Proyecto
4 - Costo Capital Empresa
5 - Tasa de Descuento Proyecto
6 - Modelo CAPM: Riesgo y Rentabilidad
7 - Tipos de Evaluación de Proyectos
8 - Métodos Cálculo Valor Residual
9 - Ejercicio Aplicación Evaluación Proyecto

1 - PRESUPUESTO DE CAPITAL
1 - INTRODUCCIÓN
EL PRESUPUESTO DE CAPITAL CORRESPONDE A INVERSIONES DE LARGO

PLAZO QUE TIENEN POR OBJETO AGREGAR VALOR AL PATRIMONIO DE LOS
INVERSIONISTAS.
ESTO ES PERMITE MEDIR:

- LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO
- LA RENTABILIDAD DE LOS RECURSOS PROPIOS
- LA CAPACIDAD DE PAGO A LOS FINANCIAMIENTOS EXTERNOS

1 - PRESUPUESTO DE CAPITAL
PROCESO DE DECISIÓN DE LA INVERSIÓN

LA DECISIÓN DE INVERSIÓN DEBE ESTAR BASADA EN UN PROCESO DE
EVALUACIÓN Y SELECCIÓN DE INVERSIONES COMPUESTO POR LAS
SIGUIENTES ETAPAS:
a) CREACIÓN DE PROPUESTA
b) REVISIÓN Y ANÁLISIS
c) TOMA DE DECISIONES
d) EJECUCIÓN
e) SEGUIMIENTO

1- PRESUPUESTO DE CAPITAL
LAS INVERSIONES PUEDEN TENER ORIGEN EN:

a) INICIO O EXPANSIÓN DE LAS ACTIVIDADES
b) REEMPLAZO DE INVERSIONES OBSOLETAS
c) RENOVACIÓN POR MEJORAMIENTOS TECNOLÓGICOS
d) COMPRA-VENTA DE EMPRESA EN MARCHA
e) OTROS: PUBLICIDAD, INVESTIGACIÓN, SEGURIDAD,
CONTROL MEDIO AMBIENTE, ETC.

2 - EVALUACIÓN DE PROYECTO
LA EVALUACIÓN DE INVERSIÓN ES UNA ESTIMACIÓN OBJETIVA
EXPRESADA EN UNIDADES MONETARIAS O EN PORCENTAJES,
RELACIONADA CON LA POSIBILIDAD DE ACEPTAR O RECHAZAR
UNA PROPUESTA DE INVERSIÓN
LOS PROYECTOS EN GENERAL CONTIENEN:
- INVERSIÓN INICIAL
- FUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS QUE PRODUCE LA INVERSIÓN
- TASA DE COSTO DE CAPITAL (Propio y deTerceros)
- TIEMPO DE EJECUCIÓN
- VALOR RESIDUAL (no en todos los casos)

2 - EVALUACION DE PROYECTO

DEPENDENCIA y EXCLUSIÓN de los PROYECTOS
Proyecto Independiente
ES UN PROYECTO CUYA APROBACION O RECHAZO NO EVITA LA

APROBACION DE OTROS PROYECTOS QUE ESTEN EN CONSIDERACIÓN
(VAN, TIR e IR entregan la misma decision de aceptación o rechazo)
Proyecto Condicionado (dependiente)
ES UN PROYECTO CUYA APROBACIÓN DEPENDE DE LA ACEPTACIÓN DE

UNO O MÁS PROYECTOS
Ej. Para agregar una máquina se requiere la construccion de una nueva planta
Proyectos Mutuamente Excluyentes
ES UN PROYECTO CUYA APROBACION IMPIDE LA ACEPTACIÓN DE UNO O

MÁS PROYECTOS ALTERNATIVOS
Ej. Proyecto de implementar uno de dos sistemas de computacion. La aceptación de
uno impedirá la del otro. No basta con saber si estos son buenos o malos; es
necesario determinar cual es mejor
FONDOS PARA FINANCIAR PROYECTOS
ILIMITADOS
Situación financiera de una empresa que es capaz de aceptar todos

los proyectos independiente que le proporcionen un rendimiento
apropiado (fácil decisión)
RACIONAMIENTO DE CAPITAL
Situación financiera de una empresa que sólo tiene una cantidad fija
para afrontar un proyecto determinado.
Generalmente las empresas operan en una situación de

racionamiento de capital y muchos proyectos competirán
por esos recursos.
3 – TÉCNICAS DE EVALUACIÓN PROYECTOS
1 - TIEMPO DE RECUPERACIÓN (TR) PAYBACK
2 - ÍNDICE DE RENTABILIDAD (IR)
3 - VALOR ACTUAL NETO (VAN)
4 - TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

3 - TÉCNICAS DE EVALUACIÓN PROYECTOS
1 - TIEMPO DE RECUPERACIÓN (TR) PAYBACK
EL PAYBACK DE UNA INVERSIÓN ES EL TIEMPO EXACTO QUE REQUIERE

LA EMPRESA PARA RECUPERAR EL DESEMBOLSO INICIAL DE UN PROYECTO
EN BASE A LOS FLUJOS DE FONDOS EFECTIVOS PROYECTADOS.
EL PLAZO O TIEMPO DE RECUPERACIÓN SE CALCULA ACUMULANDO LOS

SUCESIVOS FLUJOS HASTA QUE SU SUMA SEA IGUAL AL DESEMBOLSO
INICIAL
Criterio de decisión:
Las mejores inversiones serán aquellas que tengan un período de recuperación
menor que el máximo aceptable

EJEMPLO PAY BACK
Año Flujo de Efect. Ingresos Acum

0 (100,000) (b)
1 34.432 34.432
2(a) 39.530 73.962 (c)
3 39.359 (d) 113.321
4 32.219 145.540
a + (b - c)/d = 2 + (100.000 - 73.962) / 39.359

26.038 / 39.359 = 0,66
2 0,66 2,66
años

Observaciones al Pay Back

- No considera los flujos obtenidos después del plazo de recuperación
- No considera la diferencia en el tiempo de los flujos netos de caja obtenidos
hasta alcanzar el plazo de recuperación
- Método fácil de aplicar
- Si el período de recuperaciòn es menor al tiempo máximo de recuperación

aceptable, se acepta el proyecto
- Si el período de recuperaciòn es mayor al tiempo máximo de recuperación
aceptable, se rechaza el proyecto
- La gerencia establece la duración del período aceptable de recuperación
(criterio subjetivo)

