Indicadores en la Evaluación de

Proyecto

Prof. Sofía Gebauer Cerda.

Indicadores en la Evaluación
• Los indicadores de evaluación de proyectos son índices que
nos ayudan a determinar si un proyecto es o no
conveniente para un inversionista
• Permiten jerarquizar (ordenar) los proyectos de una cartera
de inversión
• Permiten optimizar distintas decisiones relevantes del
proyecto (ubicación, tecnología, momento óptimo para
invertir o abandonar, etc.)
• Las variables necesarias son: los flujos de caja del proyecto
(Ft), la tasa de descuento o costo de oportunidad del capital
(r), y el horizonte de evaluación (n).
El costo de oportunidad del capital

• El costo de oportunidad del capital es la rentabilidad que

entrega el mejor uso alternativo del capital.
• Supongamos que existen sólo dos inversiones posibles (con
I=$100). La primera me entrega $150 seguro, la segunda
$150 en valor esperado, pero tiene un rango de resultados
posibles que va de $50 a $250. ¿Cuál es mejor?
• Los inversionistas tienen preferencia de una inversión
donde se evite la incertidumbre, por lo que exigen un
“premio” o compensación por asumir un mayor riesgo.
• Luego, el costo de oportunidad relevante para una
inversión, es la rentabilidad que ofrece el capital invertido
en el mejor uso alternativo, para el mismo nivel de riesgo
• Ejemplo: un depósito a plazo en el banco en UF
tendrá un nivel de riesgo mucho menor que una
inversión por el mismo monto en un proyecto de
minería.
• Por lo tanto las rentabilidades exigidas por un
inversionista en estas dos alternativas son
distintas
• En definitiva, el mercado indica cuál es la
rentabilidad exigible para cada nivel de riesgo.
Existe un precio del riesgo determinado por el
mercado.

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 Flujo de caja de un Proyecto

• Es una primera forma de determinar la

conveniencia de una inversión que genere un
cambio respecto de una situación existente es
mediante la proyección de dos flujos de
caja cuyos resultados deben ser comparados:
uno para lo que se denomina la situación
base, o sin proyecto, y otro para la situación
con proyecto.

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 Horizonte de evaluación de un
Proyecto

• se entiende por horizonte de proyecto al

lapso de tiempo para el cual se estima que
el proyecto debe cumplir cabalmente con sus
objetivo.

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• Indicadores de Evaluación de Proyectos
Período de recuperación del capital(PRC)
Rentabilidad contable media (RCM)
Índice de rentabilidad (IR)
Tasa interna de retorno (TIR)
Valor actualizado neto (VAN)

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Período de recuperación del capital
(PRC)

¿Cuánto tiempo debo esperar para recuperar mi

inversión?
• El periodo de recuperación de capital es el periodo en
el cual la empresa recupera la inversión realizada en el
proyecto. Este método es uno de los más utilizados
para evaluar y medir la liquidez de un proyecto de
inversión.
• Muchas empresas desean que las inversiones que
realizan sean recuperadas no más allá de un cierto
número de años. El PRC se define como el primer
período en el cual el flujo de caja acumulado se hace
positivo.

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• Dependiendo del tipo y magnitud del proyecto el
periodo de recuperación de capital puede variar.
Por ejemplo para grandes inversiones mineras el
PRC pueden ser décadas. Sin embargo en la gran
mayoría de las empresas, cuando se
implementan proyectos de mejora el PRC seria de
un par de años.
• 1 año (gran liquidez)
• 3 años (liquidez media)
• 6 años y más (pequeña liquidez)
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 Como calcular PRC

• Si los flujos fueras iguales y constantes en cada

periodo, el calculo se realiza dela siguiente forma:
• PRC = Inversión
Beneficios Netos (BN)
Donde el Periodo de recuperación, expresa el
numero de periodos necesarios para recuperar la
inversión inicial, cuando los beneficios netos
generados por el proyecto en cada periodo son BN

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• Por ejemplo, si la Inversión fuera de $2.000 y
los beneficios netos anuales fueran de $400 el
periodo de recuperación seria:
PR: 2000 = 5 Años de recuperación
400

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 Período de recuperación del
capital

• Ahora si el flujo neto fuese distinto entre los

periodos el calculo se realiza determinando
por suma acumulada el numero de periodos
que se requiere para para recuperar la
inversión.
• Si tenemos una inversión de $3.000y el flujo
se ve en siguiente cuadro, se obtendría:

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 Año Flujo Actual Flujo Acumulado
1 500 500
2 700 1200
3 800 2000
4 1000 3000
5 1200

El periodo para la recuperación de la Inversión

es de 4 años

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 FLUJOS DE CAJA PERIODO DE VAN AL
RECUPERACION, 10%
PROYECTO C0 C1 C2 C3 AÑOS

A - 2.000 + 2.000 0 0 1 - 182

B - 2.000 + 1.000 + 1.000 + 5.000 2 3.492
C - 2.000 0 + 2.000 + 5.000 2 3.409
D - 2.000 + 1.000 + 1.000 + 100.000 2 74.867

