TIPOS DE

EVALUACIÓN DE
PROYECTOS

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 INTRODUCCION

Antes de emprender un negocio o llevar a cabo un proyecto, el

inversionista o el empresario debe evaluar si los rendimientos que
espera obtener justifican la inversión que deberán realizar.

Sabemos que la rentabilidad de inversión se estiman utilizando los

indicadores de rentabilidad (VAN y TIR), entre los principales. No
obstante, ¿cual de ellos debe utilizarse en situaciones
específicas?, depende de que tipo de valor generado se desea
calcular y con que metodología.

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 MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE
PROYECTOS DE INVERSIÓN

Existen en la literatura dos métodos de evaluación de

proyectos:
 Método de Riesgo Ajustado (RA), se usa el enfoque
de Flujo de Caja Descontado (FCD)
 Método Equivalente de Certeza (EC), se usa el
enfoque de Opciones Reales (OR)
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 Flujos de Caja Descontado (FCD)

El método de valuación de FCD considera a la empresa como un ente

generador de flujos de ingresos y egresos, por ello sus acciones y su deuda
son valorados como otros activos financieros.
Es fundamental un pronóstico detallado de cada una de las partidas
financieras vinculadas a la generación de caja, como, por ejemplo, cobro
de ventas, pago de mano de obra, materias primas, costos administrativos,
devolución de préstamos, entre otros.

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 Flujos de Caja Descontado (FCD)
En términos generales, los métodos basados en flujos de caja descontados parten
de la siguiente expresión:

VA = FC 1 + FC 2 + FC 3 + … + FC n + VRn
1+K (1+K)2 (1+3)3 (1+K)n
Dónde:
VA: Valor Actual
FCi: Flujos de caja generado por el periodo i.
VRn: Valor de recupero al año n.
K: Tasa de descuento apropiada
n = Número de periodos de tiempo de vida útil del proyecto.

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 Flujos de Caja Descontado (FCD)

Para evaluar económica y financieramente un proyecto tradicionalmente se

aplican diversos indicadores de valoración, entre las más importantes y comunes
son: Valor Actual Neto (VAN) y Tasa Interna de Retorno (TIR).

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 Flujos de Caja Descontado (FCD)

El método de FCD es el más utilizado y mas en las

MYPES, (Vélez Pareja, 2013) manifiesta que “Los
métodos de flujo de caja descontado son particularmente
útiles para las firmas que no cotizan en bolsa porque es
una forma bastante robusta para estimar su valor”, en
cambio este valor lo conocen a diario las empresas que
cotizan en bolsa.
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 TIPOS DE EVALUACIÓN
Existe una intima relación entre flujos y tasas de descuento; la
elección estará en función de si se quiere hallar los valores
generados son económicos o si los valores generados son
financieros.

Una parte fundamental de la evaluación es la congruencia que se

debe tener entre flujos, tasas de descuento y criterios de
rentabilidad.

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 TIPOS DE EVALUACIÓN

En general hay dos tipos de evaluación de inversiones:

1.- La evaluación económica, desde el punto de vista del proyecto,

empresa o negocio.

2.- La evaluación financiera, desde el punto de vista del accionista

o inversionista.

La figura siguiente nos muestra un esquema de la articulación del

tipo de evaluación económica con el respectivo flujo de caja y tasa
de descuento a aplicar.

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 EVALUACIÓN ECONÓMICA

Flujo de Caja Económico, FCE

COK desapalancado, Ku

VANE = FCE/ Ku

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 EVALUACIÓN ECONÓMICA

Evaluación que ayuda a establecer la rentabilidad o no de la

actividad económica , interpretada como aquella que se obtendría
por el proyecto, empresa o negocio, independientemente del
esquema financiero de la empresa.

Se utilizan los indicadores económicos: Valor Actual Neto

Económico (VANE), la Tasa Interna de Retorno Económica (TIRE).

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 Valor Actual Neto Económico

Dónde:
VANE = Valor actual neto económico
FCEt = Flujo de caja económico en el periodo t
Ku = Costo de capital propio des apalancado
Io = Inversión total en el periodo cero
t = Periodo de tiempo
n = Periodo de horizonte de evaluación del proyecto

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 Tasa Interna de Retorno Económica
Es una tasa que indica la rentabilidad promedio del periodo
que genera el capital que permanece invertido en el negocio y
que ha sido financiado íntegramente con capital propio.
Matemáticamente se expresa cuando el VANE = 0. Se calcula
sobre el FCE.

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CALCULO DEL VANE CUANDO:

Empresa no diversificada: Riesgo Total

n
FCEt
VANE
= Σ Inversión
- Inicial
t=1 ( 1+ Kurt ) t

Empresa diversificada: Riesgo Sistemático

n
FCEt
VANE = Σ - Inversión
t=1 ( 1+ Kurs) t Inicial

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