2 - INDICE DE RENTABILIDAD (IR)
ES LA RAZÓN COST O-BENEFICIO DE LOS FLUJOS FUT UROS

A VALOR PRESENT E RESPECT O DE LA INVERSIÓN INICIAL
A UNA T ASA DE RENDIMIENT O REQUERIDA
EJEMPLO: (Rentabilidad exigida del 12%)
FLUJO
calculo valor presente de los flujos futuros
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
34.432 39.530 39.359 32.219

(1,12) (1,12)^2 (1,12)^3 (1,12)^4
suma de los VP Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
110.746 30.743 31.513 28.015 20.475
Flujo V P 110.746
1,11 indice
Inv Inicial 100.000
- Si el índice es mayor a 1 se acepta el proyecto
- Si es mayor que 1 significa que el valor presente es superior
a la inversión inicial
- Expresa una rentabilidad relativa

3 - VALOR ACTUAL NETO (VAN)
EL VALOR ACTUAL NETO DE UNA INVERSIÓN ES IGUAL

AL VALOR ACTUALIZADO DE TODOS LOS FLUJOS NETOS
DE CAJA ESPERADOS A LOS QUE SE LES DEDUCE LA
INVERSION INICIAL.
LA TASA DE DESCUENTO QUE SE UTILIZA ES AQUELLA

QUE REPRESENTA EL COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA
FF 1 FF 2 FF 3 FF 4 FFn
VAN = - I0 (
(1 + k) (1 + k)^2 (1 + k)^3 (1 + k)^4 (1 + k)^n
)
I0 = Inversión Inicial (I.I.)

FF = Flujo Fondos
k = Tasa de Descuento del Flujo (supuesto 12%)
n = horizonte de la evaluación

EJEMPLO VAN (Rentabilidad exigida del 12%)

Valor Actual Neto Inv Inicial Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
34.432 39.530 39.359 32.219
$ 10.746,65 -100.000 (1,12) (1,12)^2 (1,12)^3 (1,12)^4
- Considera de manera explícita el valor del dinero en el tiempo

- Los fujos se descuentan a una tasa específica que se llama
tasa de descuento, tasa de rendimiento, costo de capital empresa o
costo de oportunidad.
- La tasa de descuento es la rentabilidad mínima necesaria que

requiere un proyecto para que el valor de mercado de una empresa
se mantenga sin cambios o que un proyecto nuevo sea realizado
- Si el VAN es mayor que 0, se acepta el proyecto (Rd > Ko)
- Si el VAN es menor que 0, se rechaza el proyecto (Rd<Ko)

- Si el VAN es igual a 0, proyecto indiferente (Rd=Ko)
SUPUESTO DE REINVERSION DEL VAN
El MÉTODO DEL VAN SUPONE QUE LOS FLUJOS DE CAJA NETO POSITIVOS
SON REINVERTIDOS INMEDIATAMENTE Y HASTA EL TÉRMINO DE LA VIDA
DEL PROYECTO CON UN RENDIMIENTO EQUIVALENTE A LA TASA DE CORTE.
LOS FLUJOS DE CAJA NETO NEGATIVOS SON FINANCIADOS CON EL COSTO

EQUIVALENTE A LA TASA DE CORTE.
SI LA REINVERSIÓN OBTUVIERA UN RENDIMIENTO MAYOR O MENOR QUE

LA TASA DE CORTE, SE PONDRÍA EN DUDA LA VALIDEZ DEL VAN YA QUE SE
OBTENDRÍA EN VEZ DE LA RENTABILIDAD DEL VAN UNA TASA MAYOR O MENOR
4 - TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
LA TIR ES UNA TECNICA COMPLEJA QUE SE UTILIZA PARA

LA EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE IGUALA EL VALOR
PRESENTE DE LOS FLUJOS CON LA INVERSION INICIAL.
LA TASA CALCULADA HACE QUE EL VAN SEA IGUAL A CERO
FORMULA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

n
FFj
0= - I0
j=1
(1 + TIR)n
I0 = Inversión Inicial (I.I.)

FF = Flujo Fondos
TIR = Tasa Interna de Retorno
n = horizonte de la evaluación

Matemáticamente la TIR se calcula resoviendo la ecuación presentada
con el fin de conocer el valor de la tasa que produzca un VAN = 0
Si el resultado de la evaluación da un VAN positivo, la TIR debe ser mayor

que la tasa de corte utilizada.
Si el resultado de la evaluación da un VAN negativo la TIR debe ser menor

que la tasa de corte utilizada.
Si el resultado de la evaluación da un VAN igual a 0 la TIR es igual a la

tasa de corte utilizada.

OBSERVACIONES A LA TASA INTERNA DE RETORNO
- La TIR no representa la rentabilidad el proyecto

- Supone que los flujos se reinvierten a la tasa TIR. ????(Hipótesis)
- Los flujos pueden rendir sólo a la tasa de descuento alternativa del inversionista
HIPÓTESIS SOBRE LA REINVERSIÓN DE LOS FLUJOS EN LA APLICACIÓN DE LA TIR
AL CALCULAR LA TIR , SUPONE QUE LOS FLUJOS NETOS DE CAJA POSITIVOS

SON REENVERTIDOS, DURANTE EL PERIODO DEL PROYECTO, EN UNA INVERSIÓN
QUE PRODUCE UN RETORNO IGUAL A i% (i=TIR).
SI AHORA LO VEMOS DESDE LA PERSPECTIVA DE LOS FLUJOS NETOS DE CAJA

NEGATIVOS ESTOS DEBERÍAN SER FINANCIADOS A ESTA MISMA i% (i=TIR).
ECUACION RESUELTA CON Fx de la PLANILLA EXCEL

Valor Actual Neto Inv Inicial Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
0 = -100.000 34.432 39.530 39.359 32.219

(1+tir) (1+tir)^2 (1+tir)^3 (1+tir)^4
APLICACIÓN -100.000 34.432 39.530 39.359 32.219
TIR = 17,0% Tasa de descuento VAN = 12%
- La TIR será mayor a la tasa de descto cuando el VAN sea positivo

- La TIR será menor a la tasa de descto cuando el VAN sea negativo
- La TIR será igual a la tasa de descto cuando el VAN sea cero
Se acepta si la TIR es mayor al costo de capital empresa
Uso planilla excel
En Fx financieras ingrese a TIR marque todos los flujos en el rango
desde la inversion inicial (valor negativo) hasta el último flujo