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Rentabilidad contable media
(RCM)

• Se define como el cuociente entre la utilidad contable

promedio y el valor contable promedio de la inversión
• Problemas
– No considera el valor del dinero en el tiempo (usa
promedios)
– Se basa en la contabilidad y no en el flujo de caja (sujeto a
los criterios del contador)
• Los directivos utilizan muy poco esta fórmula para tomar
decisiones, ya que sus componentes reflejan cifras contables y
fiscales, no valores de mercado.
• La formula es RC= Beneficio Contable
Valor del Activo

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 Índice de rentabilidad (IR)

• El método del índice de rentabilidad, también

conocido como razón beneficio/costo, mide el
valor presente de los beneficios por unidad de
inversión

• Se aceptan los proyectos con IR > 1

• Si se utiliza correctamente, es equivalente al
VAN (valor actualizado neto)
• Puede conducir a errores cuando estamos
frente a proyectos excluyentes
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Tasa interna de retorno (TIR)

• La TIR trata de medir la rentabilidad de un

proyecto o activo.
• Se define la tasa interna de retorno como
aquella que hace que el valor presente neto
sea igual a cero
• La regla de decisión consiste en aceptar
proyectos cuya TIR sea mayor que el costo de
capital para activos del mismo nivel de
riesgo: TIR > r

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• No confundir la tasa interna de retorno con el costo de
oportunidad del capital. La TIR es una medida de
rentabilidad que depende del perfil de flujos de caja
particulares del proyecto, mientras que el costo de capital
es la rentabilidad ofrecida en el mercado de capitales por
activos del mismo nivel de riesgo.
• La TIR entrega los mismos resultados que el VAN siempre
que el VAN del proyecto sea una función monótonamente
decreciente de la tasa de descuento.
• Ranking de proyectos: de TIR más alta a más baja,
solamente si los proyectos tienen el mismo nivel de riesgo

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 FLUJOS DE CAJA
C0 C1 C2
VAN
2.500

2.000 - 4.000 + 2.000 + 4.000

1.500
TIR = 28%
1.000

500
Tasa de descuento
0

-500 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

-1.000

-1.500

-2.000

-2.500

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 Problemas de la TIR

• La TIR representa la rentabilidad

promedio del proyecto. No es lo mismo
tener una TIR de 20% para un proyecto
de 3 años que para otro de 5 años.
• Consecuencia: La TIR no permite
comparar proyectos con distinta vida útil,
aún cuando la inversión sea la misma.

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Valor actualizado neto (VAN)

• El VAN mide el aporte económico de un proyecto a

los inversionistas. Esto significa que refleja el
aumento o disminución de la riqueza de los
inversionistas al participar en los proyectos
• El VAN de un proyecto depende, en consecuencia, de
la estimación de los flujos de caja y del costo de
capital.
• Criterios de decisión:
– VAN > 0 : conviene hacer el proyecto
– VAN = 0 : indiferente
– VAN < 0 : no conviene hacer el proyecto

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• En la fórmula se usa el valor esperado de los
flujos de caja, y una tasa de descuento
apropiada para el nivel de riesgo sistemático
(de mercado) del proyecto (Ej. CAPM)
• Considera los factores tiempo y riesgo
• Cada proyecto tiene un valor; hay un criterio
de aceptación
• Se puede hacer un ranking de proyectos
• Permite comparar proyectos de distinto nivel
de riesgo
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VAN

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 Indicadores para Proyectos
que se repiten

• En ocasiones los inversionistas se ven

enfrentados a proyectos que se pueden
repetir periódica e indefinidamente. Es decir,
al cabo de la vida útil del mismo es posible
repetir la inversión y obtener los mismos
flujos.
• El problema que surge es cómo proceder en
la comparación de dos o más proyectos con
diferentes vidas útiles, en donde al menos
uno de ellos es repetible.

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 Beneficio Anual Uniforme
Equivalente (BAUE)

• Una posibilidad para comparar proyectos

repetibles de diferente vida útil, es recurrir al
Factor de Recuperación del Capital y
distribuir el VAN de cada proyecto con la tasa
de costo de oportunidad del dinero en N
cuotas iguales, siendo N el número de
períodos de vida útil de cada proyecto.
• La cuota así determinada se denomina BAUE.
• El criterio es elegir el proyecto con mayor
BAUE
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Costo Anual Uniforme Equivalente
( CAUE )

• En algunas ocasiones se presentan proyectos

repetibles que producen los mismos ingresos y
difieren entre sí sólo en los costos de inversión y
operación, como podría ser por ejemplo el
proyecto de reemplazar un equipo viejo por uno
idéntico pero nuevo. En este caso conviene
distribuir el valor presente de los costos en N
cuotas iguales.
• La cuota así determinada se denomina CAUE.
• El criterio es elegir el proyecto con el menor
CAUE.
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 Valor Económico Agregado (EVA)

• El Valor Económico Agregado ("EVA”)

El EVA es el resultado obtenido una vez que se
han cubierto todos los gastos y satisfecho una
rentabilidad mínima esperada por parte de los
accionistas.

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