4 – COSTO CAPITAL EMPRESA
Es la tasa de rentabilidad (Rt) que una empresa debe obtener
sobre sus inversiones en proyectos para mantener su valor
en el mercado y para atraer fondos
Para esto, la empresa debe encontrar la mezcla óptima
de financiamiento entre deuda y capital propio que le permita
cumplir, durante todo el tiempo, con la rentabilidad esperada.
UN ELEMENTO IMPORTANTE, ENTRE OTROS, PARA ESTABLECER UNA MEZCLA

DE FINANCIAMIENTO Y, COMO CONSECUENCIA, EL COSTO DE LAS FUENTES
DE ESA ESTRUCTURA, ES NECESARIO CONOCER EL RENDIMIENTO DE LOS
ACTIVOS COMO UNA TASA MAXIMA POSIBLE DE ASUMIR COMO COSTO
FINANCIERO DE ESA ESTRUCTURA. (TIR)

COSTO CAPITAL EMPRESA
RIESGO RENTABILIDAD APALANCAMIENTO
A medida que más nos apalancamos positivamente, esto es,

asumir más deuda con una tasa de interés inferior al
Rendimiento del Activo, produce un aumento en la
Rentabilidad del Patrimonio pero esto conlleva un aumento
del Riesgo.
Esta situación podría producir un aumento en las exigencias
de los inversionistas lo cual anularía el efecto positivo que
trae consigo el mayor Leverage (más endeudamiento).

5 – TASA DE DESCUENTO PROYECTO
Metodos para el Calculo Tasa de Descuento
1 - Costo fuentes externas (Fuente Exigible)
Tasa de interes (i) implicicita en préstamos Largo Plazo

Se deduce de la tasa, el impuesto a la renta Deuda = i (1 - t)
2 - Costo Capital Propio Ke (Fuente No Exigible)

Metodos Cálculos Costo Capital Propio (Ke):
a) Costo Oportunidad
b) CAPM
c) Empresas Pequeñas

TASA DE DESCUENTO PROYECTO
a) Costo Oportunidad = Tasa i Cero Riesgo + Prima Riesgo
La Prima de Riesgo es función de la Estrategia Financiera y
Comercial de la EE. y del Sector Industrial al que pertenezca
b) CAPM si la empresa cotiza en bolsa

CAPITAL ASSET PRICING MODEL (MODELO VALUACION ACTIVOS DE CAPITAL)
Ke = Rf + [ b x (Km - Rf)
 El coeficiente beta (β) de una acción Ke = Rendimiento requerido sobre el capital
mide el grado de variabilidad de la
rentabilidad de una acción respecto Rf = tasa rendimiento libre de riesgo (ej. Bono Tesoreria)
a la rentabilidad promedio del b = Coeficiente Beta (indice de riesgo no diversificable)
"mercado" en que se negocia y por
ello es un concepto muy utilizado Km = Rendimiento del Mercado
por los analistas financieros.
(Km - Rf) = Prima de Riesgo del Mercado (PRM)
La beta (β) mide el 'riesgo
sistemático' o 'de mercado'. (Km - Rf) x b = Prima de Riesgo
Ejemplo:
Rf = 7% Ke = 7% + [1,5 x (11% - 7%) = 13%
b = 1,5 4% PRM
Km = 11% 6% Prima Riesgo
c) Empresas Pequeñas: Consulta al inversionista

Si no es posible establecer el costo, averiguar Rentabilidad de
inversiones alternativas de igual o parecido riesgo
3 - Cálculo Costo Capital Promedio Ponderado (Fuente Mixta)

El CCPP o WACC (Weighted Average Cost of Capital) representa el
costo promedio de financiamiento que la empresa utilizará en sus
evaluaciones de proyectos de inversión (activos).
Las empresas en general, utilizan ambas fuentes, propias y

ajenas, para el financiamiento de sus actividades. De esta
manera, mejoran la rentabilidad del accionista mas allá de lo
que rinden los activos en la medida los que los activos rindan
más que el costo de las fuentes ajenas.

FORMULA CALCULO WACC
El cálculo se realiza multiplicando el costo específico de cada
fuente de financiamiento por la proporción que representan en la
estructura del capital empresa, sumando los valores ponderados
en sus respectivos porcentajes.
Donde:
WACC: Promedio Ponderado del Costo de Capital (Ko)

WACC = Weighted Average Cost of Capital
Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas.

Generalmente se utiliza para obtenerla el método CAPM
CAA: Capital Aportado por los Accionistas (Patrimonio)
D: Financiamiento externo (Deuda)
Kd o Ki: Costo de la deuda financiera
T: Tasa de impuesto a la renta. (Bonifica Costo deuda Financiera)

Ejemplo Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)
Total de Activos 183.000

Deuda 54.900
Capital 128.100
Costo Deuda 7,5
Costo Capital Propio 13,0
Tasa Impto 20,0
capital propio deuda

128.100 54.900
WACC = 0,13 x 128.100+54.900
+7,5(1-0,20)
128.100+54.900
0,13 0,7 0,06 X 0,3
Costo Ponderado 9,1% más 1,8%
WACC= 10,9%
Weighted Average Cost of Capital
BALANCE COSTO FINANCIAMIENTO MIXTO
ACTIVOS PASIVOS Proporcion Cos to Ponderac
54.900 30% 6,0% 1,8%
183.000
128.100 70% 13,0% 9,1%
183.000 183.000 10,9%

LA TASA FISHER: INTRODUCCIÓN
Irving Fisher
ANÁLISIS BÁSICO DE LA TASA FISHER
ES UNA HERRAMIENTA QUE FACILITA LA SELECCIÓN ENTRE DOS PROYECTOS DE
INVERSIÓN COMPARABLES (MISMO NÚMERO DE AÑOS) EN UN PROCESO DE
EVALUACIÓN DE PROYECTO.
EL VAN NOS PROPORCIONA UNA MEDIDA DE LA RENTABILIDAD EN TÉRMINOS ABSOLUTOS.
LA TIR NOS PROPORCIONA UNA MEDIDA DE RENTABILIDAD EN TÉRMINOS RELATIVOS.

LA TASA FISHER: |INTRODUCCIÓN
AL COMPARAR DOS INVERSIONES SE LE CONOCE COMO "TASA FISHER" A AQUELLA TASA
DE CORTE O DE DESCUENTO QUE PERMITA IGUALAR EL VAN DE AMBOS PROYECTOS.
CRITERIO DE SELECCIÓN:
EL CRITERIO PARA ESCOGER UN PROYECTO DE INVERSIÓN POR SOBRE OTRO ES
SELECCIONAR AQUEL PROYECTO QUE TENGA UN VAN MAYOR, CONSIDERANDO LA
TASA DE CORTE UTILIZADA EN EL PROYECTO.

EJEMPLO 1 SIMPLIFICADO DE APLICACIÓN TASA FISHER
Per Proyecto A Proyecto B PA-PB PB-PA
0 -4.000 -3.000 -1.000 1.000
1 2.150 600 1.550 -1.550
2 1.590 930 660 -660
3 1.100 1.330 -230 230
4 400 1.500 -1.100 1.100
VA 10,0% 4.368 3.338
VAN 368 338
TIR 15,37% 14,39%
TIR FISHER 7,15% 7,15%
Nuevo VA 7,15% 4.589 3.589

Nuevo VAN 589 589
ELECCIÓN
Si Tasa Fisher < Tasa Corte => Proy. A
EJEMPLO 1. IGUALANDO TASA
VAN VAN
Tasa
Proy A Proy B
0,0% 1.240 1.360
1,0% 1.139 1.238
2,0% 1.042 1.121
3,0% 948 1.009
4,0% 857 901
5,0% 769 798
6,0% 684 699
7,0% 601 603
8,0% 521 511
9,0% 444 423
10,0% 368 338
11,0% 295 256
12,0% 224 177
13,0% 156 101
14,0% 89 28
15,0% 24 -43
16,0% -39 -111
17,0% -101 -177

EJEMPLO 2 SIMPLIFICADO DE APLICACIÓN TASA FISHER
Per Proyecto A Proyecto B A-B B-A
0 -4.100 -3.950 -150 150
1 2.300 1.760 540 -540
2 1.590 950 640 -640
3 1.100 1.330 -230 230
4 400 1.500 -1.100 1.100
VA 10,0% 4.505 4.409
VAN 405 459
TIR 15,84% 15,40%
TIR FISHER 13,33% 13,33%
Nuevo VA 13,33% 4.265 4.115

Nuevo VAN 165 165
ELECCIÓN
Si Tasa Fisher > Tasa Corte => Proy. B

EJEMPLO 2. IGUALANDO TASA
VAN VAN
Tasa 1.800
Proy A Proy B
0,0% 1.290 1.590 1.600 Ejemplo 2: Gráfico Tasa Fisher
1,0% 1.188 1.456
1.400
2,0% 1.089 1.328
3,0% 994 1.204 1.200
4,0% 901 1.085
1.000
5,0% 812 971
6,0% 725 861 800 Proy A
7,0% 641 755 600 Proy B
8,0% 560 652
9,0% 481 554 400 Tasa Fisher 13,33%
10,0% 405 459 200
11,0% 330 367
0
12,0% 258 279
13,0% 188 193 -200 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0%
14,0% 120 111
-400
15,0% 54 31
16,0% -10 -46
17,0% -72 -121

6 – Modelo CAPM: Riesgo y Rentabilidad
CAPM = Capital Asset Pricing Model

Modelo para la Evaluación de Activos de Capital
Para los inversionistas en el Mercado, la variable más importante a
considerar, es el RIESGO GENERAL DE LA EMPRESA. Esto afecta de
manera importante a las oportunidades de inversión y a la riqueza de
los propietarios
A través del CAPM se vincula el riesgo y la rentabilidad para todo tipo
de inversiones en activos como parte del proceso de toda decisión
financiera.

Modelo CAPM: Riesgo y Rentabilidad
TIPOS DE RIESGO
El RIESGO TOTAL de un activo está formado por dos partes:
Riesgo Total de
un Activo
= Riesgo Diversificable más Riesgo No Diversificable
RIESGO Y DIVERSIFICACION: REDUCCION DE RIESGO

RIESGO DE LA CARTERA Desv.ST
Riesgo Diversificable
Riesgo Total
Riesgo no Diversificable
1 5 10 15 20 25 30
CANTIDAD DE VALORES (ACTIVOS) EN LA CARTERA

Riesgo Diversificable o Riesgo No Sistémico
Representa la porción del riesgo de un activo que se relaciona
con causas aleatorias. Este riesgo se elimina por medio de la
DIVERSIFICACION.
Este riesgo se atribuye a sucesos específicos relacionados con
la empresa tales como huelgas, demandas, acciones regulativas,
pérdidas importantes de participación de mercado, etc.
Riesgo no Diversificable o Riesgo Sistémico

Representa la porción del riesgo de un activo relacionado con
factores del MERCADO. No es posible eliminar por por medio
de la diversificación.
Los factores responsables del riesgo no diversificable entre
otros están: la guerra, la inflación, incidentes internacionales
y los acontecimientos políticos.

Dado que cualquier inversionista está en posición de crear una

cartera de activos que elimine todo o casi todo el riesgo diversificable
el único riesgo relevante es el riesgo no diversificable
La medición el riesgo no diversificable es, por lo tanto, de primordial
importancia para la selección de activos que posean las características
más aceptables del riesgo-rentabilidad

Coeficiente Beta y Evaluación de Flujos

El inversionista está dispuesto a invertir con la posibilidad de obtener la máxima
rentabilidad con el Mínimo de Riesgo posible.
La medición del Riesgo es, por lo tanto, es el principal elemento que influye en las
decisiones de inversión.
El indicador que cumple esta función es el Coeficiente Beta ( β ) que mide el riesgo
sistémico o no diversificable.
El Coeficiente Beta mide la volatidad de una acción o de un valor en relación a la

volatidad del mercado. Por definición el mercado presenta un Beta equivalente a 1
mientras que las acciones de una empresa tendrán un Beta de acuerdo a su desviación
en relación al mercado.
El coeficiente Beta para un activo se obtiene examinando los rendimientos históricos del
activo o acción, en relación con los rendimientos del mercado
El rendimiento del mercado es el rendimiento sobre la cartera del mercado de todos los
valores negociados.
Calculo del Beta
Covarianza (Rd MK, Rd EE)
Beta =
Varianza MK
Si b < 1 La acción es menos volátil que el mercado en su conjunto

Si b > 1 La acción es más volátil que el mercado en su conjunto
Si b < 0 La acción está perdiendo valor mientras el mercado está ganando o que éste está
ganando mientras que el mercado está perdiendo (lo menos probable)
Si b = 1 La acción tiene la misma volatidad que el mercado en su conjunto
Aunque los coeficientes betas de acciones negociadas activamente se obtienen de

diversas fuentes (standard & poor's 500; IPSA, IGSA, DowJones NY industria, Nasdaq NY
tecnología, Nikkie, Euroxx125, etc.) es importante comprender su origen, interpretación y
aplicación a las carteras e inversiones.
IGPA
Beta Apalancado y Beta Desapalancado
El coeficiente Beta es el riesgo sistémico de la empresa y forma parte de la fórmula para
establecer el costo del capital propio a traves del CAPM: Capital Asset Pricing Model;
Modelo de Evaluación Activos de Capital).
El Beta es reflejo, entre otros elementos, del sector en que la empresa actua. También la
relación entre deuda de la empresa y su capital propio, incide en el Beta dado que mientras
más deuda tiene la empresa mayor será el riesgo y mayor será el Beta.
Cuando tenemos que evaluar una empresa es necesario saber si la estructura financiera de
de Deuda/Capital se mantiene. En caso que esta estructura cambie, es necesario recalcular
el Beta a fin de eliminar la relación Deuda/Capital anterior (Beta Desapalancado) y luego
incorporar la nueva estructura de Deuda/Capital futura y establecer para la evaluación un
nuevo Beta (Beta Apalancado).
Beta Histórico Beta

Beta Desapalancado = Nvo.Beta Apalancado = x (1 + D/C f x (1 - t))
(1 + D/C a x (1 - t)) Desapalancado
D/Ca= relación deuda/capital anterior D/Cf= relación deuda/capital futura

LA ECUACION CAPM
La ecuación utiliza el coeficiente beta (b) para medir el riesgo

no diversificable de un valor
Ke = Rf + [ b x (Km - Rf)
Ke = Rendimiento requerido sobre el capital

Rf = tasa rendimiento libre de riesgo (ej. Bono Tesoreria)
b = Coeficiente Beta (indice de riesgo no diversificable)
Km = Rendimiento del Mercado
(Km - Rf) = Prima de Riesgo del Mercado (PRM)
(Km - Rf) x b = Prima de Riesgo del Activo
Ejemplo:
Rf = 7%
b = 1,5
Km = 11%
Ke = 7% + [1,5 x (11% - 7%) = 13,0%

4,0 % PRM
6,0% Prima Riesgo Activo

Se grafica el mismo ejemplo de la ecuación CAPM
Rf =Tasa Libre Riesgo 7% brf = Riesgo 0

Km = Tasa Rd. MK 11% bm = Riesgo del Mk 1
KZ = Tasa Riesgo EE. 13% bz = Riesgo EE 1,5
LINEA DEL MERCADO DE VALORES

R E N D IM IE N T O R E Q U E R ID O K (% )
LMV
16
15 • • • • • • • •
}
14 • • • • • • • •
KZ = 13
• • • • • • • • •
12 Prima de
Km = 11 • • • • • • • Riesgo del
10 Prima de Activo 6%
9 • • • • •Riesgo• del
• • • •
8 Mercado 4%
Rf = 7
6 Rendimiento
5 Libre de Riesgo (7%)
4
3
2
1
0 0,5 1,0 1,5 2,0
brf bm bz
RIESGO NO DIVERSIFICABLE "b"

Rendimiento
Rd
Rd
Exigido
Prima Riesgo Mercado

Tasa
Libre Ri
Rendimiento Libre de Riesgo
Riesgo

COMENTARIOS SOBRE EL CAPM
1 - Se basa en datos históricos

2 - Los Coeficientes Betas que se obtienen con datos de sobre un activo específico
no reflejan la variabilidad futura de las rentabilidades. Por lo tanto, los rentabilidades
requeridas dados en el modelo, sólo son aproximaciones.
3 - Los usuarios de los coeficientes beta realizan con frecuencia ajustes subjetivos a
los coeficientes betas históricos para reflejar sus expectativas
4 - El CAPM tuvo como objetivo explicar el comportamiento de los precios de los

activos y proporcionar un mecanismo para evaluar el impacto de una inversión en
valores sobre el riesgo y la rentabilidad general de su cartera.
5 - Este modelo se basa en un supuesto: MERCADO EFICIENTE

Mercado Eficiente
Un mercado eficiente posee las siguientes características:
- Muchos inversionistas menores
- Cada uno con la misma información y con las mismas expectativas
- Sin restricciones para invertir
- Sin impuestos
- Sin costos de transacción
- Inversionistas racionales que perciban los valores en el mismo nivel
- Tengan aversión al riesgo y prefieran rendimientos elevados y de bajo riesgo
No obstante que la relación riesgo-rendimiento descrita por el CAPM no se

aplica a todos los activos en general, ofrece un marco conceptual útil para
evaluar y vincular el riesgo y la rentabilidad.

RIESGO-RENTABILIDAD
Una mayor conciencia de esta relación, así como

el intento de considerar estos dos factores en la
toma de decisiones financieras, ayuda al gerente
de finanzas a lograr el objetivo de
Agregar Valor a la riqueza de los propietarios.
7 - TIPOS DE EVALUACIÓN PROYECTOS
Los activos de la empresa (inversiones) son los que generan los
flujos financieros y estos activos son financiados con patrimonio y
deudas
a) PROYECTO PURO O ECONOMICO
Este modelo se utiliza para medir la rentabilidad del negocio como

tal, por lo tanto, no considera los intereses del financiamiento.
tambien agrega al flujo aquellos gastos que no son salidas de caja o
desembolsos
Si bien no considera el costo del financiamiento de la deuda, utiliza

como tasa de corte o de descuento la "TASA COSTO PROMEDIO
DE CAPITAL" que incluye en su mix, el costo del capital propio y el
costo del capital ajeno menos el impuesto a renta de los intereses.
dado que ellos son los "dueños" del flujo

TIPOS DE EVALUACIÓN PROYECTOS
VALOR RESIDUAL O VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO
En la Evaluación Económica de Proyecto, en la mayoría de los casos, se

incluye además, de los flujos generados por el activo, el VALOR RESIDUAL
O DE DESECHO de esos activos, los cuales, también pertenecen a los
propietarios.
Este valor se incluye en el último período de la evaluación económica como
una partida más.
Existen varios métodos para el cálculo del Valor Residual que tienen
resultados diferentes. Entre éstos, podemos mencionar:
a) Valor contable de los Activos

b) Valor Comercial de los Activos
c) Valor Económico: Renta Perpetua
Estos métodos se desarrollan en el capítulo 8

TIPOS DE EVALUACIÓN PROYECTOS
b) PROYECTO FINANCIADO
Este modelo se utiliza para medir la rentabilidad del inversionista.
A partir del Flujo Económico deduce de este los intereses y el pago

del 100% de las deudas pendientes venzan o no dentro del flujo.
Además, agrega al flujo, el ahorro de impuesto sobre intereses. En

consecuencia, al haber rebajado la deuda y los intereses, el saldo del
flujo financiero pertenece solo a los inversionistas, por lo tanto, este
flujo se descuenta a la "TASA DE COSTO DE CAPITAL PROPIO"
8 - MÉTODOS CÁLCULO VALOR RESIDUAL
MÉTODOS CÁLCULO VALOR RESIDUAL
Los 3 métodos mencionados en la capítulo 7 tienen como objetivo determinar

el valor de los activos en una dimensión de liquidación de la empresa o de
continuar operando en base a un un valor razonable que no provoque de
manera artificial un mayor valor de evaluación que induzca a errores.
Los 3 métodos tienen diferentes resultados, por lo tanto, su uso dependerá
de los criterios del evaluador que expliquen de manera argumentada que el
método aplicado a la evaluación es el más representativo del valor de los
activos.
A continuación se explican los 3 métodos de cálculo del Valor Residual

a) Valor Contable de los Activos
Corresponde al Valor Libro de los Activos, esto es, una vez de deducida la
depreciación que ha afectado a los bienes y que tengan un Valor Residual
Contable. Supone que se recibirá este valor al momento de liquidación
que corresponde al final de la evaluación o que es una estimación de este valor
para completar la evaluación en caso que continue la empresa y evaluar de
manera adecuada una empresa y el valor de los propietarios.
Este es el método más conservador de los tres mencionados.

b) Valor Comercial o Mercado de los Activos
El Valor Residual, en este caso, es el valor que podría pagar el mercado
por los bienes del activo al final del período de evaluación. Debemos
conocer los valores en que se transan estos activos .También es necesario
considerar el efecto de impuesto a la renta ya sea por la ganancia o por la
pérdida a obtener en la venta de los activos a valor de mercado. Al igual que el
método anterior, los valores de mercado representados como Valor Residual no
necesariamente indica el final de la empresa sino que esto es sólo para dar valor
a los activos en un momento del tiempo.

c) Valor Económico: Renta Perpetua
Supone la continuidad perpetua de la EE. más allá del plazo del flujo y su valor
representa al VALOR PRESENTE de una anualidad perpetua del Total de Activo como
un valor que es capaz de generar un flujo perpetuo.
Generalmente se elije el resultado del último flujo para comenzar el cálculo del valor
presente. Sin embargo, si éste no es representativo, podemos cambiar la fuente.
También es necesario explicar que al flujo seleccionado se le debe descontar la
depreciación representativa que va a permitir a la empresa permancer en el tiempo
con la debida renovación del activo fijo.
El método Gordon propone una renta perpetua con o sin crecimiento del flujo proyecta

APLICACIÓN MODELO GORDON AL VALOR RESIDUAL
Renta Perpetua del último flujo: Con o Sin Crecimiento

Factores a considerar:
- Estrategia expansiva
- Factor de crecimiento sustentable
- Aumento población, PIB, mercado, tecnología
- Considerar si la empresa está en:
Crecimiento rápido, lento, estancamiento, declinación
Con Crecimiento Sin Crecimiento

Último Flujo - Depreciación (1+g) Último Flujo - Depreciación
Costo Capital Empresa - g Costo Capital Empresa
EJEMPLO:
Costo Capital Empresa (Ko) 12,10% Tasa Retención 47,10% 12,10%
12,10 x 47,10% = 5,70 Crecim.
Tasa de Crecimiento (g) 5,70% 0,0%
Cuando se proyecta no se utiliza
Ultimo Flujo Proyectado 286.000 el ROE sino el Ko 286.000
Depreciación último flujo 125.000 125.000
VALOR RESIDUAL VALOR RESIDUAL

Con Crecimiento Sin Crecimiento
(286.000 - 125.000)(1+0,057) 286.000 - 125.000
0,1210 - 0,057 0,1210
2.659.016 1.330.579
9 – EJERCICIO APLICACIÓN EVALUACIÓN
DE PROYECTO
1 - Ud. se ha ganado en el sorteo del Kino el premio "Chao Jefe" el cual consiste en un
en un premio de MLS$ 939,05 mensuales liquidos durante 5 años. Ud. Como buen(a)
emprendedor(a) desea formar su propia empresa para lo cual prefiere recibir el dinero
hoy. Para su proyecto Ud. determinó un costo capital propio del 14,4% capitalizable
mensualmente, por lo tanto, está dispuesto a vender su premio a ese costo cuyo valor
sería su aporte para comenzar el negocio. RESULTADO SIN DECIMALES.
Cuál es el valor que recibiría para comenzar su anhelado negocio?
EJERCICIO APLICACIÓN EVALUACIÓN
RESPUESTA 1: VALOR PRESENTE PREMIO 0,1440/12 = 0,012
1 - (1+0,012)^ -60 0,51115717

A= 939,05 42,59643 40.000
0,012 0,012
2 - Ud. tambien necesita proyectar por el momento solo el ESTADO DE RESULTADOS

a 5 años de acuerdo a los ingresos y gastos que ha estimado para su
emprendimiento. Esto es proyectar las ventas y los costos y gastos necesarios para
generar ingresos.

EJERCICIO EVALUACIÓN DE PROYECTO
DATOS PARA CONFECCIONAR ESTADO DE RESULTADOS
a) Las ventas se estiman Año 1 48.000 mls$

Año 2 año 1 + 10%
Año 3 año 2 + 10%
Año 4 año 3 + 10%
Año 5 año 4 + 10%
b) Costo de Ventas 60% de la venta de cada año
c) Gastos Adm y Vtas 5% de la venta de cada año
d) Depreciacion anual 2.800 fija durante 5 años
e) Interes prestamo por 20.000 en cuotas iguales durante 5 años al
9% capitalizable anualmente
(confeccionar tabla de amortizacion a 5 años para determinar los intereses de cada año)
f) Impuesto a las utilidades 18%
Todos los datos para el estado de resultados SIN DECIMALES
RESPUESTA 2:
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADOS
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Venta 48.000 52.800 58.080 63.888 70.277
60% Costo Venta 28.800 31.680 34.848 38.333 42.166
Margen Cont 19.200 21.120 23.232 25.555 28.111
5% Gastos 2.400 2.640 2.904 3.194 3.514
Depreciacion 2.800 2.800 2.800 2.800 2.800
Total Gastos 5.200 5.440 5.704 5.994 6.314
BAIT 14.000 15.680 17.528 19.561 21.797
Intereses 1.800 1.499 1.171 814 424
BAT 12.200 14.181 16.357 18.747 21.372
18% Impto 2.196 2.553 2.944 3.374 3.847
Ben. Neto 10.004 11.628 13.412 15.372 17.525

RESPUESTA 2:
TABLA AMORTIZACION
1
R  A n
 1- (1  i) - 
 i 
 
20.000
R= 1 - (1,09)^-5 20.000 5.142
0,09 3,88967
9 tasa
N cuota interes amortiz saldo insol
0 20.000
1 5.142 1.800 3.342 16.658
2 5.142 1.499 3.643 13.015
3 5.142 1.171 3.971 9.045
4 5.142 814 4.328 4.717
5 5.142 424 4.718 - 1

3 - Calcular el VAN del proyecto en base flujos a completar: SIN DECIMALES Indicar
factibilidad del proyecto y explique su apreciación sobre la TIR Aplique el WACC para
calcular la tasa de corte considerando las tasas anuales anteriores.
Inversión Inicial = Deuda + Capital Propio (Valor venta boleto kino "chao jefe")
Considere como valor residual el 10% de la inversión inicial
3a) FLUJO DE FONDOS ECONOMICO
CALCULO DEL WACC
Costo Deuda 9,0

Costo Patrim 14,4
40.000 20.000
WACC = 0,144 + 0,09 ( 1 - 0,18 )
60.000 60.000
0,144 0,6667 + 0,09 0,820 0,3333
0,096 + 0,02460
WACC = 0,1206

3a) FLUJO DE FONDOS ECONOMICO
FLUJO DE FONDOS ECONÓMICO
F.FONDOS Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Ben. Neto 10.004 11.628 13.412 15.372 17.525
Más
Depreciacion 2.800 2.800 2.800 2.800 2.800
Interes 1.800 1.499 1.171 814 424
Menos
Impto. Interes 324 270 211 147 76
Valor Resid 6.000
Flujo Econ. -60.000 14.280 15.658 17.173 18.840 26.673
Tasa Corte (14280) / (1,1206) (15658) /(1,1206)^2 (17173) /(1,1206)^3 (18840) /(1,1206)^4 (20673) /(1,1206)^5
0,1206 64.458 12.743 12.469 12.204 11.947 15.095
VAN Econ. 4.458 TIR Econ = 14,7%
HA LUGAR EL PROYECTO: VAN POSITIVO Y TIR SUPERIOR A TASA DESCUENTO O CORTE

FLUJO FONDOS ECONOMICO: DIRECTO
BAIT 14.000 15.680 17.528 19.561 21.797
IMPTO 18% -2.520 -2.822 -3.155 -3.521 -3.923
mas DEPREC 2.800 2.800 2.800 2.800 2.800
FLUJO NETIO 14.280 15.658 17.173 18.840 20.674
3b) FUJO DE FONDOS FINANCIERO
FLUJO DE FONDOS FINANCIERO
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Flujo Econ. 14.280 15.658 17.173 18.840 26.673
Menos
Interes 1.800 1.499 1.171 814 424
Amort. Prest 3.342 3.643 3.971 4.328 4.718
Mas
Impto. Interes 324 270 211 147 76
Flujo -40.000 9.462 10.785 12.242 13.844 21.608
Tasa corte (9462) / (1,144) (10785) /(1,144)^2 (12242 /(1,144)^3 (13844) /(1,144)^4 (21.608) /(1,144)^5
0,144 43.799 8.271 8.241 8.176 8.083 11.028
VAN Fin. 3.799 TIR Fin = 17,8%
HA LUGAR EL PROYECTO: VAN POSITIVO Y TIR SUPERIOR A TASA DESCUENTO O CORTE
Explicar por qué TIR Financiera mayor que TIR Económica
U. Diego Portales ESTRATEGIAS FINANCIERAS
Ingenieria Administración de EE. Patricio Reyes A. APUNTE 5
Ejercicio Evaluacion Proyecto 22020
EJERCICIO EVALUACION PROYECTO PAUTA
Con los siguientes antecedentes evaluar Económica y Financieramente el siguiente proyecto de inversión:
a - Ingresos por Ventas Anuales: 250.000 unidades a $ 16 c/u para el 1er. año; para los 3 años siguientes supone
un aumento de la producción y ventas del 5% respecto del año anterior
b - Margen de Contribucion: 30%
c - Gastos Adm y Vtas: $ 675.000 a partir del año 2 aumento 10% respecto del año anterior
d - Depreciación: Inversion en Activo Fijo depreciable de $ 1.600.000 lineal durante 4 años
e - Préstamo: $ 800.000 tasa 10% anual durante los 6 años
f - Aporte propietarios $ 800.000
g - Tasa de Impuesto 20%
h - Tasa libre de riesgo 5%; Rendimiento Mercado 14%; Beta = 1,8
i - Utilizar WACC como tasa de Descuento y Metodo Gordon sin crecimiento para el valor residual de los activos
Debe evaluar un proyecto económico y financiero en base al VAN y estimar la TIR en terminos relativos
Estado de Resultados 0 1 2 3 4
16 Ingresos 250.000 4.000.000 4.200.000 4.410.000 4.630.500
Costo Variable 0,70 2.800.000 2.940.000 3.087.000 3.241.350
Margen Contrib 0,30 1.200.000 1.260.000 1.323.000 1.389.150
Gastos Ad yVta 1,10 675.000 742.500 816.750 898.425
Depreciacion 400.000 400.000 400.000 400.000
BAIT 125.000 117.500 106.250 90.725
Intereses (80.000) (69.631) (58.226) (45.680)
BAT 45.000 47.869 48.024 45.045
Impto 0,20 (9.000) (9.574) (9.605) (9.009)
Ben. Neto 36.000 38.295 38.419 36.036

Flujo Económico 0 1 2 3 4
Ben. Neto 36.000 38.295 38.419 36.036
Mas Deprec 400.000 400.000 400.000 400.000
Mas Interes 80.000 69.631 58.226 45.680
Menos: Impto Int (16.000) (13.926) (11.645) (9.136) 472.580
Mas: Valor Residual Activos 497.123
Flujo (1.600.000) 500.000 494.000 485.000 969.703
14,60% Valor Actual = 1.696.906 436.300 376.147 322.246 562.212
Valor Actual Neto = 96.906 17,2%
TIR LA TIR ES MAYOR A LA TASA DE CORTE (VAN POSITIVO) TIR = 17,2%

Flujo Financiero 0 1 2 3 4
Flujo Económico (1.600.000) 500.000 494.000 485.000 969.703
Menos Pago Prestamo 800.000 (103.686) (114.055) (125.460) (138.006)
Menos Valor Residual Prestamo (318.793)
Menos Pago Intereses (80.000) (69.631) (58.226) (45.680)
Mas: Impto Interes 16.000 13.926 11.645 9.136
(800.000)
Flujo 332.314 324.240 312.959 476.360
21,2% Valor Actual = 891.463 274.186 220.730 175.784 220.762
Valor Actual Neto = 91.463 26,9%
TIR LA TIR DEBE SER MAYOR A LA TASA DE CORTE (VAN POSITIVO) TIR = 26,9%

DEJAR EVIDENCIA DE LOS CALCULOS: Amortiz.Préstamo 10%
n Cuota Interes Abono Capital Saldo Insol
0 800.000
1 183.686 80.000 103.686 696.314 g = Ultimo Flujo menos Depreciacion
2 183.686 69.631 114.055 582.259 WACC
3 183.686 58.226 125.460 456.799 Ultimo Flujo 472.580
4 183.686 45.680 138.006 318.793 Depreciación -400.000
5 183.686 31.879 151.807 166.987 Saldo 72.580
6 183.686 16.699 166.987 -1 WACC 0,1460
1.102.116 302.115 800.001 Valor Residual (Rta Perp) 497.123
CAPM ke = Rf + (b x (Km - Rf))

Ke = 5,0% 1,8 14% 5%
Ke = 5,0% 1,8 9%
Ke = 5,0% 16,2%
Ke = 21,20%
C D
WACC = Ke + Ki (1 - t)
C + D C + D
800 800
WACC = 21,2%
1.600
+ 10% 1 - 0,20
1.600
WACC = 21,2% 0,5 0,08 0,5
WACC = 10,60% + 4,00%
WACC = 14,60%

Estrategias Financieras 5: Material Apoyo A Clases

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Estrategias Financieras 5: Material Apoyo A Clases

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ESTRATEGIAS FINANCIERAS 5

Material Apoyo a Clases V9.2020

Profesor: Patricio Reyes Aceituno

UDP: Ing. Adm. EE Estrategias Financieras 5 1

3 - Técnicas de Evaluación de Proyecto

4 - Costo Capital Empresa

5 - Tasa de Descuento Proyecto

6 - Modelo CAPM: Riesgo y Rentabilidad

7 - Tipos de Evaluación de Proyectos

8 - Métodos Cálculo Valor Residual

9 - Ejercicio Aplicación Evaluación Proyecto

UDP: Ing. Adm. EE Estrategias Financieras 5 2

EL PRESUPUESTO DE CAPITAL CORRESPONDE A INVERSIONES DE LARGO

ESTO ES PERMITE MEDIR:

UDP: Ing. Adm. EE Estrategias Financieras 5 3

PROCESO DE DECISIÓN DE LA INVERSIÓN

UDP: Ing. Adm. EE Estrategias Financieras 5 4

LAS INVERSIONES PUEDEN TENER ORIGEN EN:

UDP: Ing. Adm. EE Estrategias Financieras 5 5

LA EVALUACIÓN DE INVERSIÓN ES UNA ESTIMACIÓN OBJETIVA

EXPRESADA EN UNIDADES MONETARIAS O EN PORCENTAJES,

RELACIONADA CON LA POSIBILIDAD DE ACEPTAR O RECHAZAR

UNA PROPUESTA DE INVERSIÓN

LOS PROYECTOS EN GENERAL CONTIENEN:

- VALOR RESIDUAL (no en todos los casos)

UDP: Ing. Adm. EE Estrategias Financieras 5 6

UDP: Ing. Adm. EE Estrategias Financieras 5 7

ES UN PROYECTO CUYA APROBACION O RECHAZO NO EVITA LA

Proyecto Condicionado (dependiente)

ES UN PROYECTO CUYA APROBACIÓN DEPENDE DE LA ACEPTACIÓN DE

Proyectos Mutuamente Excluyentes

ES UN PROYECTO CUYA APROBACION IMPIDE LA ACEPTACIÓN DE UNO O

Situación financiera de una empresa que es capaz de aceptar todos

Generalmente las empresas operan en una situación de

1 - TIEMPO DE RECUPERACIÓN (TR) PAYBACK

2 - ÍNDICE DE RENTABILIDAD (IR)

3 - VALOR ACTUAL NETO (VAN)

4 - TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

UDP: Ing. Adm. EE Estrategias Financieras 5 10

1 - TIEMPO DE RECUPERACIÓN (TR) PAYBACK

EL PAYBACK DE UNA INVERSIÓN ES EL TIEMPO EXACTO QUE REQUIERE

EL PLAZO O TIEMPO DE RECUPERACIÓN SE CALCULA ACUMULANDO LOS

UDP: Ing. Adm. EE Estrategias Financieras 5 11

Año Flujo de Efect. Ingresos Acum

a + (b - c)/d = 2 + (100.000 - 73.962) / 39.359

UDP: Ing. Adm. EE Estrategias Financieras 5 12

Observaciones al Pay Back

- Si el período de recuperaciòn es menor al tiempo máximo de recuperación

UDP: Ing. Adm. EE Estrategias Financieras 5 13

ES LA RAZÓN COST O-BENEFICIO DE LOS FLUJOS FUT UROS

34.432 39.530 39.359 32.219

suma de los VP Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

110.746 30.743 31.513 28.015 20.475

UDP: Ing. Adm. EE Estrategias Financieras 5 14

EL VALOR ACTUAL NETO DE UNA INVERSIÓN ES IGUAL

LA TASA DE DESCUENTO QUE SE UTILIZA ES AQUELLA

I0 = Inversión Inicial (I.I.)

UDP: Ing. Adm. EE Estrategias Financieras 5 15

calculo valor presente de los flujos futuros

- Considera de manera explícita el valor del dinero en el tiempo

- La tasa de descuento es la rentabilidad mínima necesaria que

- Si el VAN es mayor que 0, se acepta el proyecto (Rd > Ko)